有色金属日报

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 有色金属日报 操作评级2022年10月21日 铜 ★☆☆☆铝 锌 ☆☆☆铅 ★☆☆ 镍 ☆☆☆不锈钢 肖将首席分析师 F3047773Z0014087 刘冬博高级分析师 F3062795Z0015311 吴江高级分析师 F3085524Z0016394 范润泽高级分析师 F3085255Z0016379 010-58747784 gtaxinstitutedessence.com.cn 【行情点】 周五沪铜冲高回落，市场成交略有放大，持仓43.5万手翌示多空分歧仍然很大。当前市场在宏观情编和产业逐辑之间矛届显著。美债屡创新高，名义利率在4以上是2008年以来的最高，实际利率已经从前两年的负利率来到1.76%，全球性的货币紧缩对工业需求的打压实实在在。但从产业方面来看，铜现货库存仍然处在历史最低水平，隔月价差还在千元，空头换月代价难以承受。技术上垂，铜价短期处于整理区间，等待明朗。 今日沪铝先杨后抑震荡，北方物流不畅影响铝键到货，现货小幅升水，铝键库存较周一-下降三万吨。LME库存连续大增超20万吨令外盘维持弱势，市场等待交易所对傲罗斯金属讨论结采。铝市受到低供给、低库存、高成本支择，但宏观方向偏空，消费仍是拖累，短期沪铝继续以近三个月运行区间内震荡对待。 下年盘沪锋快速回撤涨，部分交割货源流入市场，且有进口锋统流入。SMM七地库存周内增加5600吨、回 到10方吨水率。今日现货锋价微够调高到25890元/吨，实货交易贴水为主，对2211交割月实时升水运遇编回480 元/吨。继续评估交出库后现货坚挺程度及交投情况。多头减仓离场，下周市场可能转向联储加息前的宏观交 易，开始关注2212合约。 沪给偏强，继续宁住涨幅。今日原生铬积极调价到15275元/吨，原再生铬价差扩大到225元/吨。尽管交割干 扰库存变动，但供求仍偏紧俏，钢联社库降至5.71万吨。海外伦铬库存继续流出，且仓储集中地仍有大比例注销仓单。多头持有。 今日沪镍大幅团落，现货升水下跌300-500元/吨。不锈钢10月份排产量创新高，对原料需求增加，镍缺价格涨至1400元/保附近。疏露保价格涨主4.025方元/吨，保价回落后，保互自落疏露保即期利润亏预能度明显 窄。在新能源行业消耗纯镍大幅下降的肾景下，纯镍显性库存依旧维持去库，镍结构性短缺矛盾仍存，且不锈钢领域镍需求好转为镍价提供一定支撑，镍缺价格持续走强，镍价维持高位震荡向上趋势不变。 沪不锈钢价格今日减仓团落至17475元，基本与现货价格持平。镍缺、络缺价格偏强运行，成本端存在较强 的支择力量，不锈钢消费端处于传统旺季之中，原料价格坚挺、成本端亦存在支择力量，后期仍将面临消费端 和印尼政策带来的不确定性，加之南非妄工问题已全部解决，铬矿铭铁发货仍在恢复中，最快于11月上旬的恢复正常，后期不锈钢荐消费未能跟上，持续上涨的可能性较低，关注社会库存变化情况。 本报备版权易于国技实修期货有限公司1不可作为投资偿据，格载请注明出处 【期货行情】 表1：SHFE主力合均收盘价 2022年10月21日 涨跌 涨跌临 5日涨跌幅 20日涨跌幅 SHFE铜 62820 550 0.88% 1.38% 1.40% SHFE铝 18535 75 0.41% 1.57% 1.07% SHFE锋 24640 460 1.83% 1.32% 1.19% SHFE结 15460 110 0.72% 0.62% 3.58% SHFE 181400 6760 3.59% 2.16% 2.92% SHFE锡 164100 4980 2.95% 7.10% 6.89% 数插未源：wind、国投实信期货表2：LME三月期价格表现 2022年10月20涨跌涨跌临5日涨跌幅20日涨跌幅 LmeS-铜3 7534 169.0 2.29% 1.40% 2.30% LmeS$$3 2217 27.0 1.23% 5.74% 4.23% LmeS-锌3 2956.5 56.0 1.93% 0.51% 6.79% LmeS铬3 1977.5 18.0 0.90% 3.35% 3.32% LmeS-镍3 22200 255.0 1.16% 0.63% 4.52% LmeS-锡3 19475 270.0 1.41% 3.37% 7.24% 数据来源：wind、国投安信翔贷 【库存数据-LME】 表3：LME基本金属库存（吨） 2022年10月20日 增减 近5日增减 LME铜136700 2300 8950 LME568275 5725 201075 LME锌50925 275 575 LME铅29225 =600 1175 LME镍53910 150 1212 LME锡4495 30 08- 数择未源：wind 本报备版权易于国技卖修期货有限公司2不可作为投资概据，格载请注明出处 【LME库存与注销仓单】 图1：LME钥库存与注销仓单比例图2：LME铝库存与注销仓单比例 一LME铜库存（左）+LME钢注1/2一总库存：LME铝（左）+LME铝41/2 吨%% 300,000r12,100,00070 1,800,00060 250,0000.8 1,500,00050 200,0000.61,200,00040 150,000900,00030 600,00020 100,000 50,000 300,000 0-0 20191021202011920211129201910212020111920211221 数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 图3：LME锌库存注销仓单比例图4：LME铅库存与注销仓单比例 300,000 吨 %『100 140,000 吨 % 70 250,000200,000 80 60 120,000100,000 期货 60 5040 150,000 40 80,000 30 100,000 60,000 20 50,000 20 40,000 10 0. 