港股晨报
港股晨报 2022年12月1日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 议息基调偏鸽，关注PCE指数发布 2.公司点评 美团（3690.HK）-三季度利润扭亏为盈，大超预期 1.安信视点：议息基调偏鸽，关注PCE指数发布 昨日，港股小幅低开后宽幅震荡，尾盘放量强势拉升。截至收盘，恒生指数收涨2.16%，报18597.23点；恒生科技指数涨2.77%，恒生国企指数涨2.21%。全日市场成交额升至2220.89亿港元，南向资金净买入27.69亿港元。 个股来看，波司登3998.HK昨日涨7.56%。近日，波司登公布截至2022年9月30日止中期业绩，上半财年录得收入61.8亿元，同比增长14.1%；毛利率50.0%，同比下降0.7pp；归属股东净利润7.34亿元，同比增长15.0%。上半财年是羽绒服销售的淡季，在疫情反复扰动的背景下，羽绒服业务依旧保持了稳健的增长趋势。此外，公司持续优化渠道结构，关注现有门店质量和布局。截至9月30日，羽绒服品牌店铺较年初净减少139家至3670家，自营和经销的比例约4:6，并有约500家旺店集中在核心商圈。公司亦重点关注且大力发展线上销售渠道，投放资源积极拓展抖音等新兴平台，上半财年线上渠道收入8.72亿元，同比增长32%，实现高质量增长，其中波司登品牌超过97%的抖音收入来源于直播。我们认为波司登持续聚焦主航道，期待其旺季表现，建议投资者关注。 宏观来看，上周三美联储公布了11月议息会议纪要，总体基调相比9月而言略微偏鸽，促使市场对12月放缓加息幅度至50BP的预期进一步增强。相比鲍威尔在11月议息会议的讲话而言，纪要再次重申了委员们认为未来很快放缓加息步伐是合适的，这有利于更好地评估紧缩政策对金融市场和经济增长的全面影响，但是对于利率终点的预期相比之前出现上调。总体上，11月纪要与此前鲍威尔所传递的“更慢却更高”的加息信号保持一致。而由于市场此前对利率终点的预期相对充分，因此纪要的出炉进一步巩固了市场对12月议息会议放缓加息步伐至50BP的预期。此外，美国核心PCE指数物价指数将于今晚公布，若该数据能够如美联储预期下降甚至优于预期，将会进一步稳固12月加息50BP的预期，提振环球风险资产市场信心。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-12-1 2.公司点评 美团（3690.HK）-三季度利润扭亏为盈，大超预期 事件：美团发布三季度业绩，收入626亿，同比增长28%，基本符合预期，净利润12.2亿，同比扭亏，大超市场预期。NonGAAP净利润35亿，去年同期亏损55亿。三季度LTM交易用户数6.87亿人/+2.94%，活跃商家数930万/+12.05%，每位交易用户平均年交易笔数39.5笔/+14.83%。 核心本地商业利润大幅增长。核心本地商业收入463亿，同比增长25%，环比二季度增长26%；经营利润93.2亿，同比增长124%，环比二季度增长13%，大超市场预期。利润率20%，环比二季度略微下降2.4pct，下降幅度低于市场预期。及时配送订单量同比增长16%，8月初最高日订单量超过6000万单，闪购业务保持高速增长，8月七夕节日订单量达到970万单。二季度利润率达到22.5%，主要是上海封城期间外卖、闪购业务盈利大幅提升，我们看到即使在疫情较为缓和的三季度，公司的盈利能力依然维持的较好。我们计算三季度外卖服务单均补贴为0.49元，同比减少0.58元，补贴减少是利润增长的重要因素。 三季度到店及酒旅业务较二季度出现明显复苏，暑假期间活跃商家和交易用户数均达到历史高位，9月之后再次受到较大影响。考虑疫情管控的限制，公司推出特色本地旅游及住宿，成功捕捉消费者需求。 新业务持续强劲增长，聚焦高质量发展。新业务第三季度收入163亿，同比增长40%；经营亏损68亿，经营亏损率41.6%，去年同期亏损100亿，22Q2亏损68亿，亏损同比明显改善，环比略微收窄，利润表现好于市场预期。美团优选持续专注高质量发展，品牌升级为“明日达超市”，覆盖近3000个城市，公司继续提升供应链和物流能力，降本增效。美团买菜持续强劲增长，在拓品宽和品深的同时，增加本地及季节性产品的供应。 我们认为近期各地的管控政策利好美团短期业绩，外卖、闪购、商品零售业务利润率有所改善，抵消了到店及酒旅的不利影响。新业务板块业务竞争格局略有改善，逐步减亏。长期来看，疫情刺激了美团用户的渗透率提升，尤其是闪购业务，有利于长期消费习惯的养成，为公司长期的增长和盈利能力的提升奠定基础。从过去两年疫情中及疫情缓解后的表现来看，我们认为美团已经一定程度具备了提价能力，这对于未来解决骑手社保问题、同时提升外卖单均盈利无疑是有利的。因此，我们长期看好美团的发展前景。 风险提示：疫情反复风险；互联网行业的政策监管风险；宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧，行业增长不及预期；新业务利润改善不及预期；股东减持风险；社保合规风险等。 分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
