十二月棉花市场展望：下游消费低迷 棉市举步维艰

农产品组 商品研究|棉花月报2022-11-30|新世纪期货投资咨询部 电话：0571-85155132 邮编：310000 十二月棉花市场展望—— 下游消费低迷棉市举步维艰 观点摘要： 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 宏观面美元指数维持高位，大宗商品继 个 压 。 ，月却的 保入偏 库吨 的存 意 年的 反 续 、货 棉至同较 ， 升 、提 持甚 棉 中不 作 一加息窗口，不过市场预计加息节奏趋缓行力不减，央行通过降准等维持相对宽松强 下游消费低迷及疫情反复等因素压制郑降同时纺服类出口数据整体表现不佳，及个下跌。纱厂和布厂开工负荷均处于近年存处于同期最高，纺企对于后市预期整体假现象。 市场也担心未来随着新棉上市节奏加快套盘可能给盘面带来更大压制。 承压；12月美联储还有 幅度变小。国内经济下币政策，流动性有所增 市场：国内零售数据下10月，出口已经连续三期最低位，但产成品库为悲观，织厂有提前放 今年加工成本基本定型， 2021/22年中央储备棉第一轮轮入结束，市场对启动2022/23年度轮存在预期。 相关报告 新棉上市进度偏慢，轧花厂开工持续提应紧时间或将拉长。 国内现货价格基本持稳，由于加工缓慢地棉花因货源不足价格表现坚挺，疆内外元以上，超出往年水平。 11月上旬以来中国各主港棉花库存总量余现货比较少。近期美棉取消订单增加， ，但同比依然偏低，供 棉花出疆物流不畅，内货价格价差扩大到1000 续下降，贸易商手中剩至导致签约量出现负数。 ICE市场多头离场较为明显。考虑到中国大量取消美棉订单，未来港口 库有望维持偏低水准。 目前籽棉绝大部分完成收购，轧花厂和的愿。 由于新棉仓单注册缓慢，在陈棉仓单集近来的低位，较高的持仓和新棉仓单稀少仓风险。 短期供应端矛盾和中长期消费疲软共同定弹空间，但预计幅度相对有限。 商没有进一步打压棉价 注销后，目前仓单处于相称，使得盘面存在挤 用下，郑棉预计还有一 一、行情回顾 出 大 10月底，郑棉主力合约创道束缚，期价探底回升，走势 升 价 升 上中旬，郑棉呈现稳步攀产量预期，在这前后国内外棉挺，很快消化了利空，重回上 落 下旬，郑棉触顶后有所回 本轮调整最低点12270，进入11月后，郑致可以分为以下两个阶段： 告 比 过 形态。这期间，USDA公布了11月供需报也因此出现调整。与就此转弱的美棉相通道。在此阶段，郑棉总体反弹幅度超 段 ，整体维持着阶段高位震荡的格局。阶 摆脱了之前的下行通 ，上调了棉花库存和 ，郑棉表现得更为坚1000点。 性供需错配、过大的 来 期现价差和内外价差为郑棉带支撑，而下游疲软以及疫情反复等因素又使得纺服产业链承压。 图1：郑棉主力合约日K线 数据来源：文华财经新世纪期货 二、宏观背景 释 11月底央行降准25bp，约 放5000亿元的基础货币，利好12月资金 ，预计12月维持稳中 面 偏宽松格局,对于资本市场是一项重要利好。突出强调对重点领域、薄弱环节、受疫情影响的重 行 元 点行业的支持。2018年以来，央共释放长期流动性约10.8万亿 累计实施降准13次，平均法定存款准备金率从15%降到大约8%， 。 比 1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同下降3.0%；规模以上 万 工业企业实现营业收入111.78亿元，同比增长7.6%；发生营业成本94.84万亿元，增长8.9%； 营业收入利润率为6.24%，同比下降0.68个百分点。 图2：营业收入与利润总额同比增速 数据来源：国家统计局新世纪期货 业 2022年10月份，全球制造人指数（PMI）一致走弱。 类 2022年10月份，国内衣着 采购经理人指数（PMI）整体下行，主要 涨 出厂价格涨幅扩大，下游消费价格同比 济体制造业采购经理 幅较上月持平。国家 格 统计局公布的衣着类生产者价指数（PPI）同比2.