TA周报：供需双弱，TA进退两难

期货研究报告|TA周报2022-12-05 供需双弱，TA进退两难 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边观望。美联储放缓加息步伐，美元走弱，提振油价。同时，TA亏损检修放量，负荷持续走弱。但是，聚酯需求大幅下滑，叠加新装置投产，给市场带来负面影响。供需两弱背景下，12月预计微幅累库，供需驱动不大。 核心观点 ■市场分析 TA方面，基差160元/吨（-195），基差持续回落。PTA加工费487元/吨（+107），加工费略有修复。TA开工率68.5%（-4.3%），TA负荷持续走弱，预计短期难有起色，12月份仍有降负预期。目前，福海创450万吨负荷5成，四川能投100万吨负荷8成， 中泰石化负荷8成。同时，逸盛大化225万吨，逸盛宁波200万吨以及恒力一条220 万吨，英士力110万吨，亚东石化75万吨都处于停车状态。虽然亏损检修放量，但下游聚酯需求疲软，12月供需双弱背景下，预计微幅累库，供需驱动不大。 PX方面，加工费239美元/吨（-8），受盛虹200万吨新装置影响，PX加工费维持弱势震荡。国内PX开工率70.3%（-2.8%），亚洲PX开工率68.3%（-2.9%），目前，多套PX装置处于降负状态，其中包括浙石化900万吨负荷8成，青岛丽东100万吨负荷7 成，福建联合石化100吨负荷7成，中金石化160万吨负荷7成，辽阳石化100万吨 负荷6成。同时，海南炼化100万吨，福化一条线80万吨都处于停车状态。外国方 面，沙特一套134万吨装置12月1日停车检修，预计持续45天。虽然整体负荷偏 低，但盛虹200万的新装置顺利投产，对市场带来负面影响，预计未来仍将持续施压 PX加工费。 终端方面，需求持续恶化，聚酯开工大幅下滑。江浙织造负荷35%（-11%），江浙加弹负荷48%（-7%）。下游订单减少，终端负荷大幅下滑。聚酯开工率71.6%（-3.7%），大幅低于同期水平。直纺长丝负荷55.8%（-4.2%），负荷处于历史低位，但库存压力仍在，POY库存天数25.6天（-1.0）、FDY库存天数26.7天（-0.9）、DTY库存天数28.3天（-2.0）。涤短工厂开工率79.4%（-4.1%），涤短工厂权益库存天数13.0天（+0.6）；瓶片工厂开工率82.9%（-5.6%）。终端需求持续走弱，聚酯工厂主动降负，但目前库存压力仍在，终端利润未见好转，预计12月终端负荷难有起色。 ■策略 （1）单边：观望。美联储放缓加息步伐，美元走弱，提振油价。同时，TA亏损检修 放量，负荷持续走弱。但是，聚酯需求大幅下滑，叠加新装置投产，给市场带来负面影响。供需两弱背景下，12月预计微幅累库，供需驱动不大。（2）跨期套利：观望。 ■风险 原油价格大幅波动，聚酯降负速率。 目录 策略摘要1 核心观点1 TA基差结构5 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费5 PTA开工与库存6 PX供应情况7 聚酯产业链情况8 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨5 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨6 图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨6 图6:中国PTA开工率|单位：%6 图7:中国PTA社会库存|单位：万吨6 图8:PTA总仓单+预报|单位：万吨6 图9:PTA仓库仓单|单位：万吨7 图10:PTA厂库仓单|单位：万吨7 图11:PTA仓单预报|单位：万吨7 图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨7 图13:亚洲PX开工率|单位：%7 图14:中国PX开工率|单位：%7 图15:江浙织机负荷|单位：%8 图16:江浙加弹负荷|单位：%8 图17:POY库存天数|单位：天8 图18:FDY库存天数|单位：天8 图19:DTY库存天数|单位：天8 图20:涤纶短纤库存天数|单位：天8 图21:聚酯开工率|单位：%9 图22:直纺长丝开工率|单位：%9 图23:瓶片开工率|单位：%9 图24:直纺短纤开工率|单位：%9 图25:长丝产销|单位：%9 图26:POY生产利润|单位：元/吨9 图27:FDY生产利润|单位：元/吨10 图28:DTY生产利润|单位：元/吨10 图29:短纤生产利润|单位：元/吨10 图30:瓶片生产利润|单位：元/吨10 TA基差结构 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,5008000 1,000 7500 7000 500 6500 6000 05500 -500 5000 4500 -1,000 4000 3500 -1,5003000 数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022 2021 2020 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA开工与库存 图6:中国PTA开工率|单位：% 2022 2021 2020 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国PTA社会库存|单位：万吨图8:PTA总仓单+预报|单位：万吨 2022 2021 2020 2022 2021 2020 500250 400200 300150 200100 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：忠朴资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图9:PTA仓库仓单|单位：万吨图10:PTA厂库仓单|单位：万吨 2022 2021 2020 2022 2021 2020 20030 25 150 20 10015 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图11:PTA仓单预报|单位：万吨图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位： 美元/吨 2022 2021 2020 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PX供应情况 图13:亚洲PX开工率|单位：%图14:中国PX开工率|单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 聚酯产业链情况 图15:江浙织机负荷|单位：%图16:江浙加弹负荷|单位：% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图17:POY库存天数|单位：天图18:FDY库存天数|单位：天 2022 2021 2020 2022 2021 2020 4035 3530 3025 2520 20 1515 1010 55 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图19:DTY库存天数|单位：天图20:涤纶短纤库存天数|单位：天 2022 2021 2020 2022 2021 2020 5020 4015 10 30 5 20 0 10-5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 100% 图21:聚酯开工率|单位：%图22:直纺长丝开工率|单位：% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 100 90%90 80%80 70%70 60%60 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 100 90 80 70 60 50 40 图23:瓶片开工率|单位：%图24:直纺短纤开工率|单位：% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图25:长丝产销|单位：%图26:POY生产利润|单位：元/吨 500% 400% 300% 200% 100% 0% 202220212020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CC