有色产品每日报告：国内疫情反复，需求预期偏弱压制有色

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-11-01 国内疫情反复，需求预期偏弱压制有色 报告要点 有色观点：国内疫情反复，需求预期偏弱压制有色 逻辑：宏观面上，国内局部地区疫情反复，并且疫情管控政策仍较严厉，国内经济预期悲观；同时，美元指数和美元兑人民币维持偏强势，这对有色有压制。而就供需面来看，供应扰动风险仍然存在，LME可能禁止俄罗斯金属交割；国内需求因疫情反复而预期偏悲观，供需面有趋松预期。中短期来看，有色延续震荡整理走势，但海外供应扰动风险仍不容忽视；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，对有色金属进一步上行高度有约束或者驱动有色金属价格重心下移。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 390 340 290 240 190 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 150 140 130 120 110 摘要：铜观点：美元维持偏强势，铜价自震荡区间高点回落。 铝观点：铝现货情绪回暖，铝价底部支撑仍存。锌观点：需求预期转弱，锌价大幅下跌。 铅观点：短期波动难改长期偏弱格局。 镍观点：电镍边际趋松升水下移，短期宏观及基本面负面压力或现。不锈钢观点：基差高位叠加成本支撑，不锈钢价下方空间或有限。锡观点：需求预期偏弱，锡价维持弱势。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 140 2022/012022/052022/09 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：美元维持偏强势，铜价自震荡区间高点回落 信息分析： （1）据10月28日消息，智利国家统计局INE周五公布的数据显示，该国9月铜产量较上年同期减少2.6%，至439,277吨。智利是全球最大的铜生产国。 （2）10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水210元-升水270元，均升 水240元，环比回落130元；10月31日SMM铜社库较上周五增加0.87万吨， 至9.19万吨，10月31日广东地区环比增加0.11万吨，至0.95万吨；10月 铜31日上海电解铜现货和光亮铜价差1474元，环比减少198元。震荡 逻辑：宏观面上，国内局部地区疫情反复，并且疫情管控政策较为严厉，经济增长预期悲观；同时，美元指数和美元兑人民币保持偏强势，这对铜价有压制。国内产量增速提升，并且进口保持高位，国内供应增长，海外仍需留意LME对俄罗斯金属的政策变化；需求端有所走弱，9月电网投资增速放缓，并且疫情影响汽车等终端销售；供需面有所趋松，但绝对库存仍偏低。整体上看，中短期铜价延续震荡走势，近端关注6.3万附近争夺；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，这将限制铜价进一步上行高度或驱动铜价重心下移。 操作建议：按区间震荡偏多思路操作，择机低吸 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断；铝观点：铝现货情绪回暖，铝价底部支撑仍存 信息分析： （1）2022年10月31日，SMM上海铝锭现货报价17840~17880元/吨，均价18580 元/吨，-60元/吨，贴水40-平水，贴水20。 （2）2022年10月31日，SMM统计国内电解铝社会库存61.3万吨，环比上周四 下降0.8万吨，较9月底库存下降0.8万吨，较去年同期库存下降36.9万吨。 （3）2022年10月31日，SMM统计最新铝棒库存数据显示，本周铝棒库存较上周四增加0.33万吨，至5.91万吨，库存小幅累积。 （4）海关统计数据显示，2022年9月国内未锻轧铝及铝材出口49.6万吨，环比 8月的54.04万吨减少4.45万吨，连续两个月明显缩量，相比去年同期的49.2 铝万吨同比微增0.81%，增幅环比下降近10个百分点。前9月未锻轧铝及铝材累震荡 计出口519.71万吨，累计同比增长27.8%。 逻辑：国内疫情反复，巩义站点封闭问题延续，对电解铝运输影响较大，市场到货量偏少，无锡地区上周集中到货后开始陆续出货，环比上周四出现小幅降库。国内方面，云南省持续面临来水不足，进而导致区域内用电紧张，云南铝企减产持续，价格下跌后下游拿货有所好转，预计库存维持去化。供应端：预计11月 份日产量环比小幅回升。消费端：预计11月份下游订单偏弱。中长线看，海外流动性趋紧，国内房地产需求预期悲观，铝价上方空间相对有限。 操作建议：逢低买入。 风险因素：需求大幅下滑，俄铝货源大量流入国内锌观点：需求预期转弱，锌价大幅下跌 锌信息分析：震荡 （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水370元/吨，广东0#锌对11合约报 升水230元/吨，天津0#锌对11合约报升水360元/吨。 （2）截至本周一（10月31日），SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周五（10月28日）减少0.82万吨，较上周一（10月24日）减少1.83万吨，国内库存环比录减。 （3）2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，不及前期预期，环比增加4.12万吨，同比减少0.8万吨。2022年1-9月精炼锌累计产量为441.4万吨，累计同比去年同期减少3.08%。 逻辑：美联储议息会议即将来临，预计美联储仍将采取较为紧缩的货币政策，流动性收紧对锌价产生压力。同时受疫情扰动，国内经济恢复缓慢，今日公布的10月份PMI数据再次降到荣枯线以下。地产数据仍然较为疲弱，对锌需求产生拖累。