油脂周度报告：油脂走势分化，棕强菜弱

油脂周报 油脂走势分化，棕强菜弱 2022年11月25日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 相关报告： 短期来看，棕榈油进入减产季，供应边际递减，国内库存压力大，但远月买船偏慢，呈近弱远强格局，弱现实强预期。印尼棕榈油供需保持平衡状态，关注DMO政策变动。国内大豆供应逐渐到港，豆油库存预计将开始回升。菜籽已陆续到港，库存持续回升，菜油板块中最弱，棕榈油基本面强于豆油。 中期来看，印尼和巴西生物柴油政策利多远月油脂需求，原油价格保持高位的前提下，油脂下方支撑较强。南美新作大豆预计增产 3,000万吨以上，全球大豆供应逐渐宽松，但拉尼娜影响仍在，关注气候变化。新作菜籽大幅增产，2022/23年度供应宽松，菜籽油供应将增加，库存预计将开始回升。 综上，随着油脂供应逐渐走向宽松，上行动力不足，原油价格下跌，油脂震荡区间下移。品种间，棕榈油供应边际改善，板块中偏强；菜油供应增加，相对偏弱。 风险点：印尼出口政策、马来劳工问题、俄乌局势、生物柴油政策 1、20221111创元农产品油脂周报：两份报告指引性不强，油脂上下两难 2、20221104创元农产品油脂周报：生柴政策利好油脂远期需求 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：收割完成，焦点转移3 1.1.2巴西：生柴政策再生变5 1.1.3阿根廷：播种严重推迟6 1.2国内豆油供需情况：开机率预计上升7 二、棕榈油供需情况9 2.1国际棕榈油供需情况9 2.1.1马来西亚：库存压力持续增加9 2.1.2印尼：恢复DMO预计影响有限10 2.1.3印度：上调植物油进口关税12 2.2国内棕榈油供需：11月到港量预计仍较多13 三、库存：棕榈油库存压力持续增加14 四、市场表现15 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：收割完成，焦点转移 美豆收割基本完成，截至11月13日当周，美国大豆收割率为96%，低于市场预期的97%，前一周为94%，去年同期为91%，五年均值为91%。 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 图1：美豆优良率（%）图2：美豆收割率（%） 2020202120225年平均 80100 7580 70 60 65 6040 55 50 6月1日6月28日7月23日8月14日9月6日9月28日 20 0 09-2010-0410-1811-0111-15 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 美豆出口方面，截至11月17日当周，美国大豆出口检验量为232.91万吨，2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为1,712.83万吨，上年同期1,914.12万吨，同比减少10.52%。美国大豆对中国出口检验量为174.82万吨，2022/23年度美国大豆对中国出口检验累计总量为1,185.71万吨。美豆周净销售79.48万吨，其中中国采购92.71万吨，累计销售3309.26万吨，销售进度56.68%；周装船275.23万吨，累计装船1,264.30，装船进度21.66%。 NOPA数据：美国10月大豆压榨量为502.08万吨，环比增加16.67%，同比增加0.26%；豆油产量为99.7万吨，环比增加17.1，同比增0.49%；豆油库存为69.3万吨，环比增加4.69%，同比减少16.72%。 图3：美豆出口检验量（单位：万吨）图4：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/22 2022/23 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 7,0002022/23 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图5：美豆对华出口检验（单位：万吨）图6：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图7：美豆出口净销售（单位：万吨）图8：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/222022/23 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图9：美国大豆压榨量（单位：万吨）图10：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月5日5月7日7月8日9月7日11月5日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图11：美国豆油产量（单位：万吨）图12：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：生柴政策再生变 多机构预测巴西2022/23年度大豆产量超过1.5亿吨，增产超2,500万吨。但预计今年拉尼娜在11-1月发生的概率高达84%，南美地区可能受其影响造成干旱，从而影响产量。关注新作播种后的天气情况。 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月8日，巴西 2022/23年度大豆播种率为57.5%，前一周为47.6%，去年同期为67.3% 巴西大豆10月出口量为406.4万吨，环比减少0.45%，同比减少23.41%。11月大豆出口量预计为226.8万吨，上周预测为233.9万吨。 巴西生物柴油政策再次变化，1-3月维持B10，4月之后开始推行B15，豆 油需求量预计增加150-200万吨，利多远期合约。 2022年 2018年 2021年 2016年 2019年 2017年 2020年 图13：巴西大豆出口量（单位：万吨）图14：巴西大豆播种率（单位：%） 2020年2021年2022年 2,000100 1,60080 1,20060 80040 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 0 9/1510/1511/1512/151/152/15 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：播种严重推迟 根据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据，截止11月24日，大豆的播种仅完成19.4%，远低于去年同期的39.3%。由于阿根廷正在经历严重的干旱，且预计未来数日降雨非常有限。2022/23年度大豆播种面积预计为1,670万公顷，略高于去年的1,630万公顷。 阿根廷正在考虑恢复大豆生产者的特殊汇率以促进出口，预计将在下周一公布。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 图15：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图16：阿根廷大豆播种进度（单位：%） 250 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 100 2017 2021 2019 2018 2020 2022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：开机率预计上升 中国10月大豆进口量为413.6万吨，环比减少46.4%，同步减少19.06%；今年前10个月，中国进口大豆7317.7万吨，较2021年同期的7906.1万吨减少7.4%，进口均价每吨4429.7元，上涨25.6%。11月国内大豆到港量预计大幅增加至800万吨左右，低于此前预期的960万吨，因大豆到港延迟。12月大豆到港量预计继续增加至1,050万吨。年底前，国内大豆供应将得到改善，豆油产量也将增加。 第46周（11月12日至11月18日）全国主要油厂大豆实际压榨量为 152.86万吨，开机率为53.13%。预计第47周开机率将上升至70%上，压榨量增至200万吨以上。 大豆抛储改为两周一抛，于11月25日再次抛储50万吨进口大豆。截至目 前已抛储进口大豆1,587.57万吨，豆油19.8万吨。上周抛储成交率继续下降。具体拍卖情况见下图。 表1：大豆拍卖结果 日期 拍卖数量（万吨） 成交数量（万吨） 成交率 （%） 成交均价 （元/吨） 2022/3/14 29.5596 25.5934 86.58% 5476.21 2022/4/1 50.16 24.83 49.50% 5031.68 2022/4/7 50.15 24.296 48.45% 4870.46 2022/4/15 50.28 9.909 19.71% 5194.12 2022/4/22 50.42 39.64 78.62% 5168.51 2022/4/29 50.17 36.89 73.53% 5299 2022/5/6 50.15 6.99 13.94% 5173.46 2022/5/13 50.25 0.9241 1.84% 5190 2022/5/20 50.38 17.24 34.22% 5368.66 2022/5/27 50.16 36.33 72.43% 5536 2022/6/1 50.81 3.63 7.14% 5582.81 2022/6/10 50.64 5.5 10.86% 5762.39 2022/6/17 50.74 9.12 17.97% 5574.16 2022/6/24 50.38 2.45 4.86% 5004.31 2022/7/1 49.92 0 0.00% 0 2022/7/8 50.64 0 0.00% 0 202