FOF视角：基金月度投资图鉴2022年12月期：稳经济政策陆续出台，价值风格彰显优势

证券研究报告 稳经济政策陆续�台，价值风格彰显优势 FOF视角：基金月度投资图鉴2022年12月期 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：程秉哲 执业证书编号：S0890522110001 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 研究助理：孙书娜 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 研究助理：涂明哲 邮箱：tumingzhe@cnhbstock.com 研究助理：冯思诗 邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 研究助理：宋怡雯 邮箱：songyiwen@cnhbstock.com 撰写日期：2022年12月03日 ►销售服务电话：02120515355 ►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 华宝证券2022年12月基金月度图鉴摘要 基础市场：2022年以来，在市场震荡调整的行情下，价值风格基金表现优于成长风格；5月份后，成长风格修复速度显著快于价值板块；9月份价值板块相对抗跌，10月经济弱复苏背景下成长板块表现重新占优，11月受益于边际政策利好等因素，价值和消费成长类板块涨幅靠前。11月各类资产中港股、A股领涨，收益排名靠前的资产指数包括中国企业指数（29.07%）>沪深300（9.81%）>德国DAX（8.63%） >中证500（6.01%）。11月因国内防疫政策调整以及地产行业“第三支箭”的�台，导致市场对利率预期有所转向，各期限国债利率均呈现上升态势。中美利差持续缩窄。从期限利差来看，不同期限的期限利差均显著走扩，曲线整体呈现熊平走势。 投资视角下各类基金产品月度表现：11月，权益市场表现有所反弹，指数触底反弹，债券型基金普遍下跌；美元指数收涨，QDII债券型基金普遍呈上涨态势；类固收品类中，纯债型基金显著下跌，仅可转债基金上涨。主动权益产品：价值板块表现优于成长板块，小盘成长表现不佳。港股主 题基金：收益率表现较佳，11月港股主题基金收益率中位数22.14%。商品基金：11月白银表现�色，油气基金收益率均值8.04%。行业主题基金：消费主题基金11月收益显著上涨，其次为医药主题基金。指数增强基金：11月指增基金表现较差，各类型指数增强基金大比例跑输指数。债券型基金：含权基金普遍优于纯债基金，短债基金优于中长期 纯债基金。 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，截至2022.11.30。 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 华宝证券2022年12月基金月度图鉴摘要 基金经理基金产品风格转变跟踪：11月小盘仍保持第一大配置，占比58.40%，较上期有所增加；大盘配置有所下降，占比34.26%；均衡配置较为稳定，占比7.33%。本月价值/成长维度看配置保持稳定，成长风格配置仍占绝大多数，为83.55%；价值与均衡风格分配占比11.71%、4.74%。近3月维度方面，大小盘维度看，大盘坚守占比最高（76.29%），均衡坚守较弱，以转向小盘居多。价值成长维度看，价值、成长品类坚守占比较高，均衡风格向成长风格转换较多。 月度大规模风格产品跟踪：11月大规模高权益仓位基金收益全部为正，配置多元。 ETF与发行市场：11月份新发基金中，中长期纯债型基金发行份额最大，发行规模总计366.40亿份，其次是被动指数型债券基金，发行份额合计123.90亿份。ETF方面，11月权益ETF资金净流入257.09亿元。按标的指数与所在行业主题划分，流入集中在中证500、科创50、沪深300以及创业板指等；流 �集中在中证1000、证券公司、中证100以及上证50等。 2022年12月月度组合：详见后文 3 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，截至2022.11.30。 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 目录/CONTENTS 前篇华宝证券基金分类框架 01基础市场表现情况（指数基金视角） 02投资视角下各类基金产品月度表现比较 03基金经理基金产品风格转变跟踪 04重点基金经理及基金产品跟踪 05市场情绪及投资者行为分析 062022年12月月度基金组合 华宝证券基金分类 类别 子类别分类方式类型 权益类 股票型偏股混合灵活配置平衡混合 仓位特征 高仓位/中高仓位/中仓位/仓位变动灵活 投资风格 大盘/小盘/均衡/切换/其他 行业投资范围 行业主题(医药、消费等）/非行业主题 特殊投资策略 定增、战略配售等 指数基金 管理方式 被动指数/指数增强 混合型 灵活配置 仓位特征 高仓位/中高仓位/中仓位/仓位变动灵活 偏债混合平衡混合 债券型 债券型 投资范围 债券指数型/可投股票型/可投转债型/可转债型/纯债型/短债型 权益仓位 激进型/稳健型/保守型/灵活型 机构持有比例 机构类/个人类/机构定制类 绝对收益 绝对收益 投资策略 量化对冲策略类/避险策略类/浮动管理费低仓位股债类（中位值30%及以下＆每年收益大于0）其他绝对收益目标（比较基准为固定值） QDII QDII 投资地域 香港/美国/亚太/全球等 投资范围 权益/债券/混合/另类等 货币型 货币型 交易方式 场内货币ETF/场外货币基金/其他 机构持有比例 机构持有比例高/低 商品型 商品型 投资范围 黄金、白银、油气、其他 FOF FOF 养老/非养老 养老目标类/普通类 权益仓位 偏股型/平衡型/偏债型 另类 另类 投资范围 股权（嘉实元和）REITS(鹏华前海REITS）分级子份额A分级子份额B 资料来源：华宝证券研究创新部 Part1 基础市场表现情况 （指数基金视角） 6 本部分选择已发行基金产品的指数表现情况揭示基础市场月度市场风格 风格占优 本月收益排名靠前的资产指数包括恒生中国企业指数（29.07%）>沪深 300（9.81%）>德国DAX（8.63%）>中证500（6.01%）。 