棉花周报：落花风雨更伤春

棉花周报 WeeklyReportofCotton 编制日期：2022/10/28投资咨询部 160 24,000 150 22,000 140 130 20,000 120 18,000 110 100 16,000 90 14,000 80 70 12,000 2022.10.24-2022.10.28 投资咨询部 棉花：落花风雨更伤春 投资策略建议： 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 旱情因素对美棉上涨驱动力已逐步减弱，由于全球经济增速衰退已无法避免，市场开始放大对于需求担忧。受到全球经济下行以及美联储加息的压力下，CFTC基金持仓净多头呈现下降趋势，on-call尚未点价合约环比减少，盘面做多情绪支撑力度不强；美国服装批发商库存处于高位，未见明显去库迹象，消费端发力较弱，美棉出口周报显示签约表现不佳，对美棉整体影响偏空。 2022-10-23 2022-09-23 2022-08-23 2022-07-23 2022-06-23 2022-05-23 2022-04-23 2022-03-23 2022-02-23 2022-01-23 2021-12-23 2021-11-23 2021-10-23 2021-09-23 2021-08-23 国内方面，现阶段内外棉价差大幅收窄。在经历前期暴跌之后，郑棉估值较低，目前郑棉处于震荡探底阶段，虽然跌破13000元/吨一线，但在籽棉收购价格托底下，下方空间有限。若国内边际消费出现改善，郑棉将出现修复性上涨过程；即使后市出现上涨行情，然而受11月棉花消费又将进入淡季，除春节前备货之外对消费并无太大期待，以及宏观及国外市场困境压制，涨幅有限。 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 2021-07-23 2021-06-23 2021-05-23 2021-04-23 2021-03-23 2021-02-23 2021-01-23 13,000 现货价:棉花(3128B级) 美国陆地棉现货价 期货投资策略：CF2301合约偏空对待；期权投资策略： 熊市价差或做空波动率的策略。 下周关注: 1.美棉生长报告 2.USDA周度出口报告 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 112000 102000 现货价:棉花:Shankar-6:印度 92000 82000 72000 62000 52000 42000 32000 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 60.00 2021-12 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-03 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 2022-09 2022-09 2022-10 ∟.行业资讯 1.2022年10月14-20日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量15527吨，主要买家巴基斯坦。2022/23年度美国陆地棉出口装运量40315吨，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量1612吨，主要买家巴基斯坦。 2.截至10月23日当周，美棉生长优良率为30%，上周为31%，去年同期为64%。美棉盛铃率为92%，此前一周为89%，去年同期90%，五年均值为91%。美棉收割率为45%，此前一周为37%，去年同期为34%，五年均值为39%。 3.美国农业部10月报告公布，2022/23年度世界面棉花资产负债表显示，全球棉花消费量减少了66万吨，期末库存增加了67.9万吨。其中历史数据中，中国的消费量数据从2019/20年度开始修正，其中2021/22年度变化最大，修正后数据下调43.5万吨；在2022/23年度10月数据中，中国和印度2022/23年度的预计消费量减少21.8万吨；巴基斯坦减少了10.9万吨，土耳其、墨西哥和越南的消费量减少4.4万吨和2.2万吨。进出口方面，由于中国、巴基斯坦、墨西哥、土耳其和越南的进口下降，预计世界贸易量将比9月份减少近21.6万吨；澳大利亚、巴西、印度、贝宁、科特迪瓦、希腊、墨西哥以及美国的出口都有所降低。产量方面，预计2022/23年度世界棉花产量将比一个月前减少近8.7万吨，主要原因是巴基斯坦和贝宁的作物减产。 ∟.现货交易概况 1.3128B新疆机采棉14900-15250元/吨，手采棉15000-15550元/吨。内地市场棉花 价格小幅下跌，3128B新疆机采棉16000-16350元/吨，手采棉16100-16650元/吨。 2.疆内籽棉收购价格小幅下跌，跌0.1元/公斤，机采籽棉价格5.5-6.1元/公斤，棉农惜售情绪偏强，市场交售进度缓慢。贸易商陈棉货源紧张，部分企业预售新棉，公定价格14300-15000元/吨。 3.当前青岛港清关巴西棉M1-1/8净重一口价18000-18300元/吨，清关2021年美棉31-3-37一口价净重报18800-19000元/吨，2021年印度棉M1-5/32报价16200-16500元/吨。 ∟.库存 截止10月21日，棉花商业总库存134.88万吨，环比上周减少4.66万吨（减幅3.34%）。 其中，新疆地区商品棉83.70万吨，周环比减少2.15万吨（减幅2.50%）；内地地区国产商品 棉26.47万吨，周环比减少1.78万吨（减幅6.30%）。