月度博览：PTA-成本端崩塌&聚酯疲软TA维持底部震荡格局

研究中心研究报告 2022年11月28日星期一 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：PTA月报标题：成本端崩塌&聚酯疲软TA维持底部震荡格局 联系信息分析师薛晴期货从业资格：F3035906投资咨询资格：Z0016940邮箱：xue.qing@gzf2010.com.cn相关图表相关报告 2022.11《广州期货-月度博览-聚酯-供需趋弱聚酯走势维持偏空格局202211》2022.11.22《广州期货-专题报告-PVC-绝对价格处于历年低位PVC可以抄底了吗？20221122》2022.11.23《广州期货-专题报告-美油弱势或持续可把握哪些个股机会？20221123》 广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要：行情回顾：近期因原油大跌下行叠加聚酯及其下游环节开工和需求继续趋弱运行，下游聚酯减产幅度扩大，虽TA区域现货偏紧，但聚酯高基差下拿货意愿不强，本周PTA大幅下行，收于5138元/吨，环比大跌4.64%。逻辑观点：宏观方面，美联储可能很快会放缓加息步伐。上周EIA库存报告中性偏空。虽美国原油库存下降，但汽油和馏分油库存均大幅增加，近期原油走势维持弱势震荡格局。近期因聚酯降负及PX短缺的原因，PTA工厂也开启降负节奏，区域性货源偏紧。但聚酯及其下游环节开工和需求继续趋弱运行，下游聚酯减产幅度扩大。PX和PTA新产能投放预期下，加工费预计将进一步压缩，PTA供需累库预期仍存，TA延续弱势。展望与建议：市场对后市缺乏信心，预计后市下游开工负荷还将进一步下滑。后期来看，供需双减，但由于聚酯减产力度更大，中期PTA累库幅度将扩大，压制产业链效益。关注后期PTA装置检修情况以及新装置投产进度。 风险因素：原油大幅反弹需求改善 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 （一）成本方面1 （二）供给方面1 （三）需求方面1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：成本下行叠加需求拖累TA维持弱势2 （二）供应：PTA工厂也开启降负节奏区域性货源偏紧2 （三）需求：需求疲软高库存及低开工持续3 （四）库存：聚酯产业链库存高位4 （五）成本利润：聚酯现金流持续亏损5 （六）价差表现：价差走弱区域价差走强5 三、近期市场动态6 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 一、逻辑分析与行情研判 （一）成本方面 原油方面因11.23欧盟考虑将对俄罗斯石油实施每桶65-70美元的价格上限，该价格区间远高于俄罗斯的生产成本，原油供应短缺压力缓解，原油转向过剩预期。宏观方面，美联储可能很快会放缓加息步伐。上周EIA库存报告中性偏空。虽美国原油库存下降，但汽油和馏分油库存均大幅增加，近期原油走势维持弱势震荡格局。从PX方面来看，月内浙江石化、福建联合、青岛丽东以及天津石化提负荷和重启，国内PX现货供应增加。但随着恒力石化芳烃装置检修，PX负荷出现降低至75.61%。PX成本面支撑不佳，新装置陆续贡献产量，终端市场疲软，PX市场利空占据主导。 （二）供给方面 本周PTA装置波动有限，虹港250万吨PTA装置恢复正常，百宏250万吨PTA装置降负至9成运行，至11.24PTA负荷降至72.8%。上周末附近英力士110万吨，亚东75万吨装置计划检修，预计PTA负荷降至71.2%。部分PTA工厂PX仍有缺口，因PX现货价格高，福海创降负运行，逸盛新材料360万吨有停车计划。华南一条110万吨PTA装置按计划在上周六停车检修，预计在12月底左右重启。虽主港货源相对偏紧，但供应商控货力度减弱，高基差下聚酯买盘意愿不高，基差逐渐下行，从周初01+387下降至01+332。TA库存天数环比提升0.2天，累库预期增加。区域货源走势偏分化，主港流通性相对偏紧，基差偏强。担浙江方向聚酯减产较多，基差弱势。随着基差下行现货加工费也压缩至400元/吨附近。 （三）需求方面 聚酯方面，本周长丝装置延续减产，瓶片也开始执行计划检修，聚酯负荷继续下滑。截至11.25，国内大陆地区聚酯负荷降至75.5%附近。终端方面，江浙终端开工率持续下降，终端工厂原料备货继续走低。新订单偏弱，降价收效甚微。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在26.6、27.6、30.3天。华南地区FDY平均库存在42.0天，DTY平均库存在43.8天左右。终端坯布库存仍在局部抬升，整体高于往年同期水平。江浙加弹综合开工下降至55%，环比下降2%；江浙织机综合开工下降至46%，环比下降3%；江浙印染综合开工维持在50%，环比持平；华南下游织机综合开工负荷下滑至29%，环比下跌4%左右。终端订单依旧偏弱，主流坯布品种报价走跌，成交价下现金流多表现为成本线附近或成本线偏下，工厂急于去库回收现款。市场对后市缺乏信心，目前处于陆续收尾过程中，预计后市华南下游开工负荷还将进一步下滑。 综合来看，近期因聚酯降负及PX短缺的原因，PTA工厂也开启降负节奏，区域性货源偏紧。但聚酯及其下游环节开工和需求继续趋弱运行，下游聚酯减产幅度扩大。PX和PTA新产能投放预期下，加工费预计将进一步压缩，PTA供需累库预期仍存，TA延续弱势。后期来看，供需双减，但由于聚酯减产力度更大，中期PTA累库幅度将扩大，压制产业链效益。关注后期PTA装置检修情况以及新装置投产进度。 