基金研究系列专题之十：基金投顾业务模式梳理与评价体系构建

基金投顾业务模式梳理与评价体系构建 基金研究系列专题之十 核心结论 分析师 证券研究报告 金工量化专题报告 2022年11月30日 目前基金投顾仍处于相对初期的阶段，业务协作形式上也呈现出不同的特 点，我们重点聚焦投研体系建设以及业务体系拓展两大重要环节，归纳主流 的四类投顾业务分工协作形式：一是以独立子公司为主体形式专门负责投与 顾两大类业务；二是由同公司FOF团队负责；三是成立相对独立的投顾团队，但仍然会部分借用FOF团队资源；四是在已有FOF团队的基础上，新增部分投顾负责人员，进而开展对应业务。 付怡S0800520120001 13163240483 fuyi@research.xbmail.com.cn王红兵S080051909000313924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 构建多层次多维度基金投顾综合分析评价框架。我们在横向上划分了定量与 定性两大维度，而基金投顾作为一项服务性业务，不仅仅是要关注投研的方面，更重要的是对“顾”相关业务的评价比较，所以纵向上我们将投顾业务划分为“投”与“顾”两大模块分别进行比较。 细分策略综合评价:分类+定量维度+归因+尽调。针对整个综合评价中框架较为重要的细分策略综合评价环节，本文进行进一步的展开分析，整个流程上 划分为五个环节，从最开始的策略方案的分类，到定量分析以及策略归因，再到从客户持有体验的情况从结果导向进行策略分析，然后是访谈与尽调工作，意在进一步挖掘数据层面、业绩层面，深入理解策略表现以及背后的原因，最终通过横向与纵向综合分析比较给出评价分析比较结论。 基金投顾综合分析评价框架：“顾”相关的服务类型。文中选取整个综合评价框架中另外一部分较为重要的“顾”相关的服务环节进行进一步的展开分 析。综合我们之前了解到的相关情况，根据目前已经获批基金投顾试点业务中的主要代表性投顾品牌中与“顾”相关的服务类型进行归纳汇总，归纳出主流的七类“顾”服务形式，具体可以划分为：1、财经类相关文章的推动2、投资课堂、直播等活动；3、定期或者不定期策略运作报告；4、针对客户的持仓投顾账户分析报告；5、互利优惠活动；6、专属理财师；7、构建用户讨论交流平台。 综合来看，短短3年间，基金投顾业务已呈现出良好的发展态势，在规模、机构管理人和服务模式创新等方面，都稳步向前推进，为未来的发展打下了坚实的基础。在财富管理转型加速和公募基金高速发展的背景下，可兼顾” 投”的专业性和“顾”投后陪伴的基金投顾业务，或将成为财富管理领域的重要发展方向。 风险提示：本文所得结果均基于机构披露展示数据，展示数据更改时，结论或发生改变；数据提取过程中或可能出现记录错误的风险；文中对基金投顾策略方案评价体系及梳理分析仅供参考，不构成投资建议，也不代表策略未来表现。 相关研究 1、西部量化_大类资产配置报告系列六_互联网基金组合与公募FOF的博弈-20200807 2、西部量化_互联网基金组合年度回顾专题_基金投顾业务快速推进，互联网基金组合“元年”开启_20201210 3、西部量化_基金组合跟踪报告_基金组合高共识度标的策略及重点固收加组合梳理 _20210107 4、西部量化_基金组合跟踪报告_公募基金基金投顾产品布局以及重点公募基金组合梳理 _20210329 5、西部量化_基金投顾及基金组合研究专题报告_从美国投顾业务及头部公司特点看国内基金投顾业务发展_20210608 6、西部量化_基金投顾跟踪报告_公募基金基金投顾产品业绩与标的池分析_20210623 7、西部量化_基金投顾研究跟踪报告_公募基金基金投顾策略当前持仓标的与行业穿透分析_20211015 8、西部量化_基金投顾跟踪报告_已上线基金投顾策略业绩表现以及持仓分析_20211103 9、西部量化_基金投顾跟踪报告_基金投顾策略收益风险表现以及持仓跟踪_20211111 