2016年3月黄金月报：加息暂缓避险升温，黄金震荡走高

加息暂缓避险升温 黄金震荡走高 ------2016年黄金月报 华闻期货研发部 钱瑶婷 2016.3 地址：上海市浦东新区浦东大道720号国际航运金融大厦22楼 邮编：200120 电话：50368918-8852 传真：50368928 Email：qianyaoting@hwqh.com.cn 期货有风险 入市需谨慎 1 目录 一、行情回顾 二、宏观经济 三、后市判断 期货有风险 入市需谨慎 2一、行情回顾 2016年2月黄金走势以大幅上扬后高位盘整为主。2月初，中国农历新年假期期间国际股市动荡剧烈，引发投资者的恐慌情绪，避险属性较强的黄金则受到青睐。2月上半个月，全球股市重挫、债券价格扬升，市场避险情绪激增，而美联储耶伦也在国会证词中中强调了经济放缓的风险，3月加息的可能性减小，使得金价大幅飙升。2月下半月，全球股份反弹，市场风险偏好提升，美元指数也出现回升，原油再度走弱，金银走势受到些许拖累，但依旧在高位保持震荡。2016年2月1日至2016年2月29日黄金1512合约开盘价238.40元/千克，收盘价259.40元/千克，最高价264.60元/千克，最低价237.50元/千克。 图表1：纽约黄金期货 资料来源：pobo 期货有风险 入市需谨慎 3 图表2:沪金合约走势 数据来源：文华财经 二、宏观经济 由于企业继续削减库存，美元升值和全球需求放缓拖累出口，美国四季度 GDP 年化季率初值增长 0.7%，经济增速显著放缓，不过对美国 GDP 贡献度超过三分之二的个人消费支出(PCE)当季增长了2.2%，远好于预期的1.8%。通胀方面：本周美国公布的数据显示，1月季调后CPI月率持平，好于预期的下降0.1%；1月未季调CPI年率上升1.4%，亦好于预期的上升1.3%%；1月未季调核心CPI年率升幅扩大至2.2%，核心CPI月率升幅扩大至0.3%。数据显示1月未季调CPI年率创2014年10 月以来最高，核心CPI月率创下2011 年8月以来的最大增幅，表明价格出现上行压力，同时劳工部今日对过去五年的CPI进行了修正，去年最后数月的CPI和核心CPI表现与此前对比也有所增强。美国1月CPI表现靓丽，在一定称度上缓解了市场对 期货有风险 入市需谨慎 4美国通胀下行风险的担忧，但在低油价和美元走强背景下距离美联储设定的2%的目标仍有一定的距离。 数据来源:Wind资讯美国CPI美国:CPI:季调:环比美国:CPI:季调:同比(右轴)美国:核心CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:同比(右轴)美国:CPI:食品:季调:环比美国:CPI:食品:季调:同比(右轴)2007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122007-12-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.8(%)(%)-2-1012345(%)(%)-0.20.00.20.40.60.81.0(%)(%)-10123456(%)(%) 美国劳工部2016年2月5日公布的数据显示，美国1月新增非农就业15.1万人，不及19万的预期，12月数据由29.2万下修至26.2万。尽管美国制造业受强势美元和疲软海外市场冲击，但1月制造业新增就业人口2.9万，创下2003年8月以来新高，也好于减少0.2万的预期。1月失业率降至4.9%，2007年来首次低于5%，同样低于5%的预期，劳动参与率62.7%，符合预期，较上月有所上升。倍受关注的薪资增速方面：1月每小时工资环比上涨0.5%，同比上涨2.5%，双双好于预期的0.3%和2.2%；1月平均每周工时34.6小时，亦高于预期的34.5小时。 期货有风险 入市需谨慎 5总体来看，美国 1 月新增非农就业 15.1 万人，不及预期，2 月数据也遭到下修，但失业率降至八年新低，且平均每小时工资增速好于预期，说明全球经济下行风险下，美国的劳动力市场仍维持比较稳健的增长。 