黑色组日报：现实预期博弈，板块震荡调整

中信期货 CITICFutures 中信期货研究黑色组日报 2022-12-02 投资咨询业务资格： 证监许可[2012]669号 现实预期博奔，板块爆荡调整 黑色建材研究团队 研究员： 角尘混 02161051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及需求走弱带米的现实压力；炉料现实供需双弱，冬储预期驱动价格回升，国内政策吹风不断，海外紧缩周期延长，板块延续较大波动，钢厂本周复产，后块的增产潜力或进一步增加钢材库存累积风险。疫情管控措施忧化， 市场信心重新走强，但供应链限制逐步解除，阶段性流动性紧张有望缓解；现实钢厂低炉料库存 仍支撑走势需强。短期警惕因需求回落及宏观预期变动诱发的盘面阶段性回调。 摘要; 黑色：现实预期博弃，板块量端调整 迎辑：近期疫情管控逐步优化，现实需求加速走软，但经济预期逐步强化，咋目盘面宽幅露落。随看第三支箭落地，市场情绪明显回升，在低库存之下，预期延读持续驱动盘面向上。宏观方面，政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；证监会恢复涉房上市公司并购 重组及配套融资以及再融资，进一步通过资本市场支持房地产市场平稳健康发展。国常会部署机实 抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础；同时要求适时适度运用降准等货币欢策工具，保持流动性合理充格；在地产“十六条”政策出台后，地产稳增长预期增强， 行业方面，随着焦炭二轮提涨落地，钢厂益利率环比下滑，部分钢厂亏损扩大，但补库预期延续，炉料基本面变动幅度有限；本周螺纹库存全面累积，需求季节性加速回落。由于10月粗钢产量大 帽下滑，后期进一步减产可能较低，炉料需求或延续强势：钢厂在煤焦低库存下少量补库，但真实 性需求仍未好转：焦企出货压力不大，钢厂冬储需求仍存，焦企提涨范围扩大：本周铁矿发运大幅 回落，到港量减少；部分钢厂招标放量，港口延埃去库，在低广库下钢广补库潜力较大；随着废钢价格企稳反弹，供给出现增加，度钢日耗下滑，厂库继续去化，短期基本面矛盾有限、当前厂内炉 料库存延填低位，但潜在的补库预期仍对板块有一定支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及需求走弱带来的现实 压力；炉料现实供需双弱，冬储预期驱动价格回升。国内政策吹风不断，海外累缩周期延长，板块延续较大波动，钢厂本周复产，后续的增产潜力或避一步增加钢材库存累积风险。疫情管控措施忧 化，市场信心重新走强，但供应链限制逐步解除，阶段性流动性紧张有望缓解；现实钢厂低炉料库 存仍支撑走势偏强。短期警惕因需求回落及宏观预期变动诱发的盘面阶段性回调。 风险因景：地产政策绩没、理实高求端没（上行风险）：厂广利回落、德求不及：毒（下行风险） 中线展盟：震游 重要提示，本报告难以设量访问权限，著给您造成不便，敬请你解，我同不会因为关注、收副或阅读本报告内害面视相关人员为害户，市场有风险，投演谨慎。 中信期货研究策略日报（黑色建材） CTICFulurex 品 种 日观点 中规盟 (网度) 钢材：宏观政靠幕地，期价覆端偏强逐辑：昨日杭州中天螺纹3820(-10)，上海热卷3910（+10），现货市场成交较差。供给方面.本周螺纹产量延续下降，钢厂利润维持低利润状态，但铁水环比小幅回升，预计后续钢厂延续缓慢增产。需求方面，本周螺纹需求受季节性以及疫情影响延续下降，30城地产成交维持弱势，房企章地意愿较要，新开工维持弱势。“第二支箭”扩增、“第三支箭 落地，防疫措炼逐步精准化，远期预期暂稳，但现实需求疲弱，限制期价涨幅，短期震落偏强运行。绿作建议：区间绿作 风险因索：需求幅预期，改策超预潮故松（上行风险）：需求不及预期，疫情持填恶化，海外加息预潮加刷（下行风险）关注要点：地产政策集地情况 石 换/矿-：换/水0维持低/位0，矿价/温端6定剪0/ 遵巢：港口成交102.3(-)万吨。普氏103.1(+1.9)美元/吨，摔期主力102(+1.3)美元/吨，PB粉762(-元/吨，卡粉850(-) PB-超特粉价差137(-)元/吨，PB-巴混价差-13(-1元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿盘面震荡走势，市场交投情绪持 稳。本期海外到港大帽下降，日均疏港量回升，导致港口有所去库，锅材需求受疫情影响延续弱势，但宏观层面政策频出，“保交楼”逐步落地，疫情管控精细化，支撑需求预期。目前铁水产量维持低位，钢厂继读复产；叠加原料库存偏 低，部分地区开始补库，支撑铁矿需求预期，预计矿价高位震落。 绿作建议：区闻绿作风险因索：资增普求操升，钢厂能频补床（上行风险）；资增量求改鲁不及预期，快矿供应快速增加（下行风险） 关注要点：厂补库 度 廖钢：钢厂小需去库，废期日耗下滑 逐需：华东破碎料不含税均价2539（+15）元/吨，华东螺废价差1138（-7）元/吨，钢材利润不佳，叠加寒流影响交 通，钢厂到货减少，部分电炉厂因亏损和缺废钢而停产放假，废钢整体供需两弱。钢厂小幅去库，废钢日耗下滑。当前度钢库存处同期低位，钢厂冬储或提抵废钢价格，但涨幅受到钢厂利润约束，预计短期露落遥行。 风险因索：供始大幅回募，终增费求快遵上升（上行风险），终增票求鼻剪，供龄持换师放（下行风险） 焦炎：惠企情迪捷涨，现货温端情强 湿辑：今日焦炭市场震荡偏强，二轮提涨范围逐步扩大，近期有望落地，目前日照准一报价2670元/吨（-），01合约港口准一基差105元/吨（+45），供应端，焦企受疫情扰动原料到货不畅，开工有所受限，库存销售压力不明显；需 求端，钢厂开工持稳，原料库存偏低，存在冬储补库需求。