中国PCB行业 - 预计23年第一季度将疲软;复苏可能在2H23

2022年12月6日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国PCBSector 市场执行 (下降) 中国科技行业莉莉杨,博士。 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk 亚历克斯·Ng (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 相关的报告 1. 2. 3. ”(002916年CH)——深南电路 尽管3q可能低 令人满意的”——2问结果8月22日 2022(链接) “圣意科技(600183CH) –1h22结果错过;维护 持有”,2022年8月17日(链接) “中国科技行业 CCLPCB/积极的前景部门在成本压力”312021年5月(链接) – 预计疲软1q23处;重新很可能会2h23 全球PCB市场:全球PCB市场不是正常的强劲季度，而是同比增长1.9%，22年第三季度环比仅增长2.3%。季度业绩反映了显著放缓，这归因于1）消费者疲软 需求;2）供应链和物流中断;3）库存缓慢 消费电子产品等的消化预计该行业将继续疲软 在4q22-1q23。展望未来,全球PCB市场预计将增长2.9%2022年同比下降，2023年下降个位数。 工业需求前景依然疲软。在PCB销量的一半 来自消费电子市场（21%来自移动设备，17%来自PC，15%来自PC。从其他）。这些市场的前景在2023年黯淡：1）智能手机 出货量将保持在大流行前的水平以下，2）PC出货量将下降5.6% 3）可穿戴设备出货量（如TWS）在很大程度上受到移动市场的影响。需求疲软和库存过剩将在明年对该行业造成压力。 中国PCB市场：我们预计经济活动将逐渐回升 1H23作为受控的重新开放措施正在实施。在 重新开放，随着COVID的进一步增加，我们将看到一些坎坷的复苏案例，这可能会在供应链中引发一些短期冲击。随着更多 调整措施来抚平经济复苏,我们希望看到加速在中国经济增长2h23。 鉴于重新开放期间的高度不确定性以及对业务的可能影响业务从潜在COVID飙升的情况下,我们分配市场------ PERFORMrecommendation中国PCB行业。我们将继续监控该行业密切联系，并在发生任何重大事件时进行必要的更新 开发实现。 维持对深南赛道（002916CH）的保留，并将目标价修改为人民币87元。该公司的3问结果证实了我们之前的预期“3q 尽管低满意2问结果”(链接)。我们维持HOLD评级, 考虑1）国内电信销售前景持平（~50%收入）贡献），2）消费者支出疲软和3）可能对 作为复苏之路的运营和收益预计将是坎坷的。 新目标价基于25倍23财年市盈率，~1SD低于2年历史远期平均市盈率 P/E。 维持对生益科技（600183CH）的持有，并将目标价调整至人民币14.8元. 该公司的3问结果年代证实了我们之前的预测,“3的时候销售可能会经历同比下降”(链接)。Howev呃,大小 大于预期。由于CCL行业正处于急剧的下行周期中，并且公司面临较低的利用率和利润挤压，我们削减了2022/23E 每股收益预测为16%/22%，并保持我们谨慎的前景。新目标价等于20倍23财年市盈率，~1SD低于平均2年历史远期市盈率 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 内容 焦点图表3 全球印刷电路板市场:审查和前景4 一个艰难的2h22:3问结果反映了一个重要的放缓;4问将保持 弱4 挑战坚持成20235 印刷电路板需求前景仍然是弱6 铜价格是可能来保持稳定的在1h237 中国印刷电路板供应链前景:预计继续弱点在 1h23;等待为复苏在2h239 维护持有在深南电路(002916CH,TP约合人民币87元)10 阻力来坚持在1h2310 评论通过段11 维护持有在圣意科技(600183CH,TP14.8元人民币)14 维护持有在深南电路(002916CH)和修改TP来87元人民币12 圣意科技是硬打击通过的经济放缓在印刷电路板市场14 创新领导力部门是在时间你15 金融总结–圣意科技(600183CH)18 金融总结–深南电路(002916CH)19 维护持有在圣意科技(600183CH)和reviseTP来14.8元人民币16 Focus图表 图1：全球PCB市场交付量最低3Q图2：全球PCB市场有望下滑 2022年环比增长（QoQ），反映了2023E年作为消费者的显著低个位数经济放缓 (bn)美元 50 10.7% 15.3% 12.0% 16.1% 30% 2.3% 40 10% 30 -14.4%-15.7% -7.3% 19181922 -8.8%-3.3%-10% 2321212120-30% 20 151517161417171517 14 14 -50% 10 -70% 0 -90% 全球PCB市场 全球PCB不可小觑增长(%) 图3：全球PCB销售额的50%以上来自图 消费电子市场(2020) A&D2% 工业 4% 其他 10% 移动 21% Serv/我 酒吧 9% 汽车 10% 其他 消费者电子产品 15% 个人电 脑 17% 电信下文tructure 12% 资料来源：公司文件，Prismark，CMBIGM估计 电子市场的前景仍然低迷 40% 30%27.3% 24.1% 20% 10% 15.3% 11.1% 6.6%5.8%5.6% 1.4% 5.6% 2.3% 8.6% 6.0%6.4%2.9% 0%-6.0% 0.5%% 0.9-2.0%-1.7% -3.7% -10% -14.8% -20% 全球半同比增长% 全球PCB同比增长% 来源:Prismark,CMBIGM估计来源:wst、PrismarkCMBIGMestimates 