贵金属周度分析：9月加息75BP预期已充分 或迎利空出尽反弹行情

9月加息75BP预期已充分或迎利空出尽反弹行情 ——贵金属周度分析 2022年9月11日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 上周总结：上周贵金属银强金弱，黄金震荡微扬，白银偏强主要受国内保交楼政策下的需求预期好转及风险偏好回升影响。估值上，上周美指先扬后抑最终周度收跌，为贵金属价格提供一定利多支撑。周内美指最高上冲110.78，为2002年来新高，随后快速回落，受欧央行加息75BP及拉加德鹰派言论、以及日本释放干预汇市信号等因素影响。美债10Y实际利率则进一步走高至0.91%，或受市场风险偏好改善影响，且加息下目前衰退担忧并未重燃，实际利率走高利空贵金属估值。长线基金持仓看，SPDR黄金ETF持仓减少0.66%至966.64吨，iShares白银ETF持仓则微升0.33%至14559.86吨。截止9月6日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少11.8%至103857张；白银非商业净多头寸则进一步扩大至-12784张，皆受空头主动增仓影响。我们认为，空头高位下以及美联储加息75BP预期已充分定价下，有望引来空头回补下的反弹行情，但在多头增仓意愿未改善前仍以反弹对待。 本周关注：本周主要关注重磅美8月CPI数据。在目前市场预期加息75BP充分下，需警惕如CPI符合预期或超预期回落下的加息预期缓和对贵金属的利多影响。另关注零售销售与密歇根消费者信心指数指标。 策略：上周黄金总体低位震荡小幅收升，并在1700附近录得支撑，本周或有望维持反弹行情，上方阻力位1730，然后1750，强阻力在1780下降压力线附近。SHFE黄金下方支撑386，强支撑381，上方阻力位390，然后392。白 01 银走势强于黄金，5日均线拐头向上，RSI形成金叉，或预示短线反弹趋势仍将延续，上方阻力位19.2，强阻力19.5，下方支撑18.2。SHFE白银下方支撑位4230，上方阻力4340，然后4440。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周数据关注：关注重磅美CPI 本周美国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 CPI同比 Aug 09/13/2022 20:30 8.00% 8.50% CPI（除食品和能源）同比 Aug 09/13/2022 20:30 6.10% 5.90% 实际平均时薪(同比) Aug 09/13/2022 20:30 -- -3.00% PPI最终需求同比 Aug 09/14/2022 20:30 8.80% 9.80% 周度首次申领失业救济人数 10-Sep 09/15/2022 20:30 226k 222k 零售销售月环比 Aug 09/15/2022 20:30 0.00% 0.00% 工业产值(月环比) Aug 09/15/2022 21:15 0.10% 0.60% 密歇根大学消费者信心指数 SepP 09/16/2022 22:00 60 58.2 密歇根大学1年通胀 SepP 09/16/2022 22:00 4.60% 4.80% 本周主要关注重磅美8月CPI数据。在目前市场预期加息75BP充分下，需警惕如CPI符合预期或超预期回落下的加息预期缓和对贵金属的利多影响。 02 另关注零售销售与密歇根消费者信心指数指标。随着近几个与通胀指标的回落，消费者信心指数已经呈现探底回升迹象。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美联储9月加息75BP预期已充分 12/13/2022隐含利率 上周交易员对美联储9月加息75BP一致性增强至90%以上，11月预期加息50BP，年内利率预期为3.75%-4.0%。 03 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期亦增强 12/15/2022隐含利率 04 上周四欧央行加息75BP落地，符合市场预期，同时市场预期欧央行10月将继续加息75BP，年内利率预期进一步攀升。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据解读 上周美国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 标普全球-美国服务业PMI AugF 44.2 43.7 44.1 -- 标普全球-美国综合PMI AugF 45 44.6 45 -- ISM服务指数 Aug 55.3 56.9 56.7 -- 贸易余额 Jul -$70.2b -$70.6b -$79.6b -$80.9b 周度首次申领失业救济人数 3-Sep 235k 222k 232k 228k 持续领取失业救济人数 27-Aug 1438k 1473k 1438k 1437k 批发库存月环比 JulF 0.80% 0.60% 0.80% -- 批发贸易销售月环比 Jul 0.80% -1.40% 1.80% 1.60% 上周美国市场数据总体清淡，但公布值大多不及预期，反映随着利率回升经济活动放缓。但ISM服务指数仍好于预期，或反映美国经济主力--服务业仍具有一定韧性，对经济形成支撑。 