寒潮叠加地产“三箭”，板块行情启动在即

本周行情回顾： 中信煤炭指数3253.29点，下跌0.92%，跑输沪深300指数3.44pct，位列中信板块涨跌幅榜第30位。 重点领域分析： 动力煤：寒潮来袭，煤价企稳反弹。本周，寒潮来袭，市场情绪好转，港口煤价企稳回升。截至12月2日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1371元/吨左右，周环比上涨91元/吨。产地方面，主产地疫情反复，各区域疫情管控仍存，煤矿生产和销售情况均受到不同程度的影响，部分煤矿闭环管理，出现停产或减产现象，叠加部分煤矿年度生产任务即将完成，影响整体供应持续收紧；寒潮来袭，市场情绪好转，港口煤价触底回升，贸易商采购积极性稍有提升，产地煤价止跌企稳，部分小幅反弹。港口方面，受产地供应收紧&港口煤价倒挂影响，港口调入量出现减少趋势；但下游采购未出现明显回升，冷空气南下、海上运输天气条件较差，北港周内出现较长时间封航，港口调出水平低位震荡，北港库存维持累积状态。下游方面，今冬以来最强寒潮大举南下，杭州、广州、南京、上海等12个南方大城市最低气温纷纷刷新下半年来新低，大幅降温下，电厂日耗持续回升，居同比偏高水平，电厂库存持续去化。整体而言，全国迎来大范围降温，带动市场情绪回暖，叠加产地供应持续收紧，煤价止跌企稳。考虑南方大部地区将持续处于气温偏低状态，电厂库存将持续去化，而疫情对煤矿生产扰动加剧&后期春节地方煤矿放假，供应缩减预期下，有望拉动下游集中补库，煤价反弹仍将持续。 焦煤：冬储补库&预期好转，价格持续上行。本周，焦炭第二轮涨价全面落地，叠加地产“三箭齐发”，焦煤预期扭转，市场情绪向好发展，煤矿报价多相对坚挺，部分煤种略有探涨。截至12月2日，京唐港山西主焦报收2540元/吨，周环比上涨40元/吨。产地方面，主产地吕梁部分煤矿因事故影响停产，同时部分煤矿受疫情及检修影响，出现停产或减产现象，焦煤市场供应继续收紧。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关高位运行，受疫情频繁扰动，口岸外运多有不畅，11月30日国内外调再度暂停，目前已恢复外运，口岸监管区库存创近两年以来新高。蒙煤价格涨跌互现，据sxcoal数据，蒙5原煤主流价格在1560-1580元/吨左右。需求端，市场情绪进一步提振，焦钢企业厂内原料煤库存整体多处中低位&焦钢企业多有冬储需求，对原料煤需求尚可，焦企及中间贸易商采购积极性增加；但受疫情等因素影响，钢厂到货情况一般，厂内原料端库存相对较低，多有催货现象。后市来看，当前疫情对焦煤供应端仍有扰动，需求端铁水和焦炭产量偏低，焦煤供需处于基本平衡状态。焦炭第一轮提涨顺利落地，亏损压力减轻，焦企原料煤补库需求好转；山西主焦煤等煤种成交普遍继续较好，部分价格进一步反弹。（1）动力煤对炼焦配煤的强支撑，榆林和鄂尔多斯主流动力煤价格已实现企稳，这导致与动力煤相关的部分炼焦配煤价格走势强于山西主焦，反过来亦给主焦价格带来一定支撑；（2）焦企原料煤的冬储补库，排除疫情因素影响，对于目前焦企的原料煤库存来说，需找机会进行冬储补库。总体而言，在动力煤阶段性支撑和焦企补库带动下，焦煤正迎来冬储补库行情，焦煤价格亦有望持续上行。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。 焦炭：第二轮提涨落地，市场偏强运行。本周，焦炭开启第二轮提涨落地执行，涨幅100~110元/吨，累计涨幅200~220元/吨。供应端，受疫情影响，物流周转不畅，产地焦企采购受限，加之利润倒挂以及区域性环保因素等影响，焦企加大限产力度，叠加环保政策影响，焦炭供应收紧。需求端，部分前期检修的钢厂陆续复产，钢厂开工率有所上升，日均铁水产量企稳回升，但受疫情影响焦炭运输受限，钢厂焦炭库存被动去化，处于历史低位； 加之冬储备库，钢厂拉运积极性较好，采购需求明显增加，部分有催货现象。综合来看，因原料煤价格坚挺，焦企利润空间有限，生产积极性较差，叠加原料到货吃力&环保政策干扰，焦炭供应端持续收紧；而部分高炉已经复产，钢厂铁水产量已企稳回升，刚需有所增加，并且钢厂考虑潜在的运输风险以及冬储补库需求，采购积极性明显提升，部分有排队拉货现象。焦炭基本面由宽松转向偏紧格局，价格有望持续上行。 投资策略。本周，证监会发文“即日起恢复涉房上市公司并购重组及配套融资（第三支箭），恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策”本轮政策组合拳极大缓解了此前市场的极度悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，煤炭需求亦是如此；叠加疫情防控措施优化，寒潮来袭+库存低位+冬储补库，板块行情启动在即，积极加配。强烈推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：寒潮来袭，煤价企稳反弹 1.1.1.产地：情绪好转，煤价企稳 本周，产地供应持续收紧，坑口价格企稳。产量方面，主产地疫情反复，各区域疫情管控仍存，煤矿生产和销售情况均受到不同程度的影响，部分煤矿闭环管理，出现停产或减产现象，叠加部分煤矿年度生产任务即将完成，影响整体供应持续收紧。截至12月1日监测，“三西”地区100家煤矿产能利用率环比减少0.6个pct。价格方面，寒潮来袭，市场情绪好转，港口煤价触底回升，贸易商采购积极性稍有提升，产地煤价止跌企稳，部分小幅反弹。截至11月25日（wind采集数据稍有滞后）： 大同南郊Q5500报1158元/吨，周环比下降2元/吨，同比偏高180元/吨。 陕西榆林Q5500报1201元/吨，周环比下降4元/吨，同比偏高176元/吨。