数据来源:Wind资讯美国非农就业人数美国:非农私人部门就业人数:季调美国:非农私人部门就业人数:季调:环比(右轴)美国:因经济原因非全职就业人数:季调美国:因经济原因非全职就业人数:季调:环比(右轴)美国:就业扩散指数:制造业:季调美国:就业扩散指数:私人部门:季调美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:就业2000-122002-122004-122006-122008-122010-122012-122014-122000-12106000108000110000112000114000116000118000千人( )千人( )-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8(%)(%)32004000480056006400720080008800千人( )千人( )-10-50510152025(%)(%)991818272736364545545463637272 北京时间2月18日凌晨，美联储公布了偏鸽派的1月FOMC会议纪要。决策者们担忧全球金融状况收紧将损及美国经济，并考虑改变2016年联邦基金利率原定路径。多数政策制定者仍预计将进一步加息，甚至讨论了1月份是否可以加息，但经过对全球风险的冗长讨论之后表示，近期金融市场发展如果持续，其影响可能差不多相当于进一步收紧货币政策。不过，他们同意改变美国经济前景还为时过早，因此将密切关注全球经济发展以及原油和股票价格。这表明近期全球经济增长放缓及股市的深跌导致美联储考虑放弃12月释放出的今年 期货有风险 入市需谨慎 6加息四次的信号。 会议纪要的内容显示很多与会委员担忧，中国和其他新兴市场经济体成长放缓的速度超过预期所产生的广泛影响可能给美国经济造成的拖累。中国的问题可能重压墨西哥和美国的另一个主要贸易伙伴加拿大。此次纪要还显示，大多数官员认为美国经济温和增长，但全球经济和金融市场发展令美国经济前景的不确定性增加。美联储政策制定者表示近期全球金融市况收紧，如果持续，可能导致下滑风险加剧。美联储政策制定者表示同意有必要密切关注全球经济和金融市场发展对美国就业市场、通胀和经济前景风险平衡的冲击。部分美联储政策制定者认为近期情势发展显示经济前景风险不再均衡。 纪要还称，一些美联储政策制定者质疑较长期通胀预期是否仍能良好受控；多位美联储政策制定者认为通胀前景风险为下滑，重申需要看到通胀升向2%联储目标的直接证据；原油和美元可能继续在更长时间内拖累通胀。纪要指出，多位美联储政策制定者表示货币政策在有效的应对冲击上准备不足；许多美联储政策制定者仍预计今年消费者支出对经济成长将作重大贡献；许多美联储政策制定者认为在过去一年就业市场资源利用不足的情况已经明显减少，几位委员认为已经消除了闲置。此外，纪要还称，美联储官员强调加息时机和步伐将取决于经济数据，不过委员会同意数据太不明确，无法判断前景风险。 自联储1月政策会议以来，全球金融市场一直呈动荡走势。会议纪要公布之前，联邦基金期货定价显示，投资者预计12月加息的概率为40%，低于之前数次会议之前的预期。总体而言，投资者质疑美联储今年是否能够再次加息。美联储通讯社称，美联储委员观点兵分两路；部分委员认为经济下行风险加大，而另一部分则认为需静待观望。从此次会议纪要可以看出，虽然大多数委员都准备承认经济下行风险 期货有风险 入市需谨慎 7在不断增加，但目前他们仍不准备撤回加息预期，而是继续观望等待；如果股市和油价都开始复苏，美联储对前景的看法或将更为乐观，但市场投资者仍有很大可能会低估美联储再次采取加息举措的几率。 最近美国企业信贷趋紧有可能损害美国经济增长，令美联储近期升息的可能性下降。美联储主席耶伦在国会听证会上表示，美联储可以推迟加息计划，以评估美国经济对当前不利因素的反应。