事项: 公司拟使用自有、自筹资金以集中竞价交易方式回购股份,总金额1-2亿元人民币,回购价格不超过48.84元/股。按回购金额上下限测算,回购股份约占公司总股本的0.22%-0.44%。 评论: 股份回购彰显公司对长期成长的信心,我们预计公司在收入及利润率均有进一步扩张潜力,具体而言: 收入端:份额提升、横向并购、业务扩张驱动的规模增长。1)消费电子领域竞争加剧、行业开始出清,公司凭借成本、质控及交付优势持续提升份额。2)收购智能穿戴材料商仁禾智能,及声学产品龙头华宝利电子(预计酒店服务机器人23年量产),看好资源协同下业务高速成长、增厚一体化服务能力。3)积极拓展烟酒包以及环保包装业务,借助市场整合机会快速切入,有望贡献第二增长曲线。 利润端:智能制造、利用率改善、资本开支减少共同增厚盈利。1)智能工厂利润率较传统工厂有明显提高,未来其他智能工厂的扩建/改造在推进中。2)产能利用率,过去公司消费电子业务占比高,其订单波动性强,压制总体利用率,随订单相对平稳的烟酒、环保包装放量,产能利用率有上升空间(目前年化50%+,目标70%)。3)资本开支,包装强调服务半径,过去Capex相对刚性,目前基本完成全球一体化交付布局,假设工厂达到满产,固定资产预计可实现250-300亿产值,预计资本支出放缓,优化盈利表现。 看好收入扩张+盈利中枢抬升,维持“推荐”评级。考虑公司收入及盈利能力的增长潜力,我们预计2022-2024年归母净利润15.3/18.3/22.1亿元,对应当前股价PE为20.0/16.7/13.9倍。采用DCF估值法,给予公司2022年目标价44.4元/股,对应2022年27倍PE,2023年23倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、原材料持续上涨等。 主要财务指标