国债期货专题报告：国债期货或短期止跌

研究与投资咨询部 研究员：刘洋 从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 联系方式： Liuyang18036@greendh.com 国债期货专题报告 2022年11月29日 国债期货或短期止跌 摘要 国债期货到今天已经连续大跌三日，今日10年期国债现券活跃券收益率盘中最高已接近2.92%。从影响市场的因素来说，首先是市场对疫情防控政策变化的预期，还有就是本周一傍晚证监会发布就资本市场支持房地产平稳健康发展5项内容。近期政策连续出台支持房地产行业稳定发展，带动市场对房地产市场转暖的预期，带动金融市场风险偏好提高。 高频数据显示11月经济增长或继续变缓。明天国家统计 局将公布的11月的制造业采购经理人指数（PMI），我们预期在49.3%左右，继续落入荣枯线下，11月制造业景气度较10月继续回落。我们预期11月服务业PMI同样位于荣枯线下较低位置。今日下午召开的国务院联防联控机制新闻发布会上传达了最新的疫情防控精神。国家卫健委发言人表示要精准判定风险区域，封控管理要快封快解、应解尽解。国家疾控局官员指出当前全国疫情总体呈较快发展态势，联防联控机制综合组专门制定了核酸检测、风险区划定及管控、居家隔离医学观察、居家健康监测等4个技术文件，提出了防范应对措施，只要各地严格落实到位，就可以有效降低疫情风险。对于房地产市场，近期政策更多是支持和帮助房地产企业融资，解决房地产企业现金流的问题，还有重点是保交楼。对于房地产的销售短期影响可能并不很明显，居民大幅增加购房需要转变收入预期和房价预期。 影响最近债市走势的政策预期在落地之后，空头的力量在得到大幅宣泄之后，市场的情绪或转稳，国债期货短线或止跌。 周二国债期货主力合约低开，早盘大幅单边下行，午后在低位震荡、略有回升，截至收盘10年期国债期货主力合约T2303下跌0.37%，5年期TF2303下跌0.24%，2年期TS2303下跌0.11%。国债期货已经连续大跌三天，今日10年期国债现券活跃券收益率盘中最高已接近2.92%。今日国债期货闭市之后，国债现券收益率出现回落，我们认为国债期货短线或止跌。 在11月25日我们发布的专题报告《央行全面降准0.25%补充长期资金》中，我们表示本次降 准只是央行灵活调节市场的流动性的一部分。在11月26日我们发布的周报《在现实和预期之间》 中，我们的观点是：“高频数据显示11月经济增长或继续变缓。多项金融支持房地产市场发展政策的推出，将对冲经济的下行压力，但尚不会带动经济基本面的急剧变化。随着更多稳增长政策推出和积累效应的释放，以及本轮疫情高峰结束后，继续优化疫情防控政策，未来经济将转暖。现实和预期之间，国债收益率可能在目前位置附近波动，形成新的均衡，利率上行的风险略大于下行的风险。”市场实际的走势，更加趋向于未来经济的向好，市场利率上行。从影响市场的因素来说，首先是市场对疫情防控政策变化的预期，还有就是本周一傍晚证监会在官网发布就资本市场支持房地产平稳健康发展5项内容，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资和再融资，允许上市房企非公开方式再融资等。近期政策连续出台支持房地产行业稳定发展，带动市场对房地产市场转暖的预期，带动金融市场风险偏好提高。 我们总体维持周报的看法不变。明天国家统计局将公布的11月的制造业采购经理人指数（PMI）， 预期在49.3%左右，继续落入荣枯线下，11月制造业景气度较10月继续回落。我们预期11月服务业PMI同样位于荣枯线下较低位置，10月的服务业PMI为47%。今日下午召开的国务院联防联控机制新闻发布会上传达了最新的疫情防控精神。国家卫健委发言人表示要精准判定风险区域，封控管理要快封快解、应解尽解。国家疾控局官员指出当前全国疫情总体呈较快发展态势，联防联控机制综合组专门制定了核酸检测、风险区划定及管控、居家隔离医学观察、居家健康监测等4个技术文件，提出了防范应对措施，只要各地严格落实到位，就可以有效降低疫情风险。对于房地产市场，近期政策更多是支持和帮助房地产企业融资，解决房地产企业现金流的问题，还有重点是保交楼。但对于房地产的销售短期影响可能并不很明显，居民大幅增加购房需要转变收入预期和房价预期。综上，影响最近债市走势的政策预期在落地之后，空头的力量在得到大幅宣泄之后，市场的情 绪或转稳，国债期货短线或止跌。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。