政策、业绩双重拐点确认，关注文旅及票房复苏

证券研究报告|行业研究周报 2022年12月4日 政策、业绩双重拐点确认，关注文旅及票房复苏 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 26%16% 6% -4% -14%-24% 2021/082021/112022/022022/052022/0 传媒沪深300 分析师：赵琳邮箱：zhaolin@hx168.com.cnSACNO：S1120520040003联系人：李钊邮箱：lizhao1@hx168.com.cn注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖 传媒行业周报系列2022年第48周 ►市场行情回顾 2022年第48周（实际交易日为2022.11.28-2022.12.2）上证指数上涨1.76%，沪深300指数上涨2.52%，创业板指数上涨3.20%。SW传媒指数上涨5.07%，领先创业板指数1.87pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第六位。子行业中影视、广告营销、广电位列前三位，分别上涨12.33%、5.33%、 3.94%。 ►传媒行业数据 截至2022年12月2日，院线电影排名前三为《航海王：红发歌姬》《名侦探柯南：万圣节的新娘》和《扫黑运动》；网播电影排名前三为《平凡英雄》《搜救》和《巨鳄2》；影视剧集排名前三为《卿卿日常》与《风吹半夏》和《点燃我，温暖你》；综艺排名前三分别为《一年一度喜剧大赛第二季》《再见爱人第二季》和《奔跑吧共同富裕篇》；动漫排名前三分别为 《斗罗大陆》《开心锤锤》和《完美世界》；iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《原神》《霓虹深渊：无限》和 《王者荣耀》。 ►核心观点 行业环境整体转好，前期困扰估值的多重因素均迎来调整：1）疫情管控措施转向，多地公共出行无需出示核酸结果，我们预计移动支付、到店消费、酒旅出行等细分赛道均将受到显著提振；2）“习拜会”后中美关系有望趋稳，我们判断中概股审计风险已基本解除，除国企退市回归H股或科创板外，其余美股上市企业的估值中长期将不再受退市疑虑扰动；3）内容行业迎来新一轮战略发展期，我们判断领导人外交出访有望刺激一批进口或合拍片引进，结合监管对游戏行业态度转变，游戏、影视行业有望迎来困境反转。此外腾讯、美团3Q22利润均超预期，政策及业绩拐点已至，看好估值快速修复。 短途游有望放开、进口电影陆续定档，继续推荐电影、文旅板块。十一月以来十二部进口片陆续上映或定档，叠加圣诞、贺岁、春节档等重要档期带来国内头部新片和进口电影的陆续上线，电影票房环比修复趋势或将长线延续；疫情管控边际放松，利好酒旅出行及数字展示板块，看好板块随疫情管控放松举措陆续落地实现边际修复。 ►投资建议 1）文化数字化板块：推荐受益于“文化新基建”的数字文化创意展览展示龙头公司风语筑（603466.SH）、持续打造“文化自信”输出载体的大型文旅演艺节目制作商锋尚文化 （300413.SZ），以及文化数字化装备制造商大丰实业 （603081.SH）； 2）影视板块：进口电影陆续引进，受益标的包括万达电影 （002739.SZ）及中国电影（600977.SH）；建议关注优质影视版 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 权公司捷成股份（300182.SZ），其数字院线及新媒体版权业务直接受益于电影“十四五”规划，在当下长短视频平台竞争优质内容的行业背景下，片库资产稀缺性显著。 3）消费互联网：重点推荐生活服务企业美团（3690.HK），三季报业绩持续修复，本地业务稳健、零售持续减亏，受益标的包括拼多多（PDD.US）、京东集团-SW(09618.HK)； 4）游戏板块：重点推荐腾讯控股（0700.HK），三季报业绩盈利超预期，看好后续收入修复，同时推荐具备VR内容开发实力的头部企业，包括网易（9999.HK）、三七互娱 （002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）； ►风险提示 疫情管控风险；监管风险；国际局势变化风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价 （元/港元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 296 买入 23.4 11.33 17.23 20.37 11.61 23.97 15.76 13.33 3690.HK 美团-W 168 买入 -3.84 -0.84 0.92 1.78 -40.14 -183.5 167.53 86.59 9999.HK 网易-S 107.4 买入 5.15 6.76 7.52 8.19 19.13 14.58 13.10 12.03 300182 捷成股份 4.86 买入 0.17 11.33 17.23 20.37 28.59 15.68 12.79 10.57 002555 三七互娱 17.49 增持 1.31 1.35 1.59 1.92 13.35 12.96 11.00 9.11 002624 完美世界 13.74 增持 0.19 0.9 1.07 1.23 72.32 15.27 12.84 11.17 603466 风语筑 12.16 买入 1.2 0.25 0.58 0.73 10.13 48.64 20.97 16.66 300413 芒果超媒 26.27 买入 1.13 1.13 1.32 1.49 23.25 23.25 19.90 17.63 603081 大丰实业 12.97 增持 0.96 0.96 1.16 1.39 13.51 13.51 11.18 9.33 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖；港股上市公司股价单位为港元；截至11月25日人民币港元汇率为1.08 正文目录 1.本周市场行情5 2.核心观点6 3.投资建议7 4.行业新闻8 4.1.影视及视频行业新闻8 4.2.游戏行业新闻9 4.3.元宇宙行业新闻10 4.4.