主要消费产业行业研究：猪价持续上涨，CPI-PPI剪刀差收窄

投资建议 7月CPI同增2.7%，核心CPI稳定。7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.2%，主要受食品、能源价格上升的拉动。核心CPI同比上涨0.8%，环比下滑0.2%，弱于季节性变化，显示出居民终端需求仍偏弱。尽管疫情防控日趋精准，但近期海南等地的疫情反复以及宏观经济不确定性仍给消费复苏带来压力，需观察后续节奏。 猪肉价格持续上涨，上行周期趋势明确。具体来看CPI结构性变化，7月CPI主要由食品拉动，同增6.3%。其中猪价增速由-6.0%转为20.2%，上行周期明确，鲜果和鲜菜价格分别上涨16.9%、12.9%。而非食品仅同增1.9%，环比回落0.6%。随着能源价格回调，水电燃料、交通工具用燃料的月度同比涨幅均有所回落。 CPI-PPI剪刀差收窄，看好大消费成本改善。展望下半年，大消费需求修复的趋势明确，临近的中秋、国庆消费旺季值得期待。7月CPI-PPI剪刀差进一步收窄，随着上游成本回落，大消费整体利润率有望改善，尤其是必选属性强的品种。行业配臵上，依然强调业绩确定性，建议关注：1）景气的高端白酒/啤酒/化妆品。2）政策支持的绿色家电。3）周期上行的生猪养殖。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业大部分上涨，其中纺织服饰（+3.8%）、轻工制造（+3.2%）、传媒（+2.5%）板块涨幅居前。 成交额：其中大消费行业整体日均成交额991.8亿元，周环比下降11.1%，占A股整体日均成交额的10.0%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金持续流出。股权融资-423.0亿元;股东减持-43.6亿元;新发基金+20.9亿元;融资资金+132.4亿元;陆港通资金+52.1亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，农林牧渔、食品饮料、传媒板块主力资金净流出金额较多。C趣睡（轻工制造）、三花智控（家用电器）、青岛啤酒（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：各行业北向资金大多呈净流入，食品饮料、传媒、商贸零售行业净流入金额居前。贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、中国中免（商贸零售）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、商贸零售、美容护理行业南向资金净流入居前。 腾讯控股（传媒）、李宁（纺织服饰）、安踏体育（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比6.98%（上周为6.39%）；沪市换手率0.8%（上周为0.8%），深市换手率2.3%（上周为2.2%）。 热点题材：培育钻石、黄金珠宝、OLED、K-12教育、在线教育。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：猪价持续上涨，CPI-PPI剪刀差收窄 7月CPI同增2.7%，核心CPI稳定。7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.2%，创2020年8月以来新高，主要受食品、能源价格上升的拉动。但扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.8%，环比下滑0.2%，弱于季节性变化，显示出居民终端需求仍偏弱。尽管疫情防控日趋精准，但近期海南等地的疫情反复以及宏观经济不确定性仍给消费复苏带来压力，需要观察后续节奏。 图表1：CPI月度同比 图表2：核心CPI月度同比 猪肉价格持续上涨，上行周期趋势明确。具体来看CPI结构性变化，7月CPI主要由食品拉动，同增6.3%。其中，猪价增速由-6.0%转为20.2%，上行周期明确，鲜果和鲜菜价格分别上涨16.9%、12.9%。而非食品仅同增1.9%，环比回落0.6%。随着能源价格回调，水电燃料、交通工具用燃料的月度同比涨幅均有所回落。 图表3：CPI细分项月度同比（%） CPI-PPI剪刀差收窄，看好大消费成本改善。展望下半年，大消费需求修复的趋势明确，临近的中秋、国庆消费旺季值得期待。7月CPI-PPI剪刀差进一步收窄，随着上游成本回落，大消费整体利润率有望改善，尤其是必选属性更强的品种。行业配臵上，依然强调业绩确定性，建议关注：1）景气的高端白酒/啤酒/化妆品。2）政策支持的绿色家电。3）周期上行的生猪养殖。 图表4：CPI-PPI剪刀差收窄 图表5：生猪价格持续上行 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/8/8-2022/8/12）上证指数收报3276.9点，上涨1.5%；深证成指收报12419.4点，上涨1.2%；创业板指收报2690.8点，上涨0.3%；科创50收报1146.2点，下跌1.0%。 从主要消费大盘指数看，整体出现下跌趋势。中证800消费指数收报22295.7点，下跌0.6%；中证800可选指数收报5878.9点，下跌0.8%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周行业大部分上涨，其中纺织服饰（+3.8%）、轻工制造（+3.2%）、传媒（+2.5%）板块涨幅居前。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/8/8-2022/8/12）A股成交额相对平稳，整体深市强于沪市。两市日均成交额9876.0亿元，周环比下降4.8%。 