一周集萃：沪铜：短期铜价延续区间内震荡偏强，关注宏观预期变化

短期铜价延续区间内震荡偏强，关注宏观预期变化 一周集萃-沪铜 广州期货研究中心 2022年12月04日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期铜价延续区间内震荡偏强，关注宏观预期变化 行情回顾 截至12月02日，沪铜主力2301合约收盘66240元/吨，周内呈现震荡上行走势，涨幅1.64%，主要运行区间64000-66300元。 逻辑观点 第一，联储官员偏鹰派讲话，叠加美国核心通胀PCE不及预期，进一步压制美元指数下行。美联储主席鲍威尔发表偏鹰派言论，暗示最早12月起放慢加息步伐，并强调美联储不希望加息破坏经济，联储官员希望避免过度紧缩，美元指数延续弱势，下破105。第二，国内防疫政策边际变化，稳增长政策持续推进，市场对国内消费复苏存较大预期。宏观情绪明显转好，提振风险资产上行。第三，低库存对价格仍有支撑。沪铜仓单库存持续下降，现货升水40附近，期限结构比较平缓，LME铜库存也连连回落跌破9万吨关口，全球显性铜库存整体处于下滑状态。此外废铜供应维持偏紧，近期又因疫情货源流通受阻，周内多数时间，精废价差维持在1000-1500，对精铜替代贡献度低。 行情展望及投资建议 宏观预期反复对短期价格形成扰动，但海外经济持续走弱大背景下，铜价仍将受到压制，当前仍需等待数据的进一步验证，包含美国通胀、制造业PMI、失业率及欧洲等经济体的经济数据表现。微观指标看，低库存格局仍然存在，且持续性有待观察，短期无法给价格带来明显压力。操作上，上周短线多单可继续持有，建议在67000-67500价格区间附近止盈。 风险提示 美联储12月加息不及预期；国内需求超预期改善。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 四 三 二 宏观面供需面 库存与基差 五 资金表现 六 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡上行 LME铜价沪铜主力 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 11月30日美联储主席鲍威尔发表偏鹰派言论，暗示最早12月起放慢加息步伐，并强调美联储不希望加息破坏经济，联储官员希望避免过度紧缩，另外美国核心通胀PCE不及预期，美元指数延续弱势，下破105。广州采取防疫优化举措，市场再度开始交易疫情放开预期，宏观情绪明显转好，提振风险资产上行。此外，周内内外库存再次转降，低库存格局对价格仍有支撑，铜价呈现震荡上行态势。周内LME价格波动7850-8480美金/吨，涨幅6.03%；SHFE2301合约周内价格波动64000-66300元/吨，涨幅1.64%。 第二部分 宏观面 宏观面：美元指数破位走跌，提振铜价 美国10月CPI同比上涨7.7%，环比-0.5%美元指数高位回落后呈止跌迹象 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2022-10-01 2022-07-01 75 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 1990/09 1991/11 1993/01 1994/03 1995/05 1996/07 1997/09 1998/11 2000/01 2001/03 2002/05 2003/07 2004/09 2005/11 2007/01 2008/03 2009/05 2010/07 2011/09 2012/11 2014/01 2015/03 2016/05 2017/07 2018/09 2019/11 2021/01 2022/03 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 通胀预期继续下调至2.25全球主要经济体制造业PMI持续走弱 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-08-11 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2022-10-11 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 0.60 2022-08-11 2022-06-11 2022-04-11 2022-02-11 2021-12-11 2021-10-11 2021-08-11 2021-06-11 2021-04-11 2021-02-11 2020-12-11 2020-10-11 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 9月全球铜矿产量同比+7.2%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8.0% 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 120 100 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 80 62.5 70 60 62 59.5 65 60 43.75 42.75 40 20 0 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-08-01 -6.0% 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨 进口铜精矿现货指数继续回升至90.06美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 CSPTgroupbenchmark 100 90 80 70 9360 8050 40 30 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 冶炼端：10月精铜产量不及预期，硫酸价格低位回升，冶炼利润转好 全球精炼铜9月产量同比+3.8%SMM中国10月精炼铜产量90.12万吨，同比+14.2%，环比-0.9% 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 -3.0% 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 2020-09-08 2020-10-08 2020-11-08 2020-12-08 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依旧偏紧，精废价差收窄至1000-1500 精废价差波动在1000-1500粗铜加工费继续走低 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-11-05 2022-09-26 2022-08-17 2022-07-08 2022-05-29 2022-04-19 2022-03-10 2022-01-29 2021-12-20 2021-11-10 2021-10-01 2021-08-22 2021-07-13 2021-06-03 2021-04-24 2021-03-15 2021-02-03 2020-12-25 2020-11-15 2020-10-06 2020-08-27 2020-07-18 2020-06-08 2020-04-29 2020-03-20 2020-02-09 2019-12-31 2019-11-21 2019-10-12 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 进口铜