电商行业新闻11 4.5.文旅行业新闻12 4.6.互联网行业新闻12 5.重要公告14 6.子行业数据20 6.1.电影行业20 6.2.游戏行业22 6.3.影视剧集行业23 6.4.综艺及动漫24 7.风险提示25 图表目录 图12022年第48周申万一级行业涨跌幅排名（2022.11.28-2022.12.2）5 图22022年第48周传媒子行业涨跌幅排名（2022.11.28-2022.12.2）6 表12022年第48周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2022.11.28-2022.12.2）6 表22022年第48周电影票房（2022.11.28-2022.12.2）20 表42022年第48周游戏市场排行榜（2022.11.28-2022.12.2）22 表52022年第48周影视剧集市场排名情况（2022.11.28-2022.12.2）23 表62022年第48周综艺市场排名情况（2022.11.28-2022.12.2）24 表72022年第48周动漫市场排名情况（2022.11.28-2022.12.2）24 1.本周市场行情 2022年第48周（实际交易日为2022.11.28-2022.12.2）上证指数上涨1.76%，沪深300指数上涨2.52%，创业板指数上涨3.20%。SW传媒指数上涨5.07%，领先创业板指数1.87pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第六位。子行业中影视、广告营销、广电位列前三位，分别上涨12.33%、5.33%、3.94%。 图12022年第48周申万一级行业涨跌幅排名（2022.11.28-2022.12.2） 9% 5.07% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图22022年第48周传媒子行业涨跌幅排名（2022.11.28-2022.12.2） 影视 12.33% 广告营销 5.33% 广电 3.94% 游戏 3.75% 互联网服务 3.64% 出版 2.19% 体育 0.69% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 资料来源：Wind，华西证券研究所 本周传媒行业个股涨幅前5为幸福蓝海、金逸影视、人民网、浙数文化、中 国电影；跌幅前5为国联股份、盛讯达、惠程科技、福石控股、因赛集团。 表12022年第48周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2022.11.28-2022.12.2） 涨幅top5跌幅top5 序号 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 1 幸福蓝海 24.93% 国联股份 -13.83% 2 金逸影视 22.45% 盛讯达 -7.40% 3 人民网 21.28% 惠程科技 -5.39% 4 浙数文化 18.87% 福石控股 -3.57% 5 中国电影 17.14% 因赛集团 -3.37% 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.核心观点 政策及业绩拐点确认，重点关注疫情管控边际变化 行业环境整体转好，前期困扰估值的多重因素均迎来调整：1）疫情管控措施转向，多地公共出行无需出示核酸结果，我们预计移动支付、到店消费、酒旅出行等细分赛道均将受到显著提振；2）“习拜会”后中美关系有望趋稳，我们判断中概股审计风险已基本解除，除国企退市回归H股或科创板外，其余美股上市企业的估值中长期将不再受退市疑虑扰动；3）内容行业迎来新 一轮战略发展期，我们判断领导人外交出访有望刺激一批进口或合拍片引进，结合监管对游戏行业态度转变，游戏、影视行业有望迎来困境反转。 此外逆风环境下头部公司韧性显著，腾讯、美团3Q22利润均超预期，我们认为在行业外部环境已显著改善的前提下，行业龙头业绩上行具备确定性，政策及业绩拐点已至，看好估值快速修复。 短途游有望放开、进口电影陆续定档，继续推荐电影、文旅板块。十一月以来十二部进口片陆续上映或定档，叠加圣诞、贺岁、春节档等重要档期带来国内头部新片和进口电影的陆续上线，电影票房环比修复趋势或将长线延续；疫情管控边际放松，利好酒旅出行及数字展示板块，看好板块随疫情管控放松举措陆续落地实现边际修复。 3.投资建议 近期重点关注以下标的： 1）文化数字化板块：推荐受益于“文化新基建”的数字文化创意展览展示龙头公司风语筑（603466.SH）、持续打造“文化自信”输出载体的大型文旅演艺节目制作商锋尚文化（300413.SZ），以及文化数字化装备制造商大丰实业 （603081.SH）； 2）影视板块：进口电影陆续引进，受益标的包括万达电影（002739.SZ）及中国电影（600977.SH）；建议关注优质影视版权公司捷成股份（300182.SZ），其数字院线及新媒体版权业务直接受益于电影“十四五”规划，在当下长短视频平台竞争优质内容的行业背景下，片库资产稀缺性显著。 3）消费互联网：重点推荐生活服务企业美团（3690.HK），三季报业绩持续修复，本地业务稳健、零售持续减亏，受益标的包括拼多多（PDD.US）、京东集团-SW(09618.HK)； 4）游戏板块：重点推荐腾讯控股（0700.HK），三季报业绩盈利超预期，看好后续收入修复，同时推荐具备VR内容开发实力的头部企业，包括网易（9999.HK）、三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）； 4.行业新闻 4.1.影视及视频行业新闻 【首届中国（国际）动漫青年圆桌论坛举办】http://985.so/bfb99 日前，首届中国(国际)动漫青年圆桌论坛在中国动漫博物馆举行。本届论坛是第十八届中国国际动漫节重点活动——2022年第二届中国青年动漫家成长计划环节之一，由中国动漫博物馆主办、杭商传媒承办，设置了中国动画百年征程、中国动漫产业与人才培养、中国动漫创作研究等3个分论坛，来自浙江大学、中 国美术学院、中国动漫集团、中国出版集团等单位的60多位国内外学界、业界专家和青年学者参会。论坛从内容创作、价值传播、技