环保行业月报：总量控制收紧趋势碳配额价值有望长期提升，聚焦产业链升级及资源综合利用

环保行业月报 证券研究报告·行业月报·环保 总量控制收紧趋势碳配额价值有望长期提升，聚焦产业链升级及资源综合利用 增持（维持） 投资要点 重点推荐：仕净科技，凯美特气，路德环境，高能环境，天壕环境，九丰能源，三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，英科再生，宇通重工，福龙马，中再资环。 建议关注：景津装备，旺能环境，三峰环境，海螺创业。 碳市场行情复盘：2022年11月全国碳市场碳排放配额总成交729.85万吨，总成交额4.04亿元。其中，挂牌协议交易成交263.42万吨，成交价57.30-58.20元/吨区间，11月末收盘价57.52元/吨，较10月末-0.83%。 生态环境部发布《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）。变化1：碳排放基准值较去年下调，新增盈亏平衡值。基准值比去年下调6.5%到18.82%不等。引入了平衡值机制。变化2：调整机组负荷系数修正系数适用范围。增加常规燃煤热电联产机组修正系数。对热电联产机组低负荷运行时的配额补偿。变化3：由各省级生态环境主管部门自行确认重点排放单位名录。变化4：20%配额缺口上限调整为柔性缺口上限管理。取消缺口超过20%燃煤机组履约缺口减免政策，取消燃气机组不强制参与履约的描述。总量控制收紧趋势下企业实际减碳动力加强，碳配额价值有望长期提升。 COP27正式落幕，四个议题为核心聚焦落实承诺，甲烷减排再成焦点。11月20日，第27届联合国气候变化大会在埃及沙姆沙伊赫正式落幕。以四个议题为核心，聚焦落实承诺：1）减少温室气体排放；2）适应极端气候；3）融资；4）合作。能源危机背景下，COP27就COP26发起的《全球甲烷承诺》进行落实，甲烷减排再度受到全球重视，进一步推动沼气利用、污水处理等甲烷利用板块发展。 《有色金属行业碳达峰实施方案》正式印发，聚焦产业&用能结构调整，提升再生金属占比。1）设立两阶段目标，聚焦清洁能源&低碳技术&再生循环。2）方案部署�大重点任务，总体方向延续前期纲领，清洁能源&再生资源大有可为。清洁能源替代可有效降低电解铝过程中的间接排放。再生金属能耗&碳排少，降低原矿冶炼环节的排放。3）建立多方位保障措施，推进有色金属行业纳入碳市场。随着建材、有色金属等行业碳达峰实施方案陆续出台及排放数据体系的建立，碳市场扩容在即。 《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》印发，绿电扩容&绿证交易加速落地。通知明确可再生电力消费量范围，明确不纳入能源消费总量的有风电、太阳能发电、水电、生物质发电、地热能发电等可再生能源，推动用能结构向可再生能源倾斜。绿电扩容&绿证交易加速落地，绿电内在价值凸显&需求释放。 关注双碳环保产业安全系列下的能源安全及资源化投资机遇。能源安全：固 本强基&有序替代，关注新型能源体系建设下新能源产业（光伏治理、氢能）火电灵活性改造、储能及天然气投资机遇。重点推荐:【仕净科技】光伏废气治理龙头，一体化&新技术促单位价值量提升成长加速；【天壕环境】稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开。资源化：发展循环经济，关注战略资源锂电回收、提锂分离材料、特气、金属&石化资源再生。重点推荐【凯美特气】二氧化碳尾气回收龙头，【天奇股份】锂电回收，【路德环境】酒糟资源化龙头。 风险提示：政策进展不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 2022年12月05日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理朱自尧 执业证书：S0600121080040 zhuzy@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/12/62022/4/52022/8/32022/12/1 相关研究 《水泥固碳打开仕净科技第二曲线；神安线全线贯通，期待供需错配下稀缺跨省长输发展》 2022-12-04 《县域垃圾焚烧市场开启，供销社网点助力资源回收，聚焦小型装备技术攻关》 2022-12-01 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.市场行情4 1.1.全国碳市场碳排放配额（CEA）行情4 1.2.国家核证自愿减排量（CCER）行情4 2.本月热点新闻及解读5 2.1.《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征 求意见稿）发布，基准值下调碳配额价值有望长期提升5 2.2.COP27正式落幕，聚焦落实承诺甲烷减排再成热点6 2.3.《有色金属行业碳达峰实施方案》印发，聚焦产业&用能结构调整，提升再生金属占比 .............................................................................................................................................................8 2.4.新增可再生能源电力消费量范围，推动用能结构向可再生能源倾斜10 3.投资建议10 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国碳市场碳排放配额（CEA）2022年1-11月行情图4 图2：2022年11月以及累计CCER成交量5 表1：《有色金属行业碳达峰实施方案》重点任务9 3/13 1.市场行情 1.1.全国碳市场碳排放配额（CEA）行情 上月（2022年11月）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量729.85万吨，总成 交额4.04亿元。