EB年报：2023年纯苯及苯乙烯投产压力仍大

期货研究报告|EB年报2022-12-01 2023年纯苯及苯乙烯投产压力仍大 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 纯苯及苯乙烯2023年均是产能增速大的年份，下游硬胶需求增速给予一定反弹预估 下，纯苯及苯乙烯年度级别均是累库预期，预计纯苯加工费及苯乙烯生产利润于2023 年持续低位，倾向逢高做缩加工费。 核心观点 ■市场分析 （1）中国2023年纯苯新增产能计划约在470万吨，名义产能增速约在24.4%，按实际投产时间加权的实际产能增速在18.2%。2022年的中国纯苯平均开工率在74.9%，预计2023年在累库压力背景下，中国纯苯开工率预估进一步下滑至72%；预估2023年的纯苯产量增速在13.6%，产量增速压力仍大，纯苯加工费持续压缩预期。 （2）中国2023年EB新增产能计划约在464万吨，按实际投产时间加权的实际产能增速在15.2%。2022年的中国EB平均开工率在73.2%，亏损降负检修加剧，预计2023年国产EB开工率预估下滑至70%；预估2023年的EB产量增速在10.2%。净进口方面预期进一步挤压至40万吨/年附近。 （3）2022年苯乙烯下游需求增速在3.6%偏低水平，2022年Q2国内需求以及�口订单回落拖累，预估2023年随着经济托底及政策优化，需求乐观预期回升至6.5%的水平。 （4）2023年预估持续进入累库周期，且累库速率扩大。需要非一体EB开工较预期进一步亏损减产。 ■策略 年度尺度看，逢高配空 ■风险 纯苯新增产能的兑现速率，苯乙烯新增产能的兑现速率，2023年需求的恢复程度，原油基准的大幅波动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 EB年度平衡表展望5 EB年度自估平衡表展望：2023年累库幅度进一步放大5 中国纯苯&苯乙烯投产情况6 中国纯苯及苯乙烯2023年产能增速仍大6 中国纯苯投产：2022年投产延后至年底，盛虹投产压制加工费，2023年Q1压力仍大6 中国苯乙烯投产计划：2022年连续大投产兑现，2023年投产计划进一步加大7 中国EB检修及毛利情况8 中国EB存量装置检修：外购纯苯的非一体化亏损检修为主8 非一体化EB生产利润与EB开工率：等待进一步亏损降负再平衡10 海外EB检修及中国进口情况11 中国EB进口量级仍低，进口结构来看仍以进口中东为主11 海外检修情况：EB亏损背景下，Q4检修放量，特别是欧美地区12 海外各地区检修量级与中国从该地区进口的EB量级之间的关系图13 EB高频到港情况以及进口利润情况15 中国苯乙烯2022年Q2出口放量，主要出口到韩国、印度、土耳其、巴西、荷兰等国，Q3出口回落16 苯乙烯库存情况：国内港口库存底部回升，基差走弱，需要更多亏损检修再平衡17 纯苯进口情况：Q3以来外盘转弱，中国纯苯进口持续高位18 纯苯下游开工：2022年下游开工较同期水平低19 纯苯库存情况：进口压力叠加2022年底盛虹新增产能冲击，纯苯库存快速累积，纯苯加工费持续压缩20 EB下游情况21 2022年终端月度指标：家电产量指标上半年维持低增速，下半年有所回升21 下游开工率三季度以来有一定韧性21 下游库存库存表现有所分化，但仍有下游利润22 图表 表1:EB年度平衡表丨单位：万吨/年5 表2:2022年中国纯苯投产表丨单位：万吨/年6 表3:2023年中国纯苯投产表丨单位：万吨/年7 表4:2022年中国苯乙烯投产表丨单位：万吨/年7 表5:2023年中国苯乙烯投产表投产表丨单位：万吨/年8 图1:中国纯苯及苯乙烯产能增速|单位：%6 图2:中国EB检修量级：分工艺（负轴）|单位：万吨/月8 图3:中国EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月9 图4:外购纯苯的EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月9 图5:自有纯苯的EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月9 图6:EB非一体化利润以及EB开工率|单位：元/吨；%10 图7:苯乙烯开工率|单位：%10 图8:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨10 图9:中国EB进口量|单位：万吨/月11 图10:中国EB进口来源中东|单位：万吨/月11 图11:中国EB进口来源东北亚|单位：万吨/月11 图12:中国EB进口来源东南亚|单位：万吨/月11 图13:中国EB进口来源欧美|单位：万吨/月11 图14:海外EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月12 图15:欧美地区EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月12 图16:中东地区EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月12 图17:东北亚EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月12 图18:东南亚EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月12 图19:EB中国净进口量与外盘可开工产能|单位：万吨；万吨/月13 图20:EB欧美&中东检修产能，中国EB进口自中东量级单位：万吨/月；万吨13 图21:EB东北亚检修产能，中国进口EB自东北亚量级单位：万吨/月；万吨14 图22:EB东南亚检修产能，中国进口EB自东南亚量级单位：万吨/月；万吨14 图23:EB高频到港单位：万吨/月；万吨/周15 图24:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨15 图25:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨15 图26:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨16 图27:中国EB�口量|单位：万吨/月16 图28:中国EB�口到东北亚|单位：万吨/月16 图29:中国EB�口到东南亚|单位：万吨/月16 