PTA：投产预期下，PTA压制明显，MEG：成本供需双弱，MEG维持弱势

PTA：投产预期下，PTA压制明显MEG：成本供需双弱，MEG维持弱势 美尔雅期货聚酯月报20221028 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：新装置投产缓解PX供应偏紧局面。11月份PX有效产出增多的同时，新增产能盛虹200万吨装置及东营100万吨装置将陆续投入运行，改善PX供需偏紧局面，预计11月PX或继续下行。 供给端：PTA累库预期暂无法改变。部分装置检修，PTA供应有微幅缩量的预期。但PTA新产能大概率在PX装置投产之后试车，PTA新产能投产预期较强。短期PTA开工率可能会小幅下滑，但无法改变投产导致的累库预期。MEG供应维持高位。11月乙二醇装置检修计划较少，月初预计有较为集中的进口到货，整体供应量维持高位。 需求端：需求缺乏增量。下游聚酯后期来看预计仍将维持偏弱运行，短期聚酯开工负荷提升难度较大。终端织机 开机率下降中，且春节假期早于往年，可能导致需求端提前转弱。 库存端：PTA累库格局延续。传统需求除却刚需，缺乏实际增量，聚酯刚需支撑不足，叠加四季度扩能，供需持 续累库。MEG累库预期较为明确。MEG国产增量明显，聚酯刚需维持下，社会库存或将持续累库。 策略：PX成功试车消息增强了PTA的投产预期，同时弱宏观牵制经济修复，外单及内贸刚需增量或有限，PTA供需仍弱，价格重心或震荡下行。供需逻辑主导下，乙二醇下跌趋势难改。国产开工增加以及新增产能投产的双重压力，需求端在旺季过去后，预期减少，供需矛盾突出。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——受成本及供给影响，PX震荡下挫 截至10月28日，亚洲PX收盘价在963美元/吨CFR中国，环比下降101美元/吨。 山东100万吨PX项目的上游重整装置开始试车，江苏盛虹的PX新装置试车成功，PX供 应增量预期较强。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 17/118/119/120/121/122/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 17/118/119/120/121/122/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 17/118/119/120/121/122/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2PX投产及重启预期较强，PX供应紧缺向过剩过渡 22年11月-23年1月份PX供给端存在盛虹炼化、东营威联、广东石化等新增投产预期，供给将出现明显增加。 企业名称 产能 备注 齐鲁石化 9.5 2021年2月22日长停 中化弘润 60 停车检修中 镇海炼化 65 8月底检修，并且扩能到80万吨 海南炼化 160 100万吨装置10月12日停机检修，60万吨装置9月20日故障停机，10月12日出料。 辽阳石化 100 25万吨小线2021年9月22日长停。75万吨装置10月26日故障 天津石化 39 9月1日检修，9月底10月初出料 11月初韩国SK130万吨装置将重启，预估亚洲PX市场供给偏紧状态将出现改善。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 147101316192225283134374043464952 2016201720182019 PX开工率 202020212022 1产业链上游分析 1.3供需双弱，PX-石脑油价差大幅回落 因终端聚酯需求差，负反馈至PX，叠加PX供应增量明显，PX-石脑油价差回落。截止10月28 日PX-石脑油价差收于275美元/吨。 新装置投产叠加海外供应恢复，PX由供应紧缺向过剩过渡。 PX-石脑油价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 PX-石脑油价差 PX平衡表 进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.65 1.45 1.25 1.05 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 PX库存/消耗 20152016201720182019202020212022 2PTA基本面分析 2.1成本及供需双弱，PTA大幅下行 供应增多导致PTA现货基差走弱，下游聚酯工厂产销不旺对PTA现货采购积极性不高，且本月原油及PX价格下跌，PTA成本支撑减弱，PTA弱势下行。 截止10月28日华东市场均价6086.18元/吨，较上月下跌5.95%。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2PTA装置变动较多，产量略降 本月PTA装置变动较多，PTA产量较上月有所提升。 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA开机率 010203040506070809101112 相关企业 检修规模 （万吨） 检修开始时间 检修结束时间 扬子石化 65 2022/3/14 2022/9/29 虹港石化 150 2022/3/16 待定 逸盛宁波 200 2022/7/23 待定 大连逸盛 1#225 2022/8/26 2022/9/27日开始重启 中泰石化 120 2022/9/22 2022/11初 恒力石化 2#220 待定 待定 海南逸盛 200 待定 待定 2015201620172018 2019202020212022 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3PX增量预期下，PX让利PTA 3,500 3500 500 3,000 3000 2201-22052301-2305 400 2,500 2500 300 2000 2,000 1500 200 1,500 1000 100 1,000 500 0 500 0 01 0203 04 05060708 0910 11 12 (100) 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 -500 20152019 20162020 20172021 20182022 (200) 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 截至2022年10月27日，PTA加工费571.52元/吨，PX及PTA价格同向下滑，PX供应显宽松，跌幅稍大，PTA加工费上涨。 PTA-PX加工差 PTA加工差 5年区间5年均值 2PTA基本面分析 2.4终端疲弱，社会库存小幅累积 本月银十旺季不旺，终端需求拖累下，PTA社会库存小幅累积。 500,000 PTA仓单数量10 8 6 4 库存天数:PTA:国内 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 600 400 200 0 PTA社会库存 60PTA库存需求比 40 20 0 123456789101112 2015201620172018 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 15/416/417/418/419/420/421/422/42019202020212022 3MEG基本面分析 3.1供需转弱，乙二醇价格重心下移 月初受国庆期间原油价格持续走强影响，乙二醇成本支撑增加，节后现货高开补涨，随后乙二醇去库收窄，供需逐步转弱，乙二醇跟随下行。截至10月28日，10月乙二醇华东现货市场月均价4075.29元/吨，较上月下跌4.21%。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 1,200 1,000 800 600 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 400 200 0 (200) 乙二醇内外价差 3,000 400 (400) 2,0001,000 200 (600) 010203040506070809101112 0 02016201720182019 14/215/216/217/218/219/220/221/222/2202020212022 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2煤制装置检修较多，开机负荷低位 月底乙二醇开机负荷54.10%，其中一体化装置开机负荷64.52%，煤制乙二醇开机负荷 企业名称 产能 备注 华鲁恒升1# 5 2021年7月24日停车检修 利华益 20 2021年8月26日停车至今 通辽金煤 30 8.26-9.15停车检修 内蒙古荣信化工 40 检修推迟 内蒙古建元 26 2022年4月中停车，10月上重启开工稳定 阳煤深州 22 停车中 阳煤寿阳 22 10月28日停车持续时间待定 阳煤平定 20 停车中 山西沃能 30 10月24日停车，重启待定 永城永金1# 20 开工基本稳定 永城永金2# 20 7月15日停车检修，重启待定 濮阳永金 20 6.30停车检修，重启待定 湖北化肥 20 停车中 湖北三宁 60 10月28日停车预计持续3-5天 广西华谊 20 9月中旬停车检修，重启推迟 新疆天业1# 5 8.19开始停车检修 新疆天业2# 30 2022年4月1日停车至今 新疆天业3# 60 8.19开始停车检修 新疆天盈 15 8月10日开始停车检修 陕西延长 10 停车检修中 上海石化 23 转产EO 燕山石化 8 停车中 天津石化 4.2 停车中 独山子石化 6 停车中重启待定 35.40%。 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