农产品月报：消费预期有改善 棉花远月略偏强

农产品月报2022年11月27日 银河农产品 农产品研发报告 公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳021-65789251 联络对接：贾瑞林021-65789256 油脂研究：陈界正粕猪研究：陈界正玉米白糖：刘倩楠棉禽研究：刘倩楠航运期货：蒋洪艳 本报告主笔：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :010-68569781 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 消费预期有改善棉花远月略偏强 第一部分综述 11月份仍是新花交售的高峰期，但是今年由于新疆疫情，棉花的收购、加工以及纤检进度都非常缓慢，但是最近无论是加工还是纤维检验进度都有所加快，短期供应问题不大。截至11月底，大部分轧花厂收购已经接近尾声，今年机采棉 的最终收购价格在5.5-6.2元/公斤，折算到皮棉加工成本大约在12000-13000元/吨附近。11月份随着棉花出疆问题逐渐解决，内地棉花供应量增加，棉花价格也逐渐下降，陈花价格和新花价格也逐渐接轨。11月份随着行业的需求旺季过去棉花的需求也转差，下游纺织企业的订单减少，产品库存也较高，最终端的内销和出口数据也都开始转差，短期内消费端的颓势明显，现货价格也下跌。而期货盘面由于有国内疫情防控政策的优化预期导致盘面价格相对较强。国外市场，一方面受到中国消费预期好转的带动，另一方面11月前两周的出口报告数据也相对较好，对盘面形成支撑，美棉走势略强。 国内市场，12月份供应端，随着加工以及纤检进度的加快，棉花的供应问题不大。而消费端，从目前全国各地大规模爆发的疫情来看，短期内国内消费仍比较差，许多纺织厂都停工停产，而出口情况从目前的国际经济形势来看也不容乐观。整体而言，12月份预计棉花的供应量将逐渐增加，而消费端的颓势难改。但是从长远期来看，国内的疫情防控政策已经开始优化，虽然短期内疫情影响消费仍比较大，但是预期正在逐渐改善，消费端的内忧外患情况中，内忧情况将逐渐改善，因此棉花的远期价格相对乐观一些。盘面来看，1月合约供需情况难以改善，预计仍将维持当前的震荡甚至略偏弱的趋势，而5、9合约随着国内疫情政策的优化消费预期有所改善，特别是远月9月合约预期就相对偏乐观一些。 国外市场，目前全球经济增速都面临着较大的下行的压力，全球的通胀压力、美国经济下行压力、俄乌战争对欧盟经济的冲击以及中国疫情对经济的冲击都给全球经济带来了负面影响。但是随着中国对疫情防控政策的优化，以及最近美国和俄罗斯的互动来看，消费端也有一些乐观的改善预期，因此可能最终的消费端也没有预期中的那么悲观。但是就短期情况来看，美棉基本面情况仍不乐观，虽然目前签约进度尚可，但是最近签约量较差，短期仍有下行的压力。而印度市场，新年度棉花产量增幅可能不及预期，新棉上市进度缓慢，而消费情况不容乐观，印度较高的棉花价格也难以维持。未来预期全球棉花的关注点都将逐渐从供应端转到消费端，全球棉花的走势端内仍将维持略偏弱势状态。 第二部分综合分析 一、国际市场：11月份USDA主要下调了全球棉花的消费产量，全球棉花消费也略有下调，期末库存变化不大。 全球：根据USDA最新报告，2022/23年度全球棉花产量下降35.3万吨至 2535万吨，其中澳大利亚下调10.9万吨，土耳其下调15.2万吨，美棉产量略调 增4.8万吨至305.5万吨；全球棉花消费量下调14.2万吨，其中巴基斯坦下调6.5 万吨，土耳其下调4.4万吨；全球棉花期末库存下调13.3万吨至1900万吨，其中 中国下调4.9万吨，美国上调4.8万吨，澳大利亚下调7.4万吨。报告略中性略偏多。 表1：美国农业部（USDA）2022年11月份全球棉花产销预测（万吨） 2021/22 2021/22 变化值 2022/23 2022/23 变化值 10月预测 11月预测 10月预测 11月预测 产量 中国 583.5 583.50 0.00 609.6 609.60 0.00 印度 533.4 533.40 0.00 598.7 598.70 0.00 美国 381.5 381.50 0.00 300.7 305.50 4.80 巴西 250.4 255.20 4.80 283 283.00 0.00 澳大利亚 125.2 125.20 0.00 130.6 119.70 -10.90 巴基斯坦 130.6 130.60 0.00 113.2 98.00 -15.20 土耳其 82.7 82.70 0.00 95.8 95.80 0.00 其他 428.2 428.20 0.00 438.5 424.50 -14.00 产量累计 2515.6 2520.40 4.80 2570.3 2535.00 -35.30 消费 中国 762 762.00 0.00 794.7 794.70 0.00 印度 544.3 544.30 0.00 522.5 522.50 0.00 巴基斯坦 233 233.00 0.00 217.7 211.20 -6.50 土耳其 185.1 189.40 4.30 185.1 180.70 -4.40 孟加拉 189.4 185.10 -4.30 180.7 178.50 -2.20 越南 145.9 145.90 0.00 145.9 145.90 0.00 巴西 69.7 69.70 0.00 69.7 69.70 0.00 其他 426 426.00 0.00 400.6 399.50 -1.10 消费累计 2555.4 2555.40 0.00 2516.9 2502.70 -14.20 进口 中国 170.7 170.70 0.00 189.4 185.10 -4.30 孟加拉国 178.5 178.50 0.00 182.9 174.20 -8.70 越南 144.4 144.40 0.00 