甲醇周报：产区排库避险，带动期价弱势下行

甲醇周报 产区排库避险，带动期价弱势下行 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：彭昕从业资格编号：F03089078 2022年10月28日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 01 周度观点 周度观点 上周主要观点：甲醇基本面或转为供增需减的局面，甲醇期价预计维持宽幅震荡。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单（基差再度走强后仍偏强，Back结构下做空仍有风险）。套利方面，高基差的状况下，01-05逢低正套为主。基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可择机做扩大。 本周走势分析：截止至10.28日盘收盘，甲醇主力合约报收2534元/吨，环比上周下跌98元/吨，跌幅在3.72%。本周受主产区疫情影响，区域间物流不畅、运费居于高位，内地库存高垒的情况下部分生产企业让利运费导致出货价格偏低，盘面价格锚定内地价格延续弱势下行。 本周主要观点：甲醇维持供应偏宽松但需求持续偏弱的格局，产区物流受限、出库受阻拖累盘面价格走弱。但考虑到内地补充港口货源数量有限，港口可流通货源依旧偏紧，且煤炭价格仍维持高位，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。甲醇期价预计维持宽幅震荡，单边建议观望为主或轻仓高抛低吸滚动操作（基差大幅走高至300元/吨以上，Back结构下做空仍有风险）。套利方面，高基差的状况下，01-05逢低正套为主。基于MTO装置利润偏低，短期01PP-3MA可择机做扩大，中长期仍逢高做缩，转折点关注MTO装置开车节点。 风险提示：成本性检修增加；气头装置提前限气停车；冬季燃烧需求大增；MTO装置超预期恢复；煤炭价格大幅下跌 02 周度重点 2.1甲醇开工率高位回落 85% 75% 65% 55% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 全国甲醇开工率煤制甲醇开工率 80% 75% 70% 65% 60% 55% 202020212022 70% 55% 40% 70% 60% 50% 25%40% 10% 202020212022 全国甲醇整体装置开工率为71.05%，较上周减少2.18%，同比偏高。 30% 202020212022 西北地区部分天然气制甲醇装置开始公布检修计划，关注气头装置停车的时间节点和节奏。重要会议过后，前期安全环保限产的焦炉气制甲醇装置逐步恢复，且内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置已开始外卖产品，存量虽将收缩但在新增投产的牵制下甲醇供应仍显宽松。 2.2煤制甲醇利润大幅走低 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 202020212022 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 202020212022 202020212022 下游对高价煤炭承接能力有限，且随着重要会议和大秦线秋检结束，局部疫情影响好转的情况下产地供应逐渐恢复，供需格局趋于宽松，煤价下行压力增大，但考虑到迎峰度冬补库需求的支撑，下行幅度有限。 部分甲醇企业亏损严重，叠加运输不畅，降负及停车现象增多，内蒙新奥一期、晋煤华昱、山东荣信近日纷纷停车检修。而内蒙等产区疫情仍较为严峻，物流运输不畅的情况下，产区为排库避险主动下调价格并让利运费，亏损大幅增加的情况下供应有收缩的可能性。 2.3国际甲醇开工率低位回升，进口利润持续回升后同比偏高 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 甲醇国际周度开工率进口模拟利润（元/吨） 进口利润大幅走高，盈利程度大幅提升至同比偏高的位置，叠加伊朗地区甲醇装置基本全面恢复，装港船货相对稳定且长约加点商谈确定的情况下，后期进口量将增至100万吨以上。 2.4内地库存累积至偏高位置 西北地区企业库存（万吨）全国企业总库存（万吨） 90 75 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 202020212022 内地企业总库存较上周增加0.54万吨，在49.62万吨，环比增加1.09%，同比偏高。西北地区企业库存较上周增加0.54万吨，在32.90万吨，环比增加1.67%，同比偏高。除华东和华北地区库存下降外，其余地区库存均上升。 甲醇内地订单量在24.63万吨，较上周下降0.22万吨，跌幅在0.87%，同比偏低。 因多地受疫情影响，部分企业出货有所受限，同时整体内地市场偏弱， 下游多保持刚需采买，故整体库存有所增加，重点关注疫情发展情况。 2.5MTO开工率持续下滑，沿海MTO装置利润亏损严重 新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率 100% 120% 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202020212022 202020212022 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 2000 4000 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1500 -2000 202020212022 -1000 -2000 -3000 -4000 202020212022 国内甲醇制烯烃装置开工率在72.98%，较上周下降3.41%，同比偏高。