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 进口棉花主要港口库存继续下降，周环比下降2.9%，总库存24.71万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约16.68万吨，周环比降1.6%，同比库存低48.8%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.48万吨，其他港口库存约4.55万吨。 60080 50070 60 40050 30040 20030 20 10010 2022/9/12 2022/8/12 2022/7/12 2022/6/12 2022/5/12 2022/4/12 2022/3/12 2022/2/12 2022/1/12 2021/12/12 2021/11/12 2021/10/12 2021/9/12 2021/8/12 2021/7/12 2021/6/12 2021/5/12 2021/4/12 2021/3/12 2021/2/12 2021/1/12 00 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】整体上看，当前新棉采摘进入高峰期，但因疫情影响，疆内收购进度缓慢，轧花厂零星加工，下游纺企维持刚需采购节奏，棉花消化不足。随着疆内新棉的采收加工及入库公检，预计下周商业库存将少量增加。近期纺企出口溯源订单持续，叠加外棉美金价格下跌明显，市场询单、问价、成交、提货明显回暖；外棉到港量依旧偏少，港口货源出略大于入，进口棉商业库存量继续小幅减少。 ∟.基差 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 本周棉花期现基差小幅上升到2500元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-10-21 2022-10-14 2022-10-07 2022-09-30 2022-09-23 2022-09-16 2022-09-09 2022-09-02 2022-08-26 2022-08-19 2022-08-12 2022-08-05 2022-07-29 2022-07-22 2022-07-15 2022-07-08 2022-07-01 2022-06-24 2022-06-17 2022-06-10 2022-06-03 2022-05-27 2022-05-20 2022-05-13 2022-05-06 0 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】现阶段郑棉运行价格已大致反应出按当前籽棉收购价折算皮棉的价格，而现货价格报价仍以21/22年度棉花为主，价格依旧坚挺，故棉花主力基差处于高位运行区间。预计短期棉花期现基差回落概率较高，关注籽棉价格走势及宏观面消息。 ∟.内外棉价差 图3：内外棉花价差（元/吨） 1%关税下美棉M1-1/8到港价跌84元/吨，报17019元/吨；国内3128B皮棉均价下调74元/吨，报15949元/吨；内外棉价差倒挂区间缩小至-1000元/吨左右。 内外棉价差内棉价格外棉价格 300006000 25000 4000 2000 20000 15000 0 -2000 10000 -4000 5000 -6000 2022-10-07 2022-09-16 2022-08-26 2022-08-05 2022-07-15 2022-06-24 2022-06-03 2022-05-13 2022-04-22 2022-04-01 2022-03-11 2022-02-18 2022-01-28 2022-01-07 2021-12-17 2021-11-26 2021-11-05 2021-10-15 2021-09-24 2021-09-03 2021-08-13 2021-07-23 0-8000 【华安解读】ICE美棉花主因USDA月报全球消费下降、期末库存大幅增加，美国出口下降，期末库存增加等数据大幅下挫，外棉价格跟随大幅下跌；国内棉花现货价格因流通不畅价格暂稳，内外棉价日度走势分化，价差大幅收窄。短期来看，国内棉价支撑性较强，故内外棉价差修复概率较大。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为20.59%，历史平均波动率为19.86%，20日波动率90分位值为 图4：棉花波动率 32.92%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 20T 40T 60T 80T 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2022-09-13 2022-07-13 2022-05-13 2022-03-13 2022-01-13 2021-11-13 2021-09-13 2021-07-13 2021-05-13 2021-03-13 2021-01-13 2020-11-13 2020-09-13 2020-07-13 2020-05-13 2020-03-13 2020-01-13 2019-11-13 2019-09-13 2019-07-13 2019-05-13 2019-03-13 2019-01-13 2018-11-13 2018-09-13 2018-07-13 2018-05-13 2018-03-13 2018-01-13 2017-11-13 0.00% 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前郑棉波动率由高位回落，可采取适当做空波动率策略。 ∟.国内棉花期货市场情况 本周郑棉主力01合约周线大跌，周线跌幅2.8%。截至28日，收