黑色产业月报：需求低于预期，黑色金属价格下跌

投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 2022年10月31日 黑色产业月报 需求低于预期，黑色金属价格下跌 摘要钢材 吕肖华 投资咨询号：Z0002867 从业资格号：F0311809联系方式：02161088063 中银期货研究部 重要会议后，下游消费低于市场预期叠加多地疫情散点爆发，市场信心缺失导致钢材贸易商库存跌幅放慢且钢厂库存上升，钢价下跌。 铁矿石 联络人：章星昊 从业资格号：F3082641联系方式：02161088063 高炉生铁产量周环比下降，铁矿港口库存止跌上升。与此同时，美联储加息预期持续，国际废钢价格下跌，强势美元加速矿价下跌。 焦煤 干其毛都口岸通关修复，国内供应逐步放开，焦煤供应短缺情况好转。需求疲软，焦化厂限产幅度加大，焦煤价格中枢回落 焦炭 钢材宏观消费转弱，基建拉动力度有限，吨钢亏损，补库需求持续降低。成本支撑转弱，焦炭价格震荡下行。 风险提示： 房地产市场销售再次转弱或各地区钢厂加速复产、以及国外矿山发运中断等不可测事件。 十月安全生产持续超出预期，新冠疫情扰动主产地。 焦化厂减产不及预期或者房地产资金继续恶化、发生矿难、或者产地突发政策等不可预期事件。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 1.市场回顾 1.1钢材市场和铁矿石市场回顾 图表1：RB主力日K线走势图（元/吨）图表2：I主力日K线走势图（元/吨） 资料来源：Wind，中银期货资料来源：Wind，中银期货 品种 开盘价 收盘价 涨跌幅月初持仓月末持仓 元/吨 元/吨 % 万手 万手 持仓变 化万手 图表3：主力合约月度行情回顾 日期2022/10/102022/10/28202210/102022/10/28 螺纹钢 3,825 3,558-6.98% 166 186 20 铁矿石729640 -12.21% 76.0280.554.53 热轧钢3,8683,605-6.80%81.1592.1911.04 资料来源：Wind，中银期货 从螺纹期货盘面来看,10月螺纹钢2301合约价格连续下跌。从螺纹钢现货市场来看，10月上海地区和北京地区16-25mmHRB400螺纹钢价格持续下跌，重要会议后，钢价跌幅扩大。与此同 时，主力合约的基差扩大，南北价差缩小。这显示出下游消费低于市场预期，成本对钢价的支撑减弱。 从铁矿期货盘面来看,10月铁矿石2301合约价格跌幅扩大，再次探底7月底部。从铁矿石现货市场来看，青岛港61.5FE含量PB粉价格由10月中旬的760元/湿吨跌至近日的676元/湿吨，最大跌幅11%，与此同时，铁矿石基差微幅扩大。 1.2焦煤焦炭市场回顾 图表4：J主力日K线走势图（元/吨）图表5：JM主力日K线走势图（元/吨） 资料来源：Wind，中银期货资料来源：Wind，中银期货 图表6：主力合约月度行情回顾 品种 开盘价 元/吨 收盘价 元/吨 涨跌幅 % 月初持仓 手 月末持仓 手 持仓变化 手 日期 2022/10/10 2022/10/27 2022/10/10 2022/10/27 焦煤 2,146.5 1,958.0 -8.78% 64716 62998 -1718 焦炭 2900 2533 -12.66% 41194 35731 -5463 资料来源：Wind，中银期货 疫情，十一长假叠加“重大会议”的召开致使华北煤矿主产区限产幅度较大。刚性限产致使焦煤价格自九月以来一路上探。盘面主力2301合约也给出了较高的估值。但伴随下游表观需求回落，基建独木难支，钢价回落叠加疫情的影响下，市场看空情绪进一步加剧。特别是“重大会议”之后，房地产表观消费并未有正反馈，叠加海外压力同步加大，钢材消费趋于悲观，市场对于焦煤焦炭的表观需求开启下调预期，空方开启主导盘面。