2022年11月销量点评：产销稳健增长，期待下一波技术与产品出击

事项： 公司发布2022年11月销量快报： 1)新能源汽车销量23.0万辆，同比+153%、环比+6%； 2)BEV销量11.4万辆，同比+147%、环比+10%； 3)PHEV销量11.6万辆，同比+164%、环比+1%； 4)电池装机总量11.0Gwh，同比+125%、环比+8%。 评论： 11月销量稳健增长，涨价应对明年压力。虽然近期疫情对生产、物流、需求等环节形成干扰，但公司销量势能充足、以产定销状态维系，11月产销再创新高。11月23日，公司宣布受补贴退坡、电池原材料涨价影响，旗下王朝、海洋、腾势系列车型将涨价2-6千元不等，2023年1月1日前下单客户不受影响。在当前订单饱满情况下，公司的涨价策略：1）提高今年最后时间的客户锁单；2）应对明年的盈利压力。在此前特斯拉宣布降价不久后宣布涨价，且交付持续提升，体现了公司新能源产品力与产品周期的强势。 海外战果初显，销量发展空间有望向国内看齐。在国内供需两旺状态下，公司今年重点启动海外市场部署。在欧洲、亚太、中东非、南美等地，以E3.0平台车型出击。上半年出口月均销量不足1,000台，11月单月出口超1.2万台。 元Plus/ATTO海外上市后需求火爆，在欧洲、亚太地区引发抢购。预计2023年公司出口销量有望达到30-50万辆。随着后续海外网点的扩建，以及海豚、海豹、汉、唐等车型跟进，公司在缺乏优质供给的海外市场有望获得销量强劲增长。长期看，海外新能源市场的销量空间有望向国内看齐。 左拳收、右拳出，下一波出击正在蓄力。在国内相继推出刀片电池、E平台3.0以及DM4.0后，公司销量获得高速增长。当下除了保供满足内需市场外，新一代的技术与产品已尝试向海外输出。2023年料将是公司收获国内外市场成果的一年，也是公司蓄力下一波技术与产品出击的一年。 投资建议：当打之年，看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。由于近期疫情、政策、新品节奏的变化，我们调整公司2022-2024年的核心预测： 1）新能源乘用车销量：190/329/408万辆，同比+221%/+73%/+24%； 2）营业收入：4,475/6,787/8,407亿元，原值4,428/7,071/8,636亿元； 3）归母净利：168/302/531亿元，原值165/251/365亿元； 4）EPS：5.77/10.36/18.23元，原值5.67/8.62/12.53元。 考虑近期市场风险偏好，对新能源汽车需求的悲观担忧需要1Q23数据验证。 我们维持预测公司2023年目标市值1.2万亿元，对应22年PS2.7倍、PE72倍，23年PS1.8倍、PE40倍。维持A股目标价413.0元；考虑汇率、A/H溢价，维持港股目标价345.8港元，对应A/H溢价1.3倍。维持“强推”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料涨价超预期、新能源车销量不及预期。 主要财务指标