PVC月报：宏观及基本面边际好转，PVC重心上移

宏观及基本面边际好转，PVC重心上移 美尔雅期货PVC月报20221130 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：11月PVC开工下降，12月预计回升。预计12月电石延续区域性差异，价格跟随自身供需情况小幅涨跌。12 月PVC检修较少，开工预计小幅提升，新装置仍将继续试车调试，供应端有一定增加预期。 需求端：11月需求未有明显改善，12月进入淡季。国内终端制品需求一般，虽然11月地产政策相继出台，但落实到现实端尚需时间，进入12月天气转冷，北方制品开工或将下调，整体12月需求难有起色；出口窗口仍然关闭,预计12月出口量环比下降。 库存端：11月中游库存下降，12月去库放缓。11月西北疫情影响厂家出货，中游到货减少华东华南仓库库存下降，但社会总库存去化缓慢，12月将进入常规淡季，另外随着疫情运输好转，后期中游库存去库放缓维持在高位。 基差端：基差缩小。11月期现同时上行，现货上涨幅度整体小于期货，基差小幅缩小。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：上游生产企业开工变化情况。 策略：短期市场交易宏观逻辑，但难改近月基本面弱势，PVC供应端有增加预期且终端下游进入淡季，01合约上驱动不足。进入12月主力将逐步移仓至05，12月是来年政策密集出台期，盘面仍会在预期和现实之间博弈。中长期来看，从新开工推算明年05合约之前竣工端预计仍处下行，宏观情绪释放后，若后期上游减产降负力度不大对于05仍 是偏空的观点。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心上移 11月初受宏观改善预期影响加之PVC开工降至低位，价格反弹，中下旬随着美联储加息预期放 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 缓及国内房地产政策相继推出，PVC价格再度上涨，但受下游采购积极性制约，上涨缺乏持续性。截至11.30华东电石法5890（环比+195），华东乙烯法6175（环比+185）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 201720182019202020212022 11月盘面受宏观影响加大，一方面美联储加息预期放缓，另一方面国内防疫政策存在边际 好转预期以及地产政策相继推出，但PVC基本面表现偏弱，实际需求延续弱势，PVC期货反弹力度受限。截至11.30，V2301收5975(环比+447），01合约持仓量为477593手（环比-415061手），12月主力将完成换月，移仓至05 14000 12000 10000 8000 6000 4000 V1601 V2001 V1701 V2101 V1801 V2201 V1901 V2301 PVC01合约 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 V2301V2201V2101 V1701V1601V1501 V2001V1901 V1401V1301 V1801 PVC01持仓 11月期货反弹，现货跟随期货波动，现货上涨幅度整体小于期货，主力01合约基差小幅缩小，但整体在合理区间内。 2000 3500 1500 3000 2500 2000 1000 1500 1000 500 500 0 0 -500 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 PVC01合约基差 PVC05合约基差 11月期货上行，近月主力01受政策端影响明显，01整体涨幅大于05，1-5价差扩大。11月乙烯法及电石法PVC现货价格重心均出现上移，乙电价差小幅缩小，仍在合理区间。 1600 2500 1400 1200 2000 1000 800 1500 600 1000 400 200 500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.111月上游整体开工下行 11月PVC检修及计划外停车企业较10月有所增加，整体开工下行。截至11.24当周，国内PVC整体开工71.26%（环比上周+1.88%)，其中电石法开工率67.65%(环比上周+1.28%)，乙烯法开工率84.12%（环比上周+4.02%）。12月计划检修的PVC企业减少，PVC行业开工或将提升。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 505050 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2PVC供给端分析 2.2PVC11月检修企业环比增加 11月PVC检修及计划外停车企业较10月有所增加，检修损失量随着增加，11月PVC检修损失在 22.789万吨（环比10月+2.203，同比+8.248），12月检修计划较少，检修损失量预计下滑。 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，11月25日出料 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 烟台万华 乙烯法 40 10月10日开始检修，11月11日出料 盐湖工业 电石法 22 10月12日起停车检修，11月2日出料 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，开车时间不定 陕西北元 电石法 125 10月26日开始轮修，11月10日恢复 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，计划11月底恢复 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 新疆天业(天伟厂区） 电石法 10 10月31日起检修，11月10日出料 广东东曹 乙烯法 22 10月31日起检修，11月5日恢复 山东信发 电石法 30 11月1日起一期检修，11月17日恢复 苏州华苏 乙烯法 13 11月3日停车，11月16日出料 鲁泰化学 电石法 36 11月5日停车，11月17日出料 新疆天业(天能厂区） 电石法 50 11月7日开始停车检修，11月13日出料 新疆青松建化 电石法 12 11月11日停车，11月17日出料 鄂尔多斯 电石法 80 11月20日到21日轮检 泰州联成 乙烯法 60 11月26日起检修，计划12月1日开车 2PVC供给端分析 2.311月产量下滑 11月PVC产量预计在164万吨左右（环比-9.6%，同比-7.4%，11月检修及减产增多另外比10月少一天）；1-11月产量预计2019万吨，同比-0.6%。12月计划检修减少，但减量现象预计仍会出现，预计12月PVC产量在176万吨左右。1-10月PVC进口为26.5万吨，同比有所减少，国内需求不佳且货源宽松，预计11月进口在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 22020 200 15 180 10 160 5 140 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2016201720182019202020212022 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2PVC供给端分析 2.4.111月电石价格重心下移 11月电石价格重心下移，但呈现区域性差异。乌海、宁夏等以出厂价月内灵活调整，涨跌根据下游需求及自身货源情况，月初受下游开工减少，出厂价下行，而后随着自身产量下滑以及下游开工回复，出厂价试探性上涨。华北等消费区域PVC企业则根据自身需求采购价先跌再上涨 。截至11月30日，乌海地区电石出厂价3700元/吨（环比上月底-100元/吨）。由于下游成本压力犹在，预计12月电石价格整体波动不大。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019 202020212022 电石月度产量 100% 电石开工率 9000 8000 90% 80% 70% 60% 50% 40% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 20212022 乌海天津山东 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格回落 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 EDC：CFR东南亚价格 11月原油价整体重心下移，PVC乙烯法原料乙烯、EDC及VCM整体价格均出现一定回落。截至11.30日乙烯现货价CFR东南亚881美金/吨（环比上月-0）；EDC现货CFR东南亚251美金/吨（环比上月-11）；VCM现货CFR东南亚582美金/吨（环比上月-49） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020212022 乙烯价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业延续亏损 11月电石价格重心下移，但兰炭价格下调，电石成本压力缓解；现货价格重心略有上行，外采电石法PV