外采甲醇MTO开工率在62.08%，较上周增加1.14%，同比偏高。周内，神华新疆（68万吨）于10.23停车检修。 因利润问题港口多套MTO装置处于停车或降负状态，MTO装置开工率尤其是外采甲醇制烯烃开工率明显走弱后处相对低位，对甲醇需求支撑力度有限。不过听闻常州富德30万吨/年MTO装置或将重启，密切关注其装置情况。 2.6传统下游加权开工率小幅回升，传统下游综合利润偏低 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 700 202020212022 甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸开工率分别环比上升0.23%、0.41%、 0.62%和2.95%，传统下游加权开工率上升1.21%至50.20%，同比偏高。 重要会议结束后部分传统下游装置存重启预期，但在成本压力以及国内疫情影响下，短期内开工率难见大幅提升。与此同时，“金九银十”旺季已过，传统下游需求进一步提升空间有限，关注冬季燃烧需求能否带来一定增长。 - - -300 202020212022 2.7港口库存小幅去化 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 主港库存在51.9万吨，较上周下降0.57万吨，跌幅达1.09%，同比偏低。 本到港量为30.19万吨，较上周上涨15.13万吨，环比上涨100.46%，周期内船货抵港量增加，其中江苏地区社会库以及华南区域增量明显，整体到港区域相对分散；内贸船货抵港有限，主要以西南以及海南货源补充供应。 主流区域提货维持较高水平，下游刚需消耗下港口库存延续去库。下周外轮卸货计划环比明显提升。主力下游的停车及降负已使得港口表需高位回落，预计下周甲醇港口库存将止跌回升，具体幅度由卸货速度决定。 2.8下游刚需采购为主，原料库存同比偏低 传统下游厂家采购量（万吨）MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 10 5 0 202020212022 60 40 20 202020212022 传统下游的采购量在4.13万吨，环比增加0.27万吨，同比偏高。MTO企业采购量在22.49万吨，环比增加3.21万吨，同比偏高。 传统下游原料库存在13.15万吨，环比减少0.97万吨，同比偏低。MTO企业库存在53.2万吨，环比下降0.9万吨，同比偏低。 2.9维持Back结构，港口基差维持高位 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 3100 2900 2700 3100 2900 2500 2300 2700 2500 2300 江苏现货价格MA301MA305MA309 2022.10.272022.10.202022.10.13 主力合约港口基差（元/吨） 600 400 200 2022.10.272022.10.202022.10.13 沿海市场可流通货源依旧紧俏，周初的集中补货，使得基差加速走强，纸货维持近强远弱的结构。随着补货的转弱，外加月下几条外轮的卸货或将改善货紧局势，沿海基差高位快速回落，但仍维持300元/吨以上的高位位置。 0 -200 -400 -600 MA101MA201MA301 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202020212022 3.1期现货价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 900 内蒙鲁南西南 600 400 200 0 -200 -400 2020 2021 2022 600 500 400 300 200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 3.2现货价差 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 202020212022 3.2现货价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 内蒙至山东运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 202020212022 3.2现货价差 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） 200 200 160 120 80 40 0 -40 150 100 50 0 -50 CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 3.3期现基差及价差 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 MA101MA201MA301 甲醇01-05价差（元/吨） 600 450 300 150 0 -150 2101-21052201-22052301-2305 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 2020 2021 2022 3.3期现基差及价差 01PP-3MA（元/吨）PP/3MA 01MA-2ZC（元/吨）MA/2ZC