10、西部量化_基金投顾专题报告_基金投顾展业跟踪以及重点投顾策略综合评价分析 _20211210 11、西部量化_基金投顾跟踪报告之七_部分已上线基金投顾策略收益风险表现以及持仓穿透分析_20211229 12、西部量化_基金投顾跟踪报告之八_近期整体表现有下滑，消费板块配置边际提升 _20220113 13、西部量化_基金投顾跟踪报告之九_逆势加仓者较多，科技板块配置维持高位 _20220218 14、西部量化_基金投顾跟踪报告之十_投顾业务布局趋势加快，科技板块持续维持高配 _20220308 15、西部量化_基金投顾跟踪报告之十五_基金投顾跟踪：消费板块配置持续边际提升，医药配置环比下滑创新低_20220803 索引 内容目录 一、目前基金投顾业务重要环节主要分工协作模式4 1.1与FOF的关系紧密、多渠道协同发力4 1.2业务体系拓展：多渠道协同发力6 二、基金投顾综合分析评价框架构建：多层次多维度6 2.1细分策略综合评价:分类+定量维度+归因+尽调7 2.1.1分类：以业绩比较基准为主，将策略划分为5类8 2.1.2定量&归因：策略自身表现层面8 2.1.3定量&归因：策略选择子基金能力10 2.1.4定量&归因：穿透至底层资产层面11 2.1.5定量&归因：权益型投顾策略方案针对权益类资产的配置能力12 2.1.6定量&归因：权益型投顾策略方案针对权益资产内部的行业板块配置能力13 2.1.7客户持有体验维度：持有人层面策略受众度&客户持有持续性13 2.2基金投顾综合分析评价框架：“顾”相关的服务类型14 2.2.1“顾”相关的服务类型：财经文章推送15 2.2.2“顾”相关的服务类型：投资课堂、直播15 2.2.3“顾”相关的服务类型：投顾账户报告16 2.2.4“顾”相关的服务类型：用户讨论交流平台16 2.2.5“顾”相关的服务类型：专属“理财师”17 2.2.6“顾”相关的服务定量维度跟踪指标梳理：兼顾存量与增量18 三、结论与展望18 3.1基金投顾业务或将成为财富管理领域的重要发展方向18 3.2业务需求点&策略布局方向19 四、风险提示21 图表目录 图1：代表性机构投顾业务重要环节中的分工协作形式4 图2：四类型投研团队建设与传统FOF业务关系紧密5 图3：三方平台展示代表性机构投顾策略（部分）（仅供参考）5 图4：公募类机构基金投顾业务业务体系拓展6 图5：基金投顾综合分析评价综合框架7 图6：基金投顾综合分析评价综合框架7 图7：策略5大类分类结果展示（部分）8 图8：5大类策略自身表现展示（部分）9 图9：公募FOF与投顾策略收益风险比对照9 图10：公募FOF与投顾策略收益回撤比对照10 图11：某策略细分子类基金满仓模拟组合表现11 图12：5大类策略行业板块以及风格归因结果展示（部分）12 图13：策略A在近6个月时间区内主动仓位调整带来的超额收益12 图14：所有权益型策略在近一月时间区间内仓位主动调整带来的行业板块配置超额收益13 图15：持有人层面策略受众度&客户持有持续性结果展示（部分）14 图16：七类代表性的顾问类服务形式汇总14 图17：不同投顾品牌财经文章推送展示（部分）15 图18：不同投顾品牌投资课堂、直播展示（部分）16 图19：不同投顾品牌投顾账户报告展示（部分）16 图20：不同投顾品牌用户讨论交流平台展示（部分）17 图21：不同投顾品牌用户讨论交流平台展示（部分）17 图22：“顾”相关的服务定量维度跟踪指标梳理18 图23：部分主流平台上线策略数以及机构数（个）19 图24：目前蚂蚁平台上线机构家数最多（个）19 图25：不同风险等级下对应的策略数量20 图26：涉及全球范围内投资策略20 图27：涉及养老领域投资策略21 一、目前基金投顾业务重要环节主要分工协作模式 目前基金投顾仍处于相对初期的阶段，业务协作形式上也呈现出不同的特点，我们重点聚焦投研体系建设以及业务体系拓展两大重要环节，归纳主流的四类投顾业务分工协作形式：一是以独立子公司为主体形式专门负责投与顾两大类业务；二是由同公司FOF团队负责；三是成立相对独立的投顾团队，但仍然会部分借用FOF团队资源；四是在已有FOF团队的基础上，新增部分投顾负责人员，进而开展对应业务。 