供应端来看，国内外锌矿加工费大幅回升，锌矿进口产生盈利背景下进口锌矿陆续到货，锌矿供应情况逐渐转向宽松，后续关注锌矿传导到锌锭的效果。需求端：基建投资对于锌需求有一定带动作用，不过压铸锌受地产拖累明显。整体来看，近期锌价受宏观预期影响更大，虽然库存仍然继续下降，但是需求预期较差，宏观风险之下建议头寸离场观望。 操作建议：离场观望 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快铅观点：短期波动难改长期偏弱格局 信息分析： （1）10月31日铅升贴水均值为-100元/吨（-40元/吨）；10月28日LME铅升贴水（0-3）为17美元/吨（+11.5美元/吨）。 （2）10月31日再生铅利润理论值约为70元/吨（+50元/吨），原生铅和再生铅价差约为375元/吨（+50元/吨）。 （3）SMM数据显示10月31日铅锭五地社会库存为6.98万吨，较10月28日库 存累库0.17万吨，较10月24日去库0.25万吨。 （4）据SMM消息，10月27日，英国汽车制造商和贸易商协会（SMMT）表示，由于继续受到高能源成本、供应链障碍和零部件短缺的冲击，英国9月汽车产量同 铅 比下降6%至63125辆。 逻辑：1）供应趋松：原生铅和再生铅原料相对趋松，铅锭供给存趋松预期；2）需求趋弱：欧盟通过压制天然气消费方式使能源价格回落，海外铅需求受到压制。国内“银十”接近尾声，需求边际转弱；3）铅锭社会库存小幅去库。总体来看，伦铅受将纳入2023年BCOM消息刺激日内暴涨8%，沪铅受此影响高开，基本面去看，原生铅和再生铅价差走强，持空安全边际增厚，精炼铅供应端边际宽松，需求存边际放松趋势，海外需求趋弱或对伦铅价格形成压制，国内需求稳定但长期面临被锂电池替代局面难改善。 操作建议：持空 风险因素：海外经济衰退，欧盟能源政策，国内疫情扰动 镍观点：电镍边际趋松升水下移，短期宏观及基本面负面压力或现信息分析： （1）最新LME镍库存5.21万吨，较昨日减少750吨，注销仓单0.66万吨，占比12.66%；沪镍库存1270吨，较昨日减少162吨。LME库存近期偏低位波动， 镍近一月多以来已无明显去化，且就库存结构性来看，LME库存中镍板所剩无几，预期后续库存或难再明显去化，有望延续当前。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2211合约分别升水 6000-6300元/吨，升水1200-1500元/吨；现货升水分别下跌100元/吨、下跌 200元/吨；价格日内继有所走弱，镍豆溶制硫酸镍亏损收窄，但当前镍豆成交 震荡偏弱 震荡 不锈钢 锡 依旧偏弱，升水低位，纯镍下游需求疲弱，金川、俄镍现货升水双双下移，当前临近换月，月底贸易商出货心态改善，主力合约换月后金川镍升水有望再度上移。 逻辑：供应端，电镍现货市场边际转松升水下移，镍矿、镍铁价格偏强；需求端，不锈钢、硫酸镍生产延续增长，合金特钢等需求随绝对价格波动，原生镍需求向上，但价格高位下电镍需求表现疲软。整体来看，宏观面周内美联储议息会议或令金属普遍承压，日内公布国内10月PMI数据，不及预期且位于荣枯线下。消息面LME金属禁令决议尚待落地，市场情绪反复。基本面来看，电镍升水下移，需求相对疲软，宏观、基本面共振或引致短期负面压力稍显，建议谨慎区间操作为主。中长期考虑到原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议：谨慎区间操作为主，整体价格运行区间可关注17.5-19.5W附近。风险因素：宏观变动超预期；新能源车销量不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策超预期；LME金属禁令超预期 不锈钢观点：基差高位叠加成本支撑，不锈钢价下方空间或有限信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量6600吨，较昨日减少123吨，仓单库存自4月初以来持续下降至极低位水平，而后随着钢厂偶有出现部分交仓行为，库存暂偏低位波动变化。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2212合约升水695元/ 吨-升水1395元/吨；佛山地区现货对10点30分2212合约升水995元/吨-升 水1695元/吨。日内价格整体震荡下行，据市场消息，近期无锡、佛山市场均有一定集中到货，社会库存或有转累。但受制于当前原料市场表现强势，矿价支撑下镍铁厂挺价意愿强烈，青山11月钢招价格虽未超预期上行，但铬铁厂自身利润处于倒挂边缘，复产情绪不佳，铬铁供需矛盾仍存，价格难有明显跌势，综合而言，不断上抬的成本短期仍将支撑现货价格。 逻辑：供应端，10月钢联统计不锈钢预产量约283万吨，依旧表现环增；需求端，价格持续高位，下游采购力度下降，市场低价抛货现象频现。整体来看，据SMM调研，近期市场到存在一定集中到货，社会库存或逐步转累，短期供强需弱预期关注实际兑现，价格上方压力渐现。与此同时，我们看到原料铬铁、镍铁价格依然坚挺，短期或难有明显跌势，综合成本不断上抬，加之换月月差影响，基差偏高位运行，二者对不锈钢价运行下方形成支撑。故而，价格短期预计偏震荡为主，或难大幅向上突破，同时单边向下趋势或也暂未形成，建议保持观望为主，关注政策动向及基本面库存、成本变化。中长期考虑到产能偏过剩，供强需弱局面将进一步凸显，可择机沽空。 操作建议：暂观望，关注政策动向及基本面库存、成本变化。 风险因素：钢厂复产不及预期，需求释放不及预期，原料价格变动不及预期，印尼政策落地超预期 锡观点：需求预期偏弱，锡价维持弱势 （1）10月31日，伦锡库存减少90吨，至4360吨；沪锡仓单库存减少32 吨，至1990吨；沪锡持仓减少6460手，至95159手。 （2）10月31日消息，据TheElec报道，三星电子计划在2023年生产2.9068亿台智能手机。这是该公司在2021年底前为2022年设定的3.342亿台生产目标的13%。 震荡偏弱 震荡偏弱 （3）现货方面，上海有色网1#锡锭报价在165500-167500，均价1