动力煤月报：前冬偏暖后冬偏冷，12月动力煤支撑有限

专业研究·创造价值 2022年12月报动力煤 前冬偏暖后冬偏冷，12月动力煤支撑有限 核心观点 受到本轮疫情影响，11月产地煤炭堆存增多，同时动力煤需求支撑相对乏力，导致港口煤价月内持续下跌。在买涨不买跌的心理下，贸易商和下游企业观望情绪增加，采购积极性有限，又加上国际煤价走弱，外煤进口利润窗口打开，进一步加剧了国内煤价的跌势。 从产业来看，动力煤整体供应趋稳，随着物流改善，下游到货情况也会有所好转，而需求端相对偏弱。根据国家气候中心发布的平均气温距平分布图来看，除了西北和西南地区外，我国东部地区气温整体较近30年均值偏高2-4℃。并且国家气候中心认为今年冬季将呈现“前冬偏暖，后冬偏冷，降雨量偏少”的局面，12月煤炭的电煤需求或弱于以往。非电需求方面，近期黑色、煤化工等产业出现持续性亏损，生产积极性较差，非电行业煤炭需求同样偏弱。 总得来说，我们认为后续国内动力煤价格仍有一定下行空间，在基本面矛盾并不突出、且进出口贸易阻力减弱的背景下，国内外价差或成为左右12月煤价走势的关键，预计12月国内动力煤价格将先抑后扬，转折点可能出现于进口利润关闭，或电煤需求大幅好转的时点。 宝城期货研究所 投资咨询团队 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|月报 1/15请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章行情回顾4 1.1价格回顾4 1.2期现价差5 第2章影响价格因素分析5 2.1供应端5 2.1.1产地情况5 2.1.2进口量6 2.2中间环节发运7 2.2.1大秦线铁路7 2.2.2环渤海港口煤炭库存8 2.2.3海运情况9 2.3需求端10 2.3.1全社会用电量10 2.3.2发电结构11 2.3.3电厂煤炭日耗同比显著改善但库存状态仍需重点关注12 2.3.4非电行业用煤需求13 第三章结论14 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价4 图2环渤海动力煤价格指数4 图3动力煤主力合约价格走势图4 图4动力煤基差走势图5 图5全国原煤产量：万吨6 图6山西原煤产量：万吨6 图7内蒙古原煤产量6 图8陕西原煤产量6 图9煤及褐煤进口量：万吨7 图10动力煤进口量：万吨7 图11大秦线铁路月度运量7 图12大秦线日运量8 图13环渤海港煤炭铁路调入量8 图14环渤海港煤炭吞吐量8 图15环渤海9港煤炭库存9 图16波罗的海干散货指数9 图17煤炭运价综合指数10 图18全社会用电量11 图19第二产业用电量：亿千瓦时11 图20第三产业用电量：亿千瓦时11 图21火力发电量在总发电量占比12 图22水力发电量在总发电量占比12 图23风力发电量12 图24光伏发电量12 图25沿海八省电厂煤炭日耗12 图26沿海八省电厂煤炭库存12 图27全国水泥产量13 图28全国生铁产量13 第1章行情回顾 1.1价格回顾 11月，国内秦皇岛港动力煤报价持续回落，其中山西产5500大卡动力煤 价格从月初的1595元/吨，降至11月24日的1280元/吨，月内共计降价315 元；5000大卡动力煤由月初1384元/吨，降至11月24日1071元/吨，共计降 价313元。5500大卡和5000大卡报价较10月最高点下跌接近350元，动力煤 现货市场8月至10月的这轮上涨在11月迎来反转。 国际煤炭市场11月先抑后扬，欧洲多国天然气、煤炭库存累至高位，基本 满足今冬需求，且从国家气候中心公布的气温距平分布图来看，至11月17日，欧洲大部分地区平均气温较往年偏高1~4℃。库存高位叠加供暖需求相对偏弱，国际煤价需求支撑乏力，11月上旬整体走低，中下旬由于南非供应端扰动，出现小幅探涨迹象。具体数据来看，11月18日，南非6000大卡动力煤181.5美 元/吨，较10月底降105美元/吨；澳大利亚6000大卡动力煤339.7美元/吨， 较10月底降36.9美元/吨。此外，虽然国内煤价不断走弱，但印尼4000大卡 动力煤较国内仍有150元/吨的价格优势，下游对进口煤的采购积极性良好。 