汽车智能座舱行业报告

证券研究报告 2022年10月30日 行业报告 行业深度研究 │ 汽车行业深度报告 智能座舱：自主品牌崛起，国内Tier1有望直接受益 智能座舱先于智能驾驶实现大规模落地 我们从供应和需求两端分析，认为智能座舱将更快实现大规模商业落地： 供给端：受限于法律法规、基建滞后高级智驾落地暂缓；主机厂聚焦座舱差异化竞争；座舱成为新的流量入口，主机厂盈利模式丰富。 需求端：座舱科技成为重要的购车因素；消费者对于舒适性和娱乐性需求提升；多交互产品与功能可以提升行车安全性。 软件价值提升，Tier0.5出现 汽车E/EA由分布式向集中式升级，软硬件解耦成为趋势，主机厂倾向采用硬件预埋、OTA升级的方案，整车全生命周期价值提升。软件服务商的优势被放大，有望成为新的集成者的角色，提供面向服务的座舱解决方案，具备“Tier0.5属性”。 看好Tier1成为座舱集成方案供应商 主机厂、Tier1和软件服务商都希望分到汽车增值服务市场，Tier1具备整合座舱单品并进行集成有控更制强的的能车力规，硬相件比开软件服务商 发能力，与主机厂合作经验丰富，更易获取数据；相比主机厂具备更强的定制化OS开发能力。自主品牌逐步崛起，相对外资和合资更愿意在座舱进行创新和尝试，在追求供应链安全大背景下，国内Tier1有望直接受益。 关注具备替代属性、低渗透率、高价值座舱单品 我们测算，2022年国内智能座舱市场规模为664亿元，2022-2025年液晶中控、液晶仪表、座舱域控制器、HUD、流媒体后视镜和DMS六种单品国内市场年均复合增速分别为5.08%、10.52%、82.68%、70.09%、53.17%和20.05%。液晶中控和液晶仪表增速相对低，市场空间大，具备替代空间；座舱域控制器和HUD渗透率低，处于1-10阶段，单车价值高；乘用车座椅市场长期被 8亿外元资，垄推断荐，我们预计20 关注与座舱舒适性紧密相 投资建议 座舱进入智能化时代，国内Tier1供应商一方面发挥硬件开发、产品集成控制优势，另一方面继续提升在软件开发方面的能力，成为座舱集成方案供应商，提供满足不同需求的产品。我们推荐关注对控制器开发理解深刻、成立座舱事业部进入座舱领域的经纬恒润；座舱产品多布局，拥有优质自主品牌客户群的华阳集团；通过新势力进入乘用车座椅市场的继峰股份。 风险提示 疫情反复等因素造成汽车销量下滑；原材料价格持续处于高位；座舱新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险。 重点推荐标的 简称 2022E EPS2023E 2024E 2022E PE2023E 2024E CAGR-3 评级 经纬恒润 1.71 2.40 3.31 88 63 45 39.60% - 华阳集团 0.81 1.21 1.57 44 30 23 35.87% 买入 继峰股份 0.07 0.26 0.65 163 46 18 79.42% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月28日收盘价 1 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 相对大盘走势 汽车 沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 相关报告 1、《汽车:600亿购置税减免政策有望提振汽车消费汽车》2022.05.24 2、《汽车:智能驾驶深度报告：仰望天空与脚踏实地汽车》2021.05.28 3、《汽车:市场复苏持续，聚焦产业升级路径汽车》 2021.05.05 请务必阅读报告末页的重要声明 投资聚焦研究背景 汽车已有座舱单品的升级叠加新座舱产品或功能上车使得单车价值由传统座舱 的2100-2800元（中控屏、信息娱乐系统控制器、机械式仪表盘、普通后视镜）变 为智能座舱的7000-12000元（液晶中控、座舱域控制器、液晶仪表、HUD、流媒体后视镜和DMS），我们预计潜在的新增市场空间达到800亿元（按2000万辆乘用车计算，2022年国内智能座舱市场大约664亿元）。国内车企在座舱领域进行尝试与创新的意愿较高，自主品牌的逐步崛起使国内座舱产品供应商有望直接受益。 创新之处 我们选取六种实用性非常高的座舱单品作为测算样本，分别是液晶中控、液晶仪 HUD、流媒表体、后座视舱镜域和控D制MS器，、统计了六种单品从2019年到2022年H1的渗透率情况，结合各单品技术进展、功能性和安全性和对渗透率情况进行预测，并对潜在的市场空间进行了测算。 不同于市场的观点 更看好传统Tier1转型成为Tier0.5。智能座舱概念的出现离不开汽车电动化和电子电气架构的升级，E/EA升级使得座舱由以往的分布式控制逐步向域集中控制发展，这其中最重要的一个产品就是座舱域控制器，我们认为Tier1在智能座舱单品领 发理解深刻，具备将各种单品进行整合控制的能力。 在控制器或其它车规硬件开发上积累的经验是Tier1向Tier0.5转型的基础，在电子电气架构向集中式发展的背景下，具备域控制器或中央计算平台开发能力的Tier1更容易脱颖而出，但仍需要进一步加强在软件开发方面的能力。 核心结论 国内汽车电子供应商在技术上已经取得非常大的进步，自主品牌进一步崛起，在追求供应链安全的大背景下，国内汽车电子厂商进入自主品牌已经是常态，进而再拓展合资与外资。在智能座舱赛道，我们认为国内Tier1有望率先受益，推荐关注对控制器开发理解深刻、成立座舱事业部进入座舱领域的经纬恒润；座舱产品多布局，拥有优质自主品牌客户群的华阳集团；通过新势力进入乘用车座椅市场的继峰股份。 正文目录 1智能座舱：先于智能驾驶实现大规模落地6 1.1汽车座舱的发展历史6 1.2哪些因素驱动智能座舱率先落地？7 2产业链：软件价值提升，Tier0.5出现12 2.1传统座舱产业链：供应链分工明确12 2.2智能座舱产业链：架构升级催生Tier0.515 3智能座舱哪些环节值得关注？