二、图表与数据 （一）行情回顾：成本下行叠加需求拖累TA维持弱势 图表1：PTA主力合约走势图 数据来源：广州期货研究中心 （二）供应：PTA工厂也开启降负节奏区域性货源偏紧 图表2：PX月度产量 图表3：PX开工率 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表4：PTA月度产量 图表5：PTA整体开工率 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表6：PTA加工费 图表7：PX加工费 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）需求：需求疲软高库存及低开工持续 图表8：短纤开工率 图表9：涤纶长丝开工率 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表10：聚酯开工率 图表11：聚酯切片开工率 数据来源：Wind广州期货研究中心 （四）库存：聚酯产业链库存高位 图表12：PTA总库存天数 图表13：短纤库存天数 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表14：聚酯切片库存天数 图表15：涤纶长丝库存天数 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表16：短纤生产利润 图表17：长丝POY生产利润 （五）成本利润：聚酯现金流持续亏损 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表18：长丝DTY生产利润 图表19:长丝FDY生产利润 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表20：PTA基差 图表21:PTA价差 （六）价差表现：价差走弱区域价差走强 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、近期市场动态 1.欧盟将俄罗斯油价上限谈判推迟至本周一举行 欧盟成员国能源部长已就天然气市场监管机制达成一致，这一机制将俄罗斯天然气排除在联合采购之外。另外，欧盟将俄罗斯油价上限谈判推迟至本周一举行，因波兰等国认为65美元/桶的提议过高。乌克兰总统泽连斯基 26日表示，俄罗斯海运石油的价格上限应在每桶30-40美元之间。德国总理朔尔茨明确表态：将坚持在今年年底对俄罗斯石油实施禁令。 2.对俄油制裁之际，美国重启委内瑞拉原油开采 委内瑞拉的马杜罗政府表示，与委内瑞拉反对派26日达成了一项广泛协议，打破了政治僵局。美国对此也做出回应，允许美国主要石油生产商重启在委内瑞拉的营运。雪佛龙前高管AliMoshiri此前表示，如果白宫放松制裁，雪佛龙和其他石油公司能够自由生产的话，委内瑞拉可能在两年内达到日产150万桶石油的目标。 3.欧盟要求美国停止歧视做法，公平对待欧洲企业 据央视新闻，欧盟贸易部长会议当地时间11月25日在布鲁塞尔举行， 针对今年8月美国通过的《通胀削减法案》，欧盟要求美国重视欧盟在电动车补贴问题上的严重关切，停止歧视欧洲企业的做法。欧盟方面警告称，将视情采取应对措施。 4.中国央行下调存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000 亿元 时隔7个月，中国央行全面降准。周五，中国人民银行决定于2022年 12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 5.国家统计局：1-10月全国规模以上工业企业利润下降3% 据国家统计局，1-10月，全国规模以上工业企业实现营业收入111.78万亿元，同比增长7.6%；实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%。 1-10月，采矿业实现利润总额13943.0亿元，同比增长60.4%；制造业实现利润总额51739.3亿元，下降13.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4085.9亿元，增长15.5%。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的企业精神和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及衍生品投资者，回报客户、回报员工、回报股东、回报社会。 研究中心设立农产品研究团队、金属研究团队、化工能源研究团队、金融衍生品研究团队、创新研究团队等五个研究团队，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面做了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势，进一步搭建适合公司发展、适合期货市场现状的研究模式，更好服务公司业务、公司品牌和公司战略，成为公司的人才培养基地。 研究中心联系方式 金融衍生品研究团队：（020）22836116金属研究团队：（020）22836117化工能源研究团队：（020）22836104创新研究团队：（020）22836114农产品研究团队：（020）22836105 办公地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码：510627 广州期货业务单元一览 广州期货是大连商品交易所