黑色金属策略周报：地产利好集中释放，黑色上下空间有限

地产利好集中释放，黑色上下空间有限 ——黑色金属策略周报 2022年11月25日星期五 咨询服务部：顾双飞周甫翰 投资咨询证号：Z0013611从业资格号：F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 •3.3废钢 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周黑色系商品涨跌幅（2022年11月21日-2022年11月25日） 4.61%玻璃 0.74% 热轧卷板 0.70% 焦炭 0.60% 铁矿石 0.54% 螺纹钢 0.18% 焦煤 0.00% 动力煤 -0.51% 锰硅 -1.94% 硅铁 -3.00%-2.00%-1.00%0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 数据来源：WIND南华研究 品种 观点：RB2301合约短期内震荡运行。 周观点 逻辑：上周螺纹钢期货价格低开高走，周一周二收到疫情和低基差的影响，2301合约价格运行至高位时多单减仓较多，并且有套保和正套资金入场，形成比较大的抛压压力。但运行到后半周后，地产利好集中释放，对房企资金端有直接补充，黑色反弹强势。近期黑色走势脱离基本面较多，走宏观预期逻辑。基本面上，受疫情影响，物流和终端需求不畅，表需环比回落较多。供需缺口收窄较快，去库斜率变缓，但绝对库存在低位，价格下方有支撑。废钢到货增加，日耗变多，短流程利润有所修复，废钢性价比回升，后期短流程或有增产。短期来看螺纹钢上下空间皆有限。价格继续上行无现实需求支撑，并且有套保和期现资金抛压做空，上方空间有限；继续深跌也可能性不大，现货库存在低位，深跌将激活冬储补库刚需。因此短期内可以观察基差进行操作，3800以上低基差考虑卖出套保，3400以下高基差考虑逢低冬储。由于宏观变数较大，操作上建议快进快出。 螺纹钢 供应:本周螺纹钢产量减5.79万吨至284.88万吨需求：表观消费量降20.7万吨至291.26万吨 库存：厂库增4.06万吨至178.9万吨，社库减10.43万吨至353.37万吨，总库存减6.38万吨至532.27万吨。 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点：HC2301合约短期内震荡运行。逻辑：上周螺纹钢期货价格低开高走，周一周二收到疫情和低基差的影响，2301合约价格运行至高位时多单减仓较多，并且有套保和正套资金入场，形成比较大的抛压压力。但运行到后半周后，利好集中释放，价格冲高。产量由于热轧轧线检修继续回落。库存继续回落，主要由于市场信心疲弱，主动去库存。虽然是由于需求差导致的主动去库存，但是从库存量的相对水平来看，也在比较低的位置。价格继续上行无现实需求支撑，目前市场成交十分冷清，并且有套保和期现资金抛压做空，上方空间有限；继续深跌也可能性不大，现货库存在低位，深跌将激活冬储补库刚需。因此短期内可以观察基差进行操作，低基差考虑卖出套保，高基差考虑逢低冬储。供应：热卷产量减7.38万吨至288.84万吨需求：表观需求量增加6.68万吨至312.43万吨。库存：厂库减2.77万吨至83.85万吨，社库减11.59万吨至200.50万吨，总库存减14.36万吨至284.35万吨风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点：I2301短期内有逼仓风险，建议尽早调仓至2305。逻辑：上周铁矿石期货价格低开高走，周一周二收到疫情和印度降低铁矿关税的影响，并且有套保和正套资金入场，形成比较大的抛压压力。但运行到后半周后，地产利好集中释放，对房企资金端有直接补充，黑色反弹强势。并且铁矿石01持仓量持续在高位，钱比货多，存在逼仓风险。近期中品矿因高性价比持续去库，高品矿由于国产矿复产和性价比原因累库明显。近期疫情散发，和钢厂低利润的影响，钢厂一直没有补库，只是按需采购，随采随用。基差端，目前铁矿石基差已经修复，现货需求疲弱，难以支撑期货价格继续大幅上涨。发运端处于中高水平，并且矿价的修复对非主流的发运积极性有提升。前期海飘库存仍高，加上年底冲量预期，预计12月铁矿石大幅累库无悬念。总的来看，铁矿石2301持仓量持续在高位，有逼仓风险，建议尽早调仓至2305合约。近期宏观扰动持续，宏观难以预测，并且铁矿石的波动率显著上升，确定的高性价比的机会不多，建议多看少动。供应：本周铁矿石全球发运环比增加90万吨至3077万吨。其中印度环比增加46万吨。需求：铁水产量环比-2.29至222.56万吨。库存：钢厂厂内进口矿库存增30.02至3676.48万吨。45港库存周度环比增加118.56至13484.64万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。 单边01 基差 跨期01-05 RB 根据基差高抛低吸 期现正套 反套 HC 根据基差高抛低吸 期现正套 反套 I 根据基差高抛低吸 期现正套 反套 HC-RB 观望 RB/I 观望 炼钢利润 观望 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 3736 3716 20 246 日 上海HRB400E 3790 3840 -50 -50 日 热卷主力期货收盘价 3835 3807 28 305 日 上海4.75热卷 3850 3860 -10 70 日 唐山Q235方坯 3540 3560 -20 -20 日 张家港普碳废钢 2490 2510 -20 30 日 螺纹基差 44 124 -80 -226 日 热卷基差 45 53 -8 -95 日 成本 铁水成本(含税） 2770 2731 39 -15 日 长流程螺纹钢成本(即期） 