2022公募基金高质量发展趋势及战略洞察：云程发轫 万里可期

云万程里发可轫期 2高0质22量公发募展基趋金势及战略洞察 kpmg.com/cn 目录 01 继往开来01 -拥抱“新黄金十年”，未来前景可期 千帆竞发06 02-深化多元竞合，逐鹿资管赛道 03 适时应务13 -顺应政策要求，把握新兴趋势 迈向卓越15 04-明确关键任务，构建核心能力 05展望未来17 一-拥、抱继“往新开黄来金十年”，未来前景可期 回顾：“黄金十年”，成果斐然 行业历经四大发展阶段，基金规模坐稳全球第四。中国公募基金行业经历了四个主要发展阶段：早期探索阶段（1992-1996年）、封闭式基金发展阶段（1997- 时代红利驱动规模上涨，行业高增长态势有望保持。从资金端和资产端的发展进行对比，当前中国公募市场具备与美国共同基金成长期（80-90年代）类 2000年）、开放式基金发展阶段（2001-2011年）、似的市场5环境。公募基金2021年AUM同比增速达 高速发展阶段（20112-2022年）。中国公募基金2十年28.51%，高于61980-2000年美国共同基金AUM年复 间总规模增超9倍，产3品数量增超10,000只，投合增速的22%。基于对未来中国GDP增速、上市公 资者数量增加了17倍。其中，4截至2021年底开放司市值增速、基金公司渗透率等进行预测，预计中国 式基金总规模为3.47万亿美元排名。 ，继续全球第四位的 公募基金市场未来十年或可保持18-20%左右水平的复合增速。 中美公募基金发展历程对比 美国 美100国%公=总募体基管理金资各产资规产模类别基金发展历程似当发前展中环国境公，募未市来场我具国备公与募美基国金8发0-展90前年景代可相期 万亿美元 股票固定收益 混合ETF其他 100%0.00010.00010.0040.020.051.23.45.28.721.7 80% 60% 40% 20% 资金端 美国 •税策金入刺市优激惠下等养政老 资产端 •直速接发融展资快 公占募GD基P金0.011% 0%1967 比例 01.907053% 01.91840% 01.94865% 01.97980% 169%5 3240%00 4220%05 5280%10 10210%19 •资幅本扩市容场大 中国 万亿美元 中100国%公=总募体基管理金资各产资规产模类别基金发展历程 股货票币市场型 混另合类投资 债QD券II基金 100%0 80% 60% 40% 0.01 0.06 0.45 0.48 1.31 2.10 •推线动资养金老入金市长 •鼓励养老金适 •全面注册制资 产端供给 20% 度场提配升置权益市 •直速接发融展资加 公募基0金%1998 2000 2005 2007 2013 2016 2019 占比例GDP0.1% 0.7% 2.5% 12.1% 4.9% 12.2% 14.8% 中国 *数2据01来9年源中：国Wi公nd募，基毕金马规威模整占理GDP比例为14.8%，与美国1995年共同基金发展阶段相似（1995年共同基金占GDP比例为16%）13,数2据数来据源来：源证：券Wi业nd协；会总报规告模；增投长资规者模数幅量度为为22002212年年底1数0据月底数据与2012年年末数据的比较结果；产品数量为2022年10月底数据 45,数6据数来据源来：源美：国Wi投nd资公司协会 动能：多元驱动，持续扩容 1）居民财富转移，投资需求显著 居民财富总量快速增加，资产配置结构持续转移。 7 2005-2021年中国居民财富总量年均复合增速高达 14.7%，财富增速远超美日。此外，居民资产配置结构逐步从房地产等实物资产转向金融资产。未来，随着资本市场改革的不断深化，叠加当前“房住不炒” 资产配置公募化转移，公募基金投资需求显著。“资管新规”以来，公募基金产品凭借高度净值化、标准化的优势，管理规模实现快速稳健的增长。