图1秦皇岛港动力煤报价 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2环渤海动力煤价格指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 期货市场方面，11月动力煤主力合约暂无成交，价格延续800~900点震荡区间，期货持仓低迷，流动性风险较高，建议观望。 图3动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 11月，动力煤主力合约成交低迷，价格维持区间震荡，港口报价不断回落， 贴水基差小幅修复，截止到11月24日动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产 5500大卡动力末煤价格偏低381元/吨，较10月底向上修复315元/吨。 图4动力煤基差走势图 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 根据国家统计局数据显示，10月全国原煤产量为3.7亿吨，同比增长1.2%；1-10月累计产量36.85亿吨，同比增长10.0%。1-10月山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州5省原煤产量合计为30.86亿吨，占全国总产量的83.7%。其中， 10月山西原煤产量1.03亿吨，同比降1.4%；内蒙古0.97亿吨，同比增0.3%；陕西0.63亿吨，同比增1.9%；新疆0.36亿吨，同比增18.9%，今年国内煤炭的增产主要集中在内蒙古和新疆。 10月以来，主产区疫情扰动不断，涉疫煤矿执行静默管理，其他煤矿也大多维持闭环运作，煤炭产运销受到较大阻碍。11月，国内疫情形势进一步加重，呈现“多点、面广、频发”的特点。对于煤炭主产区而言，除了此前的山西、内蒙和新疆外，陕西省从11月中旬开始也出现了相当规模的疫情。据陕西省卫健委报告，11月19日陕西省新增本土确诊33例，新增本土无症状750例，其中榆林是陕西此次防疫的主战场。不过，国内本轮疫情虽然严峻复杂，但随着采暖季的到来，煤炭保供稳价也得到良好保障，目前陕西煤矿大多维持正常生产，涉疫地区煤炭外运受阻，区域内可正常销售；内蒙古鄂尔多斯疫情得到一定控制，虽然繁琐的防控检查依然制约煤炭的长途运输，汽运周转仍受影响，不过保供客户以及市场刚需车辆可以到矿运输。 总得来说，目前制约国内动力煤供应的主要因素依然是疫情，11月全国原煤产量预计仍会较三季度偏低，且该情况很可能会延续至12月，后续关注点在于产区疫情走势以及当地的管控措施。 图5全国原煤产量：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6山西原煤产量：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7内蒙古原煤产量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8陕西原煤产量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.1.2进口量 海关总署最新数据显示，2022年10月，中国进口煤及褐煤2918万吨，同比增长9.0%；1-10月累计进口23010万吨，同比下降10.5%。整体来看，我国10月煤炭进口量迎来改善，不过仍低于往年同期水平。 9月以来，国际煤炭市场供需双弱，海外煤价不断回落，至11月，部分煤种进口利润窗口打开，刺激了国内终端对外煤的采购积极性，煤炭到港量进一步改善。分国别来看，首先，印尼市场11月份整体呈现“低卡煤价格企稳回 升，中高卡煤跌势难止”的景象，至18日，印尼4000大卡动力煤较国内存在 150元/吨左右的价格优势。澳洲市场方面，11月份，澳洲最大的港口拖轮运营商SvitzerAustralia宣布从18日起开始无限期停工，涉及17港铁矿、煤炭的运输，不过该罢工危机在澳相关部门介入后得以解除。另外，近期中澳关系有所缓和，市场又开始流传澳煤禁令相关消息，但目前并无官方消息，澳煤禁令短期内仍难解除。南非市场，11月12日，哥伦比亚煤炭生产商塞雷洪公司表示，一支前员工组成的队伍封锁了煤矿的外运铁路，另外南非列车脱轨事件也持续干扰当地煤炭出口，多因素叠加，国际高卡煤供应受到较大影响。 