4:中国: 主要印刷电路板 生产基地拥有超过50%的市场份额(2020) 欧洲美洲 J跨越山川5%9% 2% 中国 54% 亚洲,中国 30% 来源:对位,CMBIGM估计 美元/吨(k) 每吨(mn) 12 目前铜价为每吨7，980美元 2022年11月28日，较2022年3月的峰值下降24.7% 1.2 10 1.0 8 0.8 6 0.6 4 0.4 2 0.2 0 - 图5：由于对全球经济放缓的担忧，铜价从峰值下跌~25% 97-4月99-4月01-四月03-四月05-4月07-四月09-四月11-4月13-4月15-4月17-4月19-4月21-4月 铜库存LME铜3m 来源:风,CMBIGMestimates 全球PCB市场:回顾和展望 全球PCB市场不是正常的强劲季度，而是同比下降1.9%甚至更高 22年第三季度环比仅为2.3%。季度业绩反映了显著放缓，即归因于1）消费者需求疲软;2）供应链和物流中断;和 3）消费电子产品等的库存消化缓慢。 PCB市场将继续sh22年第四季度疲软。根据Prismark11月的报告，预计2022年全球PCB市场将达到833亿美元,同比增长2.9%。 (比2021年的24.1%),这意味着第四季度销量将同比下降了10.6%和3.3%不可小觑. 艰难的2H22：第三季度分辨率反映了显着的低谷;4Q将仍然疲弱 (bn)美元 140 24.1% 40% 120 8.6% 6.0% 6.4% 20% 100 -3.7%-2.0% -1.7% 2.9% 80.9 83.3 0% 80 60 55.354.2 58.8 62.4 61.3 65.2 -20% 40 -40% 20 -60% 0 -80% 20152016201720182019202020212022e 全球PCB市场全球PCB同比增长% 图6：全球PCB市场交付量最低3Q图7：全球PCB市场增长预期 2022年环比增长，2022年大幅下降至2.9%（2021年为24.1%）经济放缓 (bn)美元 50 10.7% 15.3% 12.0% 16.1% 30% 2.3% 40 10% -7.3% -8.8%-3.3%-10% 30 -14.4%-15.7% 201515171614141717 19222321212120-30% 1415171918 -50% 10 -70% 0 -90% 全球PCB市场 全球PCB不可小觑增长(%) 来源:Prismark,CMBIGM估计来源:Prismark,CMBIGM估计 在2023e个位数 40% 30% 27.3% 24.1% 20%15.3% 11.1% 10%6.6%5.8%5.6% 1.4% 5.6% 0.5%2.3% 8.6% 6.0%6.4% 2.9% 0%-6.0% 0.9%-2.0%-1.7% -3.7% -10% -14.8% -20% 全球半同比增长% 全球PCB同比增长% 来源:wst、PrismarkCMBIGMestimates WSTS于2022年11月29日更新了最新的半市场预测：“在强劲的增长 在2021年…的26.2%全球半导体市场预计将放缓 2022年增长4.4%，2023年下降4.1%”。一个重要的修订 从8月份预测2022年增长13.9%，2023年增长4.6%，主要是由于飙升的通货膨胀和抑制了消费者支出。 我们认为半导体市场下跌4.1%可能是PCB市场的良好参考，因为这两个数据之间的正相关关系（图9）。因此，我们期望全球 PCB市场将在2023年以低个位数下降。 图8：全球半导体销售额环比下降6.3%图9：全球PCB市场低迷 3的时候 (bn)美元 5.3% 7.4%8.2% 250 4.2% 1.0% 0.7% -6.3%-10% 10% 200 -16.7% -4.7% -1.2% 150 127127 141150151153143 131 122121 -30% 122 100118 106102107113107107 114 -50% 50 -70% 0 -90% 全球半市场 不可小觑的增长(%) 挑战珀耳斯是t至2023年 资料来源:wstCMBIGMestimates 14.1%的同比6锰 0-30% 1的时候3的时候1问题193问题191q203q2013温度系数1的时候对 方篮里 IDCweables装运(mn) 同比% 资料来源:彭博,IDCCMBIGM估计 图12：全球PC出货量同比下降12.3%图13：全球可穿戴设备出货量下降 9锰 01的时候 4的时候3问题192q201温度系数4温度系数 3的时候-20% 智能手机出货 同比增长% 资料来源:彭博,IDCCMBIGM估计 注意：PC包括台式机、工作站和笔记本电脑 PCB需求前景依然疲软 超过一半的PCB销售来自消费电子市场(21%从移动, 17%来自PC，15%来自其他）。消费电子市场将继续遭受重创 1h23。需求低迷和库存过剩将继续拖累PCB 部门。 -预计2022年智能手机出货量将同比下降9.1%，并有望复苏2023年2.8%的增长然而，2023年的出货量预测仍低于 防水平(2018/19)。 -个人电脑发货量2022年可能会经历14.9%的同比急剧下降，并且 2023年进一步下降5.6%（彭博社/IDC）。悲观的前景是主要是由于对消费者需求疲软的担忧（宏观经济 压力、通货膨胀和居家经济带来的收益消退）。 -这套市场随着消费者支出放缓，受到的打击更大，我们认为它的前景依然黯淡。 图10：全球PCB销量的50%以上来自图11：智能手机月出货量下降 消费电子市场(2020) A&D2% 工业 4% 其他 10% 移动 21% Serv/我 酒吧 9% 汽车 10% 其他 消费者电子产品 15% 个人电 脑 17% 电信下文tructure 12% 资料来源：公司文件，Prismark，CMBIGM估计 在Jan-Oct2022平均11.5% (m