公募基金产品尤其是纯债型基金在经济下行期获取较好收益，投资者对稳健固收产品配置需求显著提升，居民资产 配置逐渐向公募产品转移。2021年银行理财、信托8和 的政策基调下，我国居民的家庭资产配置将持续从房 券商资管的规模较2017年分别下降1.8%、21.7%和 地产等实物资产向金融资产发生迁徙。对比美国共同基金高速发展时期，居民财富搬家同样发挥重要作用。 53.5%，公募基金的市场规模较2017年上升127.1%。 居民财富搬家，公募持续扩容 居民可投资资产分配 (2013-2025E,万亿人民币,%) 876% 4% 78% 13%其他 16% 94% 87% 5% 12% 9% 股票 11%银行理财 3% 保险 募基金 信托 62% 49% 44% 存款 2013 2020 2025E 居民可投资资产由存款向公募基金和银行理财转移 居民财富结构比较 (2021,万亿人民币,%) 金融资产 非金融资产 全球 26% 美国 中国 44% 68% 32% 74% 56% 我国资产配置全结球构平逐均渐水向平金，融仍资有产较转大移提，升但空相间比发达市场及 数据来源：CreditSuisse《2022全球财富报告》、Statista、TheFed、Wind 产品供给日益丰富，满足多元化投资需求。以满足居民财富管理需求为出发点，行业积极推动产品创新，供给能力不断增强。从主动权益类、被动指数类基金等传统产品的普及，到如今的公募REITs、碳中 和ETF、同业存单基金等产品迭出，行业持续推进完善匹配投资者理财需求的路径和方式，为不同风险偏好的投资者提供更多的投资选择，优化基金投资者的盈利体验。 78数据来源：W《i中nd国财富报告2022》 2）养老体系改革，长期资本转化 第三支柱补位提速，养老基金快速发展。个人养老金制度于2022年4月出台，相关细则政策陆续补充落地，标志着我国第三支柱养老体系发展进入新阶段，为养老目标基金带来新的发展机遇。养老目标基金经过四年的发展，截至2022年8月产品数量已经达到183只，产品规模已经突破千亿水平。参考美国养老金入市经验（90年代各类退休计划占共同基金净流入的比例提升近9倍），基金规模有望进一步提升。 关键制度补充落地，有望引入增量资金。个人养老金税收优惠政策已出炉，更多关键制度设计未来将陆续推出。随着更多政策出台落地，养老基金未来发展潜力较大。2022年11月18日证监会公布《个人养老金基金名录》，该名录中共纳入40家基金公司的129只养老目标基金。根据《中国养老金第三支柱研究报告》预测，未来5-10年时间，中国预计会有8-10万亿的养老金缺口，也给基金行业提供给了巨大的发展空间。 3）底层资产扩容，REITs蓝海开启 公募REITs试点硕果累累，已上市产品整体表现良好。 9 截至2022年10月31日场内交易公募REITs扩容至 23只，涵盖高速公路、生态环保、物流仓储和产业园四大行业，总市值超过500亿元。自首批REITs上 市以来，二级市场价格表10现稳健，截至2022年上半 底层资产范围不断扩容，扩充领域契合国家导向。自2021年以来公募REITs试点范围不断扩展，重点领域扩展至交通设施类、公用设施类、能源基础设施类、保障性租赁住房类、旅游基础设施等。底层资产扩容为投资者提供更广泛产品选择，为基金公司提供更多优质资产供给市场，促进了存量资产的盘活。未来包括医疗、数据中心等基建项目都有望成为我国公募REITs的底层资产选择。 基础设施资产存量充足，未来市场空间广阔。我国基础设施资产存量规模巨大，并且现金流稳定、盈利能力较好、权属明晰的优质项目的积累较为充足，大量优质项目储备资产未来或吸引万亿规模的社会资金。基于对未来中国GDP增速、股票市值变化以及REITs市值占比的预测，预计未来5年中国REITs市场规模有望超万亿元水平。 4）买方投顾转型，投资体验优化 基金投顾是践行“买方服务”的重要载体。