指数本月收指数今年以基金本月收基金今年以 指数名称 益率（%） 来收益率 创业板指 3.54 -29.41 易方达创业板ETF 3.52 -29.29 沪深300 9.81 -22.01 华泰柏瑞沪 深300ETF 9.64 -20.74 中证500 6.01 -16.35 南方中证 500ETF 6.03 -14.54 SGE黄金9999 3.63 8.58 华安黄金ETF 3.53 8.02 纳斯达克100 5.48 -27.10 国泰纳斯达 克100ETF 5.66 -17.68 标普500 5.38-14.94 博时标普 500ETF 5.45 -3.67 60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价 格收益率 -6.65 8.65 南方原油LOF -3.12 40.04 恒生中国企业指数 29.07 -22.16 易方达恒生H股ETF 29.46 -11.28 华安德国 德国DAX 8.63-10.13 30(DAX)ET 11.74 -9.51 F 长期纯债指数 -0.63 2.13 易方达纯债 A -1.31 1.86 标普石油天然气上游股 0.58 54.61 华宝油气 0.67 78.54 票指数 （%） 基金名称 益率（%） 来收益率 （%） 五大主流风格板块中，本月金融（风格，中信）指数涨15.77%>消费（风格，中信）指数涨11.74%>稳定（风格，中信）指数涨11.03%>周期（风格，中信）指数涨8.80%>成长（风格，中信）指数涨2.29%。 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 金融(风格.中信)周期(风格.中信)消费(风格.中信) 成长(风格.中信)稳定(风格.中信) 2022年以来，在市场震荡调整的行情下，价值风格基金表现优于成长风格；5月份后，成长风格修复速度显著快于价值板块；本月受疫后修复、地产企稳逻辑影响，价值板块表现优于成长板块。 风格指数简称指数本月收 成长 成长40 5.62 -28.75 -7.54 大成深证成长40ETF 成长 中证转型成长 3.48 -17.84 -6.75 浙商汇金中证转型成长 价值 沪深300价值 14.48 -13.07 -4.22 银河沪深300价值 价值 MSCI中国A股质 优价值100 10.61 -21.47 -4.38 大成MSCI中国A股质优价值100ETF 成长 500成长估值 6.83 -12.10 17.15 嘉实中证500成长估值ETF 价值 180价值 14.49 -10.15 -3.37 华宝上证180价值ETF 价值 深证价值 15.46 -20.69 -11.95 交银深证300价值ETF 价值 国信价值 11.53 -8.83 13.25 富国中证价值ETF 价值 MSCI香港南向互联互通价值 增强 17.44 -11.87 2.91 太平MSCI香港价值增强A 价值 MSCI中国A股在 岸价值 12.00 -16.46 -3.86 中金MSCI中国A股价值 A 价值 价值回报 8.45 -13.32 6.13 中邮中证价值回报量化 策略A 价值 小盘价值 10.70 -11.11 20.51 银华巨潮小盘价值ETF 益率（%） 指数今年以来收益率（%） 2021年收益率（%） 代表基金简称 11月，行业涨幅居前的是房地产（26.12%）、建材（18.80%）、消费者服务（18.72%），仅国防军工（-6.33%）、计算机（-1.73%）呈现�下跌。 本月收益率（%） 今年以来收益率 房地产 26.12 1.71 建材 18.80 -21.59 消费者服务 18.72 -1.69 商贸零售 18.69 -7.49 食品饮料 16.50 -22.57 非银行金融 15.17 -14.07 传媒 14.47 -26.16 建筑 13.81 -2.50 银行 13.54 -6.53 家电 13.50 -20.54 轻工制造 12.42 -21.02 综合 11.94 -5.44 石油石化 10.34 -3.83 纺织服装 9.88 -9.68 综合金融 9.43 -24.64 （%） 本月收益率（%） 今年以来收益率 国防军工 -6.33 -21.60 计算机 -1.73 -22.83 电力设备及新能源 2.45 -21.03 电子 2.74 -33.02 通信 2.85 -16.61 机械 2.89 -15.62 农林牧渔 5.24 -9.60 医药 6.48 -18.50 煤炭 7.22 30.79 基础化工 7.68 -19.11 有色金属 8.01 -12.77 汽车 8.06 -13.52 交通运输 8.16 1.66 电力及公用事业 8.18 -9.52 钢铁 8.32 -16.60 （%） 11月，中证转债指数受股市上行带动，上行幅度最大；不同期限的国债指数都�现了下行趋势。中美利差持续缩窄。从期限利差来看，不同期限的期限利差均显著走扩，曲线整体呈现熊平走势。 数 )指数 值)指数 中证转债 中债-公司信用类债券净价(总值)指数 中债-企业债总净价(总 中债-国债总净价(7-10年 中债-国债总净价(1-3年)指 中债-总净价(总值)指数 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00% 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 中美利差(BP)中国10年期国债收益率美国10年期国债收益率 3.5 25 319.98 20 2.5 2 15 10.28 1.5 9.35 8 10 7.01 1 0.5 6.546.66 4.91 2.57 5 0.89 0 0 0年3月1年3年5年7年10年15年20年30年 利差变动(BP)上月末本月末 Part2 投资视角下各类基金产品月度表现比