镍不锈钢周报：沪镍上涨空间有限

镍不锈钢周报：沪镍上涨空间有限 周报 镍&不锈钢观点 美联储依稀会议之前的静默期，非农就业数据出炉强于预期，持续偏强，12月加息进度已经很难改变，然而迟迟难以受控的通胀会使得市场开始担心美联储加息的周期会延长，并对美联储放缓加息的政策产生怀疑，中期宏观压力依然存在。国内方面，发改委表示当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放保持经济持续恢复态势，高效统筹疫情防控和经济社会发展。与之相配合的是国内多地放开疫情政策，大大增强了国内投资者的信心。短期之内国内股市和商品市场或都将受此影响，短期陷入亢奋情绪。产业方面，华友钴业旗下华科镍业手串高冰镍顺利发运。镍元素在新能源当中的运用必然要通过硫酸镍的传导，而高冰镍对于传统纯镍的需求替代变得更加明显。叠加印尼MHP等湿法中间品的冶炼技术越来越成熟，中国进口的湿法和火法中间品越来越多，终将使得电解镍在新能源上的需求被替代。消息面上本来定于上周给出明确消息的印尼出口政策并未得到落实。然而从周五夜盘最后一小时的盘面表现来看，印尼政府可能已经推进了出口政策。叠加国内多地防疫政策放开，短期市场受到亢奋情绪影响推高镍价的可能性较大。同时人民币连续走强，或将使得美元定价的品种迎来反弹，利多有色品种。然而基本面上，镍铁在进口量维持高位的情况下供应充足，叠加不锈钢又减产了，短期镍铁价格将维持偏弱。下游硫酸镍价格依旧坚挺，虽随着镍价偏弱小幅回落，但是还在前期区间内，总体来看纯镍需求底部较实。然高冰镍的进口似乎并未受到影响，中期会替代纯镍需求。短期价格运行宏观与基本面因素反复，预计或偏高强震荡。中长期考虑到原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议 空单准备入场 2022年12月5日星期一楼家豪 有色研究员 从业资格号：F3080463 联系电话：0571-28132516 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话：4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 镍矿港口库存（万吨） 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 1.周度市场涨跌幅回顾 表1.周度市场涨跌幅回顾 2022-11-252022-12-2涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 25485 199620 16760 2815020232016895 10.46%1.35%0.81% 电解镍（元/吨） 203550 208050 2.21% 金川镍（元/吨） 204300 209300 2.45% 镍-不锈钢 现货 俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍） 202750 1353 2069501343 2.07%-0.74% 低镍铁（元/吨） 5200 5200 0.00% 电解镍升贴水（元/吨）25505400 111.76% 库存 LME（吨） 51732 53274 2.98% 上期所（吨） 3291 3668 11.46% 价差 进口盈亏电解镍-镍铁（折算元/吨） -16264 68300 -2050873800 -26.09%8.05% 2.镍矿进口流畅，港口库存累积 8,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 7,000,000 印尼 菲律宾 总量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾 印尼 总库存 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 3.镍生铁供应偏松 印尼镍铁产量（金属万吨） 12 10 8 6 4 2 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2019202020212022 印尼镍铁新增产能 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 中国镍铁产量（金属万吨） 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 6 5 4 3 2 1 0 图7.中国镍铁产量图8.中国高镍铁产量 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 图9.镍铁开工率 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 精炼镍进口量季节图 吨 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 2022 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1.9 1.8 1.7 1.6 国内电解镍产量季节性（万吨） 1.5 1.4 1.3 1.2 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1.1 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 16.00 14.00 12.00 国内电解镍库存（万吨） 总库存 现货库存（镍板） 保税区库存 仓单库存 现货库存（镍豆） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 图12.国内电解镍总库存图13.国内电解镍现货库存 6.005.004.003.002.001.000.00 国内电解镍现货库存（万吨） 镍板+镍豆现货库存现货库存（镍板）现货库存（镍豆） 2017-11-1 2018-2-12018-5-1 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-12019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-12020-5-12020-8-1 2020-11-1 2021-2-12021-5-12021-8-1 2021-11-1 2022-2-12022-5-1 2022-8-1 2022-11-1 镍上期所库存季节图 吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 吨 LME镍库存季节图 12:00AM12:00AM 12:00AM 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-1 2017-8-1 2017-11-1 2018-2-1 2018-5-1 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2022-8-1 2022-11-1 2017-8-1 图14.镍上期所库存图15.镍LME库存 5.新能源产销上行 700000 中国新能源汽车月度产量（辆）中汽协 600000 500000 400000 300000 200000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800000 中国新能源汽车月度销量（辆）中汽协 700000 2017 600000 500000 400000 300000 2018 2019 2020 2021 200000 2022 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图16.新能源汽车产量图17.新能源汽车销量 中国动力电池装机量 GWH 30 2018 2019 2020 2021 2022 25 20 15 10 5 0 图18.中国动力电池装机量 2022-11-13 2022-10-13 2022-09-13 2022-08-13 2022-07-13 2022-06-13 2022-05-13 2022-04-13 2022-03-13 2022-02-13 2022-01-13 2021-12-13 2021-11-13 2021-10-13 2021-09-13 2021-08-13 2021-07-13 2021-06-13 2021-05-13 2021-04-13 2021-03-13 2021-02-13 2021-01-13 2020-12-13 2020-11-13 2020-10-13 6.下游利润偏低利润影响需求 高镍铁生产利润（元/镍） 1400400 1200 300 1000 200 800 600 400 200 100 0 -100 0 -200 -200-300 RKEF 成本 EF 98000 电池级硫酸镍利润（采用镍豆生产） 88000 10000 8000 78000 68000 58000 48000 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) 38000 硫酸镍利润（右） 硫酸镍价格 硫酸镍成本 28000 18000 (6000) (8000) (10000) 图19.硫酸镍利润图20.高镍铁生产利润 不锈钢利润（高镍铁模式） 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 2021 12:00AM 30000 国内镍进口盈亏（元/吨） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 镍进口盈亏（现货） -40000 2019-5-1 2019-8-1