新能源行业月度投资观点：能源赛道长且深，汇率逆转投资优选高估值弹性

能源赛道长且深，汇率逆转投资优选高估值弹性 行业评级：增持 行业报告：新能源行业月度投资观点 2022年12月5日 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 分析师：曾帅 证券执业证书号：S0640522050001          iFind 2022 iFind 3 iFind 2022 iFind 4 PVInfolink6 7 6000% 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 0% 20-06 20-07 Wind 20-08 ICE英国天然气 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 ICE鹿特丹煤炭 22-12 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 1000% 900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 8 22-11 22-12 20-06 20-07 20-08 ICE布油 CZCE动力煤 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 NYMEX天然气 DCE焦煤 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 500% 德国 法国 2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11 德国 法国 1,200 1,000 400% 800 300% 600 200% 400 100% 200 0% 0 2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/1 -100% 9 () 2016 3.6% 3.6% 0.7% 17.8% 74.4% 火电水电核电风电太阳能 2021 6010 核电装机容量(GW)(左) 核电新增装机容量(GW) 9 7.0%2.3% 5.0% 14.6% 71.1% 508 火电407 6 水电305 4 核电203 2 1 风电10 00 太阳能 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 核电发电量(GWh)核电发电量同比(右) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 10000 8000 新核准煤电装机容量(GW) “十一五”年均 6400万千瓦 “十二五”年均 4900万千瓦 “十二五”年均 3600万千瓦 59.42 55.05 46.12 18.55 8.53 13.91 21.18 70 60 50 6000 40 4000 30 200020 10 0 0 2016 20172018 2019 2020 20212022YTD 250 200 150 100 50 抽水蓄能电化学飞轮+压缩空气 其他增长率 12% 10% 8% 6% 4% 2% 140 120 100 80 60 40 20 抽水蓄能新型储能 35% 其他 增长率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0 2017 2018 2019 2020 2021 0%0 2017 2018 2019 2020 2021 0% 2025E 45中国抽水蓄能累计装机规模增速 40 35 30% 25% 3020% 25 15% 20 1510% 10 5% 5 00% 20172018201920202021 20 18 16 14 电化学累计装机量 同比增速 12 10 8 6 4 2 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 250% 200% 150% 100% 50% CAGR :30.3% 增长率 �货量 0% 1,000200% 900180% 800160% 700140% 600120% 500100% 40080% 30060% 20040% 10020% 00% 201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2030E 400 350 �货量（GWh）增速 35% 30% 300 250 200 150 100 50 25% 20% 15% 10% 5% 00% 2022E2023E2024E2025E2026E  曾帅 新能源行业首席分析师 先后任职于中银国际证券、天风证券负责机械行业研究，2017年作为团队核心成员获得新财富最佳分析师（团队）机械行业第一名。在锂电装备、光伏装备、机器人与自动化等领域持续深度研究。曾先后职于航天、医疗器械、钢铁等行业，热爱制造业，对科技和周期均有深入研究，建立了“中国制造业投资周期”研究框架。SAC：S0640522050001 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%-10%之间 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明 本报告由中航证券有限公司（已具备中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）制作。本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。