2023年度策略报告：兼顾业绩与成长空间，优选海风、储能与光伏新型电池

2023年度策略报告 电力设备及新能源 2022年12月05日 兼顾业绩与成长空间，优选海风、储能与光伏新型电池 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 平安观点： 风电：需求及竞争格局兼优，主打海风。供给端的技术进步趋势延续，陆 上的分散式风电、海上的深远海海风、海外市场有可能成为值得期待的打开风电需求空间的三大关键细分领域，国内风电装机规模有望在2022-2025年持续增长。海上风电有望成为2023年风电板块投资主线，国内方面，预期十四五期间国内海上风电新增装机约64GW，2022-2025年复合增速超过40%；欧洲、亚太地区、北美等市场的海上风电均呈现明显向上的发展势头，新增装机整体呈现增长趋势，按照全球风能协会的预测，2022-2025年海外市场海上风电新增装机复合增速达到44%。另外，风电整机盈利水平有望触底回升，漂浮式海上风电提速发展，风电轴承加快国产替代，都有望带来值得期待的投资机会。 光伏：把握以新型电池为主的结构性机会。硅料供需形势有望发生重大变化，到2022年底，国内硅料产能有望达到120万吨，到2023年底达到 240万吨，预计2023年硅料供给足以支撑430GW以上的光伏需求。预计2023年国内光伏新增装机有望实现35%左右的增长，新增装机规模达到115GW，全球光伏新增装机有望实现30%及以上的增长，达到310GW；后续全球光伏需求受贸易保护等因素影响。新型电池有望成为光伏行业技术迭代的主线：电池组件端，TOPCon与XBC有望快速兑现迭代红利，HJT处于降本增效关键期，钙钛矿长期发展潜力巨大；设备与材料端，伴随技术迭代与性价比提升，新型电池产能有望快速增长，推动相关设备市场规模的快速提升。 储能：赛道成长确定性强，户储、大储皆可期。展望2023年，储能赛道仍将维持较高的景气度，一方面，在经济性等因素的推动下，以欧洲和美国为代表的海外户储市场仍将高速成长，另一方面，新能源强配储能叠加市场逐步完善等因素驱动，大型储能装机有望加快发展。从竞争格局来看， 户储产品面向广阔且分散的海外终端市场，国内企业之间的正面竞争尚不明显，需求端的高增有望为产业链相关企业带来明显的业绩弹性；大储方面，国内企业在储能电池环节竞争力强，有望受益于国内和全球大储市场加速发展，驱动动力电池之外的第二成长曲线，同时，大容量电池优势明显，280Ah或将成为主流。 投资建议。维持行业“强于大市”评级。风电：以海上风电为主线，看好管桩和海缆环节，重点推荐大金重工、东方电缆；整机盈利水平有望触底回升，重点推荐明阳智能；漂浮式海上风电有望提速发展，建议关注亚星 锚链；国产替代方面，建议关注国内风电主轴轴承龙头新强联。光伏：以新型电池技术为主线，电池组件方面，推荐主打HPBC的隆基绿能以及布 局多种新型电池的通威股份，关注钧达股份等；设备和材料方面，推荐捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份等。储能：户储方面，推荐鹏辉能源，关注 行 业报告 行 业年度策略报告 证券研究报告 派能科技、禾迈股份等；大储方面，建议关注阳光电源、科华数据等。 风险提示：1、电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期， 可能影响新能源的开发节奏。2、部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3、贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4、技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2022-12-022021A 2022E 2023E2024E 2021A2022E 2023E2024E 鹏辉能源 300438.SZ 76.820.40 1.38 2.323.46 192.155.7 33.122.2 强烈推荐 大金重工 002487.SZ 44.091.04 1.05 2.253.46 42.442.0 19.612.7 推荐 东方电缆 603606.SH 71.11.73 1.49 2.533.44 41.147.7 28.120.7 推荐 明阳智能 601615.SH 26.561.36 1.83 1.832.35 19.514.5 14.511.3 推荐 隆基绿能 601012.SH 47.981.20 1.92 2.312.82 40.025.0 20.817.0 推荐 通威股份 600438.SH 43.011.82 6.58 5.034.15 23.66.5 8.610.4 推荐 捷佳伟创 300724.SZ 124.862.06 3.02 3.884.81 60.641.3 32.226.0 推荐 迈为股份 300751.SZ 451.493.72 5.50 8.3712.16 121.482.1 53.937.1 推荐 帝尔激光 300776.SZ 133.052.24 2.92 4.155.85 59.445.6 32.122.7 推荐 亚星锚链 603218.SH 9.320.09 0.13 0.170.23 103.671.7 54.840.5 未评级 新强联 002202.SZ 64.131.56 1.85 2.653.60 41.134.7 24.217.8 未评级 派能科技 688063.SH 342.622.04 6.70 14.9820.72 168.051.1 22.916.5 未评级 阳光电源 300274.SZ 120.091.07 2.07 3.644.88 112.258.0 33.024.6 未评级 资料来源：Wind，平安证券研究所。