固收周报：抓住年末布局窗口

证券 研 究主要观点 抓住年末布局窗口 ——固收周报 报日期: 告 2022年12月05日 转债行业景气度和市场风格。从历史和未来营收成长性识别高景气度 分析师:郑嘉伟 Tel: E-mail:zhengjiawei@shzq.comSAC编号:S0870521110001 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。 从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。动态风险溢价模型显示，市场总体风格仍倾向于“双低策略”。 转债一级市场回顾：2022年11月28日到12月2日，发布发行结果公告的转债共有八支，行业覆盖计算机、医药、电力设备及新能源、汽车、电子及基础化工板块。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有19家，行业主要集中于电力及公用事业、电子、机械、基础化工、计算机、建筑、交通运输、汽车和医药等行业。待发行可转债规模来看，基础化工行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的 相关报告：《央行降准释放多重信号》 是三房巷（25亿元），最小为恒锋信息为2.42亿元。转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数同步上涨，中证转债指 ——2022年12月01日 数周五收盘价为406.56点，周涨幅为1.47%。分行业看，28个行业转 《货币政策走向稳健中性》 债中有21个行业转债出现不同程度上涨，转债涨幅前五行业依次为石 ——2022年11月22日 油石化、有色金属、食品饮料、纺织服装、农林牧渔。周涨幅前十行 《政策暖风袭来，跨年行情开启》 业主要集中于医药、机械、消费者服务、有色金属、石油石化、纺织 固——2022年11月15日定收益周报 服装、基础化工、电力及公用事业等行业，周跌幅前十集中分布在医药、电子和机械板块。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共七支，分别为众信转债、华森转债、禾丰转债、亨通转债、九典转债、久其转债和铂科转债。市场已有4支可转债已触发回售条款，另有4支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共13支，其中6支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 投资建议 抓住年末布局窗口。海外方面，美国非农数据强劲，11月美国非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，前值也由26.1万人大幅上修至28.4万人，失业率则维持在3.7%，就业数据强劲可能与劳动力缺口有关，并不利于通胀降温，关注12月美联储加息进度。国内方面，疫情管控政策出现较大幅度调整，地产“三支箭”支持“保交楼”、“保民生”，经济探底回升趋势确立。配置方面，重视前期估值因疫情因素受抑制的转债标的，例如地产链周边建材、家居等消费行业以及疫情优化政策下经济探底回升中的配置机会。 风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险，正股业绩风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债上市首日表现4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值9 3.3转债条款：强赎、回售与修正10 4投资建议12 5风险提示12 图 图1行业景气度度量3 图2市场风格模型信号4 图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图42018年以来中证转债指数表现7 图5中证转债上周涨跌幅7 图6可转债行业周涨跌幅8 图7转股溢价率（%）9 图8纯债YTM（%）10 表 表1上周转债发行结果情况5 表2已获得证监会核准待发行名单6 表3涨幅前十转债8 表4跌幅前十转债9 表5已触发赎回且未公告不赎回可转债（价格单位：元，进 度条：%）10 表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债（价格单 位：元，进度条：%）11 表7已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）11 表8修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）12 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。2022、2023、2024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速最快的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。 40.00% 消费者服务 35.00% 30.00% 国防军工 25.00% 电力设备及新能源 汽车计算机 20.00% 电子 医药 食品饮料 农林牧渔 机械纺织服装 建筑 基础化工 15.00% 传媒 通信 轻工制造 交通运输 建材 10.00% 商贸零售 家电 有色金属 银行 电力及公用事业 综合金融 5.00% 非银行金融 综合房地产 钢铁 石油石化 煤炭 0.00% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00% 过去一年营收增速 未来两年营收复合增速 图1行业景气度度量 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 动态风险溢价风格模型给出加大动量配置的信号。动态风险溢价模型信号和前周保持一致，“动量策略”权重维持20%，总体风格仍倾向于“双低策略”，即整体风格仍偏防御。 