3546 3510 36 -10 日 短流程螺纹钢成本（即期） 3953 3977 -24 36 日 利润 短流程螺纹现货利润（即期） -173 -137 -36 -96 日 长流程螺纹利润（20日库存） 94 52 42 45 日 轧钢利润 -16 -26 10 -30 日 热卷钢厂利润 159 175 -16 110 日 热卷出口价差（印-中) 4 30 -26 -21 日 螺纹盘面利润 -175 -177 2 -142 日 热卷盘面利润 -246 -256 10 -84 日 钢材比价表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差（期货） 99 91 8 59 日 卷螺差（现货） 100 20 80 160 日 铁水废钢价差 280 221 59 -45 日 螺纹废钢价差 1300 1330 -30 -80 日 螺纹10-01月差 -106 -94 -12 14 日 热卷10-01月差 -165 -142 -23 -35 日 比价 螺纹铁矿比 4.929 4.932 -0.003 -0.660 日 螺纹焦炭比 1.331 1.334 -0.002 -0.071 日 螺纹焦煤比 1.696 1.694 0.002 -0.117 日 焦炭铁矿比 3.702 3.698 0.004 -0.282 日 焦炭焦煤比 1.274 1.270 0.003 -0.019 日 焦煤铁矿比 2.906 2.911 -0.005 -0.176 日 钢材供求表（驱动） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 284.88 290.67 -5.79 -20.14 周 全国高炉开工率 77.03 76.35 0.68 -4.45 周 短流程开工率 32.18 31.03 1.15 4.59 周 短流程产量 34.82 33.23 1.59 7.35 周 长流程开工率 52.75 54.13 -1.38 -5.97 周 长流程产量 250.06 257.44 -7.38 -27.49 周 日均铁水产量 222.56 224.85 -2.29 -13.82 周 热卷钢厂开工率 78.13 79.69 -1.56 -4.68 周 热卷产量 288.84 296.22 -7.38 -23.01 周 需求 螺纹钢表需 291.26 311.96 -20.7 -33.7 周 沪市螺纹终端采购 12800 14300 -1500 -900 周 热卷表需 303.2 312.43 -9.23 -18.17 周 库存 螺纹钢总库存 532.27 538.65 -6.38 -87.31 周 螺纹钢社会库存 353.37 363.8 -10.43 -65.7 周 螺纹钢厂内库存 178.9 174.85 4.05 -21.61 周 热卷总库存 284.35 298.71 -14.36 -46.16 周 热卷社会库存 200.5 212.09 -11.59 -46.04 周 热卷厂内库存 83.85 86.62 -2.77 -0.12 周 铁矿石每周数据监测 指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 频率 铁矿石价格 I2301（主力） 758.00 753.50 4.50 133.50 日 I2301 758.00 753.50 4.50 133.50 日 I2305 726.00 724.00 2.00 100.00 日 河北唐山铁精粉 973.00 954.00 19.00 -140.00 日 青岛港61.5澳洲PB粉 735.00 743.00 -8.00 59.00 日 普氏（美元/吨） 96.45 98.35 -1.90 8.65 日 SGX掉期当月（$/t） 92.51 93.90 -1.39 -1.94 日 铁矿石期货基准 806.41 815.11 -8.70 36.96 日 海运 澳洲发货量 1729.70 1646.80 82.90 125.70 周 巴西发货量 687.20 574.10 113.10 52.40 周 北方到港量 973.60 1423.70 -450.10 -272.90 周 运价:西澳-青岛 7.86 8.30 -0.44 -0.93 周 运价:图巴朗-青岛 17.78 18.81 -1.03 -2.69 周 BDI海运指数 1242.00 1228.00 14.00 -464.00 周 库存 港口铁矿石库存 13484.64 13319.04 165.60 540.42 周 钢厂进口矿库存可用天数 19.00 20.00 -1.00 0.00 周 汇率 人民币汇率汇卖价 7.16 7.13 0.03 -0.09 日 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格（不含税） 2575 2575 0 88 日 铁水成本（不含税） 2741 2735 6 -42 日 铁水-废钢价差（不含税） 166 160 6 -130 日 成本利润 长流程螺纹成本（15％废钢比，含税） 3903 3920 -17 -32 日 长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比） -109 -95 -14 -79 日 独立电炉螺纹成本（含税） 3986 3998 -12 85 日 电炉螺纹吨钢利润（华东） -151 -132 -19 -85 日 供给 钢厂废钢到货：49家短流程（万吨） 6.99 6.22 0.77 1.46 日 钢厂废钢到货：70家长流程(万吨） 10.43 10.21 0.21 2.34 日 109家钢厂废钢到货：全国（万吨） 21.29 18.85 2.44