通信行业投资策略：通信赋能，“军工、新能源”齐闪耀

通信 2022年12月05日 通信赋能，“军工、新能源”齐闪耀 ——行业投资策略 投资评级：看好（维持） 行业走势图 通信沪深300 10% 0% -10% -19% -29% -38% 2021-122022-042022-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《国防信息化强确定性，通信新能源超长赛道—通信行业2023年度投资策略》-2022.11.13 《5G大动脉“光缆”集采不断，5G消息、车联网、卫星通信等应用多点开花—行业周报》-2022.9.25 戴晶晶（分析师） daijingjing@kysec.cn 证书编号：S0790522080005 通信板块2022Q3净利润保持二位数增长，强确定性、高景气赛道业绩表现亮眼 2022年Q3，通信行业类公司营收增长9.89%，归母净利润增长21.25%。细分来看，三大运营商、通信设备商等板块保持稳健增长；海缆（中天科技、亨通光电）、连接器（意华股份、鼎通科技等）、军工通信（盛路通信）、5G消息（梦网科技）等板块业绩增速亮眼；部分板块受外部经济影响、业绩短期承压。2022年Q3基金公司持股通信市值占比为1.31%，较2022Q2的基金公司持股通信市值占比1.28%略有上升，但明显低于通信行业在全部A股市值占比3.75%，随着5G基站建设数量的增长，5G应用有望迎来更大范围普及，基金公司持仓通信有望触底回升，较4G巅峰时期甚至达到了约2.08%的超额配置，基金公司重仓通信行业仍有较大上升空间。 国防信息化提速，精确制导初露光芒 随着俄乌局势加剧与国际地缘冲突的发生，预计各国军费开支将持续增长，武器装备远程精确化、智能化、无人化。由于导弹具备威力大、射程远、精度高等显著特性，越来越多的被应用于现代战争中。导弹结构可分为制导控制系统、推进系统、战斗部和弹体等，其成本所占比例会随着导弹类型以及功能技术的不同而改变。但其中制导系统（导引头）由于技术先进，结构复杂，在导弹中成本占比较高，大部分都在40%以上。精确制导导弹通过各类传感器和信息网络获取待攻击目标位置、速度、图像等特征，通过分析和处理后实时控制自身飞行轨迹，对目标实施精准打击。卫导、惯导、雷达制导成为智能化战场的“标配”要素。 通信赋能新能源+汽车，海缆赛道长坡厚雪，连接器量价齐升 根据沿海各省发布的“十四五”海上风电的发展目标，目前广东省、福建省、山东省、江苏省、海南省等省份海缆的规划项目开工总容量已超过80GW，海缆行业集中度较高，头部企业占据绝大部分市场份额，有望持续受益。 汽车智能化电动化趋势下，工作电压从传统的14V升至300V-600V，数据的传输速率由150Mbps升至24Gbps，带来连接器向高压、高速转换，连接器的数量亦有较大提升，根据鼎通科技招股书，传统燃油汽车单车使用低压连接器价值在1000元左右，而纯电动乘用车单车使用连接器价值区间为3000-5000元，纯电动 商用车单车使用连接器价值区间为8000-10000元。量价齐升趋势下，汽车连接器市场规模将迎来高速增长。 推荐标的：中天科技（600522.SH）、意华股份（002897.SZ）、梦网科技 （002123.SZ）；受益标的：盟升电子（688311.SH）、理工导航（688282.SH）、海格通信（002465.SZ）、盛路通信（002446.SZ）、亨通光电（600487.SH）、鼎通科技（688668.SH）。 风险提示：宏观经济风险，国防信息化建设不及预期风险，行业竞争加剧风险。 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报 告 目录 1、通信板块2022Q3净利润增速与机构持仓相背离4 1.1、通信各子板块2022Q3净利润保持两位数正增长4 1.2、基金持仓仍有较大上升空间5 2、国防信息化提速，精确制导初露光芒6 2.1、地缘政治加剧，中国军费开支持续提升6 2.2、导弹在武器装备占比中提升，精确制导越发重要7 2.3、卫导、惯导成为智能化战场的“标配”要素8 2.4、相控阵雷达带来T/R组件需求放量12 2.5、军民融合推进，民营企业有望受益14 3、通信赋能新能源+汽车，海缆赛道长坡厚雪，连接器量价齐升14 3.1、海上风电需求旺盛，海缆赛道长坡厚雪14 3.2、光缆迎新一轮上行周期，光缆海缆公司估值有望迎戴维斯双升18 3.3、新能源车带来连接器量价齐升，连接器有望逐步实现国产替代20 4、5G消息催生企业短信新需求22 4.1、存量短信市场体量广阔，5G消息潜在市场值得期待22 4.2、5G消息天然切合营销属性23 4.3、商业化进程持续推进，5G消息有望放量24 5、推荐及受益标的25 6、风险提示26 图表目录 图1：2022Q3通信行业净利润保持两位数增长（单位：亿元）4 图2：2022Q3三大运营商营收、净利润保持两位数增长（单位：亿元）4 图3：2022Q3剔除三大运营商通信行业净利润增速为150.92%（单位：亿元）4 图4：基金公司重仓通信行业仍有较大上升空间5 图5：全球军费保持增长6 图6：中国军费提升空间大7 图7：装备费在国防费占比逐渐上升7 图8：导弹由导引头等部分组成7 图9：卫星导航系统由空间段、地面段、用户段组成9 图10：全球卫星产业收入整体呈现上升趋势10 图11：卫星服务及卫星地面设备占主要份额10 图12：中国卫星导航产值稳定增长10 图13：我国高精度市场迅速增长10 图14：美国精确制导武器制导/导航/通信技术研究经费大幅上升11 图15：有源相控阵雷达系统包括天线、T/R组件等13 图16：有源相控阵雷达系统需搭配成百上千个T/R组件13 图17：2021年我国海上风电装机量创新高15 图18：我国海上风电场升高电压通常采用二级升压方案16 图19：我国2021年海缆市场中天科技市占率最高17 图20：中国光纤光缆生产商处于产业链中游18 图21：光缆线路总长度保持稳定增长19 图22：随着需求提升，光纤光缆产量亦提升19 图23：长飞光纤在中国移动2021年-2022年普通光缆招标中占比第一20 