工业设备预测性维护领域的领跑者，新行业拓展未来可期

公司近一年市场表现 投资要点： 公司是工业设备预测性维护领域的领跑者。公司致力于成为一家专业的工业设备智能运维整体解决方案提供商，主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，该系统可以预知设备的运行故障及其变化趋势，从而实现预测性维护，提高生产过程的连续性、可靠性和安全性。目前，公司的产品已广泛应用于风电、石化、冶金、水泥和煤炭等多个行业。 在智能运维领域，公司具有明显的先发优势和本土化优势。①先发优势： 公司是国内较早进入工业设备状态监测与故障诊断领域的公司之一，拥有丰 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司研究/公司分析 2022年12月5日 工业设备预测性维护领域的领跑者，新行业拓展未来可期 买入-A(首次) 容知日新（688768.SH） 行业应用软件 市场数据：2022年12月5日 收盘价（元）： 116.12 总股本（亿股）： 0.55 流通股本（亿股）： 0.33 流通市值（亿元）： 37.80 基础数据：2022年9月30日 每股净资产（元）：12.42 每股资本公积（元）：6.02 每股未分配利润（元）：5.02 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com研究助理： 冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 富的行业经验、实践经验、专有技术、大量的设备运行数据及经过验证的诊断案例库，下游应用领域覆盖风电、石化、冶金、水泥等多个领域。②本土化优势：公司能够提供及时、专业的客户响应和技术服务，如24小时的在线监测与故障诊断服务、售后人员定期回访等；公司具有本地化的研发资源，能够深入国内市场调研行业场景与客户需求，从而进行拓展性与前瞻性产品的开发。 五大现有行业空间广阔，公司将持续提升渗透率。风电、石化、冶金、煤炭、水泥是公司产品的五大主要应用领域，2021年收入占比分别为28.60%、26.73%、20.69%、7.39%、7.73%。根据我们的测算，2022-2025年风电、石化、冶金、煤炭和水泥五大现有行业的总市场空间分别为378.70、459.60、552.02、656.83亿元，总体看来空间广阔、前景较好。针对这五大行业，公司将加大对客户的覆盖，加强老客户的复购，以期实现稳步增长，提高市场渗透率和市场占有率。 公司积极开拓新的应用场景，新行业拓展未来可期。随着工业互联网、智能制造的理念与技术在工业领域逐渐全面落地，轨道交通、油田、火电、矿山、造纸、港口、煤化工、精细化工等行业都已经开始进行智能化的发展规划，工业领域新行业拓展空间巨大。基于此公司设立了综合系统部，将重点开拓轨交、有色和化工等行业，实现公司业务的横向发展，多方位增强公司的业绩增长和盈利能力。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022~2024年营业收入分别为 5.95、8.81、12.83亿元，增速分别为49.8%、48.1%、45.6%，净利润分别为 1.20、1.70、2.32亿元，增速分别为47.6%、41.9%、36.3%，对应EPS分别为2.19、3.10、4.23元，以12月5日收盘价116.12元计算，对应PE分别为53.1X、37.4X、27.5X。考虑到1）预测性维护优势日益凸显，并逐步成为主流趋势；2）公司下游应用领域的市场空间较为广阔，并且新行业拓展仍在有 序推进；3）公司在工业智能运维领域的领跑地位突出，品牌影响力有望逐步增强；我们看好公司未来的发展，对公司首次覆盖，给予公司“买入-A”的评级。 