20,000 0 20191021 2020119 20211129 20191021 20201029 2021119 一LME锋总库存（左)+LNE择：1/2+LME锰总库存(左)+LME短41/2 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 图5：LME镍库存与注销仓单比例图6：LME锡库存与注销仓单比例 +LME期货库存（日）（左）+LN1/2+LME锡：库存：合计：全球（左）1/2 吨%吨% 300,000708,000-80 607,00070 国投安 6,000 5,000 货 八50 4,000 40 3,000 30 2,000- 20 1,000 10 250,00060 50 200,000 40 150,00030 100,00020 50,0000-0 201910202007 202103 2021122022092019102120201012 2021104 2022927 数招未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 本报告版权易于国技卖修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 【LME现货升贴水】 图7：LME三月期铜与0-3月升贴水图8：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME铜0-3（右）+LmeS期31/2美元LME铝0-3(右)+LmeS-铝31/2美元 /吨 11,000┌1,2004,00060 10,000- 800 3,500 9,000 600 3,000 1,00040 20 8,000 400 2,500 200 7,000 0 2,000 20 6,000- 200 1.500- 40 20201021 2021716 202245 20201021 2021624 2022223 数招未源：b/oomberg、国投安信期货 数招未源：b/oomberg、国提安信期货 图9：LME三月期锌与0-3月升贴水 图10：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME锋0-3（右）+LmeS锌31/2美元 LME锣0-3（右）LME三月期1/2美元 4,800 250 2,600 250 4,500 200 2,400 200 4,200- 3,900 150 2,200 150 3,600 100 100 50 2,000 50 0 1,800 50 1.600- 50 3,300 3,000 2,700 2,400- 20201021202162420222232020102120216242022223 数据未源：bloomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国投安信期货 图11：LME三月期镍与0-3月升贴水图12：LME三月期锡与0-3月升贴水 LME镍0-3（右）+LmeS-镍31/2美元LME锡0-3(右） 60,000r80050,0005,000 国投安 50,00060045,0004,000 40,000 35,000 40,0004003,000 30,000200 30,000 2,000 20,0000 25,0001,000 0 20,000 10,00020015,0001,000 2020102120217820223232020102120217222022420 致招未源：b/oomberg、国投安信费货数格来源：b/oomberg、、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【国内现货升贴水】 图13：铜现货升贴水图14：铝现货升贴水 平水电解铜升黏水升水1/2平均价：招升贴水：上海轴贸 2,500200 2,000100 1,500国投安信期货 1,000100 500-200 300 -500-400- 202010212021521202112172022721202110212022272022524202297 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：wind、国投安信询货 图15：锌现货升贴水图16：铬现货升贴水 SMM锋上海升贴水报价：高价一1/2SMM铝上海现货对期货主力升贴水 50060 40030- 0 300- 20030 10060 06 =100J120 2019102120208112021672022330202110212022272022524202292 数据来源：SMM、国投安信货致择来源：SMM、国投安信商货图17：镍现货升贴水 ●金川镍升贴水：最小佳金1/3 30,000 25,000 20,000 15,000- 150,000,000 国投安信期货 5,000 20201021202125202164202192320221172022520 数报来源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 【期货价差结构】 图18：沪钢：CO-C2图19：沪铝：CO-C2 2022.年2021年2020年2022年2021年+2020.年 6,0001,200 5,000-006 4,000 3,000 2,000 国投安期货600 300 1,000 0·300 1,000 1月3月5月7月9月11月 +009 1月3月5月7月9月11月 数格未源：wind、国投安信期货 致格来源：wind, 国投安信期货 图2O：沪锌：CO-C2 图21：沪铬：CO-C2 2022年2021.年 ←2020-年 20224 2021年→2020年 3,500 800 3,000 600 2,500-国投安信期货 400- 2,000- 1,500 200 1,000- 0. 0 500200 500400- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 【成交持仓比】