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，同期衣 着类消费者价格指数（CPI）同比0.5%，涨幅较上月持平。比较明显的是，下游消费不旺，导致CPI难以走强。 图3：全球主要经济体PMI比较 图4：国内衣着类PPI和CPI走势对比 数据来源：中国棉花网新世纪期货数据来源：中国棉花网新世纪期货 三、新棉加工生产 本 新棉上市加速，其加工成 也逐步定型。籽棉收购方面，北疆大部 区已基本结束收购， 地 南疆也较多地区在七成以上，主流价格仍基本在5.8-6.1元/公斤左右，主流成本在12900~13700 价 毛重不等，不过局部地区收购低于主流价。 图5：籽棉收购价格 数据来源：我的钢铁新世纪期货 对 据国家棉花市场监测系统14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2022年11月24日， 高 全国新棉采摘进度为98.4%，同比下降0.6个百分点，较过去四年均值提1.0个百分点，其中新 疆采摘进度为98.5%；全国交售率为91.8%，同比下降4.4个百分点，较过去四年均值下降1.5个百分点，其中新疆交售率为95.6%。 工 另据对60家大中型棉花加 企业的调查，截至11月24日，全国加工率 43.3%，同比下降19.4 降 为 个百分点，较过去四年均值下21.5个百分点，其中新疆加工43.0%；全国销售率为5.9%，同比 下降2.2个百分点，较过去四年均值下降9.9个百分点。 按照国内棉花预计产量613.8万吨（国家棉花市场监测系统2022年11月份预测）测算，截至 折 11月24日，全国累计交售籽棉皮棉554.3万吨，同比增加13.8万吨，较过去四年均值增加19.8 万吨，其中新疆交售530.8万吨；累计加工皮棉239.9万吨，同比减少99.1万吨，较过去四年均 同 值减少106.1万吨，其中新疆加工228.5万吨；累计销售皮棉32.5万吨，过去四年均值减少52.2万吨。 图6：新疆皮棉检验总量 比减少11.2万吨，较 数据来源：TTEB新世纪期货 ， 截止11月24日，2022/23年度新疆棉累计加工226.2万吨，同比降28%万吨，同比降68%，日检验速度维持在4万吨上下。 新疆棉累计检验86.37 棉 另外，截止11月27号，美15个棉花主要种植州棉花收割率为84%，上周收割率为79%，环 比上周增加5个百分点；去年同期水平为84%，较去年同期持稳；近五年同期平均水平在79%，较近五年同期平均水平高5个百分点。 四、中国棉花产量调查报告 棉 结 国家棉花市场监测系统于10月底至11月初在全国范围内展开2022年花产量调查，样本涉 棉 同 及14个省（自治区）、46个植棉花平均单产138.6公斤/亩， 县、1700个定点植棉信息联系户。调查比增长3.2%1；按监测系统调查实播面积 果显示，2022年中国428.1万亩测算，预计 4 同 全国总产量613.8万吨，同比增长5.8%；其中新疆产量预计563.4万吨，比增长7.1%。 产 表1：2022年中国棉花量预测表（单位：万亩、公斤/亩、万吨） 数据来源：中国棉花网新世纪期货 五、USDA、ICAC11月报告 际 美国农业部（USDA）、国 棉花咨询委员会(ICAC)11月分别发布了 空的市场预测报告。 偏 图7：USDA全球棉花供求平衡图8：ICAC全球棉花供求平衡 130 120 130 120 万吨 % 270064 110 100 90 80 70 110 100 90 80 70 240060 210056 180052 150048 6060 120044 5050 4040 900 2005 40 2006200720082009201020112012201320142015201620172018 2005 200720092011201320152017 20192021 (停止)期初库存:棉花:全球(停止)消费量:棉花:全球 (停止)产量:棉花:全球 全球:棉花:期初库存全球:棉花:期末库存全球:棉花:产量全球:棉花:库存消费比全球:棉花:国内消费总计 数据来源：Wind 数据来源：Wind新世纪期货 (停止)期末库存:棉花:全球(停止)库存消费比:棉花:中国以外地区(右轴) 数据来源：Wind新世纪期货 数据来源：Wind 1、USDA11月报告 出 USDA11月份棉花供需报告炉，22/23年度全球棉花产量、消费、贸易及期末库存均下调。 