基金正加速从销售型产品转向体验型产品转变，买方投顾转型将投资顾问与客户利益进行深度绑定，积极引导客户坚持“优质标的+长期持有”的投资理念，促进投资者更好配置公募基金。同时有利于推动基金公司关注产品的长期业绩表现，将适度抑制并进一步扭转投资者追涨杀跌行为，推动基金投资生态的变化。 年市场总体回报约20％数收益。 水平，超过同期沪深300指 买方投顾 从“卖方投顾”到“买方投顾”的转型 卖方投顾 同 益 利 共 资管机构提供产品销售机构 体 销售人员 投资者销售佣金 利益共 同体 资管机构挑选产品销售人员 销售机构 委托服务 投资者 收费方式投顾能力机构要求 •产品端：前端认购/申购费+产品保有提成•客户端：以AUM比例收费为主，可多元化定制 •要求偏低，重视对产品、服务的了解运用程度•要求高，重视客户陪伴与能力附加价值 •考核激励短期化，对一线投顾内部赋能要求低•考核激励长期化，对一线投顾内部赋能要求高 9,10数据来源：Wind 展望：行业转型，高质量发展 1得）感投提资升理念：回归价值投资本源，投资者获 对外：创造长期投资价值，发挥公募基金专业性。基金公司积极传播价值投资和长期投资理念，提升投资者教育水平，当前投资者正在向长期投资、价值投资转变。2022年《全国公募基金市场投资者状况调查报告》显示，超六成（63.3%）投资者在购买基金后比较重视长期收益。未来以长期业绩表现来彰显自身专业投资和研究价值，获取投资者的长久信赖，切实改善“基金赚钱、基民不赚钱”的现象将是基金公司未来发展的重要使命。 对内：构建长期激励机制，实现长期利益一致性。基金公司通过强化中长期考核，鼓励投研团队在投资运作中更重视业绩的长期稳定性与持续性。自2014年某头部公募基金公司率先起步探索股权激励起截至2022年前十大公募基金管理人过半数已实施股权激励。构建长期激励机制，发挥提升业绩规模、实现长期价值的激励效果将成为未来公募基金公司重要任务。 2能）力投夯资实模式：被动投资稳步发展，主动管理 11 被动投资势头强烈，头部机构抢占先机。过去几年在资本市场结构性行情下，受益于分散风险、持仓透明等优势，指数基金产品愈发受到投资者关注。2019年开始指数基金迎来爆发式发展，规模迅速壮大，2019年-2021年资产净值复合增长率为18.18%。截至 然将是我国公募基金公司的核心竞争力。从行业历史数据来看，若基金公司投资业绩排名达到前1/4分位，管理规模增长会明显高于行业平均水平。另外，在产品供给明显增加情况下，主动投资管理能力为投资人创造价值的重要性将得到极大凸显。 3金）持资续金挖结掘构：零售资金强势入市，机构资 投资者结构保持稳定，个人投资占比较高。近年来个人财富积累和去存款化配置，零售资金持续流入市场，个人投资者持有公募基金比例逐渐攀升超越机构投资者，并且结构趋于稳定。《全国公募基金市场投资者状况调查报告》显示个人投资者对于投资公募基金热情日益提升，主要资金来源为“从存款转入”和“新增收入”。从基金产品类型来看，机构投资者是债券型和REITs的主要持有人，而股票型、混合型、货币型、QDII基金、FOF基金主要由个人投资者持有。 稳健投资需求强烈，个人投资债基热度增加。基金产品中债券型产品以风险低、收益稳健的特征，在股市震荡的行情下获得大量个人投资者的认购。在无风险利率下行趋势下，居民对稳健理财的需求会更加强烈，未来公募基金大有可为。其中以短债基金为例，作为回撤风险相对较小的品类，未来有望承接个人投资者部分零钱理财需求，同时在市场波动较大时，也有望作为个人投资者阶段性降低风险暴露的工具。 机构偏好固收和REITs，保守投资风格显著。在波动 2022年二季度末，被动产品整体1规2模约2.44万亿元， 的资本市场环境下，机构投资者寻求收益相对平滑的 相较一季度末规模增速为12.62%。从行业内部发展 资产，2022年上半年以来逐步加持固收类基金，截 趋势看，指数基金市场的马太效应已经显现，率先入至213022年上半年基金持有