年初至今销售强劲增长，2016年开局良好

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国属性属性良好的开端公司广州富力快讯路透社彭博交易所代号2777.HK 2777 HK恒指2777ADR股票代号GZUHY US40066H10952016年至今表现强劲日期2016年3月1日公司更新于2016年3月1日的价格（港币）9.24目标价-12个月（港元）10.0052周范围（港元）10.44-6.40恒生指数19,112曾荫权销售增长合同销售金额和销量分别增长113％/ 128％广州富力宣布2016年2月合同销售金额31.2亿元人民币，同比增长113％，销售建筑面积27.69万平方米，同比增长128％。平均售价同比下跌6％至每平方米11,268元人民币。用MoM的话来说，农历新年之前，富力的销售势头并没有真正放缓。鉴于2016年1月的高销售基数，2月的合同销售价值环比下降3％，而总建筑面积环比下降6％。富力在2月份的整体销售表现优于行业。作为参考，搜房网的每周销售数据显示，2016年2月在34个主要城市的销量环比下降47％，而环比增长47％。研究分析师（+852）2203 6256市值（港元）29,775市值（美元）3,829已发行股份（百万）3,222.4大股东李思廉 (33.32%)自由流通量（％）29同比增长22％。2016年首两个月，发展商的合约销售价值按年增长56％至64.4亿元人民币，联络销售量也每日平均交易价值（美元）7.6同比增长67％至563平方米。期内平均售价为每平方米11,449港元，同比下跌7％。YE2014年12月31日2015年2016年销售额（人民币百万元）34,705 37,260 42,909天津，北京，广州和海南是销售的主要贡献者净利5,220.64,482.65,089.8在销售价值方面，天津以5.185亿元人民币在其他地区中排名第一，占总额的17％。其次是北京，销售额为4.164亿元人民币（占总额的13％），海南为4.132亿元人民币（占总额的13％）。广州排名第四，销售额为3.223亿元人民币（占总销售额的10％）。以建筑面积计，海南，北京，天津和广州的销量分别为34.3 / 28.9 / 28.1 / 17.1平方千米，分别占2月份总销量的12％/ 10％/ 10％/ 6％。维持买入评级，新目标价10港元；有吸引力的股息收益率尽管富力的高负债率仍然是关键问题，但富力成功发行国内人民币债券应有助于缓解对富力财务状况的担忧，以低成本借贷代替较高成本的借贷应可使富力在2015- 16并同时提高其净利润率。当前的股价意味着2015年的股息收益率为10.4％–我们认为这很有吸引力。展望未来，随着计划继续对高成本债务进行再融资（通过低成本国内人民币债券进行），我们预计将进一步提高盈利能力并获得更强大的股息支持。（人民币元） DB EPS（人民币）1.20 1.39 1.58市盈率（x）6.6 5.6 4.9产量（净值）0.0 9.0 9.6德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=2777.HK MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据