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：封航&采购需求偏弱，北港库存持续累积 本周，受产地供应收紧&港口煤价倒挂影响，港口调入量出现减少趋势；但下游采购未出现明显回升，冷空气南下、海上运输天气条件较差，北港周内出现较长时间封航，港口调出水平低位震荡，北港库存维持累积状态。 环渤海港口方面：本周（11.25~12.2）环渤海9港日均调入165万吨，周环比减少13万吨；日均调出147万吨，周环比减少7万吨。截至12月2日，环渤海9港库存合计2297万吨，周环比增加149万吨，较去年同期偏低42万吨，较2020年同期偏高493万吨。 下游港口方面：截至11月25日，长江口库存合计481万吨，周环比增加20万吨，同比偏高226万吨；截至12月1日，广州港库存合计219万吨，周环比减少11万吨，较去年同期偏高48万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：运力减少&预期向好，运价触底回升 本周（11.25~12.2），环渤海9港锚地船舶数量日均99艘，周环比增加24艘。今冬最强寒潮来袭，封航致使运力减少，沿海煤炭运输市场上运力宽松的局面有所缓解，同时降温预期下市场情绪好转，运力需求预期向好，运价反弹上涨。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（元/吨） 1.1.4.电厂：寒潮来袭，库存去化 本周日耗同比偏高，库存持续去化。本周，今冬以来最强寒潮大举南下，中央气象台于12月1日发布低温黄色预警，杭州、广州、南京、上海等12个南方大城市最低气温纷纷刷新下半年来新低，中央气象台预计未来一段时间南方大部地区气温回升缓慢，将持续处于气温偏低状态。大幅降温下，电厂日耗持续回升，居同比偏高水平，电厂库存持续去化。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：海外煤价稳中小涨，进口倒挂幅度收窄 本周，受寒潮影响，下游进口煤招标活跃，采购积极，煤价稳中小涨；与此同时，受国内煤价快速反弹，进口倒挂幅度收窄。截至12月1日： 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收87.5美元/吨，周环比上涨0.8美元/吨。 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收124.1美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨。 图表13：印尼&澳洲煤炭出口离岸价（美元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：寒潮催化市场行情，煤价止跌反弹 本周，寒潮来袭，市场情绪好转，港口煤价企稳回升。截至12月2日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1371元/吨左右，周环比上涨91元/吨。产地方面，主产地疫情反复，各区域疫情管控仍存，煤矿生产和销售情况均受到不同程度的影响，部分煤矿闭环管理，出现停产或减产现象，叠加部分煤矿年度生产任务即将完成，影响整体供应持续收紧；寒潮来袭，市场情绪好转，港口煤价触底回升，贸易商采购积极性稍有提升，产地煤价止跌企稳，部分小幅反弹。港口方面，受产地供应收紧&港口煤价倒挂影响，港口调入量出现减少趋势；但下游采购未出现明显回升，冷空气南下、海上运输天气条件较差，北港周内出现较长时间封航，港口调出水平低位震荡，北港库存维持累积状态。 下游方面，今冬以来最强寒潮大举南下，杭州、广州、南京、上海等12个南方大城市最低气温纷纷刷新下半年来新低，大幅降温下，电厂日耗持续回升，居同比偏高水平，电厂库存持续去化。整体而言，全国迎来大范围降温，带动市场情绪回暖，叠加产地供应持续收紧，煤价止跌企稳。考虑南方大部地区将持续处于气温偏低状态，电厂库存将持续去化，而疫情对煤矿生产扰动加剧&后期春节地方煤矿放假，供应缩减预期下，有望拉动下游集中补库，煤价反弹仍将持续。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：北方港口动力煤现货价格（元/吨） 1.2.焦煤：冬储补库&预期好转，价格持续上行 1.2.1.产地：供应持续下滑，煤价多有上调 焦煤供应持续下滑。本周，主产地吕梁部分煤矿因事故影响停产，同时部分煤矿受疫情及检修影响，出现停产或减产现象，焦煤市场供应继续收紧。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少6.8万吨至908.8万吨。 市场情绪好转，煤价稳中有涨。本周，焦炭第二轮涨价全面落地，叠加地产“三箭齐发”，焦煤预期扭转，市场情绪向好发展，煤矿报价多相对坚挺，部分煤种略有探涨。截至12月2日： 吕梁主焦报2200元/吨，周环比持平，同比偏低250元/吨。 乌海主焦报1950元/吨，周环比持平，同比偏高250元/吨。 柳林低硫主焦报2390元/吨，周环比上涨40元/吨，同比偏高190元/吨。 柳林高硫主焦报2150元/吨，周环比持平，同比偏高450元/吨。 图表16：产地焦煤价格（元/吨） 图表17：CCI-焦煤指数（元/吨） 1.2.2.库存：市场情绪提振，下游采购积极 本周，焦炭市场第二轮提涨落地，焦煤市场情绪进一步提振，且焦钢企业厂内原料煤库存整体多处中低位&焦钢企业多有冬储需求，对原料煤需求尚可，焦企及中间贸易商采购积极性增加；但受疫情等因素影响，钢厂到货情况一般，厂内原料端库存相对较低，多有催货现象。总体来看，总库存1776万吨，周环比增加8万吨，同比偏低480万吨。 其中： 港口炼焦煤库存104万吨，周环比增加4万吨，同比偏低281万吨。 230家独立焦企炼焦煤库存875万吨，周环比增加10