其中大消费行业整体日均成交额991.8亿元，周环比下降11.1%，占A股整体日均成交额的10.0%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（241.9亿元）、家用电器（158.4亿元）、传媒（151.2亿元）板块日均成交额居前，农林牧渔（-22.1%）、社会服务（-16.4%）、食品饮料（-15.6%）板块成交额周环比跌幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年8月12日，A股整体PE为18.1，处于历史49.6%的分位水平； 沪深300指数PE为12.8，处于历史53.0%的水平。 当前A股整体风险溢价为2.9%，处于2015年以来83.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为54.4，处于历史89.9%的水平；中证800可选指数PE为24.8，处于历史74.4%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，农林牧渔（-25.6亿元）、食品饮料（-10.3亿元）、传媒（-7.1亿元）板块主力资金净流出金额较多；农林牧渔（-3.9%）、美容护理（-2.0%）、商贸零售（-1.5%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周C趣睡（轻工制造，3.0亿元）、三花智控（家用电器，2.6亿元）、青岛啤酒（食品饮料，1.6亿元）主力资金净流入金额居前；C趣睡（轻工制造，44.0%）、宜宾纸业（轻工制造，22.9%）、康欣新材（轻工制造，15.9%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料（13.6亿元）、传媒（3.9亿元）、商贸零售（1.4亿元）净流入额居前。 美容护理（3.3%）、食品饮料（1.1%）、家用电器（1.1%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年8月12日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3491.7亿元）、家用电器（1310.0亿元）、商贸零售（458.4亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（8.8%）、食品饮料（5.6%）、美容护理（4.4%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，21.9亿元）、美的集团（家用电器，13.5亿元）、中国中免（商贸零售，13.0亿元）北向资金净流入金额居前；、三花智控（家用电器，-11.8亿元）、海天味业（食品饮料，-7.7亿元）、牧原股份（农林牧渔，-4.5亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年8月12日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1775亿元）、美的集团（家用电器，679亿元）、伊利股份（食品饮料，416亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.4%）、洽洽食品（食品饮料，21.1%）、公牛集团（轻工制造，18.4%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（8.7亿元）、商贸零售（0.2亿元）、美容护理（0.1亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年8月12日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2653.5亿元）、社会服务（1358.3亿元）、纺织服饰（774.4亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，46.2亿元）、李宁（纺织服饰，29.5亿元）、安踏体育（纺织服饰，7.3亿元）南向资金净流入金额居前；快手-W（传媒，-14.3亿元）、美团-W（社会服务，-13.2亿元）、蒙牛乳业（食品饮料，-2.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年8月12日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2191亿元）、美团-W（社会服务，1051亿元）、快手-W（传媒，337亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，39.4%）、希望教育（社会服务，29.0%）、青岛啤酒股份（食品饮料，28.7%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.98%（上周为6.39%）。 本周五卖方推荐指数136.6，较上周有所回升。 本周沪市换手率0.8%（上周为0.8%），深市换手率2.3%（上周为2.2%）。 图表32：融资交易占比 图表33：全市场研究员情绪 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2022/8/12） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2022/8/12） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2022/8/12） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2022/8/12） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。