建材行业周报：央企低估值获关注，期待基建央企估值修复

行业研究|行业周报 看好（维持） 央企低估值获关注，期待基建央企估值修复 ——建材行业周报 建材行业 国家/地区中国 行业建材行业 报告发布日期2022年11月29日 核心观点 建筑建材央企有望迎来估值修复。本周建筑建材央企迎来明显上涨，我们认为近期上涨和基建的基本面尚无直接联系，主要的催化剂是近期有关专家提出国企估值偏低的观点获市场关注。央企目前估值破净，存在无法进行融资的问题，而无法融资 则无法实现央企负债率下降的要求，因此央企从意愿上存在提升估值的可能性。但落实到实际提升路径，我们认为估值水平的改善必须有基本面可持续跟踪的指标且出现持续改善才具备可持续性。我们判断当前建筑央企估值提升存在两个方向：1.资产质量改善，建筑企业应收账款和存货在资产中比重较大，杠杆率约为4倍，账龄高于3年的应收账款比重20-40%不等，从这个角度来看，坏账计提风险对净资产侵蚀在20%以上，这是当前建筑企业估值层面上破净的主要原因。资产质量提升有赖于下游客户地产和政府资金情况改善。2.分红率提升。建筑央企每年有稳定的分红率，归母净利有稳定的增长，因此用分红折现是对股票进行估值的重要依据。如果分红率改善，则企业整体估值也有望提升。 基建投资逻辑已深度兑现。基建板块2022年以来一直处于高速增长的状态，今年6月份以来，基建投资增速已经连续5个月高于10%，8-9月份高于15%，2017年以来从未出现过。基建稳增长的逻辑已深度兑现。从投资的角度来看，我们梳理过往 10年的历史数据，基建投资的催化剂应该是PMI加速下滑以及政府债务融资增速低位，前者意味着政府进行基建投资的意愿后者意味着基建投资的能力。两者同时符 黄骥021-63325888*6074 huangji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520030001香港证监会牌照：BTB520 余斯杰yusijie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120002 合要求，则是参与的较好时机。后续数据的轮动依次是政府融资增速，企业订单增速，基建投资增速，企业利润增速。二级市场走势基本和政府融资增速同比，因此后续的数据基本是验证的作用。目前的数据来看，政府融资已经开始回落，企业订单和基建投资增速处于高位，表明基建投资行业已深度兑现。 本周市场回顾：本周（2022/11/21-2022/11/25）建材板块（中信）指数上涨1.9%，相对沪深300超额收益为2.6%。年初至今，建材板块收益率为-22.8%，相较沪深300超额收益率为0.8%。上周优选组合收益率为2.24%，相较建材指数超额 收益率为0.33%，累计收益率/超额收益率-8.61%/3.56%。 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价82.9元/重量箱，环/同比变化-0.8%/-23.9%；库存6064万重量箱，环比下降-1.9%，同比上涨40.2%。本周全国主流缠绕直接纱均价4040元/吨，环比下降-0.1%；电子纱均价9050元/吨，环比持平。本 投资建议与投资标的 周全国水泥市场平均成交价为455元/吨，环比下降-0.4%。本周水泥出货率56.6%，环比下降-6.8%；库容比70.0%，环比上涨0.8%。本周消费建材原材料中，沥青均价5901元/吨，环比上涨1.3%；PVC均价6206元/吨，环比持平。 传统建材方面：建议关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，建议关注东方雨虹(002271，买入)，伟星新材(002372，未评级)，中国联塑(02128，买入)，北新建材(000786，买入)，坚朗五金 (002791，未评级)，兔宝宝(002043，未评级)，三棵树(603737，未评级) 新型建材领域：依然建议关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块，建议关注石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)，壹石通(688733，增持)，力诺特玻(301188，买入)，山东药玻(600529，增持)，福莱特 (601865，未评级)，信义光能(00968，未评级)，亚玛顿(002623，未评级)。 建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来2-3年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升，建议关注华铁应急(603300，买入)；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。 下周建议组合：东方雨虹，山东药玻，三棵树，坚朗五金，石英股份，福莱特 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动 传统建材复苏可期，新型材料景气当时： ——建材行业2023年度投资策略 行业数据修复曲折，看好消费建材复苏： ——建材行业周报 行业政策密集出台，关注消费建材估值修复：——建材行业周报 2022-11-22 2022-11-21 2022-11-15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、行情回顾（2022/11/21-2022/11/25）5 1.建材板块指数表现5 2.建材板块个股表现6 3.东方建材优选组合收益6 二、核心观点与投资标的7 三、建材行业周度数据9 1.玻璃行业周度数据10 2.玻纤行业周度数据12 3.水泥行业周度数据14 4.