镍&不锈钢产业策略周报：低库现实与结构性过剩持续作用，镍价维持震荡走势

低库现实与结构性过剩持续作用，镍价维持震荡走势 镍&不锈钢产业策略周报2022年10月23日一德期货有色团队 周度重点数据 影响因素 重要提示 产量数据 电解镍：9月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比下降0.65%，同比增长7.67%。镍铁：9月全国镍生铁产量为3.15万镍吨，环比上涨6.67%，同比上涨2.53%。分品位看，高镍生铁9月份产量约2.46万镍吨，环比上涨6.67%；低镍生铁产量为0.69万镍吨，环比上涨3.23%。硫酸镍：9月全国硫酸镍产量4.15万吨金属量，实物量为18.9万实物吨，环比增15%，同比增48.8%。不锈钢：9月份全国不锈钢产量总计约275.94万吨，环比增幅约21.10%，同比增加29.52%。分系别看，200系不锈钢9月份产量85.90万吨，环比增加12.58%；300系不锈钢产量约152.09万吨，环比增加23.84%；400系产量约37.95万吨，环比增加31.95%。 净进口 精炼镍：9月中国精炼镍进口量9578.712吨，环比降幅16.58%，同比降幅73.00%；9月中国精炼镍出口量2168.665吨，环比降幅24.33%，同比增幅724.69%。镍铁：9月中国镍铁进口量64.6万吨，环比增幅3.3%，同比增幅110.7%。其中，9月中国自印尼进口镍铁量60.7万吨，环比增幅4.1%，同比增幅134.5%。硫酸镍：9月中国镍的硫酸盐进口量6073.017吨，环比增幅79.9%，同比增幅5.78%；9月中国镍的硫酸盐出口量8.954吨，环比降幅78.76%，同比降幅39.61%。不锈钢：9月国内不锈钢进口量约27.22万吨，环比减幅12.17%，同比增幅12.74%；9月国内不锈钢出口量约28.09万吨，环比减幅18.98%，同比减幅23.84%。 周度重点数据 库存 SHFE镍库存：3557吨，周度环比下降377吨SHFE镍仓单：1432吨，周度环比增加137吨保税区库存：4890吨，周度环比下降1000吨LME镍库存：52884吨，周度环比增加184吨 冶炼利润 镍铁：不同地区成本不同，周内镍铁成交价格上移，铁厂利润得到一定程度的修复，利润率在0%-6%区间内。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内不锈钢价格回落，钢厂亏损加大，废不锈钢冶炼成本17500元（利润1.43%）；外购高镍铁成本18200元（利润率-5.22%）；一体化成本18000元（利润率-4.1%）。 升贴水 金川：8000元/吨；俄镍：2400元/吨；镍豆：1500元/吨 本周策略 交易逻辑：周内部分仓单货源继续流入现货市场，现货升水回落；LME库存继续下降，现货处于贴水状态；供应端菲律宾镍矿进口量同比环比均下降；周内镍铁成交价格反弹，铁厂利润修复；印尼方面回流国内镍铁量依旧较大，国内不锈钢复产增加，镍铁消耗增加，镍铁供应过剩局面边际好转；印尼湿法冶炼项目投产并逐渐达产，湿法冶炼中间品以及镍锍回流国内量逐渐增加，但是由于国内硫酸镍产量大幅攀升，原料再次趋紧，原料供给来看来看，镍豆自融生产硫酸镍利润修复，镍豆在原料中占比已经降至百分之十以内，后期占比有望小幅度回升；国内不锈钢金九银十表现不佳，库存去化速度较慢。 钢厂亏损再次扩大，钢厂复产恐不及预期，下游消费动力逐渐衰竭，金九银十表现差于市场预期，后期存累库 预期，届时恐对镍价形成负反馈。 投资策略：周内10合约完成交割后部分货源会流入现货市场，现货升水回落，低库以及持续去库依旧对镍价形成较强支撑，关注月差回落后的新一轮介入机会；LME库存持续下降，且欧美对于俄金属相关政策恐带来外强内弱走势，后期可持续关注内外盘面正套操作机会。 不锈钢消费缺乏亮点，但原料端价格坚挺从成本角度对不锈钢价格形成支撑，后期不锈钢价格维持震荡走势概率较大。 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2022/10/28 2022/10/27194550189800 2022/10/26 2022/10/25196050190700 2022/10/24 日期金川镍俄镍 190750 197900 196000 186050 192300 190900 2018-05-17 2018-08-17 2018-11-17 2019-02-17 2019-05-17 LME镍3M升贴水 2019-08-17 2019-11-17 2020-02-17 2020-05-17 2020-08-17 2020-11-17 2021-02-17 2021-05-17 2021-08-17 2021-11-17 2022-02-17 2022-05-17 2022-08-17 600 500 400 300 200 100 0 -100 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 30000 20000 10000 0 -10000 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 各种现货品种升贴水（较上海） 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 金川镍 CIF报价&保税区溢价 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 俄镍 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 镍豆 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 现货市场 2017/7 2017/9 2017/11 2018/1 2018/3 2018/5 2018/7 2018/9 2018/11 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 库存与仓单 仓单库存 现货库存(镍板) 保税区库存 LME库存 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 资料来源：Mysteel 库存与仓单 LME镍:库存:合计:全球 注销仓单比 x10000 5070% 4560% 40 3550% 3040% 25 2030% 1520% 10 510% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 0% 库存期货:镍:江苏:中储无锡 库存期货:镍:山东:青岛832 库存期货:镍:上海:国储天威 库存期货:镍:上海:合计 库存期货:镍:上海:上港物流 库存期货:镍:上海:中储大场 库存期货:镍:浙江:国储837处 库存期货:镍:浙江:合计 库存期货:镍:浙江:宁波九龙仓 2022/10/24 216.00 0.00 0.00 841.00 192.00 649.00 0.00 0.00 0.00 2022/10/25 210.00 0.00 0.00 836.00 192.00 644.00 0.00 0.00 0.00 2022/10/26 210.00 0.00 0.00 1,324.00 192.00 1,132.00 0.00 0.00 0.00 2022/10/27 192.00 0.00 0.00 1,312.00 192.00 1,120.00 0.00 0.00 0.00 2022/10/28 138.00 0.00 0.00 1,294.00 192.00 1,102.00 0.00 0.00 0.00 变动 -78.00 0.00 0.00 453.00 0.00 453.00 0.00 0.00 0.00 PART1 供需平衡 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 2013/10 2014/01 2014/04 2014/07 2014/10 2015/01 2015/04 2015/07 2015/10 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 供需平衡:全球 WBMS全球镍供需平衡 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：WBMS 供需平衡：国内高镍铁 300系不锈钢产量 折算出高镍铁需求 国内高镍铁产量 印尼进口 供应（国内+印尼）-需求 2021-01 119.20 7.22 2.82 3.75 -0.65 2021-02 113.22 6.76 3.14 3.04 -0.58 2021-03 134.33 7.67 3.07 3.61 -0.99 2021-04 141.91 8.12 2.67 3.65 -1.80 2021-05 151.99 8.64 2.94 3.41 -2.28 2021-06 151.54 8.49 3.21 2.99 -2.29 2021-07 152.05 8.48 3.37 2.99 -2.12 2021-08 147.63 7.98 3.31 3.94 -0.73 2021-09 146.15 8.02 2.48 3.16 -2.38 2021-10 123.55 6.87 2.57 3.24 -1.06 2021-11 138.81 7.71 2.66 3.00 -2.04 2021-12 141.08 7.79 2.80 3.82 -1.17 2022-01 127.08 7.53 2.74 4.38 -0.41 2022-02 122.49 7.25 2.68 3.70 -0.87 2022-03 150.80 8.93 3.18 5.02 -0.73 2022-04 137.49 8.06 3.07 5.08 0.09 2022-05 134.64 7.53 2.83 5.10 0.40 2022-06 127.94 7.31 3.79 5.37 1.85 2022-07 134.00