医药行业月报：防疫政策优化，短期关注“抗疫工具包”

防疫政策优化，短期关注“抗疫工具包” ——医药月报22/11 医药行业 推荐维持评级 核心观点 “二十条”防疫政策优化，有利于常规医疗恢复。11月11日国务院联防联控办公室发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，对当前防疫政策做出 进一步优化。“二十条”在第九版防疫措施的基础上进一步放宽，隔离时间从“7+3”放宽到“5+3”，取消中风险区划分，不再判定次密接，取消航班熔断机制并减少入境前核酸检测次数要求。多项措施优化有利于医药行业常规医疗恢复及消费医疗复苏。 11月医药指数表现不及沪深300，相对估值溢价率仍处于低位。11月沪深300上涨9.81%，生物医药板块上涨7.37%，相对沪深300收益-2.45%。截至2022年11月30日，医药行业一 年滚动市盈率为24.16倍，沪深300为11.30倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为113.77%，历史均值为172.91%，当前值较2006年以来的平均值低59.14个百分点，位于历史偏低水平。 国内感染人数创出新高，“抗疫工具包”标的成为短期市场主题。11月国内新冠确诊及无症状感染者日均人数创出新高，新冠抗疫相关股票成为市场热点，抗疫相关工具包括新冠疫苗、 口服药、抗体药、自测试剂等。由于大部分omicron感染者症状较轻，因此只需使用止咳类、退烧类等缓解症状的药物，根据境外报道，部分地区止咳药销量增长数倍，因此相关OTC用药和连锁药店概念股亦有较好表现。 投资建议： 关注防疫政策变化以及国内新冠疫情进展，感染患者快速增加将对相关产品需求大增，从预防、诊断及治疗三条路径分别关注相关标的：1）疫苗：康希诺（吸入剂型疫苗）；2）抗原检测：万孚生物、东方生物等；3）新冠口服药及产业链，以岭药业、华润双鹤、复星医药等，以及以止咳药、退烧药为代表的OTC用药。 风险提示： 疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。 分析师程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 刘晖 ：010-80927650 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003特此鸣谢：孟熙 行业数据2022.12.02 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2022-11-02行业10月动态报告：集采政策影响市场情绪，整体估值仍低 2022-09-30行业9月动态报告：被政策压制较久的必选医疗或有更好表现 2022-09-05行业8月动态报告：研发外包维持高景气，检测受益于全民核酸 2022-08-01行业7月动态报告：医药Q2业绩堪忧，警惕业绩期下挫风险 2022-07-06行业6月动态报告：可选消费或引领医药下阶段反弹方向 2022-06-07行业5月动态报告：猴痘敲响警钟，需加强医疗基础设施建设 2022-04-28行业4月动态报告：一季度医药持仓占比环比提升 2022-03-31行业3月动态报告：“十四🖂”中医药规划发布，看好长期发展前景 2022-03-08行业2月动态报告：多省市明确辅助生殖纳入医保，渗透率有望提升 2022-01-31医药行业1月动态报告：医药持仓位于低位，关注板块修复性机会 行业动态报告●医药行业 2022年12月02日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、防疫政策优化，疫情相关股票表现较好3 （一）“二十条”进一步优化防疫，各地陆续落地执行3 （二）疫情相关用药预期大增，抗疫用药概念股表现较好5 二、市场动态7 （一）医药板块估值处于偏低水平7 （二）医药本月表现不及沪深3007 三、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好9 （一）医药制造业收入增速受疫情影响出现下滑9 （二）人均医疗费用上升势头被遏制9 （三）医疗服务量受疫情影响明显10 （四）医保收支再次受疫情影响，商业健康险收支疲软12 四、投资建议及重点覆盖的股票15 �、风险提示15 一、防疫政策优化，疫情相关股票表现较好 （一）“二十条”进一步优化防疫，各地陆续落地执行 “二十条”进一步优化防疫措施。