消费建材周度数据17 四、风险提示19 图表目录 图1：本周各行业指数（中信）涨跌幅（%）5 图2：年初以来各行业指数（中信）涨跌幅（%）5 图3：全国玻璃价格（卓创，含税，元/重量箱）10 图4：全国玻璃价格（隆众，不含税，元/重量箱）10 图5：华北玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱）10 图6：华东玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱）10 图7：2018/1/4-2022/11/25玻璃毛利（元/重量箱，以动力煤为燃料）11 图8：2018/1/4-2022/11/25玻璃毛利（元/重量箱，以管道气为燃料）11 图9：2019/10-2022/11玻璃在产产能（万t/d）11 图10：2018/1/7-2022/11/25玻璃库存（百万重量箱）11 图11：2021/2/28-2022/11/25沙河市社会库存（万吨）12 图12：2018/1/3-2022/11/25全国重碱价格（元/吨）12 图13：2018/1/3-2022/11/25全国天然气均价（元/立方米）12 图14：2018/1/1-2022/11/25全国石油焦价格（元/吨）12 图15：2018/1/1-2022/11/25缠绕直接纱均价（元/吨）13 图16：2018/1/1-2022/11/25电子纱G75均价（元/吨）13 图17：2018/1-2022/10玻纤在产产能（月底，万吨/月）14 图18：2018/1-2022/10玻纤行业库存（万吨/月）14 图19：2018/1/3-2022/11/25全国水泥价格（元/吨）14 图20：2018/1/3-2022/11/25全国熟料价格（元/吨）14 图21：2018/1/3-2022/11/25华东水泥均价（元/吨）15 图22：2018/1/3-2022/11/25华北地区水泥均价（元/吨）15 图23：2018/1/3-2022/11/25东北地区水泥均价（元/吨）15 图24：2018/1/3-2022/11/25西北地区水泥均价（元/吨）15 图25：2018/1/3-2022/11/25西南地区水泥均价（元/吨）16 图26：2018/1/3-2022/11/25中南地区水泥均价（元/吨）16 图27：2018/1/3-2022/11/25水泥-煤炭价差（元/吨）16 图28：2018/1/4-2022/11/25全国动力煤均价（元/吨）16 图29：2018/1/1-2022/11/25水泥出货率（%）17 图30：2018/1/1-2022/11/25水泥库容比（%）17 图31：2018/1/1-2022/11/25熟料库容比（%）17 图32：2018/1/1-2022/11/25磨机开工率（%）17 图33：2018/1/3-2022/11/25布油期货结算价（美元/桶）18 图34：2018/1/1-2022/11/25沥青均价（元/吨）18 图35：2018/1/4-2022/11/25全国PVC均价（元/吨）18 图36：2018/1/4-2022/11/25全国PP均价（元/吨）18 表1：本周建材指数（中信）/沪深300涨跌幅5 表2：本周建材板块涨幅/跌幅前五公司6 表3：本周优选组合收益6 表4：优选组合历史收益表现6 表5：建材行业数据一览表9 一、行情回顾（2022/11/21-2022/11/25） 1.建材板块指数表现 第89周（2022/11/21-2022/11/25）建材板块指数（中信）上涨1.9%，略强于沪深300，建材板块相对沪深300相对收益为2.6%。本周（2022/11/21-2022/11/25）建材指数（中信）收7523.4，周涨幅1.9%；沪深300收3775.8，周涨幅-0.7%。本周建材行业涨幅略强于沪深300。 表1：本周建材指数（中信）/沪深300涨跌幅 指数 本周涨幅 上周涨幅 年初以来涨幅 建材指数（中信） 7523.4 1.9% 1.5% -22.8% 沪深300 3775.8 -0.7% 0.3% -23.6% 数据来源：万得，东方证券研究所 本周(2022/11/21-2022/11/25，5个交易日)建材板块指数(中信)上涨1.9%，在中信30个细分子行业中排名第7。年初至今建材板块指数(中信)涨幅-22.8%，在中信30个细分子行业中排名第25。 图1：本周各行业指数（中信）涨跌幅（%） 6% 4% 2% 建筑煤炭房地产银行 石油石化电力及公用事业 建材钢铁 非银行金融商贸零售交通运输有色金属轻工制造基础化工纺织服装 家电机械 农林牧渔 综合电力设备及新能源 综合金融 汽车通信 国防军工 电子食品饮料 医药传媒计算机 消费者服务 0% -2% -4% -6% -8% 数据来源：万得，东方证券研究所 图2：年初以来各行业指数（中信）涨跌幅（%） 40% 30% 20% 10% 0% 煤炭交通运输 建筑房地产石油石化 综合银行 电力及公用事业消费者服务农林牧渔纺织服装商贸零售有色金属 机械 非银行金融 钢铁汽车通信医药 基础化工电力设备及新能源 国防军工 家电轻工制造 建材计算机食品饮料综合金融 传媒 电子 -10% -20% -30% -40% 数据来源：万得，东方证券研究所 2.建材板块个股表现 第89周（2022/11/21-2022/11/25）建材板块（中信）涨幅居前的公司分别为中铁装配/瑞泰科技/洛阳玻璃/兔宝宝/东方雨虹，周涨幅分别为40.6%/12.1%/7.6%/6.1%/5.9%。 表2：本周建材板块涨幅/跌幅前五公司 本周涨幅前五 周涨幅 本周跌幅前五 周跌幅 中铁装配 40.6% 扬子新材 -9.9% 瑞泰科技 12.1% 顾地科技 -8.0% 洛阳玻璃 7.6% 丽岛新材 -4.2% 兔宝宝 6.1% 福莱特 -3.9% 东方雨虹 5.9% 华达新材 -2.8% 数据来源：万得，东方证券研究所 3.东方建材优选组合收益 东方雨虹 0.0% 1.9% -0.7% -1.9% 0.7% 科顺股份 5.9% 1.9% -0.7% 3.9% 6.5% 三棵树 0.0% 1.9% -0.7% -1.9% 0.7% 坚朗五金 1.7% 1.9% -0.7% -0.2% 2.3% 兔宝宝 5.9% 1.9% -0.7% 4.0% 6.5% 福莱特 0.1% 1.9% -0.7% -1.8% 0.7% 优选组合 2.2% 1.9% -0.7% 0.3% 2