全 比 比 环比变化:USDA11月报相对于10月报的主要调整如下，22/23年度，上调8万吨，产量环比下调35万吨，进口、出口环比下调9万吨，消费环存环比下调13万吨。 球棉花期初库存环比下调14万吨，期末库 球 增 同比变化:22/23年度，全比减少53万吨，期末库存同比 棉花期初库存同比减少24万吨，产量同加35万吨。 增加15万吨，消费同 次 产量变化:产量调整主要在巴基斯坦、澳大利亚和美国，其中巴基斯坦产量下调15.2万吨， 受 巴基斯坦此前因洪水影响产量 损，从巴基斯坦棉花加工进度来看，本 下调产量符合实际情 况;澳大利亚产量下调10.9万吨;美棉产量上调4.8万吨，因单产从842磅/亩上调至855磅/英亩。 贸易变化:中国进口量环比下调4.3万吨，孟加拉进口量环比下调8.7万吨，巴基斯坦进口量 环 环比上调4.4万吨;马里出口量比下调4.4万吨。 消费变化:消费调整主要在巴基斯坦和孟加拉，其中，巴基斯坦棉花消费量环比下调6.5万 调 吨，孟加拉棉花消费量环比下6.6万吨。 期末库存变化:期末库存下调的主体为中国、澳大利亚和孟加拉，分为4.9/7.4/2.2万吨; 印 期末库存上调的主体为巴西、度和美国，分别为4.8/2.2/4.3万吨。 下 ， 变化分析:本次报告将22/23年度全球棉花产量下调，符合市场预期而消费量是否一步到 位还为时尚早，未来存在继续调。 2、ICAC11月报告 调可能;本次产量下调幅度高于消费下调幅度,使得期末库存上 一 国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的11月份全球产需预测报告，与前期的不同主要在于： ①11月全球2022/23年度棉花产量为2503万吨，较10月预测的2498万吨增加5万吨；②11月全球2022/23年度棉花消费量为2491万吨，较10月预测的2530万吨减少39万吨；③11月全球2022/23 ， 年度棉花期末库存为1991万吨较10月预测的2006万吨减少15万吨。 本轮调整后，2022-23年度的全球棉花产量将超过消费量，供求平衡出现反转。 六、美棉出口 美国农业部报告显示，2022年11月11-17日，2022/23年度美国陆地棉签约量为-2.64万吨， 新增签约主要来自印度、印度尼西亚、土耳其、中国台湾地区和墨西哥，取消合同的是中国（2.48 和 万吨）、巴基斯坦、萨尔瓦多秘鲁。 美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为2790吨，买主是土耳其和巴基斯坦。 吨 美国2022/23年度陆地棉装运量为3.26万吨，主要运往中国（1.6万其、墨西哥和中国台湾地区。 图9：美棉周度出口 ）、巴基斯坦、土耳 数据来源：WIND新世纪期货 近期2022/23年度美棉签约表现很不理想，目前甚至签约量为负，多国取消签约，显示下游消费不振是全球性的问题。 七、内外棉价差 指 国 截至11月24日CotlookA滑准税18067元/吨净重，当前 数至101.35美分/磅，折1%人民币清关裸价格在17936元/吨、折产棉与1%价差至-3686元/吨附近。 图10：国内外棉花价格 数据来源：TTEB新世纪期货 即 比 内外棉花价差迅速扩大，3000-4000元/吨左右。“性价 图11：国内外棉花价格对比 使考虑到公重、净重结算价差，内外棉”较低的印度棉目前也高于内地库新疆 花 棉 图12：内外棉价差走势 差价也被迅速拉大至1000元/吨左右。 数据来源：中国棉花网