会议纪要显示，一些与会者担心甚于预期的中国和其他新兴经济体减速带来的更广泛效应对美国经济可能构成的拖累；与会者们承认，能源价格进一步下跌和美元继续升值可能意味着通胀率将需要比预期更久时间升至 2%。近期全球经济增速放缓，以及股市急跌促使越来越多的投资人预计美联储会放弃去年 12 月发出的今年可能加息四次的暗示，会议纪要支持了上述种观点。 此次会议纪要显示美联储的措辞偏鸽派，暗示3月加息的可能性降低。美联储的政策决定仍要看数据表现，所以会紧盯即将公布的美国通胀、薪资和就业增长指标。就目前情况来讲，市场预计美联储今年加息的步伐会大大放缓，这对贵金属市场来说属于长期重大利好。 三、后市判断 1、实物需求方面 由于近期黄金市场的大幅上涨，亚洲地区的实物需求有所走软，消费者们面对上涨的金价，纷纷选择观望。据悉印度国内的金价贴水一度达到了50美元/盎司的历史水平。由于印度下一财年的预算案即将到来，而市场对印度政府下调10%的黄金进口关税有预期，投资者们的观望也是在等待进口关税下降，因此2月的黄金进口量预计将比 期货有风险 入市需谨慎 8较疲软。一名孟买的交易商表示，在目前金价的水平下，很多投资者几乎清空了此前的持仓，很多投资者在出售金币和金条。 除了印度亚洲地区其它国家的黄金需求也比较疲软：新加坡地区的需求都很缓慢，几乎一潭死水；而在中国市场，春节假期过后黄金需求同样疲软。中国市场的金价和国际金价基本持平，这使得银行没有什么进口黄金的动力。一名交易商表示，在春节后没什么需求，金价没什么升水，因此近期没什么进口。 世界黄金协会(WGC)表示，中国投资者2016年开年对黄金的投资需求非常强劲，超过珠宝需求。不过，这股势头若想要持续下去，金价必须保持上涨。今年以来现货黄金累计上涨14%，是表现最好的资产，但截止2015年则是连跌三年。全球股市动荡引发避险买盘，推动金价触及一年高点。世界黄金协会表示，春节假期期间，中国投资者对金条等投资产品的需求非常强劲。世界黄金协会数据显示，2015年中国投资者对金条和金币的买需增长了五分之一，达到201吨，因为股市下跌和人民币贬值促使投资者买入黄金避险。中国是全球最大的黄金消费国，虽然WGC并未提供对中国2016年黄金总需求的预测，但其认为黄金消费将保持“稳定”。 虽然中国和印度持续领跑全球实物黄金需求，但其实土耳其也一直是一个稳定的实物黄金需求来源。和印度一样，土耳其近年一直在推动黄金货币化，试图动员民众私藏黄金进入金融系统中。此外，虽然近期在金价的上涨中亚洲地区实物黄金需求显得比较疲软，但承接去年，美国实物黄金和白银的需求依然在很强劲的状态中。 虽然近期黄金市场的表现依然比较强劲，但亚洲地区关键两大市场实物黄金需求则持续疲软，印度国内金价贴水进一步走高，中国市场在春节后需求也比较平淡。由于金价缺乏中国和印度的黄金实物需 期货有风险 入市需谨慎 9求支撑，金价上行空间料将受限。 国家储备需求依然强劲。自2015年下半年开始，包括中国和俄罗斯在内的国家央行都在加速增持黄金，并仍将外汇储备的多元化视为首要任务。数据还显示，今年黄金ETF持仓增加14%，为2010年三季度以来最大单季度流入。今年1月市场波动巨大，两大主要的黄金储备买家——中国及俄罗斯的货币都有贬值压力。随着上述国家和其他新兴市场国家进一步增持黄金，这将为金价提供积极地支持。世界黄金协会今年2月11日发布的季度报告显示，2015年全球央行购买588.4吨黄金储备，同比增长1%。预计央行进一步增持黄金储备会成为在未来几年支撑金价的几个重要因素之一。 数据来源:Wind资讯全球黄金供需全球黄金需求量:季全球黄金供应量:季中国黄金需求占比:季(右轴)02-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q402-Q40600120018002400300036004200吨( )吨( )0612182430364248(%)(%) 3、基金持仓持仓 2016年2月23日CFTC公布