图2市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债上市首日表现 上周（2022年11月28日-2022年12月2日）发布发行结果公告的转债共有八支，行业覆盖计算机、医药、电力设备及新能源、汽车、电子及基础化工板块。根据已公布数据来看，其中发行规模最大的是福22转债（30.30亿元），其次为正海转债（14.00亿元），规模最小的是共同转债（3.80亿元）。福22转债、共同转债、豪能转债网上中签率分别为0.0037%、0.0009%、0.0008%，信用评级依次为为A+、AA、AAA；宏图转债、南电转债及正海转债网上中签率为0.0034%，信用评级均为AA-；新化转债、惠云转债网上中签率分别为0.0014%和0.0017%，信用评级均为AA+。 发行 发行结果公 告日 名称 规模网上发行网上有效 (亿数量(万申购户数 元)(户) 网上中 签率 (％) 中信一级 表1上周转债发行结果情况 元) 2022-12-02 宏图转债 10.09 36282.20 10954036 0.0034 计算机 2022-12-02 共同转债 3.80 9254.44 0.0009 医药 2022-12-02 新化转债 6.50 14969.20 11041820 0.0014 基础化工 2022-12-01 豪能转债 5.00 8552.50 10381815 0.0008 汽车 2022-11-30 南电转债 9.00 35849.48 0.0034 电子 2022-11-29 正海转债 14.00 36073.41 0.0034 电子 2022-11-29 惠云转债 福22转 4.90 18024.78 0.0017 基础化工 电力设备及新能 2022-11-28 债 30.30 38876.20 10688189 0.0037 源 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价持续回升。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为 132.95元，与第47周相比上升4.71元。 图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 24810121416182123252729313335373942444648 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于电力及公用事业、电子、机械、基础化工、计算机等行业。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有19家，核准日期主要集中在2022年10月 和11月，发行期限为6年。根据中信一级行业划分，待发行可转债公司覆盖电力及公用事业、电子、机械、基础化工、计算机、建筑、交通运输、汽车和医药行业。从单只债券发行规模来看，三房巷的发行规模最大为25亿元，发行规模最小的恒锋信息为 2.42亿元。而行业发行规模最大为基础化工板块，为44.21亿元。 发行 证监会核规模 表2已获得证监会核准待发行名单 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 准公告日 (亿元) 中信一级 电力及公用事 2022/11/11 300614.SZ 百川畅银 证监会核准 2022/11/11 4.20 业 2022/11/15 003043.SZ 华亚智能 证监会核准 2022/11/15 3.40 电子 2022/11/15 688002.SH 睿创微纳 证监会核准 2022/11/15 15.65 电子 2022/10/13 003004.SZ 声迅股份 证监会核准 2022/10/13 2.80 电子 2022/9/15 300709.SZ 精研科技 证监会核准 2022/9/15 5.94 电子 2022/11/21 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2022/11/19 600761.SH 安徽合力 证监会核准 2022/11/19 20.48 机械 2022/11/15 300480.SZ 光力科技 证监会核准 2022/11/15 4.00 机械 2022/11/30 002998.SZ 优彩资源 证监会核准 2022/11/30 6.00 基础化工 2022/11/24 600370.SH 三房巷 证监会核准 2022/11/24 25.00 基础化工 2022/11/22 605488.SH 福莱新材 证监会核准 2022/11/22 4.29 基础化工 2022/11/15 688350.SH 富淼科技 证监会核准 2022/11/15 4.50 基础化工 2022/11/12 688398.SH 赛特新材 证监会核准 2022/11/12 4.42 基础化工 2022/10/18 300605.SZ 恒锋信息 证监会核准 2022/10/18 2.42 计算机 2022/9/21 603890.SH 春秋电子 证监会核准 2022/9/21 5.70 计算机 2022/11/22 603176.SH 汇通集团 证监会核准 2022/11/22 3.60 建筑 2022/10/14 002120.SZ 韵达股份 证监会核准 2022/10/14 24.50 交通运输 2022/11/19 605088.SH 冠盛股份 证监会核准 2022/11/19 6.02 汽车 2022/11/21 301017.SZ 漱玉平民 证监会核准 2022/11/21 8.00 医药 资料来源：Wind，上海证券研究所 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债指数与权益市场指数同步上涨。中证转债指数周五收盘价为406.56点，周涨幅为1.47%。万得全A指数周五收于4957.89点，周涨幅为2.44%。中证国债指数周五收于211.72点，周跌幅为0.26%。 图42018年以来中证转债指数表现 中证转债万得全A中证国债 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.