备注：未评级企业盈利预期取自万得一致预期 正文目录 一、板块回顾：成长的可持续性是关键因子8 二、风电：需求及竞争格局兼优，主打海风9 2.1经济性提升、应用场景打开，需求有望持续增长9 2.2海上风电依然是风电板块投资主线，出海逻辑有望强化14 2.3整机、漂浮式、国产替代有望成为三条次主线20 三、光伏：把握以新型电池为主的结构性机会27 3.1硅料供给瓶颈解除，2023年终端需求高增27 3.2主要环节供需形势整体趋于宽松33 3.3新型电池仍将是2023年技术迭代的主旋律37 四、储能：户储景气、大储加速，成长确定性强43 4.1户储：需求火热，渠道+品牌优势企业抢占先机43 4.2大储：政策引领、商业模式成型，市场机遇显现51 五、投资建议58 六、风险提示59 图表目录 图表12022年申万各细分子行业的涨跌幅8 图表2风、光、储板块走势8 图表3国内历年新建风电项目的平均单机容量（MW）9 图表4国内陆上风机平均投标价格走势（元/kW）9 图表52022年以来国内海上风电项目风机招标价格相关情况10 图表6国内风电开发相关规划和布局10 图表7国内分散式风电新增装机和累计装机规模11 图表8唐山市规划的海上风电项目分布12 图表9近年国内风机出口规模12 图表102021年国内风机出口面向的主要海外国家12 图表11国内和国外风机价格走势对比13 图表12近年国内风机招标规模13 图表13国内风机吊装规模预测13 图表14中厚板价格走势14 图表15铸造生铁价格走势14 图表16全国各省规划的十四五海上风电相关规划15 图表172022年部分海上风电项目的EPC中标价格情况15 图表18近年国内主要海缆生产基地的建设进度情况16 图表19美国各州海上风电发展规划17 图表20美国海上风电新增装机预测（MW）17 图表21日本和韩国海上风电相关项目规划17 图表22国内海上风电装机规模预测18 图表23海外市场海上风电新增装机预测（MW）18 图表24蓬莱大金海上风电管桩生产基地18 图表25东方电缆宁波北仑海缆生产基地18 图表26近年国内主要海缆生产基地的建设进度情况19 图表27各省主要的海上风电塔筒和管桩生产企业/基地19 图表28国内历年的风机企业份额情况21 图表292022上半年主要风机企业经营情况对比21 图表30部分央企风机企业的盈利情况以及国内风机行业参与者数量22 图表31新形势下风电产业链各主要参与方关系示意图22 图表32不同水深区域的海上风电开发潜力估算23 图表33适应不同水深的海上风电基础结构示意图23 图表34历年建成投运的漂浮式海上风电场24 图表35主要国家漂浮式海上风电发展规划和动态24 图表36三峡引领号基础25 图表37明阳智能OceanX示意图25 图表382020年国内各类风电轴承的国产化率26 图表392019年全球风电主轴轴承的市场份额情况26 图表40新强联与明阳智能签订的2023年框架协议供货情况26 图表41推动风电轴承国产替代的主要驱动因素27 图表42民营风电轴承龙头相对国内竞争对手的优势27 图表43硅料新势力的扩产计划情况（万吨）28 图表44国内多晶硅产能释放节奏（万吨）28 图表45月度多晶硅产量与进口量28 图表46硅料价格走势29 图表47组件价格走势29 图表48国内光伏新增装机规模（GW）29 图表492022年前三季度国内光伏新增装机构成29 图表5030个省市自治区“十四五”期间光伏装机规划30 图表51国内光伏新增装机预测31 图表522022年欧洲上调光伏装机目标31 图表53印度历年光伏新增装机（GW）32 图表54巴西光伏新增装机情况（GW）32 图表55历年全球的GW级光伏市场32 图表562023年全球光伏新增装机有望达310GW32 图表57光伏组件月度出口规模（GW）33 图表582022前三季度光伏组件出口的区域分布33 图表59硅料新势力的扩产计划情况34 图表60主要单晶硅片企业产能情况（GW）34 图表61光伏电池技术路线演进35 图表622021-2030年各种电池技术平均转换效率35 图表632021-2030年国内电池技术市场占比趋势35 图表64光伏电池各技术路线对比36 图表65国内主要电池生产企业的涉组件情况36 图表66组件CR5的份额走势37 图表67头部组件企业不断强化的竞争优势37 图表68TOPCon电池结构示意图38 图表69晶科M10TOPCon电池效率26.1%刷新纪录38 图表70PERC与TOPCon电池组件价格对比38 图表71HJT电池结构示意图39 图表72隆基硅异质结电池转换效率达到26.81%39 图表73PERC与HJT电池组件价格对比39 图表74IBC电池结构40 图表75隆基HPBC电池效率可达25%-25.3%40 图表76钙钛矿电池布局进展（不完全统计）40 图表77单GWTOPCon电池设备价值明细41 图表78HJT电池设备价值明细42 图表79N型电池银浆降本路线42 图表80TOPCon降本增效路径42 图表81全产业链助力HJT降本增效43 图表822022年全球户储市场规模约15GWh43 图表83欧美是2021年全球户用储能装机主力43 图表84欧洲天然气批发价格爆发式增长44 图表8521Q3以来欧洲电力批发价格增长200%以上44 图表86欧洲户储历史增长数据44 图表87户储降本增效“剪刀差”形成配储动力44 图表882020年欧洲部分国家家庭用户电价和税费占比45 图表892020年德国家庭用户电价构成（欧分/kWh）45 图表90欧洲户用光储系统IRR敏感性分析（以