05 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内关注工业增加值和消费数据 本周中国将要公布的指标周期公布时间预期值前值 1-YrMedium-TermLendingFacilityRate 15-Sep 09/13/2022 09/16 2.75% 2.75% 新建住宅均价环比 Aug 09/16/2022 09:30 -- -0.11% 工业增加值同比 Aug 09/16/2022 10:00 3.80% 3.80% 社会消费品零售 Aug 09/16/2022 10:00 0.20% -0.20% 固定资产除农村年迄今同比 Aug 09/16/2022 10:00 5.50% 5.70% 调查失业率 Aug 09/16/2022 10:00 5.40% 5.40% 上周中国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 财新中国PMI综合 Aug -- 53.00 54.00 -- 财新中国PMI服务业 Aug 54.00 55.00 55.50 -- 出口同比 Aug 13.00% 7.10% 18.00% -- 进口同比 Aug 1.10% 0.30% 2.30% -- PPI同比 Aug 3.20% 2.30% 4.20% -- CPI同比 Aug 2.80% 2.50% 2.70% -- 总融资人民币 Aug 2075.0b 2430.0b 756.1b -- 货币供应M0年同比 Aug -- 14.30% 13.90% -- 资料来源：Bloomberg货南币华研供究应M2同比 Aug 12.20% 12.20% 12.00% -- 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金或有望延续反弹 资料来源：Wind南华研究 上周黄金总体低位震荡小幅收升，并在1700附近录得支撑，本周或有望维持反弹行情，上方阻力位1730，然后1750，强阻力在1780下降压力线附近。 SHFE黄金下方支撑386，强支撑381，上方阻力位390，然后392。 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银走势强于黄金 资料来源：Wind南华研究 白银走势强于黄金，5日均线拐头向上，RSI形成金叉，或预示短线反弹趋势仍将延续，上方阻力位19.2，强阻力19.5，下方支撑18.2。 SHFE白银下方支撑位4230，上方阻力4340，然后4440。 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 上周贵金属银强金弱，黄金震荡微扬，白银偏强主要受铜价走高带动，铜价背后为来自国内保交楼政策刺激下的需求前景预期好转影响。 SPDR黄金ETF持仓减少0.66%至966.64吨，iShares白银ETF持仓则微升0.33%至14559.86吨。 010 截止9月6日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少11.8%至103857张；白银非商业净多头寸则进一步扩大至-12784张。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 国内贵金属市场亦总体反弹，其中银强金弱。 上周上期所黄金成交下降6.78%，白银成交小幅上升2.46%。 011 国内黄金库存维持不变，白银库存下降4.8%。 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 012 上周SPDR黄金ETF持仓继续下降6.44吨至966.64吨；白银ETF总持仓则增加47.3吨至14559.86吨。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 013 截至9月6日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少13877张至103857张，主要因空头增持逾1万张；白银非商业净多头寸减少4513张至-12784张，主要因空头增持6759张。从近期持仓变化看，空头持仓变化灵活，且是主导贵金属波动主因。空头高位下有望引来空头回补下的反弹行情。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 上周COMEX黄金库存下降10.13吨至853.56吨；白银库存减少63吨至10078吨。尽管COMEX市场金银库存连续回落，但目前市场仍未交易库存逻辑。 014 SHFE黄金库存维持不变，白银库存减少65.7吨至1302.3吨。 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 015 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关 短期看，黄金与美指负相关性。上周美指先扬后抑最终周度收跌，为贵金属价格提供一定利多支撑。周内美指最高上冲至110.78，为2002年来新高，随后快速回落，受欧央行加息75BP及鹰派言论、以及日本释放干预汇市信号等因素影响。 016 上周美债10Y实际利率进一步走高至0.91%，利空贵金属估值。 资料来源：Bloomberg南华研究 通胀预期与油价、CRB指数 上周10Y美债名义利率继续走升至3.33%，同时10Y通胀预期小幅回落至2.42%。 本周WTI原油及CRB指数小幅收跌，促通胀预期小幅下降。 017 资料来源：Bloomberg南华研究 美债10-2年期息差 美债10-2年期息差倒挂小幅波动，截止上周五为-0.23%，反映经济前景预期总体稳定。 018 资料来源：Bloomberg南华研究 美国金融市场--加息75BP已定价，风险偏好回升 上周美联储加息预期继续增强，2Y美债收益率走高，欧央行加息75BP增强市场对美联储9月加息75BP预期，且此前有美联储喉舌之称的NICK称美联储9月可能加息75BP； 10Y美债收益率亦走升，短端向长端传递顺畅，反映加息预期暂无影响经济衰退担忧。 019 美国股市