图30:中国EB�口到欧美|单位：万吨/月16 图31:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨17 图32:EB主力合约基差|单位：元/吨17 图33:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨17 图34:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨18 图35:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨18 图36:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨18 图37:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨18 图38:中国现货纯苯进口利润与纯苯进口量单位：元/吨，万吨19 图39:纯苯下游加权开工率|单位：%19 图40:酚酮开工率|单位：%19 图41:己内酰胺开工率|单位：%19 图42:己二酸开工率|单位：%20 图43:苯胺开工率|单位：%20 图44:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨20 图45:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨20 图46:纯苯开工率|单位：%20 图47:纯苯华东港口库存|单位：万吨20 图48:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%21 图49:苯乙烯五大下游开工率|单位：%21 图50:ABS开工率|单位：%21 图51:EPS开工率|单位：%22 图52:PS开工率|单位：%22 图53:UPR开工率|单位：%22 图54:丁苯开工率|单位：%22 图55:ABS样本企业库存|单位：万吨22 图56:ABS生产利润|单位：元/吨22 图57:PS样本企业库存|单位：万吨23 图58:PS生产利润|单位：元/吨23 图59:EPS样本企业库存|单位：万吨23 图60:EPS生产利润|单位：元/吨23 EB年度平衡表展望 EB年度自估平衡表展望：2023年累库幅度进一步放大 表1:EB年度平衡表丨单位：万吨/年 2023中国苯乙烯年度预 测 年度供需（万吨/年） 年度同比（%） 2020 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 中国苯乙烯总需求 1301 1400 1450 1544 3.6% 6.5% 中国苯乙烯总供应 1306 1383 1459 1586 5.5% 8.7% 中国苯乙烯产量 999 1237 1403 1546 13.4% 10.2% 中国苯乙烯净进口 307 146 56 40 中国苯乙烯进口 310 169 114 70 中国苯乙烯�口 3 23 58 30 平衡表 苯乙烯库存变化 5 -17 9 41 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 （1）产量方面。中国2023年EB新增产能计划约在464万吨，按实际投产时间加权的新增产能约在267万吨，实际产能增速在15.2%。存量装置方面，2022年的中国EB平均开工率在73.2%，较2021年的EB平均开工率80.6%大幅下滑，在苯乙烯新增产能周期累库压力下苯乙烯 2022年亏损加深，亏损降负检修加剧，预计2023年在进一步新增产能释放及累库加快的背景下，预计亏损降负程度较2022年更加剧，2023年国产EB开工率预估下滑至70%；预估2023年的EB产量增速=（1+15.2%）*（70%/73.2%）*-1=10.2%。 （2）在国内新增产能投放周期，预计进口量将持续被挤🎧，从2022年预估的114万吨左右进 一步回落至2023年约在70万吨/年。而�口量方面，2022年二季度美国汽油需求旺盛叠加芳烃调油组分的需求爆发，而导致的苯乙烯�口增量，在全球PMI有所回落的背景下，预期2023年或较难重现此高峰，因此中国苯乙烯�口量下调至30万吨/年。 （3）需求新增方面，2022年苯乙烯下游需求增速在3.6%偏低水平，2022年Q2国内需求以及 �口订单回落，家电、汽车订单走弱带动苯乙烯三大下游特别是PS和ABS开工率在6月快速跳水。预估2023年随着经济托底及政策优化，需求乐观预期回升至6.5%的水平。 结论：2023年预估持续进入累库周期，且累库速率扩大。需要非一体EB开工较预期进一步亏损减产，目前外购纯苯的比例约占38%附近，关注外购纯苯的苯乙烯装置于2023年的实际亏损检修进度。 中国纯苯&苯乙烯投产情况 中国纯苯及苯乙烯2023年产能增速仍大 图1:中国纯苯及苯乙烯产能增速|单位：% 30% 中国石油苯产能增速 中国苯乙烯产能增速 26.4% 25% 20% 22.3% 24.4% 20.0% 15% 10% 8.5% 7.1% 5% 0% 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E 数据来源：卓创资讯华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 中国纯苯投产：2022年投产延后至年底，盛虹投产压制加工费，2023年Q1 压力仍大 表2:2022年中国纯苯投产表丨单位：万吨/年 投产时间 装置 产能（万吨/年） 2022年Q1 浙江石化2# 75 2022年Q1 镇海炼化 15 2022年1月 齐旺达扩能 4 2022年1月 福建联合扩能 5 2022年6月 九江石化扩能 15 2022年8月 浙江石化 14 资料来源：卓创资讯华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 表3:2023年中国纯苯投产表丨单位：万吨/年 投产时间 装置 产能（万吨/年） 2022年Q4 威联化学二期 30 2022年底 盛虹（全部外销） 127 2023年初 中委广东石化 80 2023年Q1 锦西石化 5 2023年Q1 锦州石化 5 2023年Q1 岚桥石化 5 2023年Q1 淄博峻辰 6 2023年Q1 安庆石化 10 2023年Q1 大榭石化 45 2023年 海南炼化扩能 15 2023年 中海油惠州炼化二期 25 2023年 湖北