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甲醇产业链周度报告:基本面弱势延续,甲醇反弹承压

2022-12-04谭洋招商期货十***
甲醇产业链周度报告:基本面弱势延续,甲醇反弹承压

期货研究报告|商品研究 策略报告 基本面弱势延续,甲醇反弹承压 2022年12月04日 甲醇产业链周度报告20221126-20221202 甲醇MA期货价格走势图 资料来源:文华财经 相关报告 研究员:谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cnF3069046 Z0017074 微信公众号:招商期货 本期要点: 行情分析:边际上估值受宏观情绪带动,厂家开工环比回升而需求仍在探底,内地库存偏高位,成本端煤价在入冬后高位企稳,但基本面弱势仍为主要驱动。供应端,上游负荷回升,西北地区复产增加,整体负荷偏高。需求端,甲醇制烯烃负荷同比仍偏低,斯尔邦MTO有减产预期,对港口心态有所压制,而传统需求淡季维持低负荷区间,近端需求支撑有限。库存方面,港口库存环比小幅增加,同比仍处于极低水平,需求不及预期库存或步入累积通道。 核心观点:供需偏宽松格局未改,内地港口均累库,预计区间震荡偏弱,关注MTO复产增量回归节奏。 操作建议:短期区间震荡偏弱为主,关注需求端和成本端煤价变动趋势。 风险提示:下游复产不及预期,煤炭价格大幅波动,到港超预期。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1:主流成交价格本周变动:元/吨 地区 2022/12/2 2022/11/25 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2700 2815 -115.00 -4.09% -160.00 -5.59% 鲁南 2650 2735 -85.00 -3.11% -60.00 -2.21% 内蒙古 2235 2275 -40.00 -1.76% -80.00 -3.46% 新疆 1730 1750 -20.00 -1.14% -245.00 -12.41% 华南 2790 2860 -70.00 -2.45% -10.00 -0.36% 西南 2700 2725 -25.00 -0.92% -75.00 -2.70% 资料来源:WIND,招商期货 图1:甲醇各地区主流价格走势:元/吨 江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1202 资料来源:WIND,招商期货 本周甲醇市场延续震荡走弱。 图2:甲醇期现价格走势:元/吨 华东基差主力合约价格华东现货价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源:WIND,招商期货 本周甲醇沿海基差环比回落。 图3:华东-内蒙物流窗口:元图4:华东-鲁南物流窗口:元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 600 400 200 0 -200 -400 -600 20182019202020212022 1月1日4月1日7月1日10月1日 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 图5:华东-川渝物流窗口:元图6:华东回流山东物流窗口:元 2018201920202021202220182019202020212022 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日4月1日7月1日10月1日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 内蒙往华东物流窗口开启附近,山东地区往华东物流开启。川渝套利窗口关闭附近。港口回流内地窗口关闭。 图7:MA合约1-5价差结构(2023年合约):元 2019202020212022 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 5月15日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日12月15日 资料来源:WIND,招商期货 本周1-5期现结构走弱,远期主要受宏观氛围带动。 (二)外盘价格及进出口利润 图8:内外盘差结构:元 进口价差进口成本江苏出罐价格 5,000600 4,000 400 3,000 2,000 1,000 200 0 -200 -400 0-600 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源:WIND,招商期货 本周CFR中国美金平均价格在305美元/吨,折算进口成本在2605元附近,目前进口利润107元左右。 图9:主要地区转口价差及利润情况:美元/吨 FOB美湾-CFR中国 FOB鹿特丹-CFR中国 CFR东南亚-CFR中国 200 150 100 50 0 -50 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/ 资料来源:WIND,招商期货 本周FOB鹿特丹价格在290欧元/吨,FOB美湾价格在297美元/吨,东南亚地区甲醇价格在357美元/吨。 二、甲醇产业链运行情况 (一)供应端(原料价格、国内外装置开工率、利润、检修) 图10:原料煤现货价格(西北):元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源:WIND,招商期货 图11:国内天然气价格 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 中国LNG出厂价格全国指数:元/吨(左轴)内蒙古管道气价:元/立方米(右轴) 四川管道气价:元/立方米(右轴) 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源:WIND,招商期货 图12:海外能源价格情况 210 160 110 60 10 WTI中级轻质原油价格(左轴:美元/桶)CCI进口3800(左轴:美元/吨) NYMEX天然气价格(右轴:美元/百万英热单位) 12 10 8 6 4 2 -400 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源:WIND,招商期货 图13:内蒙煤制甲醇利润:元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源:WIND,招商期货 图14:山东煤制甲醇利润:元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源:WIND,招商期货 图15:川渝地区天然气制甲醇利润:元 20182019202020212022 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/26 资料来源:WIND,招商期货 目前上游煤制甲醇利润有所修复。 图16:甲醇装置周度开工率(全国)图17:甲醇装置周度开工率(西北) 80% 70% 60% 50% 40% 22/21年同比增速2018 20192020 20212022 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 22/21年同比增速 2019 2021 2018 2020 2022 30% 20% 10% 0% -10% -20% 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周第1周第10周第19周第28周第37周第46周 资料来源:卓创资讯,招商期货资料来源:卓创资讯,招商期货 本周国内甲醇装置开工负荷为71.47%,较上周上涨0.68个百分点,较去年同期上涨5.10个百分点;西北地区的开工负荷为83.08%,较上周上涨0.39个百分点,较去年同期上涨2.85个百分点。 图18:国内甲醇装置周度检修损失量:万吨 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019/1/32019/7/32020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/ 资料来源:卓创资讯,招商期货 图19:海外甲醇装置总开工率周度情况图20:海外甲醇周检修损失:万吨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/ 资料来源:卓创资讯,招商期货资料来源:卓创资讯,招商期货 国外装置:美国、中东负荷提升,伊朗装船量走高。 (二)需求端-烯烃需求 图21:MTO装置综合利润:元 2,000 宁波富德综合利润兴兴综合利润 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源:WIND,招商期货 图22:MTP装置利润:元 3,000 华东华北西北 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源:WIND,招商期货 图23:华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 2,000 甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源:WIND,招商期货 图24:华东现货PP-3MA价差:元 20182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源:WIND,招商期货 图25:MTO/MTP装置周度开工率 100% 22/21年同比增速20182019202020212022 40% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 30% 20