风险提示：风电行业竞争激烈影响公司业绩的风险；下游客户所属行业集中度较高的风险；疫情反复影响公司收入确认的风险；下游客户自行开展智能运维业务的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 264 397 595 881 1,283 YoY(%) 46.4 50.5 49.8 48.1 45.6 净利润(百万元) 74 81 120 170 232 YoY(%) 86.8 9.2 47.6 41.9 36.3 毛利率(%) 68.9 61.3 63.0 63.3 63.4 EPS(摊薄/元) 1.36 1.48 2.19 3.10 4.23 ROE(%) 20.8 12.8 16.1 18.9 20.6 P/E(倍) 85.6 78.4 53.1 37.4 27.5 P/B(倍) 17.8 10.0 8.6 7.1 5.7 净利率(%) 28.2 20.5 20.1 19.3 18.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 目录 1.公司是工业设备预测性维护领域的领跑者5 2.公司具有先发优势及本土化优势，下游应用空间广阔8 2.1基于先发优势和本土化优势，公司持续提升智能运维能力8 2.2公司深耕现有行业，并持续推进新行业布局10 2.2.1风电行业：前景较好且渗透率较高，但竞争激烈10 2.2.2石化行业：工业化与信息化加速融合推动智能化转型升级12 2.2.3冶金行业：以宝武集团为标杆快速拓展智能运维14 2.2.4煤炭行业：智慧煤矿建设加速推进，智能运维迎来发展契机15 2.2.5水泥行业：数字化、智能化是大势所趋，智能运维发展正当时17 2.2.6总结：现有行业空间广阔，新行业拓展未来可期18 3.盈利预测及估值对比18 4.风险提示20 图表目录 图1：我国设备监测与故障诊断技术发展历程6 图2：P-F曲线及典型维修策略对比7 图3：公司业绩表现7 图4：公司营业收入构成（%）7 图5：公司产品主要应用领域8 图6：容知日新灵芝SuperCare设备智能运维平台示意图10 图7：中国风电市场规模预测（GW）11 图8：公司产品在风电领域的应用11 图9：中国炼油能力及增速情况13 图10：中国千万吨级炼厂分布示意图（简版）13 图11：2021年中国钢产量TOP10企业（万吨）14 图12：公司产品在钢铁领域的应用14 图13：中国大型煤企采煤机械化程度预测16 图14：智慧矿山综合解决方案16 图15：容知日新在水泥行业的项目进展情况17 表1：公司主要产品及服务5 表2：国内外竞争者对比9 表3：风电行业智能运维市场空间预测12 表4：石化行业智能运维市场空间预测13 表5：冶金行业智能运维市场空间预测15 表6：煤炭行业智能运维市场空间预测16 表7：水泥行业智能运维市场空间预测18 表8：智能运维重点行业市场空间预测18 表9：2022-2024年公司主营业务收入预测（百万元）19 表10：2021-2024年可比公司估值对比20 1.公司是工业设备预测性维护领域的领跑者 产品系列 产品构成 产品构成图示 主要应用场景 产品特点 有线系统 传感器、有线采集站、智能监测软件、智能诊断平台 主要用于旋转类或往复式设备的振动、温度、倾角、转速、位移、油品等运行参数的监测 ①数据全采集：有线采集站与传感器不间断工作，实时采集设备各项运行数据，监测无时间盲区②数据智能保存：采用边缘计算，选取并存储当前最优数据，避免大量无用数据占据网络带宽和存储空间③数据智能报警：采用“特征值报警”综合报警评价体系，提升报警的准确率 无线系统 无线监测器、无线通讯站、智能检测软件、智能诊断平台 主要用于稳态设备的振动、温度监测 ①无线监测器具备采集频率范围宽、频率分辨率高、数据密度大、边缘智能等特点，能够在设备故障早期发现异常，实现有效监测②系统已实现无线监测器、无线通讯站、系统服务器之间的全无线组网连接，能够避免现场大量的布线工作，维护方便 手持系统 精密点检仪、双通道频谱分析仪、智能监测软件 主要用于设备振动、温度、观察量等数据的计划或临时采集 专门针对工业企业设备的日常巡检及专业点检需求，是对有线和无线系统的补充 其他 iEAM软件 -- 面向大型工业企业的智能设备全生命周期管理平台 传感器 -- 用于测量运行状态相关物理量的测量单元，在设备表面或内部的合适位置安装，主要实现信号的采集功能 服务 -- 设备状态监测与故障诊断服务、系统硬件维修和软件升级服务等 容知日新是工业设备预测性维护领域的领跑者，致力于为工业设备提供智能运维整体解决方案。