挂牌协议交易月成交量263.42万吨，月成交额1.52亿元，最高成交价 58.20元/吨，最低成交价57.30元/吨，上月最后一个交易日收盘价为57.52元/吨，较10月最后一个交易日下跌0.83%。大宗协议交易月成交量466.41万吨，月成交额2.52亿元。截至上月，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.03亿吨，累计成交额90.16亿元。 图1：全国碳市场碳排放配额（CEA）2022年1-11月行情图 CEA成交量（百万吨）CEA收盘价（元） 462 361 CEA成交量（百万吨） 60 CEA收盘价（元） 3 59 258 257 56 1 55 154 053 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11 数据来源：全国碳排放交易所，Wind，东吴证券研究所 1.2.国家核证自愿减排量（CCER）行情 上月（2022年11月）国家核证自愿减排量(CCER)市场，深圳共成交100吨，累计总成交28.05百万吨。天津共成交12.69万吨，累计总成交65.7百万吨。北京共成交460 吨，累计总成交48.09百万吨。上海共成交3.65万吨，累计总成交额1.74亿吨。四川共 成10.66万吨，总成交35.91百万吨。广东无成交，累计总成交72.56百万吨。湖北无成 交，累计总成交8.62百万吨。重庆无成交，累计总成交2.3百万吨。福建无成交，累计 总成交15.39百万吨。 4/13 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图2：2022年11月以及累计CCER成交量 数据来源：广东碳排放权交易所，东吴证券研究所 2.本月热点新闻及解读 2.1.《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案 （发电行业）》（征求意见稿）发布，基准值下调碳配额价值有望长期提升 事件：11月3日，生态环境部发布关于公开征求《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）意见的函，向社会征集意见。 结合第一个履约周期经验，制定《全国碳配额方案方案》。统筹考虑国内国际面临的新形势、疫情影响、技术进步、电源结构优化、保障能源供应等因素，结合第一个履约周期全国碳市场实际运行经验，《方案》按三大原则编制。一是坚持服务大局。基于企业实际产出量降低排放量。二是坚持稳中求进。2021、2022年度配额分配方案总体上 延续2019—2020年的分配框架，并优化调整各类机组的供电、供热基准值，保证行业配额和排放基本相等。三是坚持政策导向。鼓励大容量、高能效、低排放机组和承担热电联产任务等机组，鼓励机组参与电力调峰，使其拥有较多的配额盈余，在碳市场出售配额获得收益。 变化1：碳排放基准值较去年下调，新增盈亏平衡值。基准值比去年全部下调，从 6.5%到18.82%不等。意见稿中说明了2021与2022年度的碳排放基准值设定的基础及 依据：先根据2021年各类机组经核查排放量以及方案确定的配额分配方法，计算得出 2021年各类机组配额盈亏完全平衡时对应的基准值，即盈亏平衡值；其次，以2021年平衡值为基础，按照鼓励先进、惩罚落后的原则，综合考虑鼓励民生供热、参与电力调峰和提高能效等因素确定2021年碳排放基准值；最后，在2021年平衡值的基础上综合 考虑技术进步、电源结构优化、能源供应、民生保障等因素，对标碳达峰、碳中和目标，基于近年来火电行业供电、供热能耗强度和碳排放强度年均下降率设定2022年碳排放 基准值。此次《征求意见稿》中，首次引入了平衡值机制，即盈亏平衡值，是指各类机 组配额盈亏完全平衡时对应的基准值，作为主管部门制定各年度供电、供热基准值的重要依据。 变化2：调整机组负荷系数修正系数适用范围，增加常规燃煤热电联产机组修正系 5/13 东吴证券研究所 数。区别于2019-2020年仅在常规燃煤发电机组配额分配时采用负荷系数修正系数，2021、 2022年增加了热电联产机组负荷系数修正系数，对热电联产机组低负荷运行时的配额补偿，体现“保供热，保民生”的政策导向。 变化3：由各省级生态环境主管部门自行确认重点排放单位名录。《征求意见稿》中并未公开重点排放单位名录。各省级主管部门将根据《关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知》确定2021、2022年度重点排放单位名录，重点排放单位应于10个工作日内对因合并、分立与关停情况导致的配额调整情况进行公示。此外，首个履约周期配额结转相关规定将另行发布。 变化4：20%配额缺口上限调整为柔性缺口上限管理。在配额的清缴履约层面，在第一履约期配额分配方案中，对于缺口超过20%的燃煤机组以及存在缺口的燃气机组对 的履约缺口实行减免政策。而在此次《征求意见稿》并未明确配额履约缺口上限值的具体设定，而是提出为减轻重点排放单位履约压力，在必要的情况下将根据实际情况在核定配额环节实行履约缺口上限等柔性管理，这为主管部门进行整体市场调控预留了空间。同时，《征求意见稿》并未对燃气机组提出鼓励政策，这也就意味着燃气机组在未来某个时段将有可能与燃煤机组一样，需要足额清缴经核查排放量的配额量。 碳配额价值有望长期提升，产业链升级&循环再生减碳效应明显，有效降低减排成本。我们认为，此次《方案》体现了总量控制收紧趋势，我国达峰迈向中和阶段减排压力加大，企业实际减碳力加强，碳配额价值有望长期提升。CCER市场热度提升相关审批政策有望重启，供应稀缺预计价格向上。另外，我们认为推动产业链升级及资源综合利用，将有效提升产品价值、降低减排成本并增强减碳效应。 2.2.COP27正式落幕，聚焦落实承诺甲烷减排再成热点 事件：11月20日，第27届联合国气候变化大会在埃及沙姆沙伊赫正式落幕。 第27届联合国气候变化大会聚焦落实承诺，此前中国已发布主张愿发挥积极建设性作用。大会（COP27）11月20日在埃及沙姆沙伊赫正式落幕。在开幕之初《公约》秘书处表示，本届大会将聚焦“落实”，期待各国通过立法、政策、项目等途径表明本国如何落实《巴黎协定》，三大目标：1）减缓气