铅：需求转弱，铅价弱势震荡

铅：需求转弱，铅价弱势震荡 张圣涵 期货从业资格号：F301806 投资咨询从业证书号：Z0014427审核人：王伟伟 2022年11月27日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 铅矿数据分析 02 03 铅锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 核心数据 铅(PB) 影响因素 影响评价 重要提示 产量 11月预计产量：电解铅：29.8万吨，再生铅：38.76万吨10月产量：电解铅29.57万吨，同比上升20.96% 再生铅：35.76万吨，同比增长2.14%9月产量：电解铅：29.51万吨。同比上升12.83% 再生铅：32.72万吨。同比下降11.28%。 净进口 10月精炼铅净出口0.3万吨9月精炼铅净出口0.113吨 表观消费 10月表观消费量65.03万吨9月表观消费量62.12万吨 库存 本周伦铅库存下降4275吨至2.535万吨；本周SHFE铅库存减少1643吨至4.4万吨 TC 本周国内自产矿加工费为1200元/吨进口矿加工费持稳于65美元/干吨的低位 下游开工率 铅蓄电池企业周度开工小幅下调1.5%为77.14% 本周策略 投资逻辑：基本面，四季度各大企业年末冲量计划或将延续，11月铅锭供应稳 中有增。疫情影响，再生炼厂废电瓶采购及运输偏紧，再生铅提产受阻。消费方面，11月铅消费旺季逐渐进入尾声。铅锭库存预期上升，铅蓄电池市场终端消费走弱，一定程度或对铅价逐渐形成压制。 投资策略：逢高布空，关注库存动向。 02 铅矿数据分析 预期中的海外矿端供应增量仍未兑现 全球铅精矿产量（千吨） 当月同比 600 40% 30% 500 20% 400 10% 300 0% -10% 200 -20% 100 -30% 0 -40% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 国家 扩建铅矿山 公司 新增产能 投产时间 纳米比亚 RoshPinah Trevali 1.4 2022 秘鲁 Aripuanã Nexa 0.6 哥伦比亚 Silvertip CoeurMining 0.44 美国 BackForty–Michigan GoldResource 1 2023 墨西哥 ReinadelCobre Penoles 1 瑞典 Kristineberg Boliden 2 2024 资料来源：ifind、一德有色 •据ILZSG数据显示，全球2022年1-9月全球铅精矿产量328.45万吨，相较去年同期减少17.98万吨，下滑5.19%。较2019年同期减少 9.89万吨，下滑3.30%。 •9月全球铅矿产量为37.68万吨，环比减少0.63%,同比减少6.06%。 国内铅精矿产量整体保持平稳 全球铅矿年产量 中国铅矿年产量 全球同比 中国同比 6,000.00 15% 5,000.00 10% 4,000.00 5% 3,000.00 0% 2,000.00 1,000.00 -5% 0.00 -10% 20152016201720182019202020212022 国产加工费 进口加工费 3000 200 180 2500 160 2000 140 1500 120 100 80 1000 60 500 40 20 0 0 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •2022年11月份国内自产铅矿月度加工费持稳于1200元/吨，进口铅矿月度加工费持稳于65美元/干吨。 •本周国内自产矿加工费为1200元/吨（+50元/吨），进口矿加工费持稳于60美元/干吨的低位，矿端趋向宽松。 •国内1-10月铅精矿产量为116.95万金属吨，相较去年同期减少0.8万吨，下降0.68%。较2019年增加2.31万金属吨，增加2.02%。其中，10月铅精矿产量为12.34万吨，环比增加0.73%，同比减少4.42%。 全球运输与低比价导致铅矿进口量明显回落 铅矿月度进口量 环比 180000 40% 160000 30% 140000 20% 120000 10% 100000 0% 80000 -10% 60000 -20% 40000 -30% 20000 -40% 0 -50% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •据海关总署数据，中国1-10月铅矿砂及其精矿进口82.27万实物吨，较去年同期减少15.8万实物吨，下滑16.11%， 较2019年减少47.01万实物吨，下滑36.36%。 03 铅锭数据分析 全球精炼铅产量恢复性增长 全球电解铅产量（千吨） 全球电解铅消费量（千吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 资料来源：ifind、一德有色 •据LIZSG数据，2022年8月全球精炼铅产量为101.04万吨，同比增加2.08% •1-8月全球精炼铅产量累计797.21万吨，同比减少1.15%。 国内原生铅稳中小增，但疫情干扰较大 原生铅：产量（周） 开工率 105 6 100 5 95 90 4 85 3 80 75 2 70 1 65 60 2020-01 0 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 资料来源：ifind、一德有色 •2022年10月全国电解铅产量29.57万吨，环比上升0.21%，同比上升20.96%。