总体来看，焦企生产成本逐渐抬升，提涨意愿强，钢厂盈利 焦炭补库需求具备支障，预计短期震落运行，后市关注铁水利润和产量变化，观察下游是否出现大规模补库动作， 绿作建议：区闻操作 风险因索：煮煤复产过快、终增鲁求不及激（下行风险）；采暖季能源察张、煮炎环保展产（上行风险）关注要点：恢水产量、各情补库 燕煤 煮煤媒：疫情发运不幅，上谢去库放量 遵辑：今日焦煤市场震荡偏强，主产地疫情有所好转，但交通管制依旧较多，目前介休中硫主焦煤2100元/吨（-）沙河解蒙煤2270元/吨（-），供应端，上游发货受疫情管制影响，库存整体有所累积，吕梁部分煤矿因事故停产，蒙 煤通关高位运行；需求端，焦钢企业原料到货不畅，整体库存低位，存在补库雷求，贸易市场情绪积极，交投氛围良好。总体来看，随着焦炭二轮提涨范围逐步扩大，焦煤市场抵价意愿较强，下游冬储补库需求具备支撑，但利润空间有限， 后续关注焦钢补库和生产利润，预计短期震涨运行。 禁作随设：区间作风险固索：煤矿保供增产、筛增胃求不及最期（下行风险）：煤矿安全检查加严、筛增胃求幅预期（上行风险） 关注要点：焦钢开工、冬补库 驶 玻满：库存仍在累帆，年鹿压力教大 (-18）。需求端，近期深加工订单转弱，订单天数环比下降1.6天，叠加北方天气逐渐寒冷，预计后续需求难以有实 质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大，受疫情影响库存本周环比增加72万重量箱，后续或仍将处于主动去库存状态。当前视角下，年底库存压力较大，玻璃价格或持续低 位震满。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作 风因索：资增带求大幅回落（下行风险）：产能退出超满期（上行风险）关注要点：现货价格 晨端 2/5 中信期货研究策略日报（黑色建材） CImICFuurex 纯 纯：需求校为确定，库存变动不大 速辑：沙河地区重质纯碱价格2680元/吨（-），主力合约SA2301基差-38（-21），供给端，检修计划陆续结束，本周产量仍维持高位。雷求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻瑞总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。纯碱现实基本面偏强，本周库存去化0.08万吨，社会库存下降1.6万吨左右。当前01合约在基本面持续偏紧的现实下震端偏强，仍需警惕轻碱需求走弱以及浮法意外冷修。中长期关注地产峻工修复以及光伏玻璃投产。 操作响设：区间操作 风险因索：承法票中冷修（下行风险）；光快点火预期（上行风险）关注要点：厂家库存 3/5 中信期货研究/策略日报（黑色建材） CITICFuurex 中信期货黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 2022/12/1 品种 期差 1-5月 最新环比 基差 杭州（三线） 天津 广州上海天津 广州 青岛海粉 01 05 09/10 现货 环比 -141 9 -119 31 -75 75 3680 369 22 391 435 4130 92 145 -10 0 10 2.0 0 山西中蔬主焦媒 1-5月 137 0 0 焦炭 5-9月 131 -20 吕梁准一出厂 154 290 421 2360 4 6 硅铁 1-5月 5-9月 94 鄂尔多斯 01- 178 272 8100 0 534 2680 0 09/10 现货利润 电炉成本 电炉润 (张家港） 华东华北华东 三级破碎料 环比 水价差 期货市场监测 图1: 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 螺纹 5-10月 22 44 -1 -3 1-5H 54 2 热乳 5-10月 69 3 132 186 255 3930 10 72 126 195 3960 10 1-5月 13 -6 63 76 102 762 快矿 5-9月 26 普氏指数 67 80 106 103.1 青岛港麦克粉 46 59 35 742 1-5月 430 Ss- 蒙煤（沙河驿）98 208 295 2270 焦媒5-9月 88 -19 283 358 445 2100 -42 日照准一平仓 2610 0 日照准一出库 20 244 351 2650 1-5月 8L -14 桂锰 5-9月 -14 内素 110 188 266 7210 10 1-5H -78 华北 206 128 70 1590 玻璃5-9月 -58 -5 华中 146 68 10 1530 0 全国 212 134 76 1596 -2 1-5月H 175 9 纯碱 59月 397 -56 沙河 -38 137 电炉螺纹 最新 环比 盘面利润 01 05 086E 0 螺纹 144 215 272 47 -13 4082 -38 热卷 112 150 182 10 -2 -285 热炭 L81- 260 273 -141 2530 钢还成本（含税） 3398 12 皮钢铁 69 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 4/5 图中信期货 中信期货研究策略日报（黑色建材） 免贵声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发 行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、 服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记 及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律 这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查若或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道