甲醇产业链周度报告：需求端疲弱，成本下行，甲醇反弹承压

期货研究报告|商品研究 策略报告 需求端疲弱，成本下行，甲醇反弹承压 2022年11月27日 甲醇产业链周度报告20221121-20221125 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究员：谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cnF3069046 Z0017074 微信公众号：招商期货 本期要点： 行情分析：煤价整体下修加快，带动成本端重心下移，产区库存延续累积传导下，近期受宏观情绪和港口低流通性驱动，价格反弹带动甲醇估值修复，但仍面临现实端供应压力。供应端，上游负荷回升，华东、华北均有复产，整体开工负荷偏高。需求端，传统需求步入淡季区间，甲醇制烯烃负荷同比仍偏低，部分MTO大装置重启暂无明确时点，烯烃近端支撑有限。国外装置看，东南亚、中东负荷提升，装船有所恢复。库存方面，港口库存同比仍处于极低水平，基差上有一定支撑。 核心观点：内地库存高位，成本线下移，压制价格反弹空间，但港口低库存背景下下跌空间或受限，预计区间震荡偏弱，边际上关注MTO负荷变化。 操作建议：短期区间震荡偏弱为主，关注需求端和成本端煤价变动趋势。 风险提示：下游复产不及预期，煤炭价格大幅波动，到港超预期。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2022/11/25 2022/11/18 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2815 2845 -30.00 -1.05% -160.00 -5.38% 鲁南 2735 2760 -25.00 -0.91% -35.00 -1.26% 内蒙古 2275 2265 10.00 0.44% -110.00 -4.61% 新疆 1750 1790 -40.00 -2.23% -265.00 -13.15% 华南 2860 2850 10.00 0.35% 35.00 1.24% 西南 2725 2750 -25.00 -0.91% -105.00 -3.71% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1202 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场走弱。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 华东基差主力合约价格华东现货价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差偏强。 图3：华东-内蒙物流窗口：元图4：华东-鲁南物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 600 400 200 0 -200 -400 -600 20182019202020212022 1月1日4月1日7月1日10月1日 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 图5：华东-川渝物流窗口：元图6：华东回流山东物流窗口：元 2018201920202021202220182019202020212022 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日4月1日7月1日10月1日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 内蒙往华东物流窗口开启，山东地区往华东物流开启。川渝套利窗口关闭附近。港口回流内地窗口关闭。 图7：MA合约1-5价差结构（2023年合约）：元 2019202020212022 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 5月15日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日12月15日 资料来源：WIND，招商期货 本周1-5期现结构走强。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 进口价差进口成本江苏出罐价格 5,000600 4,000 400 3,000 2,000 1,000 200 0 -200 -400 0-600 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND，招商期货 本周CFR中国美金平均价格在307美元/吨，折算进口成本在2651元附近，目前进口利润166元左右。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国 FOB鹿特丹-CFR中国 CFR东南亚-CFR中国 200 150 100 50 0 -50 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/ 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在305欧元/吨，FOB美湾价格在300美元/吨，东南亚地区甲醇价格在360美元/吨。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格（西北）：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴） 四川管道气价：元/立方米（右轴） 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 210 160 110 60 10 WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨） NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 12 10 8 6 4 2 -400 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：WIND，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：WIND，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20182019202020212022 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/26 资料来源：WIND，招商期货 目前上游煤制甲醇利润微利为主。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 80% 70% 60% 50% 40% 22/21年同比增速2018 20192020 20212022 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 22/21年同比增速 2019 2021 2018 2020 2022 30% 20% 10% 0% -10% -20% 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周第1周第10周第19周第28周第37周第46周 资料来源：卓创资讯，招商期货资料来源:卓创资讯，招商期货 本周国内甲醇装置开工负荷为70.79%，较上周上涨1.50个百分点，较去年同期上涨5.99个百分点；西北地区的开工负荷为82.69%，较上周上涨0.03个百分点，较去年同期上涨6.13个百分点。 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019/1/32019/7/32020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/ 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况图20：海外甲醇周检修损失：万吨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/ 资料来源：卓创资讯，招商期货资料来源:卓创资讯，招商期货 国外装置：东南亚、中东负荷提升，装船有所恢复。 （二）需求端-烯烃需求 图21：MTO装置综合利润：元 2,000 宁波富德综合利润兴兴综合利润 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND，招商期货 图22：MTP装置利润：元 3,000 华东华北西北 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND，招商期货 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 2,000 甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND，招商期货 图24：华东现货PP-3MA价差：元 20182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源：WIND，招商期货 图25：MTO／MTP装置周度开工率 100% 22/21年同比增速20182019202020212022 40% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46