非银行业周报：把握非银板块配置窗口期

行业周报 2022年12月04日 把握非银板块配置窗口期 行 业非银行业周报（2022.11.26-2022.12.2） 研行情回顾 究本周（11.26-12.2）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为 ·+2.2%、+3.8%、+4.0%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为非+1.76%、+2.89%、+3.20%，沪深300上涨2.52%。证券、保险、多元金银融板块相对沪深300的超额收益分别为-0.3%、+1.3%和+1.46%。2022年 金年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌25.6%、9.9%、 融18.2%。 ·核心观点 证证券：券商板块进入配置重要窗口期。从宏观层面看，全面降准落券地，LPR存在下调可能，外围加息预期边际缓和，市场预期有望提振；研防疫政策优化，地产融资支持政策完善，未来经济预期向好拐点重构。从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老 究金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从 报业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行 告业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或 具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：保险行业1-10月累计实现原保险保费收入4.10万 亿元，同比+5.02%。人身险行业实现1-10月累计原保费收入3.04万亿 元，同比+3.5%，其中寿险、健康险和意外险分别为21806亿元、7699 亿元和944亿元，同比分别+4.12%、+3.55%和-9.36%。寿险保费收入增 长推动人身险保费收入环比改善。寿险行业实现10月当月原保费收入 1232亿元，同比+6.9%，增速较9月同比提升+2.1pct，推测是由于储蓄 类产品销量较好所带动。财产险业务1-10月累计实现原保费收入12532亿元，同比+9.9%。其中，车险业务和非车险业务原保费收入分别为6645亿元和5887亿元，同比分别+6.2%、+14.4%。车险增速继续回落，预计是由于疫情影响新车交付，10月乘用车销量环比下滑所致。随着年末开门红行动的推进及个人养老金的正式启动，险企负债端业绩有望得到改善。 资产端：截至2022年10月末，保险资金运用余额为24.54万亿元，较年初增加5.6%。其中，银行存款2.85万亿元，债券10.10万亿元，股票和证券投资基金2.90万亿元。在资产配置方面，债券配置比例有所提升，权益类配置比例有所下降。随着地产融资支持政策的出台，险企资产端投资收益有望回暖。 流动性：本周央行实现逆回购净投放2940亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 %10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 21-1222-0222-0422-0622-0822-10 非银金融沪深300 相关研究 《【非银】个人养老金制度启动实施，关注非银板块投资价值_20221127》2022.11.28 《【非银】重申非银板块配置价值_20221120》2022.11.20 《【非银】保险公司10月数据报告_20221117》2022.11.18 《【非银】板块催化显现，券商配置窗口开启_20221113》2022.11.13 《【非银】2022Q3公募基金保有规模点评：行业竞争加剧，券商渠道市占率持续提升_20221111》2022.11.13 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为+2.2%，同期沪深300涨跌幅为 +2.52%。涨幅前三的公司分别为国联证券、国金证券和东方财富，涨幅分别为6.72%、6.00%和5.64%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为+3.8%，同期沪深300涨跌幅为 +2.52%。涨幅前三的公司分别为众安在线、中国太平和友邦保险，涨幅分别为18.05%、10.88%和6.84%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 周涨跌幅年涨跌幅 7.0% 2.2% 3.8% 4.0% 2.52% -9.9% -18.2% -21.6% -25.6% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 周涨跌幅 -30% 证券保险多元金融沪深300 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为9162亿元，环比+13.0%；日均换手率为1.26%，周环比+0.12pct。 2）投行业务：2022年1-10月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为5054.32亿元、6775.49亿元、9.18万亿元，同比+22.3%、-5.73%、+13.5%，分别占去年规模的94.4%、63.8%、88.1%。 3）信用业务：截止至12月1日，融资融券业务余额为1.57万亿元，周环比-0.6%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅+2.52%，中证全债（净值）指数报 103.57，周环比-0.27%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，环比上升0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 18000 沪深两市成交额（亿元）换手率 2.50% 1200 IPO金额（亿元）再发金额（亿元，右轴） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2021/1/15 2021/2/5 2021/3/12 2021/4/2 2021/4/23 2021/5/21 2021/6/11 2021/7/2 2021/7/23 2021/8/13 2021/9/3 2021/9/24 2021/10/22 2021/11/12 2021/12/3 2021/12/24 2022/1/14 2022/2/11 2022/3/4 2022/3/25 2022/4/14 2022/4/29 2022/5/20 2022/6/10 2022/7/1 2022/7/22 2022/8/12 2022/9/2 2022/9/23 2022/10/21 2022/11/11 2022/12/2 0 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 1000 800 600 400 200 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 债券承销规模(亿元)公司债(亿元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 -01 03 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 场内外股票质押市值(亿元)环比 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 2018/1/19 2018/3/30 2018/6/8 2018/8/17 2018/11/2 2019/1/11 2019/3/22 2019/5/31 2019/8/9 2019/10/18 2019/12/27 2020/3/20 2020/5/29 2020/8/7 2020/10/23 2020/12/31 2021/3/19 2021/5/28 2021/8/6 2021/10/15 2021/12/24 2022/3/11 2022/5/20 2022/7/29 2022/10/14 -12% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/1/4 2020/3/4 2020/5/4 2020/7/4 2020/9/4 2020/11/4 2021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4 2022/7/4 2022/9 2022 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 专项资管占比集合资管占比私募基金占比 4.3%4.5%4.8%5.0%5.5%6.3%6.5%6.6%6.4%6.7%7.4%7.3% 16.5%18.1%18.9%19.6%21.0% 24.4%27.0%31.5% 37.1%44.3%45.3%46.8% 79.2%77.4%76.4%75.4%73.5%69.2% 66.6%61.9%56.5% 49.0%47.3%45.9% 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 PB平均值+1STDEV-1STDEV 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 2017/1/82018/1/82019/1/82020/1/82021/1/82022/1/8 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.8676%，周环比上升3.76bp；750日移动平均线下降0.21bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.53、 0.62、0.38、0.27。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2002/1… 2003/1… 2004/1… 2005/1… 2006/1… 2007/1… 2008/1