油脂油料研究周报：南美降雨尚给力 油粕走势震荡行

南美降雨尚给力油粕走势震荡行 ——油脂油料研究周报（20221128-20221202） 投研中心（农产品组）：刘彤 从业资格证号：F0201793Tel:0731-84409090 E-mail:Ouhangqi@dayouf.com 油脂油料 基本面综述 周度评级 美豆 南美天气和大豆生长形势仍然是目前美豆估值的主线逻辑，从目前的天气情况来看，马格罗索州和帕拉纳州今年继续获得丰收还是相对大概率的，而南里奥格兰德州和阿根廷尽管当下的降雨形势不是很理想，但勉强能支持播种和发芽，这两个州更重要的是看1-2月的雨量形势，总的来看今年南美再次遭遇如去年一样的大干旱的概率可能性不高，风险点仍在较慢的播种进度和偏干的天气给巴西南部和阿根廷的面积和单产带来的双重影响。预期美豆将在1350-1500美分区间内震荡。 震荡回落 粕类 中国11-12月合计到港量预计在1800万吨以上，将极大地补充现在维持紧平衡的大豆和油粕库存。对于豆粕自8月以来持续的独立偏强，既有现货紧缺的背景，也有人民币贬值的成本支撑。阿根廷大豆美元政策即将重启，2-3月的买船亦将有所补充，预计明年4月之后中国的港口库存才能随着巴西新豆的到港而步入明显回升的势头，国内豆粕要形成较为弱势的下跌趋势可能要到明年3月，在此之前更多是高位的徘徊。 震荡 油脂 马来印尼遭局部地区强降雨天气或延误收割，NOAA预测本周降雨情况有所好转 。需求方面，中国海关总署发布10月数据，10月食用棕榈油进口48.4万吨，环减21%，同比增加33%；中国库存进一步累至93.3万吨，高库存叠加消费淡季的到来，进口需求或将进一步放缓。棕油领跌已经体现，汇率影响马来林吉特贬值或为棕榈油价格下跌提供缓冲。 震荡偏弱 1、12月4日消息:美国农业部发布的月度油籽压榨数据显示，10月份美国大豆压榨量为590万短吨（ 1.97亿蒲），比9月份的1.676亿蒲提高2900万蒲或17.3%，和去年同期的1.969亿蒲基本持平。报告出台前 ，分析师们平均预计10月美国大豆压榨量为587.7万短吨（1.959亿蒲），环比提高16.9%。预测区间从1.940亿蒲到1.971亿蒲，中值为1.962亿蒲。10月底美国豆油库存环比增长5.2%，低于预期美国农业部数据显示，10月底美国豆油库存为20.94亿磅，比9月底的23个月低点19.99亿磅提高了5.2%，比去年10月底的23.86亿磅降低12.3%。作为对比，报告出台前分析师们预计10月底美国国豆油库存为21.07亿磅，环比提高5.4%，同比降低11.7%。预测区间从20.60亿到21.93亿磅不等，中值为21.00亿磅。作为参考，美国全国油籽加工商协会（NOPA）成员在10月压榨了1.84464亿蒲大豆，比9月份增长16.7%，比2021年10月份增长0.3%。10月31日NOPA成员持有的豆油库存为15.28亿磅。 2、华盛顿11月28日消息：美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前上涨 1.8%，结束了此前连续四周的下滑势头，继续处于历史高位。截至2022年11月25日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲4.46美元，一周前是4.38美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅78.35美分，相当于每蒲9.25美元；一周前为每磅76.57美分，相当于每蒲9.04美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨425.90美元，相当于每蒲9.90美元；一周前为每短吨429.00美元，相当于每蒲9.97美元。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 期货价格总览 资料来源：Wind、大有期货投研中心 现货价格总览 资料来源：Wind、大有期货投研中心 元/吨 美豆净销售当周值美豆检验当周值 截止到2022年11月24日，2022/23年度（始于9月1日）美豆周度销售量693,800吨，去年同期周度销售量为82.6万吨；截止到2022年11月24日，周度检验量为2,022,443吨，去年同期为225.9万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 GFS天气预报显示，目前巴西大豆作物正处于播种期。12月1日至12月9日期间，巴西大豆南部主产区中，帕拉纳州及南里 奥格兰德州有小雨，局部中雨。中西部主产区中，南马托格罗索州、戈亚斯州有中雨，局部大雨，马托格罗索州局部有大雨 。东部主产区中，巴伊亚州局部有大雨到暴雨。随着播种持续推进，巴西大豆主产区的土壤湿度良好。尽管降雨对大豆的生长有利，但仍需关注降雨的持续性，若频繁降雨则可能阻碍播种的进度。阿根廷大豆产区零星阵雨将于周四结束，较为干燥的天气将持续到下周。周末天气大多干燥，南部偏远地区出现零星阵雨。全国范围内将短暂出现零星阵雨，但将在周四被冷锋赶走。较为干燥的天气将持续到下周。在阵雨变得更加持续之前，干燥和干旱将继续是人们关注的问题。 资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本进口大豆升贴水 美湾到港进口大豆成本6484元/吨，巴西到港进口大豆成本5041元/吨。阿根廷到港进口成本4778元/吨，美西、阿根廷、巴西均回落。进口大豆南美升贴水回落5美分，美西、美湾升贴水回落7美分。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 进口大豆港口库存全国豆粕库存 截止到最新，国内港口大豆库存为562万吨，上周同期为582万吨。本周豆粕库存19.61万吨，上周同期15.64万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 基差总览 资料来源：Wind、大有期货投研中心 豆油商业库存棕油港口库存 油脂库存棕油回升、豆油回落，豆油52.15万吨，棕油93.3.8万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 元/吨 进口大豆压榨利润进口菜籽压榨利润 进口大豆压榨利润本周-12.39元/吨，较上周的-204.20元/吨，+191.81元/吨；进口菜籽压榨利润本周 +1343.00元/吨，较上周的+1282.40元/吨，+60.6元/吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 进口油脂利润 豆油进口利润本周-1188.96元/吨，上周-2704.38元/吨，较上周+1515.42元 /吨； 棕油进口利润本周+14.73元/吨，上周-249.81元/吨，较上周+264.54元/吨； 菜油进口利润本周-1592.46元/吨，上周-2684.53元/吨，较上周+1092.07元 /吨。 资料来源：汇易、大有期货投研中心 品种月间价差 大豆1-5价差大豆5-9价差大豆9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 元/吨 菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 跨品种价差 资料来源：Wind、大有期货投研中心 序号 策略 交易逻辑 风险点 策略一 P2-1反套 月间价差体现近月承压 价差修复 策略二 M1-5持有 换月价差有所回落 近期压力体现 序号 策略 入场点位 止损位 止盈位 收益状况 策略一 棕油反套（2-1） 64 42 +52 策略二 豆粕正套（1-5）持有 430 410 +225 注：仅做为策略验证，请勿对照参与。价差变化有可能较快，周报更新较慢，出入场点位有更新不及时风险，如有关注可具体咨询之。 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 湖南省证监局、期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009 全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 总部事业一部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 总部事业二部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 总部事业三部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 北滘营业部 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话:021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016 长沙分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司 地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506 电话：0731-84409030传真：0731-84409020 广东分公司 地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座100