11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日国务院联防联控办公室发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，对当前防疫政策做出进一步优化。“二十条”在第九版防疫措施的基础上进一步放宽，隔离时间从“7+3”放宽到“5+3”，取消中风险区划分，不再判定次密接，取消航班熔断机制并减少入境 前核酸检测次数要求。 表1.1：疫情防控政策“二十条”前后对比 分类事项调整前调整后 密接7天集中隔离，3天居家健康监测5天集中隔离+3天居家隔离次密接不再判定密接的密接 高风险区外溢人员7天集中隔离7天居家隔离 国内政策 风险区“高、中、低”三类 调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员，一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大；高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低风险区 入境政策 结束闭环作业的高风险岗位从业人员 入境管制 入境重要商务人员、体育团组 入境人员 7天集中隔离或7天居家隔离5天居家健康监测 取消入境航班熔断机制，登机前48小时内2次核酸检测 阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明“点对点”转运至免隔离闭环管理区（“闭环泡泡”) 判定标准为核酸检测Ct值<357天集中隔离+3天居家健康监测5天集中隔离+3天居家隔离 医疗资源加强医疗资源建设 配套支持 疫苗有序推进新冠病毒疫苗接种 药物加快新冠肺炎治疗相关药物储备。 重点人群强化重点机构、重点人群保护。 行政管理 落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间加大“一刀切”、层层加码问题整治力度 加强封控隔离人员服务保障优化校园疫情防控措施 落实企业和工业园区防控措施分类有序做好滞留人员疏解 资料来源：健康中国，中国银河证券研究院 近期感染人数大幅增加，防疫压力陡增。自10月以来，秋冬季国内新冠患者确诊及无症 状感染者人数创出新高，国家卫健委12月1日通报，11月30日0时至24时，31个省（自治 区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎本土确诊病例4080例，新增本土无症状 感染者31720例，合计35800例，创出近期新高。 图1.1：中国新冠每日新增感染人数变化 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 国内新冠患者创出新高，多地执行“二十条”防疫优化政策。新冠防疫政策“二十条”公布后，各地执行力度并不一致，11月29日，国务院联防联控办公室召开新闻发布会，要求各地落实好二十条防疫优化政策。近期我们可以看到，各地封控措施开始调整和优化。 表1.2：各地近两日防疫措施优化一览 地区时间优化措施 11月30日，海珠区、天河区、番遇区、荔湾区、从化区、白云区等区陆续发布通告，宣布解除所有疫情防 广州11月30日 深圳11月30日 控临时管控区。广州划定的高风险区单元、楼栋外，其他区域按低风险区或常态化防控措施管理。 11月30日召开新闻发布会进一步优化疫情防控措施，科学精准划定风险区，符合解封条件的要及时解封，封控管理要快封快解，应解尽解;密切接触者原则上落实集中隔离观察，符合居家隔离条件的密切接触者实施居家隔离;不得扩大核酸检测范围，一般不按行政区域开展全员核酸检测。 重庆 11月30日 思路，由各区根据疫情发展形势，实行差别化防控措施。