148.1 148.10 0.00 巴基斯坦 98 98.00 0.00 104.5 108.90 4.40 土耳其 120.3 120.30 0.00 102.3 102.30 0.00 印度尼西亚 56.1 56.10 0.00 54.4 53.30 -1.10 印度 21.8 21.80 0.00 32.7 33.70 1.00 其他 144 144.10 0.10 135.4 135.40 0.00 进口累计 933.7 933.80 0.10 949.7 941.00 -8.70 出口 美国 318.4 318.40 0.00 272.2 272.20 0.00 巴西 168.2 168.20 0.00 182.9 182.90 0.00 澳大利亚 81.7 77.90 -3.80 135 135.00 0.00 印度 81.5 81.50 0.00 76.2 75.10 -1.10 贝宁 30.5 30.50 0.00 30.5 30.50 0.00 马里 26.1 31.10 5.00 30.5 26.70 -3.80 希腊 31.1 26.10 -5.00 26.7 26.10 -0.60 其他 197.3 197.40 0.10 195.7 192.20 -3.50 出口累计 934.8 931.10 -3.70 949.6 940.60 -9.00 期末库存 中国 812.4 812.40 0.00 815.7 810.80 -4.90 巴西 255.1 259.90 4.80 285.9 290.70 4.80 印度 189.3 189.30 0.00 222 224.20 2.20 澳大利亚 102.4 105.80 3.40 101.9 94.50 -7.40 美国 60.2 81.60 21.40 63.5 65.30 1.80 土耳其 81.6 60.20 -21.40 61 63.50 2.50 孟加拉 49.9 49.90 0.00 50.9 48.70 -2.20 其他 305.4 305.40 0.00 312.3 302.40 -9.90 库存累计 1856.3 1864.60 8.30 1913.1 1900.00 -13.10 库存消费比 72.64% 72.97% 0.32% 76.01% 75.92% -0.09% 数据来源：银河期货、USDA 美国：11月份美国棉花产量小幅调增，后期市场关注美棉小幅情况。美棉销售进度虽然尚可，但是最近签约量转差，鉴于目前全球的经济形势预期差，未来美棉的销售前景不容乐观，因此美棉后期走势也不乐观。 11月份USDA对美棉产量小幅调增4.8万吨至305.5万吨，与之前的产量变 化不大，而美棉期末库存业小幅调增4.3万吨至65.3万吨。 当前即将进入12月份，本年度美棉的产量数据基本上比较确定了，后期变化不大，而新年度的美棉播种情况要到明年的1、2月份才陆续成为市场关注点，因此当前下游的消费情况将逐渐成为市场的关注点，而美棉的签约销售情况成为了影响市场比较大的因素，特别是中国市场的签约量将直接影响美棉的整体签约销售情况。 图1：美棉产量（万吨）图2：美棉期末库存（万吨） 数据来源：银河期货、USDA 美棉签约销售方面，11月份前两周的美陆地棉的出口数据尚可，对当时的美棉价格也形成了一定的支撑，但是后面两周的出口数据转差，特别是最近一周的数据，美陆地棉出口转为负值，市场有取消出口订单的情况。截至11月17日为止，美陆地棉 累计出口量为197万吨，签约进度为74%，较5年均值高了6个百分点，累计装运量 为70.3万吨，装运进度为26%，较5年均值高了7个百分点。 表2新年度美棉签约出口情况 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 68% 19% 2017/18年度 63% 14% 2018/19年度 72% 18% 2019/20年度 71% 19% 2020/21年度 64% 27% 2021/22年度 68% 18% 2022/23年度 74% 26% 数据来源：银河期货、USDA 图3：美陆地棉单周签约量统计（万吨）图4：新年度美棉签约量统计（万吨） 数据来源：银河期货、USDA 印度：10月份印度部分地区发生涝灾，且从目前的情况来看印度新棉上市进度缓慢，新年度印度棉花产量可能不及预期。消费情况目前仍比较差，全球经济形势较差导致棉花消费下降，印度国内的消费以及出口情况都不乐观。 之前印度棉花产量预计大增，各个机构预测增幅都在10%-12%。但是10月份印度部分棉花产区发大水，最终棉花产量增幅可能不及预期。消费端，在全球经济增速大幅下降的预期下，全球棉花的消费量也将下降，印度棉花协会最新给出的2022/23年度棉花消费量为510万吨，与较之前大幅下降。据印度棉花协会 （CAI）最新发布的11月供需平衡表中，供应端方面，各项数据未做明显调整，其中2022/23年度印度预期总产在584.8万吨，同比增加12.0%；期初库存在54.2 万吨，同比减少55.6%。需求端来看，消费预期在510万吨，环比调减6.3%，同比减少5.7%；出口预期在51万吨，环比调减14.3%，同比减少18.6%。期末库存预期在98.4万吨，环比大幅调增76%，同比增幅3.1%。 表3印度棉花协会供需平衡表（2022.10.31） 11月份印度棉花价格在区间内震荡，当前印度棉花S-6的价格在64000-69500卢比/candy区间内震荡，当前S-6的价格为68200卢比/candy，折合美元报价为106.5美分/磅，折合人民币报价为18500元/吨上下，印度棉花仍大幅高于中国市场，对下游的订单有一定影响。 图5：印度棉花消费量趋势图6：印度棉花现货S-6价格走势 数据来源：银河期货、USDA、wind 印度棉新年度产量目前仍预计增加，但是增幅可能不及预期，但是消费预期仍较差，而现在印度棉花价格仍处于历年同期的高位，和中国等国家相比棉花产品没有价格优势，消费端偏弱，印