从盘面来看，焦煤焦炭价格至节后开启加速下跌，其中盘面最强的焦煤2301合约跌至1800-1900元/吨，基差幅度达到400-600元/吨。 2.逻辑分析 中国钢铁工业协会与中国煤炭工业协会倡导：为促进产业链供应链安全和稳定，要继续在钢铁和焦煤领域实施“年度定量、季度定价”的中长期合同机制。焦煤定价机制的变化对钢价不利。 2.1下游消费低于市场预期，库存降幅放慢 上周全国高炉生铁日均产量达236.38万吨/日，连续2周环比下滑，但从绝对量来看，这个日均 产量从历史上来看依旧处于高位。与此同时，钢厂吨钢盈利较差，唐山地区吨钢亏损250元左 右，检修钢厂增加。从下游需求来看，临近11月虽然户外施工有赶工迹象，但低于市场预期，与此同时钢材库存降幅缩小，钢价出现下跌。 2.1.1地产销售有所好转，新开工面积好转尚待时日 统计局最新数据，1-9月份，商品房销售面积101422万平方米，同比下降22.2%，环比1-8月的23%有所好转；同期房屋施工面积621201万平方米，同比下降5.4%，环比1-8月的下降4.5%继续恶化；房屋新开工面积94767万平方米，下降38.0%，环比1-8月的下降37.2%继续恶化；但是竣工面积由1-8月的下滑21.1%改善至1-9月的19.9%。由以上数据可以看出，随着销售数据的改善，明年上半年新开工面积可能出现改善。从高频的商品房成交数据来看，自9月中旬开始 30大中城市商品房成交环比持续上升，10月周均成交277.87万平方米，环比9月的272.44万平方米微幅上升1.99%，其中上升幅度最大的是二线城市。 另外从百年建筑网250家水泥生产企业的调研数据来看，10月7日-10月28日，水泥企业出库 量3463.75万吨，环比9月的3367.75万吨上升2.85%，出库量达年内最高点。从混凝土企业的产能利用率来看，由9月周均15.39%上升为10月的周均16.57%。从基本面数据来看，10月钢材周均消费量977.18万吨，环比9月的993.97万吨万吨下滑了16.79万吨，年同比上升6.03%； 与此同时贸易商库存由9月底1042万吨下跌至10月底1003万吨，钢厂库存由463万吨上升至 479万吨。 图表1：房地产周度成交量（万平方米）图表2：水泥企业产能利用率及库容比 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 图表3：历年同期钢材周均产量（万吨）图表4：历年同期钢材周均消费量（万吨） 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 2.1.2钢厂生产亏损，但生铁产量依旧高位 2022年以来，由于房地产市场的疲弱以及疫情的不利影响，钢厂盈利情况不佳，1-9月钢厂盈利情况比去年同期下滑80%以上。上周唐山地区的吨钢亏损在200元左右，本周随着钢价的下跌，钢厂的亏损加大，亏损比例由9月的49.09%上升至50.22%。因此，仅从钢厂的盈利情况来看，钢厂没有动力积极扩产。另外，马上进入冬季，河北、山西以及山东等京津冀地区可能由于环保因素而减产。截止目前粗钢产量累计同比下跌10%以上，分省市来看，江苏、安徽等多地没有环保压力，河北地区和山西地区的减产压力也比较小，这样来看，如果钢厂盈利没有持续恶化，生铁产量进一步下滑的空间有限。从生铁的绝对量来看，目前日均238万吨的生铁产量与最高250万吨的日均产量来比，依旧处于高位。 图表5：螺纹钢和热轧吨钢盈利图表6：历年同期钢厂亏损比例 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 2.1.3钢厂库存上升，贸易商库存降幅放慢 截止10月28号，社会库存连续数周环比下降，由9月底的1042万吨跌至10月底的1003万吨， 跌幅达3.7%；其中螺纹库存由455万吨跌至419吨，跌幅达8%；热轧库存由231万吨上升至247万吨，涨幅达6.9%。钢厂方面，根据Mysteel调研数据，本月螺纹钢厂库存由降转增，钢厂库存由9月底的463万吨升至10月的483万吨，月增幅达4.3%。