图1：代表性机构投顾业务重要环节中的分工协作形式 资料来源：西部证券研发中心 1.1与FOF的关系紧密、多渠道协同发力 在“投”的部分当中，目前完全由投顾团队或者子公司的负责的很少，如易方达以子公司的形式独立运作“投”“顾”业务；据我们了解发现目前几乎均由同公司FOF团队负责或者来提供一定程度的投研支持。 具体在业务投研团队方面，目前各家机构公开资料中均以整个公司平台投研实力介绍为主，具体针对实际投资团队人员介绍相对较少，同时据了解也尚无统一披露规范。 根据实际投资研究团队参与情况可划分为四类：一是以独立子公司为主体形式专门负责投与顾两大类业务。二是由同公司FOF团队负责。三是成立相对独立的投顾团队，但仍然会部分借用FOF团队资源。四是在已有FOF团队的基础上，新增部分投顾负责人员，开展对应业务。 目前在具体策略管理人员披露信息方面，尚无统一规定或者标准，几乎所有策略在较为直观的展示信息中都没有注明具体的管理人员名字或者相关信息。 图2：四类型投研团队建设与传统FOF业务关系紧密 资料来源：西部证券研发中心 我们以天天基金展示的部分策略为例，整理得到对应的组合投资经理信息。可以发现从平台显示的部分公开对外的组合管理人名单，基本均由基金经理或相对资深投资经理挂名。同时部分策略在实际管理过程中，除了公开挂名得投资经理外，也会有部分研究员参与，并提供相关投研支撑。 图3：三方平台展示代表性机构投顾策略（部分）（仅供参考） 资料来源：天天基金、西部证券研发中心 1.2业务体系拓展：多渠道协同发力 在开展“顾”的业务上，各公司均会与同公司电商部门协同工作。协作主要体现两大维度：一是与渠道的沟通对接，例如不同的互联网三方销售平台的对接；二是营销推广以及投教宣讲类工作，例如在直播当中协同研究员或者分析师开展活动。 业务体系拓展总体上呈现出：电商以及传统渠道相结合，自有以及三方渠道相互协同两大特点。同时在人员体系的构建上：一是以独立子公司为主体形式专门负责投与顾两大类业务。二是主要成立相对独立电商部门专门负责投顾业务。三是主要在独立的投顾团队内部设置专门的渠道对接人员。 图4：公募类机构基金投顾业务业务体系拓展 资料来源：西部证券研发中心 二、基金投顾综合分析评价框架构建：多层次多维度 传统的公募基金分析评价系统已经较为成熟，但是基金投顾作为一类较新的业务形式，投顾策略方案的形式上与部分公募产品有一定的相似性，但是更多的是区别点，而且在分析比较以及评价层面目前尚未有较为体系化的框架。所以本节中我们主要构建基金投顾综合分析评价框架构建，希望能够给投资者提供多层次多维度的分析评价视角。 具体来看，我们在横向上划分了定量与定性两大维度，而基金投顾作为一项服务性业务，不仅仅是要关注投研的方面，更重要的是对“顾”相关业务的评价比较，所以纵向上我们将投顾业务划分为“投”与“顾”两大模块分别进行比较。 图5：基金投顾综合分析评价综合框架 资料来源：西部证券研发中心 2.1细分策略综合评价:分类+定量维度+归因+尽调 本小节选取整个综合评价中框架较为重要的细分策略综合评价环节进行进一步的展开分析，整个流程上划分为五个环节，从最开始的策略方案的分类，到定量分析以及策略归因，再到从客户持有体验的情况从结果导向进行策略分析，然后是访谈与尽调工作，意在进一步挖掘数据层面、业绩层面，深入理解策略表现以及背后的原因，最终通过横向与纵向综合分析比较给出评价分析比较结论。 图6：基金投顾综合分析评价综合框架 资料来源：西部证券研发中心 2.1.1分类：以业绩比较基准为主，将策略划分为5类 首先要进行策略方案的分类，即把策略方案根据相同的风险、相同的投资范围，进行