贵金属周度分析：加息预期回升 贵金属短空长多

加息预期回升贵金属短空长多 ——贵金属周度分析 2022年11月20日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 上周总结：上周贵金属市场总体先震荡后回落并收跌，节奏与美指负相关性较强；其中白银跌幅大于黄金，因其波动率更大，且前期涨幅较大。利多因素看，周初波兰遭导弹袭击引发避险买需，美PPI数据超预期回落，进一步验证通胀压力下降并缓和加息预期。利空因素看，一方面美中期选举基本落幕，共和党获得众议院控 制权，而民主党凭借副总统、参议院议长哈里斯一票提前锁定参议院控制权，缓和美政治担忧并提振美指反弹，利空贵金属；美零售销售超预期，特别是多位美联储官员鹰派讲话，令加息预期有所升温，利率峰值重新回升至5-5.25%区间，12月加息75BP概率亦略有上升，虽主流仍预期加息50BP。基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓小降0.6%至904.61吨；白银ETF总持仓小增0.3%至23467.38吨；截止11月15日的CFTC报告显示，黄金和白银非商业净多头寸分别增加53%和35%，主要因非商业空头大幅建仓，另外近几周来多头持仓已经止跌并呈现小幅回暖迹象。总体看，前期利多已经淡化，预计本周仍将震荡偏弱，中长线则维持看多。 本周关注：数据方面，本周数据相对清淡，主要关注标普PMI及密歇根大学消费者信心指数；事件方面，本周三凌晨美联储2022票委乔治及鹰王“布拉德”将发表讲话；周四凌晨美联储将公布11月FOMC会议纪要。 01 策略：黄金预计延续回调，建议首先关注1740附近支撑有效性，如跌破后则不排除进一步回踩1700整数关口可能。SHFE黄金短线转弱，阻力位406.5，然后前高409附近，下方支撑400整数关口，然后398。白银目前已 跌破200日均线，短线预计回踩20.5，强支撑在20区。SHFE白银目前正测试4800关口支撑，强支撑在4650附近。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周关注：美联储官员讲话 本周美国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 里士满联储制造业指数 Nov 11/22/2022 23:00 -8.00 -10.00 耐用品订单环比 Oct P 11/23/2022 21:30 0.40% 0.40% 周度首次申领失业救济人数 19-Nov 11/23/2022 21:30 225k 222k 标普全球-美国制造业PMI Nov P 11/23/2022 22:45 50.00 50.40 标普全球-美国服务业PMI Nov P 11/23/2022 22:45 48.00 47.80 密歇根大学消费者信心指数 Nov F 11/23/2022 23:00 55 54.7 密歇根大学1年通胀 Nov F 11/23/2022 23:00 5.10% 5.10% 密歇根大学5-10年通胀 Nov F 11/23/2022 23:00 3.00% 3.00% 新建住宅销售月环比 Oct 11/23/2022 23:00 -5.50% -10.90% 数据方面，本周数据相对清淡，主要关注标普PMI及密歇根大学消费者信心指数； 事件方面，本周三凌晨美联储2022票委乔治及鹰王“布拉德”将发表讲话； 02 周四凌晨美联储将公布11月FOMC会议纪要；周四晚间欧央行亦将公布货币政策会议纪要。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据解读 上周美国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 PPI最终需求同比 Oct 8.30% 8.00% 8.50% 8.40% 零售销售月环比 Oct 1.00% 1.30% 0.00% -- 工业产值(月环比) Oct 0.10% -0.10% 0.40% 0.10% NAHB住宅市场指数 Nov 36.00 33.00 38.00 -- 新宅开工月环比 Oct -2.00% -4.20% -8.10% -1.30% 建设许可月环比 Oct -3.20% -2.40% 1.40% -- 周度首次申领失业救济人数 12-Nov 228k 222k 225k 226k 旧宅销售月环比 Oct -6.60% -5.90% -1.50% -- 世界大型企业研究会领先指数环比 Oct -0.40% -0.80% -0.40% -0.50% 上周公布的美国10月PPI同比增幅放缓至8%，进一步验证通胀压力将放缓预期，对贵金属价格形成一定支撑。 03 但美零售销售超预期下，特别是多位美联储官员鹰派讲话，令加息预期有所升温。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内关注工业利润数据 本周中国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 工业利润年迄今同比 Oct 11/27/2022 09:30 -- -2.30% 工业利润同比 Oct 11/27/2022 09:30 -- -- 上周中国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 工业增加值同比 Oct 5.30% 5.00% 6.30% -- 社会消费品零售 Oct 0.80% 0.60% 0.70% -- 固定资产除农村年迄今同比 Oct 5.90% 5.80% 5.90% -- 调查失业率 Oct 5.50% 5.50% 5.50% -- 新建住宅均价环比 Oct -- -0.37% -0.28% -- 上周公布的国内工业增加值、社会消费品零售以及固定资产投资皆低于预期，反映经济增长压力依然较大。 