而进入11月后，随着北材南下，现货市场会有较大的压力，尤其是今年贸易商对市场较为悲观，预计冬储较为清淡，钢厂库存可能由降转增。 图表7：历年同期钢材贸易商库存（万吨）图表8：历年同期螺纹钢贸易商库存（万吨） 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 图表9：历年同期热轧钢贸易商库存（万吨）图表10：历年同期钢厂库存（万吨） 资料来源：钢联数据，中银期货资料来源：钢联数据，中银期货 2.2市场信心悲观，港口库存消费天数上升 进入9月以来，生铁产量环比下降影响铁矿石需求，港口铁矿日均疏港量环比下降，港口库存消费天数上升，矿价调整。与此同时，美国三季度实际GDP年化环比上升2.6%，高于市场此前预期。美联储持续加息预期增加，美元强势，铁矿石价格承压。 2.2.1澳巴矿石发运量环比下降 从全球发运量来看，2022年10月铁矿石周均发货量为2953万吨，环比9月的周均3032万吨减 少了79万吨，比去年同期3126万吨下滑了5.5%。从澳巴的矿石发运量数据来看，2022年10 月澳巴周均中国发货量为1974万吨，环比9月2077万吨减少了103万吨，比去年同期下降了 1.66%；其中巴西10月周均发货量611万吨，环比9月677万吨下降了66万吨，比去年同期下降了9.5%。澳州周均发运量环比9月减少了37万吨，比去年同期增长了2.58%。 图表1：全球周均发货量图表2：历年同期澳巴周均矿石发货量（万吨） 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 图表3：历年同期巴西周均矿石发货量（万吨）图表4：历年同期澳洲周均矿石发货量（万吨） 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.00 2019年 2020年 2021年 2022年 1600.00 1500.00 1400.00 1300.00 1200.00 1100.00 1000.00 900.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 800.00 2019年 2020年 2021年 2022年 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 2.2.2矿石需求量月环比微幅上升 从MYSTEEL的调研数据来看，2022年10月平均日均铁水产量238.6万吨，环比2022年9月日 均铁水产量237.5万吨微幅上升。目前钢厂亏损加剧，超7成钢厂亏损，与此同时，京津冀地区冬季限产临近，钢厂生铁产量可能下降，但由于今年全年产量负增长，钢厂减产的力度较小。随着生铁产量的触顶，未来铁矿石的需求趋弱，尤其是市场对未来的预期不佳，钢厂对原料的采购不旺。 图表5：历年同期生铁周均产量(万吨)图表6：历年同期钢材消费量（万吨） 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 2.2.3日均输港量下降，港口库存消费天数大幅上升 从港口库存来看，9月底港口铁矿石库存为1.3亿吨，10月底此库存降至1.29亿吨，下降了100 万吨，库存降幅放慢。从周度数据来看，本周港口库存增加了31万吨，其中贸易商库存占港口 矿石的比例下滑显示出市场的信心变差。与此同时，我们可以看到日均输港量环比下降，由9月 的底的日均332万吨下跌至10月的306万吨，跌幅达8%，由此测算的库存消费天数由9月底的 39.4天上升至本周的42天。 图表7：港口矿石库存及高品矿占比图表8：港口矿石库存消费天数 资料来源：钢联，中银期货资料来源：钢联，中银期货 2.2.4高低品矿价差低位，铁矿基差低位 重要会议后，随着各地疫情的散点爆发，下游消费及市场信心受到打压，黑色金属全面下跌，钢厂的利润下滑，目前以唐山地区高炉为