容知日新致力于成为一家专业的工业设备智能运维整体解决方案提供商，主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，该系统通过对设备运行的物理参数进行采集、筛选、传输和数据分析，预知设备的运行故障及其变化趋势，为设备运维管理决策提供数据支撑，实现工业设备的预测性维护，提高生产过程的连续性、可靠性和安全性。按照终端产品的表现形式，公司的产品可以划分为有线系统、无线系统和手持系统三大系列，能够基于不同的应用场景为客户提供设备状态监测、健康状态评估、故障精确诊断、维护检修措施指导、服务信息推送等服务。目前，公司的产品已广泛应用于风电、石化、冶金、水泥和煤炭等多个行业。表1：公司主要产品及服务 资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所 智能化已成为状态检测与故障诊断的主流趋势，公司大力发展预测性维护恰逢其时。随着现代自动化技术水平的不断提高，工业设备制造和工程系统的复杂性大大增加，系统的可靠性与安全性已成为保障经济效益和社会效益的一个关键因素，成为我国先进装备制造业和传统工业自动化升级的重要基础保障，受到各行各业的高度重视。我国设备监测与故障诊断技术发展历经人工感官经验判断、仪器检测数据记录、数据监测和数据分析，已步入智能化在线状态监测阶段。伴随国家工业设备自动化升级、大力发展先进装备制造和两化融合战略深入推进，智能化在线监测市场需求呈现快速增长趋势，行业迎来快速发展期。在此背景下，兼具更高技术水平和故障识别率的预测性维护迎来了发展机遇。 图1：我国设备监测与故障诊断技术发展历程 资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所 与预防性维护和响应式维护相比，预测性维护具有明显的优势。根据《可靠性维护及其P-F曲线的应用》一文，设备的性能状态可以用一条缓慢劣化的曲线表示，P点为潜在的故障点（该时点设备并未失去其功能），F为功能故障点（该时点设备已经失效）。就设备维护而言，如果在P点之前进行维护则属于预防性维护，即为过度维护；在F点以后进行维护则属于事后响应式维护，往往会伴随严重的损失；在P点之后、F点之前进行维护相对而言是最经济的，因而寻找和确定P-F的间隔愈发重要。在此情况下，预测性维护的优势逐步显现：①可以实时监测设备状态，提前识别设备故障，避免功能性故障带来严重损失；②可以协助确定最佳的维修时间，减少非必要的预防性维护费用支出，缩短停工时间。但是预测性维护对技术水平和数据采集、监测、处理、分析等能力提出了更高的要求，前期成本也较高，企业往往没有动力自行研发预测性维护所需的设备、软件等，因此与外部的智能运维公司合作成为较为普遍的模式。 图2：P-F曲线及典型维修策略对比 资料来源：百度文库，机器故障诊断与全寿命周期管理，山西证券研究所 近年来公司业绩总体保持快速增长，并且无线系统的收入占比逐步增大。无线系统、有线系统和手持系统是公司的三大主要产品，得益于无需布线、维护方便、安装简单等优势，2019-2022H1无线系统的收入占比由24.87%增至45.00%。随着下游应用领域拓展及客户渗透率提升，公司业绩总体保持较快增长：2019-2021年营业总收入由1.80亿元增至3.97亿元，CAGR为48.48%；归母净利润由0.40亿元增至0.81亿元，CAGR为42.80%。2021年公司毛利率为61.27%，较2019年下降了10.05个百分点，主要原因是风电领域的毛利率有所下滑，但目前公司也在积极拓展高毛利领域，预期总体毛利率会有所回升。 图3：公司业绩表现图4：公司营业收入构成（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.公司具有先发优势及本土化优势，下游应用空间广阔 2.1基于先发优势和本土化优势，公司