国债期货专题报告：期债春节后或仍以震荡为主

研究与投资咨询部 研究员：刘洋 从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 联系方式： Liuyang18036@greendh.com 国债期货专题报告 2023年1月19日 期债春节后或仍以震荡为主 摘要 我们预期国债期货春节后或仍以震荡为主，原因有以下三点：首先，春节后货币市场资金保持流动性充裕的概率较大。今年春节假期较早，春节前恰逢一月缴税税期，叠加春节前居民现金需求增加，货币市场短期利率有所上行。春节后这两者因素不再，货币市场短期利率回落的概率较大。 其次，今年春节期间消费增长可能未能大幅恢复。1月18 日(春运第12天，农历腊月二十七)全国铁路、公路、水路、民 航共发送旅客4569.9万人次，环比增长5.9%，比2019年同期下降44.8%，比2022年同期增长53.9%，不及交通运输部之前预期的较去年同期增长近一倍。同时居民由于担心二次感染新冠病毒，春节期间线下聚集消费如餐饮堂食的恢复可能差强人意。 第三，近期美国通胀回落，中美国债利差收窄。美国12月CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次环比下降，前值为上涨0.1%。12月美国PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来最大降幅，预期下降0.1%，前值为上涨0.3%。美国通胀超预期回落，主因是能源和食品价格下降。近期美国10年期基准国债收益率回落，1月18日收于3.4%之下，中 美10年期利差从2022年末的超过100个基点缩减到45个基点左右。近期人民币兑美元汇率持续升值，外资连续流入中国资本市场。去年12月末中央结算公司境外机构持有的债券托 管量结束了自去年2月以来的连续下降，预期今年1月份大概率更多外资流入国内债券市场。 我们预期国债期货春节后或仍以震荡为主，原因有以下三点： 首先，春节后货币市场资金保持流动性充裕的概率较大。今年春节假期较早，春节前恰逢一月缴税税期，叠加春节前居民现金需求增加，货币市场短期利率有所上行。春节后这两者因素不再，货币市场短期利率回落的概率较大。 图1DR001和DR007 数据来源：Wind、格林大华研究与投资咨询部 其次，今年春节期间消费增长可能未能大幅恢复。国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，1月18日(春运第12天，农历腊月二十七)全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客4569.9万人次，环比增长5.9%，比2019年同期下降44.8%，比2022年同期增长53.9%。1月6日交通运输部副部长曾表示，预计今年春运客流会大幅增长，较去年同期增长近一倍，恢复到2019年同期的70%左右。目前来看春运实际数据增长不及之前预期。同时居民由于担心二次感染新冠病毒，春节期间线下聚集消费如餐饮堂食的恢复可能差强人意。 第三，近期美国通胀回落，中美国债利差收窄。美国12月CPI同比上涨6.5%，前值为7.1%；美国12月CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次环比下降，前值为上涨0.1%。12月美国PPI同比上涨6.2%，预期上涨6.8%，前值上涨7.4%；12月美国PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来最大降幅，预期下降0.1%，前值为上涨0.3%。美国通胀超预期回落，主因是能源和食品价格下降。近期美国10年期基准国债收益率回落，1月18日收于3.4%之下，中美10年期利差从 2022年末的超过100个基点缩减到45个基点左右。近期人民币兑美元汇率持续升值，外资连续流 入中国资本市场。去年12月末中央结算公司境外机构持有的债券托管量结束了自去年2月以来的连 续下降，去年12月较11月增加172亿元，预期今年1月份大概率更多外资流入国内债券市场。 图2中美10年期国债收益率及利差 数据来源：Wind、格林大华研究与投资咨询部 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。