其他区县在风险可控前提下，逐步实行常态化防控。 郑州 11月30日 11月29日24时起，除高风险区外，其他区域解除流动性管理，转入常态化疫情防控。其中，商超、菜市场、理发店等生活必需场所(机构)恢复营业，电影院、图书馆、体育馆、餐饮等场所有序开放，营业开放场所要落实法人主体责任和疫情防控要求，严格查验48小时核酸检测阴性证明。 太原 11月30日 11月30日召开新闻发布会表示，除杏花岭区、万柏林区外，太原市已全部恢复常态化管理，为尽快恢复正常生产生活秩序，因时因势调整防控措施。对长期居家的老人、幼儿和每日上网课的学生等无社会面活动的特殊人群，如果没有外出需求，可以不参加每日的核酸检测。 石家庄 12月1日 12月1日起，桥西区、长安区、裕华区、新华区、高新区、循环化工园区实施分区分级差异化防控，有序恢复生产生活秩序。高风险区外的其他区域为低风险区，采取“个人防护、避免聚集”防控措施。餐饮类企业暂缓开放堂食;中小学(中职学校)继续开展线上教学，幼儿园暂缓开学。 11月30日召开疫情防控新闻发布会表示，重庆中心城区和梁平区将按照“分区分类、由点及面、逐步放开” 北京11月30日 宁夏12月1日 沈阳12月1日 朝阳、通州、石景山、顺义、大兴等多区发布通知，进一步优化核酸检测服务，有针对性地对部分群体实行免检，推行“愿检尽检”。具体包括长期居家老人、三岁以下婴幼儿、在家上网课学生等无社会面活动的人员，如无外出需求可以不参加每日核酸检测。 12月1日起，对宁夏全区疫情防控有关具体措施优化调整。精准划定及时解除高风险区，连续5天未发现新增感染者，降为低风险区;取消低风险区人员流动限制;优化学校疫情防控管理措施，对无疫情的高校，学生可线下学习、错峰堂食，可自愿申请离校返乡，各学校按“一校一策”制定具体方案。 12月1日0时起至12月5日24时，调整沈阳市内九区(和平区、沈河区、铁西区、皇姑区、大东区、浑南区、于洪区、沈北新区、苏家季区)疫情防控措施。分类实施核酸检测，开展常态化核酸检测，除高风险区外，长期居家老人、每日网课学生、居家办公者等无社会面活动人员，如无出行需求，可不做核酸检测。有序恢复经营活动。 资料来源：Mysteel，中国银河证券研究院 （二）疫情相关用药预期大增，抗疫用药概念股表现较好 结合境外经验，新冠流行期患者缓解症状相关药物销售大增。由于大部分omicron感染者症状较轻，因此只需使用止咳类、退烧类等缓解症状的药物。据台湾省东森新闻报道，今年8 月3日至11月3日，台湾省止咳药销量同比大增，其中去咳宁增长9.5倍，布隆可林锭增长 约5倍，日舒增长约5倍。香港特别行政区在上半年疫情爆发之时，退烧药遭抢购曾一度售罄。此外，据国外新闻报道，新加坡、加拿大等国家防疫放开后也面临止咳药、退烧药缺货的问题。 中国是原料药出口大国，从中国的原料药出口数据也能观察国外疫情爆发后部分药品需求量的变化。以退烧药常见成分扑热息痛为例，中国扑热息痛出口量当月同比增速在2022年上半年不断提速，这正对应了国外omicron大爆发期间。由此可见国外omicron大流行期间退烧药需求大增，受此影响，止咳退烧类OTC概念股华润三九、葵花药业、以岭药业、特一药业、丰原药业等股票持续表现较好。 图1.2：中国扑热息痛出口量和金额月度同比增速 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 连锁药店也受益于新冠治疗药物销售增长预期。和OTC药品销售密切相关的便是零售药店终端，随着防疫措施优化，各地对药房售药限制逐步解除，连锁药店业绩有望提速。由于相关药物储备需求，药店药品实际销售增量预计将略多于疫情诊疗需求的增量，上市连锁药店一心堂、大参林、益丰药房、老百姓、健之佳等表现持续较好。 疫苗加强针需求大增，关注不同技术路线多价新冠疫苗放量的可能。患有基础疾病的老年人感染新冠病毒后，死亡率高于正常人群。卫健委于11月29日发布《加强老年人新冠病毒 疫苗接种工作方案》，要求加快提升80岁以上人群接种率，继续提高60-79岁人群接种率。卫健委的加强针搭配建议既包括全部接种灭活疫苗，也包括接种不同技术路线的疫苗搭配。考虑到部分研究表明不同技术路线疫苗搭配接种的序贯免疫效果更好，可重点关注非灭活技