总得来说，11月动力煤进口利润打开，中下游企业外煤进口性价比较高，预计进口量将持续改善。 图9煤及褐煤进口量：万吨 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 图10动力煤进口量：万吨 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 2.2中间环节发运 2.2.1大秦线铁路 物流方面，11月9日，大秦铁路股份有限公司公布2022年10月大秦线生产经营数据简报，10月份由于大秦线进行秋季集中修施工，同时大同地区疫情形势严峻复杂，大秦线运输秩序受到影响，全月完成货物运输量1869万吨，同比减少43.12%，日均运量60.29万吨。2022年1-10月，大秦线累计完成货物运输量33783万吨，同比减少1.59%。如简报所言，10月大秦铁路线出现司机确诊情况，煤炭铁运受到较大影响，北方港口煤炭到港量锐减。根据钢联统计，10月23日至11月17日期间，大秦线日均发运量仅为50.59万吨，发运效率不足往年一半水平。不过，随着大同疫情好转，煤炭铁路发运也在逐渐恢复，最新数据显示，截至11月17日，大秦线日发运量回升至90.19万吨，较10月 底增76.17万吨，铁运不畅的问题得到较大改善。总之，疫情对大秦线的影响在11月下旬逐渐缓和，只要后续不出现工作人员确诊的情况，在能源保供的要求下，煤炭发运量预计会快速回升至正常水平。 图11大秦线铁路月度运量 数据来源：Wind宝城期货金融研究所 图12大秦线日运量 数据来源：网络新闻宝城期货金融研究所 2.2.2环渤海港口煤炭库存 10月，大秦线秋检叠加大同出现疫情，环渤海港口煤炭调入量大幅下挫，港口库存也快速去化。数据显示，10月环渤海港煤炭铁路调入量合计4495万吨，同比降11.57%，1-10月累计调入50462.7万吨，同比增1.51%。另外，环渤海港煤炭库存在10月期间共计降库517.7万吨，在疫情干扰煤炭调入的情况下，今年10月环渤海港异常去库。不过，情况在11月以后开始好转，首先是港口的单日调入量由10月底的120万吨左右修复至11月21日161.5万吨，已实现明显好转，加之大秦铁路运力仍有释放余地，后续港口仍有累库预期。其次是随着11月份煤价的不断走弱，中下游贸易商和电厂多持观望态度，且印尼低卡煤性价比已超过国内动力煤，叠加煤炭调入量的修复，使得环渤海港库存快速回升，截至11月21日已累到2073.9万吨，较11月初增298.9万吨，不过同比去年偏低303万吨。总得来说，受到山西、内蒙等地疫情的干扰，环渤海港煤炭铁路调入量锐减，库存在10月快速去化，但前期保供工作取得的良好基础弱化了本次突发事件的影响，使得目前港口煤炭库存仍处相对可观的水平，加之今年前冬偏暖，12月上旬环渤海港或仍有累库的可能。 图13环渤海港煤炭铁路调入量 数据来源：wind、宝城期货金融研究所 图14环渤海港煤炭吞吐量 数据来源：wind、宝城期货金融研究所 图15环渤海9港煤炭库存 数据来源：wind宝城期货金融研究所 2.2.3海运情况 11月波罗的海运费指数（BDI）稳中偏弱运行，根据波罗的海航运交易所数据，11月21日，该指数报收于1177点，周跌幅11.2%，月跌幅35.3%，较去年同期降1468点。分船型来看，11月BDI指数各船型运价全线走低，其中好望角型船市场受到太平洋矿商订单稀缺影响，市场情绪降温，导致好望角型船BCI指数持续下跌；煤炭市场方面，近期国际煤炭运输需求同样一般，虽然南美粮食订单增加，但整体运输需求对运价支撑依然乏力，主要运输煤炭和谷物的巴拿马型与超灵便型船运价同样走低。总得来说，11月国际海运市场表现低迷，BDI指数延续下行，创出9月以来新低，12月随着北半球冬季到来，预计国际海运运价会迎来季节性走强。 图16波罗的海干散货指数 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图17煤炭运价综合指数 数据来源：wind宝城期货金融研究所 2.3需求端 2.3.1全社会用电量 11月14日，据国家能源局统计，10月份，全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%。分产业看，第一