04 本周国内主要关注工业利润数据。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 06/14/2023隐含利率 美联储加息预期有所升温 上周美联储加息预预期先平后上升。 05 从加息幅度角度看，市场预期美联储将在接下来三次会议上分别加息50BP,50BP,0BP，并在5月达到利率峰值5-5.25% 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期 07/27/2023隐含利率 相较之下，上周欧央行加息预期总体先下降后回升； 06 市场预期欧央行将在接下来三次会议上分别加息50BP,50BP及25BP，并在7月达到利率峰值。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金关注1740支撑有效性 资料来源：Wind南华研究 上周黄金呈现冲高回落走势，日线回至向下的5日均线下方运行，预示周内将延续回调，建议首先关注下方120日均线及前高在1740附近支撑有效性，如跌破后则不排除进一步回踩1700整数关口可能。 SHFE黄金亦跌破5日均线，短线转弱，阻力位406.5，然后前高409附近，下方支撑400整数关口，然后398。 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银短线弱势 资料来源：Wind南华研究 白银日线亦在通道上沿遇阻回落，目前已跌破200日均线，短线预计继续回踩20日均线在20.5支撑，强支撑在20区域。 SHFE白银目前正测试4800关口支撑，如跌破后则将进一步下探通道下探在4650附近支撑。 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 上周贵金属市场总体回落，上半周在美PPI不及预期下高位震荡，但后半周随着前期利多驱动弱化以及美联储官员鹰派讲话，贵金属呈现回调。 SPDR黄金ETF持仓小降0.6%至904.61吨；白银ETF总持仓小增0.3%至23467.38吨。 010 截止11月15日的CFTC报告显示，黄金和白银非商业净多头寸分别增加53%和35%。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 国内贵金属亦总体回调，且呈现银弱金强，因白银波动较大，且前期涨幅相对较高。 上周上期所黄金成交下降22%，但白银成交则骤减50%。 011 国内黄金库存小增0.1%，白银库存下降2%。 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 012 上周SPDR黄金ETF持仓减少5.5吨至904.6吨；白银ETF总持仓增加69.6吨至23467.4吨。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 截至11月15日CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸43931张至126269张，主要因空头减少39784张；白银非商业精搜头寸增加4604张至17607张，主要因空头减少5563张。 013 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 SHFE黄金库存（千克） 3,500,000 SHFE白银库存（右，千克） 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 2020-05-29 2020-07-29 2020-09-29 2020-11-29 2021-01-29 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 上周COMEX黄金库存减少7.38吨至743.11吨；白银库存减少114.88吨至9156.16吨。 014 SHFE黄金库存微增3千克至3072千克；白银库存减少33.4吨或2%至1661.8吨。 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 015 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关 短期看，黄金与美指负相关性。上周美指总体震荡小幅反弹，因美联储加息预期有所增强，且美国中期选举基本落幕，“红色浪潮”担忧褪去。 016 上周美债10Y实际利率先抑后扬，波动主要跟随名义利率及加息预期，与贵金属价格形成一定负相关影响。 资料来源：Bloomberg南华研究 通胀预期与油价、CRB指数 实际利率分项看，通胀预期总体回落，因此前公布的美CPI及PPI皆超预期回落，缓和通胀担忧。 上周CRB指数与WTI原油价格总体回落，与通胀预期走势较为一致。 017 资料来源：Bloomberg南华研究 美债息差 美债10Y-2Y息差倒挂刷新高至-0.7%。 018 10Y-3M息差倒挂亦总体走阔，截止上周五为-0.4%。 资料来源：Bloomberg南华研究 美国金融市场--加息预期增强 上周美元指数小幅上涨0.6%至106.93； 长短端美债收益率双双走升，其中短端升幅较大，因加息预期增强；长端升幅则受经济前景预期限制。 019 美国