2022年1-10月累计同比转为上升，增幅为0.11%，时隔8 个月再次录得正增长。 •11月电解铅主要产区的疫情影响降级，如内蒙古、云南等地铅冶炼企业生产陆续恢复，包括兴安银铅、云南蒙自、振兴等。其他企业生 产则多保持平稳，并无较多的新增减量。11月电解铅冶炼企业产量将再度增量。预计11月全国电解铅产量延续增势，小增至29.8万吨。 国内再生铅新增产能延续释放供应压力较大 再生铅：产量（周） 开工率 80 6 70 5 60 50 4 40 3 30 2 20 10 1 0 2020-01 0 2020-052020-092021-012021-052021-09 2022-01 2022-052022-09 •2022年10月再生铅产量35.76万吨，环比9月增加11.09%，同比去年微增2.14%，2022年1-10月累计产量347.85万吨，累计增加4.74%。 •10月再生精铅产量32.23万吨，环比9月增加8.63%，同比去年微减3.79%，2022年1-10月累计产量304.76万吨，累计减少2.39%。 •11月预计再生铅产量增加至38.76万吨，再生精铅产量增加至34.84 万吨。 资料来源：ifind、一德有色 企业 废电瓶处理能力 再生铅新增产能 投产时间 备注 山东中庆环保科技有限公司 30 18 2022年1季度 技改 双登天鹏冶金江苏有限公司 9 6 2021年试投产后，2022年运行 四川正祥环保技术有限公司 10 8 2021年建成，2022年运行 重庆吉鑫再生资源有限公司 12 河北雄泰再生资源有限公司 30 20 2022年1-2季度 邢台松赫环保科技有限公司 30 20 2021年建成，2022年运行，8.4万吨产能老厂置换为20万吨新厂 天津东邦铅资源再生有限公司 16 10 2022年 2021年投建，2022年投产 广西震宇环保科技有限公司 30 18 2022年4季度 项目分期建设 江苏天能资源循环科技有限公司 25 15 2022年10月底竣工 山东浩威新能源科技股份有限公司 20 12 2021年投建，2022年投产 总计 200 139 2022年大概率投产约100万吨 再生铅受利润影响供应弹性较大 再生铅：反射炉：利润（日） 再生铅：回转炉：利润（日） 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/01 -200 2020/05 2020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09 -400 再生铅价格 原生铅价格 精废价差 16500 600 16000 500 400 15500 300 15000 200 14500 100 14000 0 13500 2021-08 -100 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 资料来源：ifind、一德有色 •再生铅较之原生铅贴水250元，贴水幅度小幅缩窄。废电瓶价格周度上涨25元至9025元/吨，再生利润转盈利64元/吨。 废电瓶回收情况 动力型电动自行车废电瓶：市场价：中国（日）启动黑壳废电瓶：市场价：中国（日） 启动白壳废电瓶：市场价：中国（日） 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09 废电瓶：处理能力：中国（月） 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •据Mysteel数据显示，国内目前废电瓶处理能力约为1075.7万吨/吨，而国内废电瓶发生量约为700万吨/年，废电 •瓶发生量制约再生铅产量上限，再生铅产能处于过剩状态。 库存 上期所期货库存 上期所仓单库存 LME库存（右轴） 25.0 16 14 20.0 12 15.0 10 8 10.0 6 4 5.0 2 0.0 2021-01 0 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 再生铅成品库存 再生铅原料库存 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •本周伦铅库存下降4275吨至2.535万吨； •本周SHFE铅库存减少1643吨至4.4万吨 •国内社会库存下降2500吨至5.05万吨， 精炼铅进出口 当月进口量 当月同比 3,000 1400% 1200% 2,500 1000% 2,000 800% 1,500 600% 400% 1,000 200% 500 0% 0 -200% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 当月出口量 当月同比 45,000 1600% 40,000 1400% 35,000 1200% 30,000 1000% 25,000 800% 20,000 600% 15,000 400% 10,000 200% 5,000 0% 0 -200% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •从进出口方面来看，国内2022年1-10月精炼铅累计出口9.6万吨，同比增加100.71%；累计进口1446吨，同比减少14.74%。累计净出口9.5万吨，同比增加104.95%。其中，国内10月份精炼铅出口3125吨，进口149吨，合计净出口2976吨。 •进入11月，铅沪伦比继续走弱，铅锭出口窗口打