图24：全球连接器市场规模持续上升21 图25：中国占全球连接器市场最大份额21 图26：中国新能源汽车销量激增21 图27：中国新能源汽车连接器市场前景广阔21 图28：连接器向高压、高速升级22 图29：国内连接器厂商暂处于第二梯队22 图30：2021年全国短信业务量17619.5亿条22 图31：5G消息系统架构由MaaP平台等组成24 图32：预计中国移动2022年5G消息发送量将达到180亿条（单位：亿条）25 图33：预计中国移动2022年Chatbot卡通数将达2000个（单位：个）25 表1：基金重仓前5通信公司（以持有总市值计算）5 表2：精确制导按原理可分为寻的制导、惯导、卫导等8 表3：全球卫星导航系统呈现“1+3”格局8 表4：惯导、卫导组合使用被认为是导航领域最理想的组合方式之一12 表5：国内微波器件、组件市场大部分被军工科研院所占据14 表6：各省十四五规划已超80GW15 表7：连接器主要分为电连接器、光连接器和流体连接器20 表8：5G消息业务是传统短消息服务的全新升级23 表10：推荐及受益标的26 1、通信板块2022Q3净利润增速与机构持仓相背离 1.1、通信各子板块2022Q3净利润保持两位数正增长 2022年Q3，通信行业类公司营收加总为17160亿元，较2021Q3的15615亿元增长9.89%，归母净利润加总为1513亿元，较2021Q3的1245亿元增长21.25%。其中三大运营商营收及净利润为13453、1299亿元，增速分别为10.30%、12.02%。若剔除三大运营商，则2022Q3通信公司营收为3707亿元，较2021Q3的3419亿元增速为8.43%，归母净利润为214亿元，较85亿元增速为150.92%。细分来看，三大运营商、通信设备商等板块保持稳健增长；海缆（中天科技、亨通光电）、连接器 （意华股份、鼎通科技等）、军工通信（盛路通信）、5G消息（梦网科技）等板块业绩增速亮眼；部分板块受外部经济影响、业绩短期承压。 图1：2022Q3通信行业净利润保持两位数增长（单位：亿元） 20000 15000 10000 5000 25.00% 21.25% 9.89% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0 2021Q3 营业收入净利润 2022Q3YOY 0.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2022Q3三大运营商营收、净利润保持两位数增长 （单位：亿元） 图3：2022Q3剔除三大运营商通信行业净利润增速为 150.92%（单位：亿元） 15,000 10,000 5,000 0 10.30% 12.50% 12.02%12.00% 11.50% 11.00% 10.50% 10.00% 9.50% 9.00% 4000 3000 2000 1000 0 150.92% 8.43%2021Q32022Q3 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 2021Q32022Q3 三大运营商营业收入三大运营商净利润YOY 剔除三大运营商营业收入剔除三大运营商净利润YOY 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、基金持仓仍有较大上升空间 2022年Q3基金公司持股通信市值占比为1.31%，较2022Q2的基金公司持股通信市值占比1.28%略有上升，但明显低于通信行业在全部A股市值占比3.75%，其中中国电信于2021年8月20日A股上市，中国移动于2022年1月5日A股上市，带来通信行业在全部A股市值占比提升明显。基站建设上，截至2022年Q3我国建成约222万个5G基站，基站建设数量傲视全球，随着5G基站建设数量的增长，5G应用有望迎来更大范围普及，基金公司持仓通信有望触底回升，较4G巅峰时期甚至达到了约2.08%的超额配置，基金公司重仓通信行业仍有较大上升空间。 图4：基金公司重仓通信行业仍有较大上升空间 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 通信行业在全部A股市值占比机构持仓通信占比 数据来源：Wind、开源证券研究所 2022年Q3基金持仓通信行业前5个股占比为74.96%，较2022年Q2的63.60%环比上升了11.36个百分点，集中度进一步上升，2022年Q3持有通信个股数量为59只，较2022年Q2的102只下降明显。2022年Q3基金公司重仓总市值前5名为中天科技、亨通光电、中国移动、亿联网络、中兴通讯，其中亨通光电为新重仓股，前5个股分别属于海缆、海缆、运营商、云视频、主设备商板块。随着5G基站建设数量增速进入平稳期，5G进入收获期，5G应用个股及运营商有望持续受青睐。 排名 内容 持股数量（亿持股市值（亿 持股数量（亿持股市值（亿 公司 环比变动 公司 股） 元） 股） 元） 表1：基金重仓前5通信公司（以持有总市值计算） 1中天科技5.61126.13-28.14%中天科技7.60175.53 2亨通光电2.8852.4924.29%亿联网络1.47111.92 3中国移动0.7652.11-30.08%中兴通讯3.1079.05 4亿联网络0.8050.13-55.21%中国移动1.2374.52 5中兴通讯1.8940.50-48.77%移远通信0.3343.87 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、国防信息化提速，精确制导初露光芒 2.1、地缘政治加剧，中国军费开支持续提升 随着俄乌局势加剧与国际地缘冲突的发生，各国军费开支预计将会持续增长。根据斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)年度报告，世界军费自2014年来保持稳定增长，2021年美国军费开支为8010亿美元，占美国GDP的3.48%。2021年中国国防支出为1.38万亿元