19 3.1国内千亿市场空间，关注高增速大单品19 3.2车载信息娱乐系统：人机交互的重要窗口21 3.3液晶仪表和HUD：安全是第一驱动因素24 3.4座舱域控制器：Tier1迎来重大发展机遇29 3.5汽车座椅：智...能...化....浪....潮...下....关....注...国....产替代31 4产业链重点公司33 4.1经纬恒润：对控制器开发理解深刻的Tier133 4.24.2 H华UD阳走集在团前：列座舱多产品布局， ...........................................35 5.2继峰股份：乘用车座椅打开广阔成长空间37 6风险提示41 图表目录 图表1：汽车座舱发展历史7 图表2：新势力对智能座舱的理解与布局8 图表3：2020-2030年全球汽车软件市场规模（亿美元）9 图表4：2021年中国用户购车要素TOP1010 图表5：不同国家购车考虑座舱人数占比（2021年）10 图表6：国内部分主机厂座舱新产品配置情况10 图表7：HUD将驾驶信息投影在驾驶员前方11 图表8：极氪001方向盘后用于DMS的摄像头11 图表9：汽车传统座舱产业链12 图表10：MCU芯片架构13 图表11：SoC芯片架构13 图表12：各座舱芯片厂商代表产品13 图表13：主流汽车操作系统介绍14 图表14：2016年全...球....车....载...操....作....系...统....市...场分布14 图表15：2023年全球车载操作系统市场分布14 图表16：裸机型Hypervisor15 图表17：宿主型Hypervisor15 图表18：智..能....座...舱....软....硬...件....架....构...及. 交互技术 ....................................15 图表19：汽车电子电气架构发展路线图16 图表20：FOTA和SOTA的区别17 图表21：几家主机厂OTA升级方案17 图表22：智能座舱下游三方竞争格局18 图表23：传统座舱到智能座舱单车价值量变化情况19 图表24：2020-2025年国内广义乘用车销量19 图表25：2019-2025年智能座舱各产品前装渗透率20 图表26：智能座舱6大单品国内市场规模测算21 图表27：2021-2025年国内智能座舱市场规模21 能座舱市场规模...........................图....表...............................21 ....................................................图....表22 图表30：2021-2026年全球车载显示面板市场规模23 图表31：2022年H1全球车载显示面板格局（前装）23 图表32：特斯拉Model315英寸液晶中控23 图表33：小鹏G9中控和副驾驶双联屏23 图表34：2019-2025年国内液晶中控渗透率24 图表35：2021-2025年国内液晶中控市场规模24 图表36：2020年国内车载信息娱乐系统竞争格局24 图表37：2019-2025年国内液晶仪表渗透率25 图表38：2021-2025年国内液晶仪表市场规模26 图表39：国内液晶仪表市场竞争格局26 图表40：HUD基本结构26 图表41：TFT,DLP和Lcos技术方案示意图27 图表42：TFT、DLP和Lcos三种方案优劣势27 图表43：C-HUD示意图28 图表44：W-HUD和AR-HUD示意图28 图表45：C-HUD、W-HUD和AR-HUD优劣势28 图表46：主流车企HUD配置情况28 图表47：2019-2025年国内HUD渗透率29 图表48：2021-2025年国内HUD市场规模29 图表49：2021年国内HUD市场竞争格局29 图表50：2022年伟世通双8155芯片座舱域控制器方案30 图表51：2021-2025年国内座舱域控制器渗透率31 图表52：2021-2025年国内座舱域控制器市场规模31 图表53：华为M7零重力座椅31 图表54：2020年全球汽车座椅市场竞争格局32 图表55：2020年中国汽车座椅市场竞争格局32 图表56：2020-2025年全球乘用车座椅市场规模32 图表57：2020-2025年国内乘用车座椅市场规模32 图表58：2018-2021年恒润收入和利润情况33 图表59：2021年恒润营收结构33 图表60：经纬恒润盈利预测34 图表61：经纬恒...润...与....可....比...公....司....估...值....对比表35 图表62：2017-2021年华阳营业收入情况35 图表63：2017-2021年华阳归母净利润情况35 图表64：华阳集团盈利预测36 图表65：华..阳....集...团....与....可...比....公....司...估. 值对比表 ....................................37 图表66：2017-2021年继峰收入与利润情况38 图表67：2017-2021年继峰毛利率和净利率情况38 图表68：继峰股份盈利预测39 图表69：继峰股份与可比公司估值对比表40 1智能座舱：先于智能驾驶实现大规模落地 电动化带来弯道超车机遇，发展已初见成效。全球汽车产业进入“新四化”发展阶段，在“双碳”政策背景下，我国大力推动新能源汽车的发展，根据MarkLines数据，2021年中国新能源汽车批发销量达到332.38万辆，同比增长167.59%，占全球新能源汽车批发销量的51.88%；2022年1-8月中国新能源汽车累计销量达到 364.36万辆，销量水平已经超过2021年全年，我国在汽车电动化进程中已走在世界前列，有望凭借新能源汽车实现对欧美及