中谷物流反路演1、运价判断：7、8月份需求较差，运价下跌，Q4是传统旺季

中谷物流反路演 1、运价判断：7、8月份需求较差，运价下跌，Q4是传统旺季，当前处于满载状态，运价上涨，明年Q2运价可能会有下降压力。考虑到公司新船下水，23年全年行业供给有一定增量，中性估计平均运价下跌10%。 2、新增运力：18艘新船从10月份开始，每月增加一艘投入运营，23年内贸加权运力提升30%，24年增长20%+。 业务模式：开拓新客源，使用35吨小高箱替代30吨平箱；新增船降低客户成本，聚焦增量市场，目前看客户拓展顺利，新增船旺季装载率90%以上。 3、装载率：3季度装载率不到85%，4季度在90%以上。 年度看逐步提高，20年装载率76%，21年提升至80%，22年86%，明年维持在86%就不错。考虑到大船的规模效应，预计明年成本有下降空间。 4、散改集趋势：散改集的优势是客户减少资金压力、码头提高综合竞争力、更环保，趋势很明确；目前看客户接受度较好，空间大，仅煤炭散货运输10%转变为集运就可以再造一个集运市场。 5、外贸集运：运价和租金下跌都比较多，上半年外贸贡献业绩一半，Q3基本不赚钱，Q4略改善，全年外贸集运占比估计30%；公司近洋外贸计划保持现有规模，后面业绩比重会进一步降低。 结论：市场对公司的担心是外贸景气向下、公司有量增会冲击内贸价格，压制了估值；我们认为公司通过小高箱、聚焦增量市场的模式能够保持内贸在较高景气度，这一逻辑正在逐步验证。 公转水、散改集是大趋势，行业空间依然广阔，竞争格局好，公司具有长期价值。